【正文】 險(xiǎn)基金的營(yíng)運(yùn)與管理》，《經(jīng)濟(jì)與管理研究》，1998年第3期：《中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的思考》，《上海金融》，1998年第10期、陸世敏：《金融信托與租賃》，北京，中國(guó)金融出版社，2002年：《現(xiàn)代金融市場(chǎng)學(xué)》，北京，中國(guó)金融出版社，2002年8. 初昌雄：《我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展新思路》，《財(cái)經(jīng)研究》，2002年第8期9. 李珍、劉子蘭：《我國(guó)養(yǎng)老金多元化投資問題研究》，《中國(guó)軟科學(xué)》，2001年第10期10. 葛壽昌：《社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)》，《上海財(cái)大出版社》，1999年金融2000級(jí)12班第2組研究性學(xué)習(xí)成果我國(guó)信托機(jī)構(gòu)考察報(bào)告楊玨 吳玲 胡浩 段柳 劉佳 蔣偉 張小仕摘 要 作為與銀行業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)齊名的信托業(yè)，自80年代以來就在我國(guó)飛快地興起，而信托公司也如雨后春筍般地崛起。表2 信托公司做什么業(yè)務(wù)調(diào)查（共326人參加投票）選 擇百分比％票權(quán)知 道146很模糊74不知道106（二）我國(guó)信托公司新的經(jīng)營(yíng)管理模式上面分析了目前我國(guó)信托公司的經(jīng)營(yíng)管理中所存在的一些根本性問題。（3）通過建立一套從業(yè)考核與主要管理者責(zé)任追究制度來建立信托業(yè)規(guī)范發(fā)展的約束機(jī)衡機(jī)制。信托投資公司既有融資功能，又有投資功能；信托投資公司可以涉足貨幣市場(chǎng)，又可以涉足資本市場(chǎng)；是金融機(jī)構(gòu)中惟一可以直接聯(lián)結(jié)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的金融機(jī)構(gòu)，這些構(gòu)成了信托公司開展投資銀行業(yè)務(wù)特有的天然優(yōu)勢(shì)。四、我國(guó)信托業(yè)的機(jī)遇（一）《信托法》的實(shí)施，為信托業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇《信托法》實(shí)施，為我國(guó)信托市場(chǎng)的發(fā)展注入了新的生機(jī)和活力。關(guān)鍵詞：銀行不良資產(chǎn) 信托 地方區(qū)域信托 股權(quán)信托 證券信托 不動(dòng)產(chǎn)信托 交易信托 資金債權(quán)信托一、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)狀目前，我國(guó)各大商業(yè)銀行普遍存在較嚴(yán)重的不良資產(chǎn)問題，其主要表現(xiàn)為銀行不良貸款比例過高。對(duì)于處置不良資產(chǎn)，零售方式應(yīng)該成為目前著重考慮的方式。這樣就大大的減少了不良資產(chǎn)追回的成本，并且能更有效、更快捷地追回債務(wù)。（3）對(duì)于不良資產(chǎn)由于人為原因、拒絕償還，在目前法院執(zhí)行力度輕薄的情況下，具有追償，追索性質(zhì)的金錢債權(quán)信托就可以發(fā)揮其獨(dú)有的作用。同時(shí)，用信托方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，也是國(guó)際上通用的典型模式之一，包括美、日等國(guó)也都大量采用信托模式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。在信托存續(xù)期間，處置這個(gè)資產(chǎn)包所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將優(yōu)先償付給優(yōu)先級(jí)受益權(quán)投資者的本金和收益，次級(jí)則由華融持有。交易處置——市場(chǎng)交易信托在對(duì)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行處置時(shí)，信托公司可以在委托人（即某家商業(yè)銀行）的允許下對(duì)其不良資產(chǎn)通過市場(chǎng)交易從而創(chuàng)造現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流。針對(duì)以上問題與不足,選擇一個(gè)怎樣的機(jī)制來作用于MBO以期取得一個(gè)良好的效果呢?(信托公司)并指定受益人,受托人根據(jù)委托人的指令代為收購(gòu)或投資,采用這種方式,一方面可以由信托公司憑自身的信譽(yù)來籌集大量社會(huì)閑散資金；另一方面有利于規(guī)范MBO,避免一些違規(guī)與黑箱操作行為的發(fā)生。(3). “無論是將國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給非國(guó)有企業(yè),還是由非國(guó)有企業(yè)控股,信托公司可委托收購(gòu),當(dāng)收購(gòu)行為將國(guó)有股合法地變更為社會(huì)法人股之后,MBO也就是成功了一大半”, 這是眾多上市公司規(guī)避監(jiān)管,實(shí)施MBO計(jì)劃的”七寸” 所在,也就是說,只要財(cái)政部批準(zhǔn)于成為社會(huì)法人股之后,伺候的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也就不在財(cái)政部的掌握之中。（3）建立一套完善,有序,高效的MBO信托解決方案,切實(shí)為MBO信托提供一套完整的程序,保證MBO信托在建立運(yùn)作直至整個(gè)項(xiàng)目完結(jié)的全過程中得以有序與條理化,且有利于提高M(jìn)BO信托的整個(gè)運(yùn)作的效益和信用,其具體流程如下圖:公司管理層與信托公司一個(gè)MBO信托計(jì)劃(2)由信托公司與管理層利用 計(jì)劃向投資人貸款融資(3)信托公司與管理層共同鑒定信托合同 (4)信托公司利用資金以自己的名義購(gòu)買目標(biāo)公司的股權(quán)(5)管理層持有股份由信托公司據(jù)合同持有與處分并把股權(quán)作為償還本息之質(zhì)押物給信托公司(6)管理層把股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)或歸還貸款,信托目的實(shí)現(xiàn),歸還現(xiàn)金或股權(quán)與受益人 圖1第一步中的管理層收購(gòu)資金信托計(jì)劃中,應(yīng)列明委托人,受托人，受益人等各方應(yīng)履行的義務(wù)與享有權(quán)利,明確列明所采用的融資方式,盈利計(jì)劃的分配等問題,這個(gè)計(jì)劃要詳實(shí),明確,因?yàn)檫@是整個(gè)信托MBO 的規(guī)劃圖,其好與壞對(duì)整個(gè)信托MBO有決定性作用。浙江省在全國(guó)率先采取這種方式，財(cái)政收入14億元，農(nóng)民人均收入5505元。在規(guī)模報(bào)酬由遞增到遞減的轉(zhuǎn)折點(diǎn)B上時(shí)，土地生產(chǎn)的單位產(chǎn)品可以獲得最大的盈利，這一點(diǎn)相對(duì)應(yīng)的土地經(jīng)營(yíng)規(guī)模OM，就是農(nóng)村土地適度的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。我們?cè)诖酥皇菍?duì)其最具有代表力的一種進(jìn)行研究——房地產(chǎn)信托。（二） 我國(guó)房地產(chǎn)投資信托的經(jīng)營(yíng)模式我國(guó)房地產(chǎn)投資信托的經(jīng)營(yíng)模式有兩種選擇：一為自己摸索，選擇屬于自己的經(jīng)營(yíng)模式；二為學(xué)習(xí)國(guó)外的房地產(chǎn)投資信托的經(jīng)營(yíng)模式。4. 英國(guó)的房地產(chǎn)投資信托它是中小投資者集中資金交由可信賴的投資謹(jǐn)嚴(yán)豐富的受托人代為運(yùn)作，雙方約定受托人只收取一定的報(bào)酬，并把投資收益還給投資者，并通過發(fā)行等制基金單位而募集基金。不過，要真正促進(jìn)房地產(chǎn)信托經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)達(dá)，尚需制定有關(guān)規(guī)范各種房地產(chǎn)信托經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的政策法規(guī)與實(shí)施細(xì)則，特別是關(guān)于房地產(chǎn)投資信托基金如何具體運(yùn)作，房地產(chǎn)信托經(jīng)營(yíng)的稅收制度，房屋信托是夠需要及如何進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移或變更登記等問題，都是房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的具體操作中需要探討和解決的關(guān)鍵問題。信托機(jī)構(gòu)作為受托人對(duì)信托資產(chǎn)負(fù)有管理、保值增值的義務(wù)，要求從業(yè)人員有較高的資金運(yùn)營(yíng)的水平和能力，需要有能夠通曉金融，具有高水平管理人才和創(chuàng)新能力的人才。信任、信用、信譽(yù)都是信托業(yè)賴以生存的基石。（三）提高現(xiàn)有員工素質(zhì) 我國(guó)信托業(yè)經(jīng)過20多年的恢復(fù)、發(fā)展、積累了一筆可觀的財(cái)富：全國(guó)現(xiàn)有信托人員2萬人，這是一支相對(duì)成熟的，較有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營(yíng)管理人才隊(duì)伍。由上述研究結(jié)果，我們可以總結(jié)出土地信托的總平面圖：金融機(jī)構(gòu)⑤ 資金籌集 ⑩還本付息①基本協(xié)定⑦出租（受托人） （受托人兼收益人）土 地所有者②土地信托租用人信托銀行 ③收益權(quán)證書土地信托計(jì)算信托財(cái)產(chǎn)（房屋）分紅⑧租金信托財(cái)產(chǎn)（土地） 支付土地房屋⑥繳納建筑費(fèi)用 交付建好的房屋④訂購(gòu)房屋（信托結(jié)束時(shí)）建 筑 公 司圖1—3參考文獻(xiàn)： ①《關(guān)于浙江紹興出現(xiàn)土地信托》　　　《人民日?qǐng)?bào)》2001年7月②《農(nóng)村土地規(guī)模經(jīng)營(yíng)研究》　　　　北京科學(xué)技術(shù)文獻(xiàn)出版社　2001③《農(nóng)村土地信托中存在的問題》　　　　新華網(wǎng)　2002年６月27日④《土地經(jīng)濟(jì)學(xué)》　　　　　　　　周誠(chéng)主編　北京，農(nóng)業(yè)出版社1996⑤ 《土地金融論》　　　　 黃通等編譯 臺(tái)灣,臺(tái)灣正中書局　1979⑥《中國(guó)房地產(chǎn)》　　　　　　　　天津出版社　　　　2002 年1月⑦《中國(guó)房地產(chǎn)》　　　　　　　　天津出版社　　　　2002年7月⑧《中國(guó)房地產(chǎn)》　　　　　　　　天津出版社　　　　2002年12月金融2000級(jí)14班第2組研究性學(xué)習(xí)成果 我國(guó)信托考案報(bào)告蘇丹丹 侯燁 趙志潔 羅瓊 田丹青 劉奕霖 信托業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，已獲得了相當(dāng)程度的發(fā)展，信托業(yè)18年的發(fā)展歷程，經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨，坎坎坷坷，但不容置疑的是，信托業(yè)對(duì)彌補(bǔ)銀行信用的不足，引進(jìn)外資,調(diào)劑社會(huì)閑散資金，拓寬投資渠道，擴(kuò)大金融服務(wù)，活躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極的作用，在其發(fā)展過程中確實(shí)也存在著混業(yè)經(jīng)營(yíng)、管理混亂、支付危機(jī)等嚴(yán)重問題。承租人和“房屋銀行”之間是名義上的租賃關(guān)系。2．德國(guó)的房地產(chǎn)投資信托德國(guó)的房地產(chǎn)信托是投資信托公司通過其選頂?shù)谋９茔y行發(fā)行投資信托證券，并將所收受的資金投資于金銀及有價(jià)證券等特別是財(cái)務(wù)的保管、信管工作?；蛘咧苯油顿Y于房地產(chǎn)的開發(fā)經(jīng)營(yíng)他們雖然拓展了房地產(chǎn)業(yè)融資渠道。實(shí)現(xiàn)農(nóng)村土地信托以后，一部分地區(qū)的農(nóng)民的利益受到損害，集體和國(guó)家的利益也受到了損害，這就需要我國(guó)切實(shí)做到把信托契約合理化、規(guī)范化、法律化，政府努力做好協(xié)調(diào)和監(jiān)督工作，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督。顯然，當(dāng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小于OM′時(shí)，則應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模來提高土地的收益水平；當(dāng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模大于OM′時(shí)，則應(yīng)當(dāng)減少經(jīng)營(yíng)規(guī)模，才能提高其收益水平。 參考文獻(xiàn): 《信托在企業(yè)收購(gòu)與反收購(gòu)中的獨(dú)特作用》20020701 慶泰信托 鄧舉功 《MBO越捂越熱》 《MBOrr熱潮隱藏危機(jī)》 東方企業(yè)家雜志社 200319 《借信托解MBO融資困境》 粵港信息日?qǐng)?bào)社會(huì)2002129 《信托在企業(yè)收購(gòu)與反收購(gòu)中的作用》慶泰信托網(wǎng) 鄧舉功 20020701 《中國(guó)信托業(yè)現(xiàn)狀及信托投資公司戰(zhàn)略發(fā)展構(gòu)想》刑成 金信信托網(wǎng) 20021030 《夾縫中生存 搏擊中壯大》劉玉渙 華信信托網(wǎng) 《MBO隱秘通道》劉雪梅 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道報(bào)社 《MBO推動(dòng)國(guó)資變局》王路 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)社 《MBO舶來品的中國(guó)心》趙凱 中國(guó)信托網(wǎng)《經(jīng)濟(jì)視點(diǎn)報(bào)》記者 馬捷 金融2000級(jí)12班第6組研究性學(xué)習(xí)成果土地信托研究劉海濤 林向義 郭喜岑 陳舒劍 李慧 張貞樂 武麗薇摘 要 土地信托是深化土地經(jīng)營(yíng)、管理機(jī)制的必然要求，是促進(jìn)使用權(quán)規(guī)范、有序運(yùn)轉(zhuǎn)的必由之路。(3).風(fēng)險(xiǎn)揭示含糊 多數(shù)信托計(jì)劃中沒有詳細(xì)揭示投資人可能承受的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)防范措施。由此不難看出,把信托作用于MBO ,信托機(jī)構(gòu)與企業(yè)管理層之間的三方可以形成一種類似于”雙贏”的局面，有利于社會(huì)資源的有效配置。（4）全額承包。這些資產(chǎn)將高價(jià)處置。第二步，資產(chǎn)包被評(píng)級(jí)分類后，華融將此項(xiàng)資產(chǎn)包委托給中信信托，中信信托再將資產(chǎn)受益權(quán)交給華融。資產(chǎn)證券化——證券信托資產(chǎn)證券化（AssetBacked Securitization，簡(jiǎn)稱ABS）是將缺乏流動(dòng)性，但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)匯集起來，形成一個(gè)資產(chǎn)池，將其出售給證券特別載體SPV（Special Purpose Vehicle）然后由證券特別載體SPV用購(gòu)買的組合資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支撐證券（Asset Backed Securities 簡(jiǎn)稱ABS）經(jīng)過證券商出售給投資者的行為。對(duì)于經(jīng)營(yíng)、管理不善的企業(yè)陷入困境，不適合證券化的，可以進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，自由股東（各銀行）委托當(dāng)?shù)貐^(qū)的信托公司進(jìn)行股權(quán)信托、指導(dǎo)、管理企業(yè)，對(duì)于由于地方法律、法規(guī)、保護(hù)主義的，可以利用地方區(qū)域信托公司有地方政府背景，與政府公關(guān)便利的優(yōu)勢(shì)，特事特辦。因此，在處理銀行不良資產(chǎn)時(shí)，充分有效地利用地方上獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)和力量是很關(guān)鍵的。實(shí)事求是的原則告訴我們，我們?cè)谥饕扇〖刑幚?、早日解決多種模式外，還應(yīng)相輔地采用分散處理這種對(duì)立模式，因?yàn)椴煌Y產(chǎn)不都適合于同一種處理方法。（三）信托投資公司領(lǐng)域?qū)掗熜磐袠I(yè)可以投資于實(shí)業(yè)，可以管理產(chǎn)業(yè)基金或創(chuàng)業(yè)基金，另外在融資方面也發(fā)揮了相當(dāng)重要的作用。（二）健全內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度（1）信托公司應(yīng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)于如此高的信托投資門檻，投資者只有深表遺憾。兼并重組信托業(yè)，壯大資本實(shí)力我國(guó)信托投資公司的不良貸款和不良投資比例普遍較高；資產(chǎn)與負(fù)債不對(duì)稱，特別是是以短期金融性質(zhì)負(fù)支撐大量非金融資產(chǎn)所引起的流動(dòng)性不足，都是影響信托公司業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的因素。信托公司的功能定位不清晰，業(yè)務(wù)銀行化嚴(yán)重多年以來，由于信托業(yè)在金融業(yè)中的地位、功能、范圍等缺乏科學(xué)、合理定位，導(dǎo)致信托公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，這在很大程度上偏離了其受人之托，代人理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)軌道。從低迷的市場(chǎng)環(huán)境相應(yīng)地增加了投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這已經(jīng)從市場(chǎng)上莊股的連續(xù)跳水現(xiàn)象中得到印證。而這些情況不會(huì)發(fā)生在證券投資基金身上。然后，隨著股票市場(chǎng)的不斷完善，養(yǎng)老基金可以濃度進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易，選擇多種股票實(shí)現(xiàn)合理的投資組合，以實(shí)現(xiàn)廣闊的投資幅度，并逐漸增加養(yǎng)老基金對(duì)股票市場(chǎng)的投資比例。依此思路分析，如果我們?cè)诙鄠€(gè)國(guó)家的股市上進(jìn)行投資，總標(biāo)準(zhǔn)差很可能會(huì)進(jìn)一步下降。職工個(gè)人帳戶上已承擔(dān)了增值風(fēng)險(xiǎn)，如果不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益率或當(dāng)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于工資增長(zhǎng)率時(shí)，替代率就難以保持合理水平。市場(chǎng)機(jī)制本身存在難以克服的制度殘缺，需要一種外部力量來彌補(bǔ)和矯正市場(chǎng)機(jī)制下收入分配的缺陷，一是要有雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)并為公共目標(biāo)服務(wù)，二是要用立法強(qiáng)制國(guó)民收入再分配的順利進(jìn)行，政府恰恰具備這兩個(gè)條件。中央公積金計(jì)劃繳費(fèi)成員形成的基金主要投資于政府債券。在行政管理機(jī)構(gòu)方面，實(shí)行的是一種“部門分工、適度統(tǒng)管”的體制。參考文獻(xiàn)： 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