【正文】 投資企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、融資跟進(jìn)、人事安排等關(guān)鍵決策，大大減少了信息不對稱和代理者成本；風(fēng)險(xiǎn)資本家更以其嚴(yán)格的項(xiàng)目審核、分段投資、合同制約及設(shè)計(jì)巧妙的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和管理監(jiān)控，來確保投資者的利益，促使企業(yè)經(jīng)理發(fā)揮最大的增值作用，為投資者提供最大的回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評價(jià)則可以理解成：風(fēng)險(xiǎn)投資方為達(dá)到從投入到退出獲得超額資本回報(bào)的目的，運(yùn)用特有的指標(biāo)和方法，對目標(biāo)企業(yè)作出投資機(jī)會選擇和股權(quán)價(jià)值認(rèn)定的一系列專業(yè)化判斷活動。（2）情報(bào)收集審查階段：對宏觀環(huán)境、市場概況、產(chǎn)品定位、材料與生產(chǎn)的研究、財(cái)務(wù)計(jì)劃及預(yù)測的研究等，能否找到項(xiàng)目的潛在發(fā)展空間。（3）估值與交易談判：對項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)性等進(jìn)行評價(jià)以后，雙方對融資總量、股權(quán)安排、組織確立、監(jiān)督與約束機(jī)制、權(quán)利與義務(wù)的界定等條款進(jìn)行多輪談判與磋商。認(rèn)為對預(yù)期收益影響最大的是市場吸引力，其次是產(chǎn)品的獨(dú)特性；而對預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響的因素是管理能力和環(huán)境威脅抵抗力；兌現(xiàn)能力對預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)均不產(chǎn)生影響。mberg 教授對 10家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資決策過程進(jìn)行了研究。Rah（1991 年） 、Rah and Turpin（1993 年）又分別分析了新加坡和日本風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資準(zhǔn)則。根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)，投資公司快速過濾明顯不合條件的項(xiàng)目。 6 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)信息獲取渠道由于大量的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信息是非公開的、隱蔽性的，風(fēng)險(xiǎn)投資家很難用傳統(tǒng)的正規(guī)的技術(shù)調(diào)研和市場調(diào)研方法，也沒有充足的出版物可以利用，所以風(fēng)險(xiǎn)投資家一般要通過非正式渠道，如與創(chuàng)業(yè)者及管理人員會談，詢問有關(guān)人士和參觀有關(guān)企業(yè)等方法獲得有關(guān)的信息，并根據(jù)掌握的其他情報(bào)對投資項(xiàng)目的技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行分析。律師、會計(jì)師、技術(shù)專家、研究發(fā)展機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)出資者政府主管部門其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司其他參與投資者（個人、法人）創(chuàng)業(yè)公司潛在創(chuàng)業(yè)者風(fēng)險(xiǎn)投資公司資金、資源收益回報(bào)資金、信息、管理專有技術(shù)、市場、信息經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)信息、知識監(jiān)督、管理政策優(yōu)惠技術(shù)、信息資金 市場信息 策略聯(lián)盟 管理專業(yè)知識技術(shù)知識15 / 59是企業(yè)加速壯大和超額利潤產(chǎn)生的基礎(chǔ)。人才與資源經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)新能力技能、知識敬業(yè)精神投資機(jī)會政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律法規(guī)政策、退出安排市場機(jī)會市場前景與增長技術(shù)性能、進(jìn)入壁壘替代品競爭管理機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇分析激勵與約束管理治理結(jié)構(gòu)16 / 59但是，現(xiàn)實(shí)中情況紛繁復(fù)雜，必須理智冷靜、全面分析影響投資的各項(xiàng)因素并作出相應(yīng)對策，才能將風(fēng)險(xiǎn)降低到最低，并防患于未然。因此基于這一關(guān)鍵因素，風(fēng)險(xiǎn)投資家們放棄了這次投資機(jī)會。 按照美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會的分類，投資的重點(diǎn)行業(yè)有：生物工程、通訊、計(jì)算機(jī)及周邊設(shè)備、環(huán)保產(chǎn)品、醫(yī)藥、健康保健、軟件與信息、半導(dǎo)體及設(shè)備等十五項(xiàng)。在如今飛速發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)時代，搶占先機(jī)對企業(yè)發(fā)展和投資機(jī)會選擇至關(guān)重要。（５）退出安排的前提嚴(yán)格定義的風(fēng)險(xiǎn)投資的唯一目的就是追求資本回報(bào)。（３）競爭者分析 主要指競爭的地域范圍、競爭者的戰(zhàn)略與策略、市場統(tǒng)治者的優(yōu)勢分析、市場份額的變化趨勢、替代品的競爭狀況、市場進(jìn)入壁壘、產(chǎn)品差異性、持續(xù)性的優(yōu)勢資源、對新競爭形勢的反應(yīng)等。成功的企業(yè)家一般具有誠實(shí)正直、富于創(chuàng)造與創(chuàng)新、具有領(lǐng)導(dǎo)能力且膽識過人、具有良好的交際與溝通能力、愉快等五個特征。對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來講，在缺少經(jīng)營歷史和企業(yè)信用的情況下，用債權(quán)或股權(quán)或二者結(jié)合等方法解決企業(yè)發(fā)展中的資金瓶頸問題是創(chuàng)業(yè)家的主要任務(wù)和難題。財(cái)務(wù)評價(jià)主要是評價(jià)企業(yè)償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力。22 / 59圖 針對風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)評價(jià)程序 評價(jià)程序基本思路和原則 由于不同發(fā)展階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及項(xiàng)目，在特性、目標(biāo)和所面對的風(fēng)險(xiǎn)方面均不相同，同時在市場營銷、內(nèi)部管理、產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)、財(cái)務(wù)計(jì)劃等經(jīng)營方面的問題也有極大差異，因此在進(jìn)行投資評價(jià)分析時，評價(jià)重點(diǎn)也會隨之而調(diào)整。一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資方會通過產(chǎn)業(yè)調(diào)查與市場分析，主動找尋投資對象，并收集充分的信息后，再做出最有利的投資決策。24 / 59 具體階段評價(jià)要點(diǎn)探討研究以本論文中對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長階段劃分為基礎(chǔ)，總結(jié)階段評價(jià)要點(diǎn)如表：表 對企業(yè)不同成長階段評價(jià)要點(diǎn)成長階段 風(fēng)險(xiǎn)因素（風(fēng)險(xiǎn)大小排序）評價(jià)重點(diǎn)（按相對重要程度排序）種子期1. 目標(biāo)市場因素：容量與增長趨勢、進(jìn)入壁壘、競爭狀況等。3. 產(chǎn)品功能性、市場接受程度、成本優(yōu)勢、后續(xù)研發(fā)能力等。 16在研究國外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀和市場條件，結(jié)合本論文以上內(nèi)容，設(shè)立評價(jià)指標(biāo)體系（見圖 ）如下：15談毅、馮憲宗：“高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資過程中監(jiān)控模式設(shè)計(jì)” ， 《中國軟科學(xué)》2022年 2 期16徐耀玲、唐五湘、吳秉堅(jiān)：“科技評估指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的原則及其應(yīng)用研究” ， 《中國軟科學(xué)》2022 年第 2 期。 我國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目估值方法探討完成對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的評價(jià)，確定投資機(jī)會后，就進(jìn)入了對目標(biāo)企業(yè)估值的程序之中。這就要求交易雙方協(xié)商并采用同一的方法認(rèn)定企業(yè)價(jià)值及股權(quán)比例?？梢哉f，折現(xiàn)率的18呂久琴：“購并創(chuàng)造價(jià)值的估測模式” ， 《中國軟科學(xué)》2022 年第 9 期。（3）風(fēng)險(xiǎn)投資法對早期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的估值，可以借鑒美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常采用的評價(jià)估值方法，簡單介紹如下：① 投資雙方共同預(yù)測一定投資期公司的收益；② 在投資雙方協(xié)商的基礎(chǔ)上用市盈率估計(jì)公司終值；③ 投資方用（據(jù)項(xiàng)目的評價(jià)結(jié)果）要求的年折現(xiàn)率將公司終值折為現(xiàn)值；④ 以投資額／公司現(xiàn)值確定股權(quán)比例。Comment [11]: Page: 31 核實(shí)一下31 / 59的估值方法。 GPS（全球衛(wèi)星定位系統(tǒng)） ，即 Global Positioning System 的英文縮寫，是一種結(jié)合衛(wèi)星及通訊發(fā)展的技術(shù)，也即美國第二代衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，它可以為全球各地固定式移動用戶提供用戶自身實(shí)時的三維位置、速度和時間信息，具有全球性、全天侯、精度高、連續(xù)、準(zhǔn)時等特點(diǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國各地已建、在建和計(jì)劃建設(shè)的大、中型地理空間數(shù)據(jù)庫多達(dá) 200 多個，在中國 21 世紀(jì)議程的 62 個優(yōu)先發(fā)展項(xiàng)目中，就有 42 個需要建立或應(yīng)用 GIS。在解決了早期的 GPS 市場及車輛跟蹤系統(tǒng)技術(shù)不成熟的問題后，GPS已呈現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展的勢頭。據(jù)美國 GPS 產(chǎn)業(yè)協(xié)會 (USGIC) 關(guān)于世界市場調(diào)查的研究報(bào)告顯示，個人用戶的 GPS 消費(fèi)額由 1993 年的 億美元上升到2022 年的 15 億美元，預(yù)計(jì) 2022 年將會達(dá)到 億美元，年均增長率高達(dá)75%。三維 GIS 在綜合治水的幾個主要方面如綠化環(huán)保、水利設(shè)施、防洪減災(zāi)等上都有極大的意義。⑤、軍用三維電子沙盤沙盤在軍事指揮中的應(yīng)用是十分關(guān)鍵的，以前實(shí)體的沙盤制作復(fù)雜、成本高，而且信息的負(fù)載極小，沒有分析管理功能，三維電子沙盤一直是軍方研發(fā)的重點(diǎn)，但多數(shù)依賴國外產(chǎn)品進(jìn)行二次開發(fā)，性能達(dá)不到理想效果，且缺乏底層開發(fā)的靈活性。據(jù)此推斷，三維 GIS 的應(yīng)用在傳統(tǒng) GIS 市場內(nèi)的用戶數(shù)量已十分龐大。隨著使市場的發(fā)展越來越成熟，用戶對系統(tǒng)的要求越來越專業(yè)化，該類廠商為了解決這一問題，也開始轉(zhuǎn)向與專業(yè)化的 GPS 系統(tǒng)解決方案商合作，加強(qiáng)和完善系統(tǒng)的整體功能。 SWOT 分析（１）、機(jī)會（機(jī)遇）分析 車載 GPS 監(jiān)控系統(tǒng)的應(yīng)用范圍已從特種車輛擴(kuò)大到公眾車輛；車載 GPS監(jiān)控系統(tǒng)的通信媒介從當(dāng)前的專網(wǎng)發(fā)展到公網(wǎng)（如 GSM 等） ，將會使相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)和用戶服務(wù)費(fèi)大大下調(diào)，而且隨著車載終端成本的快速下降，將會大大降低用戶的使用費(fèi)用，擴(kuò)大需求；GPS 自導(dǎo)航市場在國內(nèi)已開始啟動；因特網(wǎng)的應(yīng)用方案推出，將大大提高 GPS 監(jiān)控的知名度和影響力，并帶動相關(guān)行業(yè)的快速增長；基于公網(wǎng)通訊的新興硬件廠商及國外硬件廠商大量進(jìn)入中國，急需軟件解決方案的支持。④國外產(chǎn)品存在漢化問題，并且系統(tǒng)須建立在用戶實(shí)際需求基礎(chǔ)上，國外產(chǎn)品與國內(nèi)客戶客觀需求有一定距離，這使得他們的系統(tǒng)解決方案完善周期長，并需要很強(qiáng)的開發(fā)實(shí)力和大量的人力、物力投入；這些硬件公司與同類廠商之間競爭激烈，其主推的系統(tǒng)解決方案難以取得市場的廣泛認(rèn)同和推廣。目前勝隆公司尚未發(fā)現(xiàn)類似的系統(tǒng)解決方案提供商進(jìn)入國內(nèi)。③、純從軟件解決方案開始進(jìn)入 GPS 系統(tǒng)集成市場的集成商 這類公司基本不涉足硬件市場，但能靈活利用眾多硬件廠商的優(yōu)勢，專注于對 GPS 系統(tǒng)的瓶頸和難點(diǎn)進(jìn)行攻關(guān)和創(chuàng)新，同時優(yōu)化現(xiàn)有技術(shù)——這正是勝隆公司的市場定位和發(fā)展方向。 勝隆公司競爭力分析本論文僅就勝隆公司 GPS 業(yè)務(wù)進(jìn)行競爭力的相關(guān)評析。由于隨著技術(shù)的發(fā)展，這三個基礎(chǔ)條件已具備，使三維 GIS 的應(yīng)用需求迅速擴(kuò)大，在不久的將來必將成為 GIS 應(yīng)用的主流。利用三維 GIS 技術(shù)，對通過數(shù)字?jǐn)z影測量對航片、衛(wèi)片處理得到的海量信息及遙感信息進(jìn)行可視化處理，可以在 GIS 系統(tǒng)中對土地的土質(zhì)、應(yīng)用進(jìn)行監(jiān)控、查詢和管理，在綠化、林業(yè)規(guī)劃、農(nóng)業(yè)估產(chǎn)等方面都有巨大的利用價(jià)值。三維 GIS 技術(shù)的成熟將極大地促進(jìn) GIS 技術(shù)在社會經(jīng)濟(jì)各部門的應(yīng)用，提高 GIS 技術(shù)對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率。根據(jù) 1998 年的行政區(qū)統(tǒng)計(jì)，我國現(xiàn)有直轄市 4 個、省會城市 28 個、地級市 222 個、縣級市 442 個（其中 248 個分布在東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)）。從勝隆公司產(chǎn)品細(xì)分市場的主要狀況來看：（１）、勝隆 GPS 綜合應(yīng)用集成系統(tǒng) 該軟件目標(biāo)市場主要定位在 GPS 車載自動導(dǎo)航系統(tǒng)、GPS 監(jiān)控中心運(yùn)營服務(wù)、個人導(dǎo)航定位系統(tǒng)３個方面，具體分析如下：①、GPS 車載自動導(dǎo)航系統(tǒng)車載自動導(dǎo)航系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)汽車行駛路線和當(dāng)前位置實(shí)時顯示，使車輛沿34 / 59最佳路徑駛往目標(biāo)。33 / 59 勝隆公司評價(jià)重點(diǎn)內(nèi)容分析根據(jù)前文表 提出的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)體系，我們對勝隆公司項(xiàng)目進(jìn)行了具體的分析評價(jià)。 為了更清晰的了解公司所從事行業(yè)的特點(diǎn)，首先介紹一下幾個技術(shù)概念： GIS（地理信息系統(tǒng)） ，即 Geographical Information System 的英文縮寫，它是對地理環(huán)境有關(guān)問題進(jìn)行分析和研究的一門學(xué)科。 三種不同方法在風(fēng)險(xiǎn)投資估值過程中的比較現(xiàn)將上述三種估值方法加以比較并總結(jié)如表 。在對這三項(xiàng)技術(shù)的投資價(jià)值進(jìn)行評價(jià)時，折現(xiàn)率的確定是一個難點(diǎn)，因?yàn)樵擃惣夹g(shù)處于科學(xué)研究的前沿，目前尚未有完善的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)資料可參考，因此在確定折現(xiàn)率時，采用了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的計(jì)算方法，最后取得了較好的效果。目標(biāo)公司的價(jià)值等于投資雙方共同預(yù)測的公司全部未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)現(xiàn)值之和。在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中，17楊華峰、賈增然、張勤：《投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)》 ，中國經(jīng)濟(jì)出版社，1997 年。 評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)成總結(jié)以上內(nèi)容，綜合考慮各方面的影響，結(jié)合可操作性等因素編制出一套結(jié)合我國情況的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)體系（見表 ） 。必須在投資以前或投資管理過程中，準(zhǔn)確預(yù)計(jì)并加以防范和有效控制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。2. 目標(biāo)市場：容量與趨勢、競爭狀況、進(jìn)入壁壘等。一般而言，成長、擴(kuò)充期的投資計(jì)劃較依賴?yán)硇詻Q策，充分的信息收集與完善的評價(jià)過程，通常能降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在評價(jià)方案階段，較偏重創(chuàng)業(yè)家的經(jīng)歷、背景、人格特質(zhì)、經(jīng)營機(jī)構(gòu)的判斷對象發(fā)展階段分析風(fēng)險(xiǎn)因素及影響程度 確定評價(jià)要點(diǎn)并予以綜合考慮23 / 59專長與管理能力、技術(shù)能力與來源、市場潛力等方面的分析，商業(yè)計(jì)劃書有無競爭優(yōu)勢與投資機(jī)會也重點(diǎn)評價(jià)。 14這種相對明確的階段劃分，一方面使企業(yè)本身清楚地了解自己的實(shí)際狀況，正確判斷自身的價(jià)值；另一方面也使其在壯大過程中對融資的目的、用途、數(shù)量、階段等更明確，使融資交易的過程變得簡單。13王松奇、李揚(yáng)、王國剛：“中國創(chuàng)業(yè)投資體系研究（下） ”， 《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2022 年第2 期。包括財(cái)務(wù)控制和解決資金不足的能力。（２）在得到有關(guān)管理團(tuán)隊(duì)背景資料的基礎(chǔ)上，深入企業(yè)對管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行詳細(xì)評價(jià)主要包括：接觸風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事和高級職員，了解在計(jì)劃書中提到的各主要有關(guān)人員的詳細(xì)情況；評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的關(guān)鍵雇員，了解這些人的經(jīng)驗(yàn)、年齡、學(xué)識、業(yè)務(wù)經(jīng)歷、婚姻狀況；評價(jià)管理團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)略目標(biāo)一致性、與企業(yè)外部網(wǎng)絡(luò)資源的聯(lián)系、團(tuán)隊(duì)內(nèi)信息溝通的渠道與效率、相互間和對外界的學(xué)習(xí)能力及效率；評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)管理者的薪金及報(bào)酬結(jié)構(gòu)；評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)管理層的職權(quán)分配情況，了解其管理集團(tuán)成員間職權(quán)分配的基本情況以及將來的發(fā)展設(shè)想；評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)管理者的職業(yè)道德情況；評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的認(rèn)股計(jì)劃，了解此計(jì)劃是否是標(biāo)準(zhǔn)計(jì)劃，有沒有延遲償付計(jì)20 / 59劃；風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的主要股東資歷、背景情況，以及這些主要股東為獲得股權(quán)付出的代價(jià)等；風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的員工合同協(xié)議情況；風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的雇員與本企業(yè)之間的利益沖突情況等。為了將投資風(fēng)險(xiǎn)降低到最小，投資前對目標(biāo)及環(huán)境中各種風(fēng)險(xiǎn)因素的分析都是事后風(fēng)險(xiǎn)控制與管理的前提保障。由市場前景、產(chǎn)品的革命性及先進(jìn)性、行業(yè)競爭壁壘所決定的市場領(lǐng)先地位，是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的關(guān)鍵因素。投資于上述產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)中，不但預(yù)示著在我國有廣闊的發(fā)展前景和巨大的市場潛力，而且還能爭取到政策、稅收等優(yōu)惠，無償扶植與低息貸款等金融支持?？偟膩碚f，一個行業(yè)的平均盈利潛力受下列因素影響：現(xiàn)在企業(yè)間的競爭程度、新企業(yè)加入該行業(yè)的難9魯年：“警惕風(fēng)險(xiǎn)投資變成危險(xiǎn)投資” ， 《財(cái)經(jīng)界》2022 年第 4 期。涉及到人的問題時，考慮的因素最