【正文】 短期資金融通難度有所降低，但是長期權(quán)益性資本嚴(yán)重缺乏，縣及以下地域資金匾乏。即便是在以大企業(yè)為主導(dǎo)的一些西方發(fā)達國家，中小企業(yè)的作用也非常突出。盡管貨幣當(dāng)局不斷呼吁，甚至通過發(fā)布“指導(dǎo)意見”來敦促商業(yè)銀行更積極的向中小企業(yè)提供貸款。 Bester(1985)認為，如果銀行將貸款利率和貸款抵押同時納入貸款合同，則這兩項指標(biāo)的不同組合就能夠?qū)崿F(xiàn)信貸市場上的分離均衡，低風(fēng)險的企業(yè)將會承諾較高的抵押水平而享受較低的貸款利率，而高風(fēng)險的企業(yè)則與之相反，這就能夠緩解信息不對稱帶來的不利影響。一般來說，這種監(jiān)督要比金融機構(gòu)的監(jiān)督更加有效，與之相對，大型金融機構(gòu)一般不擁有這種信息優(yōu)勢。國內(nèi)的研究在理論上主要繼承國外的研究，并綜合了中國的實際，試圖為中國中小企業(yè)的發(fā)展尋求出路。提出私募股權(quán)融資、私募債務(wù)融資、公募股權(quán)融資和公募債務(wù)融資新的融資體系框架，剖析了私募債務(wù)融資市場的缺陷。中小企業(yè)在不同的國家有不同的規(guī)定，即使在同一國家里，不同的歷史時期，不同的產(chǎn)業(yè)部門也有不同的標(biāo)準(zhǔn)。該規(guī)定適用于在中國境內(nèi)依法設(shè)立的各類所有制和各種組織形式的企業(yè)，企業(yè)類型的確認以國家統(tǒng)計部門的法定統(tǒng)計數(shù)據(jù)為依據(jù)，不再沿用企業(yè)申請、政府審核的方式。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù)100人及以上，銷售額3000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。一、中小企業(yè)是國民經(jīng)濟的主要增長點。我國勞動力的就業(yè)問題不可能僅依靠大企業(yè)解決，而中小企業(yè)在這方面有著得天獨厚的優(yōu)勢：首先，中小企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)設(shè)備比較簡單，管理也比較簡單，對工人的技術(shù)要求相對較低，尤其是在商業(yè)、飲食和服務(wù)部門，中小企業(yè)可以大量雇傭技術(shù)水平和熟練程度低的勞動力，成為吸收勞動力就業(yè)的主要領(lǐng)域，能解決大企業(yè)難以解決的就業(yè)問題。因為高科技產(chǎn)業(yè)是高風(fēng)險產(chǎn)業(yè)，大企業(yè)一般注重常規(guī)生產(chǎn)，不愿意去冒風(fēng)險。改革以來的實踐表明，哪些地區(qū)的中小企業(yè)發(fā)展較快，哪里的經(jīng)濟也相對發(fā)達；哪些地區(qū)中小企業(yè)相對少，哪里的經(jīng)濟也相對滯后。由于折舊率過低，造成中小企業(yè)折舊較少，在技術(shù)改造、設(shè)備更新時就缺乏足夠的資金。新稅制使中小企業(yè)失去稅負優(yōu)勢。（戴國強，2002）因此，在當(dāng)今經(jīng)濟虛擬化的進程中，外源融資己成為中小企業(yè)獲取資金的主要方式。直接融資是指企業(yè)在資本市場上通過發(fā)行股票和債券的方式來籌集資金或吸引風(fēng)險投資。從各國情況看，間接融資是中小企業(yè)主要的資金來源，其中銀行貸款則構(gòu)成最主要的部分。第二章 中小企業(yè)借貸融資中的信息成本與制度分析 第一節(jié) 信息非對稱與中小企業(yè)融資困難問題的提出古典經(jīng)濟學(xué)中，價格對市場的自發(fā)調(diào)節(jié)機制是以信用的對稱為前提的，也就是，只有雙方守信，并對對方交換物的質(zhì)量有一定的了解的前提下，價格才能為調(diào)節(jié)市場供求關(guān)系發(fā)出準(zhǔn)確的信號。（張維迎，1996）兩者產(chǎn)生的成因、表現(xiàn)及后果如表：非對稱信息信貸市場失靈成因逆向選擇道德風(fēng)險發(fā)生時期信用合約簽訂之前貸款尚未發(fā)放信用合約簽訂之后貸款發(fā)放成因隱藏信息違約行動表現(xiàn)企業(yè)在申請貸款的時候，隱藏不利于自身的信息，“修飾”報表及財務(wù)狀況，隱藏真實的資金用途企業(yè)獲得貸款后，改變用途，投資高風(fēng)險高回報的項目，容易造成逾期貸款壞賬后果銀行“惜貸”，中小企業(yè)融資難，信貸市場失調(diào)銀行壞賬，企業(yè)信用缺失，社會誠信體制受損張維迎（1997）在“首屆投資銀行與中國民營經(jīng)濟發(fā)展高級研討會”上指出我國中小企業(yè)融資的信息非對稱主要有以下三方面：一是中小企業(yè)投資項目預(yù)期和實際有關(guān)的成本收益狀況銀行無法得到可靠的信息；二是中小企業(yè)融資后的選擇行為信息非對稱；三是中小企業(yè)實際盈利能力是非對稱。而大型企業(yè)往往比中小企業(yè)的風(fēng)險小，盡管利率也比較低，但銀行還是愿意貸款給較有保證的大型企業(yè)，而縮小或拒絕那些利率較高的中小企業(yè)。銀行投放中小企業(yè)的信貸資產(chǎn)流失嚴(yán)重，大量的不良資產(chǎn)形成。此時，企業(yè)獨占所獲利潤+2。如果考慮到這些因素，還有資金的機會成本損失、時間成本，即使打官司，最終收回的錢也可能低于原先的本金，甚至可能造成進一步假設(shè)銀行追究時要付出昂貴的交易費用，而企業(yè)在銀行追究下，于是圖41中D (0，+1)就變成圖42中D (+，+)。目前以企業(yè)財務(wù)報表真實性為前提的道德信用尚未建立，而掌握現(xiàn)有數(shù)據(jù)的部門、行業(yè)具有專業(yè)化和封閉性的特征。張欣,李亞琴（2002）指出建立中小企業(yè)的征信制度將有助于解決銀企信息不對稱的矛盾。 以下資料摘自2005年9月19日《文匯報》，更為詳細的內(nèi)容可以參見大公國際資信評估有限公司主頁。開發(fā)既科學(xué)又切合實際的指標(biāo)體系。本次試點工作分評級試點申報、組織實施評級和宣傳推廣三個階段有序展開。擔(dān)保機構(gòu)在屢遭代償損失的打擊后，加強了信用風(fēng)險分析，評級可以提供有價值的參考，尤其對風(fēng)險管理能力不足，一味依賴反擔(dān)保緩釋風(fēng)險的機構(gòu)，評級有助于防范風(fēng)險和發(fā)揮擔(dān)保機構(gòu)對中小企業(yè)的融資支持作用。 發(fā)揮中小企業(yè)在信息成本上的優(yōu)勢中小金融機構(gòu)存在的價值從總量上看，由于大銀行占有的金融資產(chǎn)的數(shù)量大大于中小金融機構(gòu)占有的數(shù)量，因此，大銀行向中小企業(yè)提供的貸款的絕對數(shù)量要高于中小金融機構(gòu)提供的貸款數(shù)量。通過長期的合作關(guān)系，中小金融機構(gòu)對地方中小企業(yè)經(jīng)營狀況的了解程度逐漸增加。關(guān)系型借貸是指銀行的貸款決策主要基于通過長期和多種渠道的接觸所積累的關(guān)于借款企業(yè)及其業(yè)主的相關(guān)信息而做出。與中小金融企業(yè)相比，大型金融機構(gòu)一般不擁有這種信息優(yōu)勢，因為：即使大型金融機構(gòu)在地方上設(shè)有分文機構(gòu)，其經(jīng)理人員也會經(jīng)常調(diào)換，使其對地方企業(yè)的了解程度相對較差。小金融機構(gòu)還沒有實現(xiàn)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換。林毅夫(2001午)認為，要解決我國中小企業(yè)的融資困難，就應(yīng)該發(fā)展中小金融機構(gòu)，首先必須解決“趕超”戰(zhàn)略的一些遺留問題：過去重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略體現(xiàn)在金融體制上的安排就是金融體系的高度壟斷；“趕超”戰(zhàn)略的長期執(zhí)行在我國經(jīng)濟中造成一大批背負著政策負擔(dān)的國有企業(yè)，銀行對國有企業(yè)的政策性貸款直接造成銀行的不良貸款。因為國有商業(yè)銀行和進人中國的外資銀行不會涉足毫無優(yōu)勢可言的社區(qū)關(guān)系型融資領(lǐng)域。第四、適當(dāng)限制有大銀行參與的銀行業(yè)的購并。社會團體、金融機構(gòu)自行開辦，按市場原則運作的信用擔(dān)保機構(gòu)。1998年在浙江省嘉興市郊區(qū)田樂鄉(xiāng)成立的中小企業(yè)發(fā)展互助會，由區(qū)、鄉(xiāng)兩級集體會員和12家私營企業(yè)會員共同出資，籌集互助資金100萬元。一般情況下，找擔(dān)保機構(gòu)擔(dān)保的往往是負債率高、效益差、風(fēng)險較大的中小企業(yè)，可見擔(dān)保公司是高風(fēng)險貸款擔(dān)保的集中地。企業(yè)在獲得所需資金后，由于有擔(dān)保機構(gòu)擔(dān)保，還款壓力和努力程度會降低，銀行相應(yīng)的監(jiān)管積極性和監(jiān)管力度也會降低，擔(dān)保機構(gòu)同樣承擔(dān)雙重“道德風(fēng)險”的夾擊。完善中小企業(yè)信用擔(dān)保制度要加強風(fēng)險的內(nèi)部控制：建立在保項目風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。③實行內(nèi)部稽核制度。反擔(dān)保物的確定必須按照現(xiàn)行《擔(dān)保法》的規(guī)定，可用于進行抵押或質(zhì)押的擔(dān)保物主要有動產(chǎn)、不動產(chǎn)、有價證券及依法可轉(zhuǎn)讓的各種權(quán)利等幾大類。這種做法對貸款企業(yè)有較強的監(jiān)督作用。③根據(jù)擔(dān)保申請人的風(fēng)險等級來確定擔(dān)保費率。龔劍玲,任德新（2204）認為信用危機的根本原因在于失信的機會成本過低。通過建立現(xiàn)代信用體系，實現(xiàn)失信行為的經(jīng)濟責(zé)任追究，給予嚴(yán)厲的法律懲治，改變守信與失信兩種行為方式機會成本的大小，使守信者獲得公允回報，失信者得不償失，甚至付出經(jīng)濟上和法律上的沉重代價。現(xiàn)代企業(yè)信用體系包括完善成熟的企業(yè)信用法規(guī)體系、企業(yè)信用中介服務(wù)體系、企業(yè)信用激勵懲罰制度和企業(yè)自身的信用建設(shè)。這是我國能否盡快建立企業(yè)信用中介服務(wù)體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。建議從整合行政資源入手，把工商、稅務(wù)、海關(guān)、貿(mào)易、銀行、證券、保險、公安、法院、質(zhì)檢、藥監(jiān)、環(huán)保等方面有關(guān)企業(yè)信用的信息和數(shù)據(jù)作為重要信用資源，國家投資建立數(shù)據(jù)庫，把各方面的數(shù)據(jù)集中起來，以此作為信用體系的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。建立與失信懲戒相適應(yīng)的司法體系。三是加強合同管理，杜絕違約、侵權(quán)及欺詐失信行為。由于大企業(yè)的外部公開信息很多，銀行對其經(jīng)營情況客觀上就比較容易把握，而對中小企業(yè)，從外部把握其經(jīng)營信息就比較困難。如下圖所示，向中小企業(yè)的貸款額S1比大企業(yè)S2小，相反其貸款利率高。一是它代表全體社會成員，具有普遍性。由于這些因素的共同作用中小企業(yè)發(fā)展面臨的融資缺口巨大。美國中小企業(yè)融資模式為促進中小企業(yè)的發(fā)展，完善對中小企業(yè)的金融支持和政策支持，提高其融資能力政府和社會各界設(shè)立了多種多樣的組織支持中小企業(yè)的發(fā)展，為中小企業(yè)提供多種服務(wù)。SBA對他們可提供25萬美元以下的90%額度比重的擔(dān)保。(3)政府資助。做法與一般擔(dān)保基本相同。具體做法有：一是一般擔(dān)保貸款。二、中小企業(yè)融資政策扶持的國際借鑒。從國外的實踐來看，盡管在中小企業(yè)融資缺欠剛提出時，并沒有引起人們足夠的重視，但隨著戰(zhàn)后許多國家開始經(jīng)濟恢復(fù)與重建，人們不斷提高認識，逐步建立和完善各自的中小企業(yè)政策性金融機構(gòu)。尤其是對中小企業(yè)，由于其信用度差，在貸款獲得上存在著強烈的“逆向選擇”。無論是大企業(yè)還是中小企業(yè)，其資金需求與利率水平總是呈一定關(guān)系變化，這決定了大企業(yè)與中小企業(yè)的借入需求在[B，r]坐標(biāo)中都是向右下方傾斜的曲線(如圖中D1和D2所示)，但是，由于中小企業(yè)的借入需求與大企業(yè)相比要小，DI就位于D2的左側(cè)。隨著企業(yè)信用體系的建立和完善，民營中小企業(yè)和所有的企業(yè)一樣，將會把企業(yè)的信用看得與企業(yè)的生命同樣重要，從而從根本上解決它們面臨的融資難題。信用體系建立的關(guān)鍵在于信用主體自身信用管理水平的提升。實行市場退出制度。鄺坦勵（2004）指出根據(jù)我國的實際情況，按照市場經(jīng)濟的要求，建議采取兩種模式：積極培育與國際接軌的大型信用評級公司。立法的核心應(yīng)突出，處理好政府行政公開與保護國家經(jīng)濟安全的界限，處理好商業(yè)秘密與公開信用信息的界限。在追帳與不追帳問題上的銀企動態(tài)博弈過程中，如果加大對失信行為的經(jīng)濟責(zé)任追究，給予嚴(yán)厲的法律懲治，從而改變企業(yè)在賴賬選擇上的收益，如果社會懲罰的力度足夠大，銀行選擇追債時，企業(yè)的交易成本不變,，企業(yè)與銀行的收益集如下圖，企業(yè)在賴賬的選擇下，收益要小于還賬的選擇，從而減輕了企業(yè)在借貸中的道德風(fēng)險。按“經(jīng)濟人”的假設(shè)，在這種情況下，選擇不守信用是合理的。 增加中小企業(yè)失信的成本，建立現(xiàn)代信用體系建立現(xiàn)代信用體系是解決信用不足的根本途徑。實踐中所創(chuàng)設(shè)出來的這樣一些監(jiān)控措施對于貸款能夠產(chǎn)生相當(dāng)?shù)闹萍s作用，在一定程度上可以避免貸款企業(yè)的惡意逃貸行為，防范信用擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險。對受保中小企業(yè)及其負責(zé)人采取積極的監(jiān)控措施。報告內(nèi)容主要包括受保企業(yè)資信狀況、擔(dān)保債務(wù)種類、金額、期限及使用狀況、反擔(dān)保措施等。①建立審、保、償分離制度。這樣的收益相對于要承受如此高的信用風(fēng)險來說是非常不對稱的。信用擔(dān)保機構(gòu)面臨雙重的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”（何文軍，2005）。韋登鮑姆，2002）。私營擔(dān)保公司。擔(dān)保機構(gòu)和其他中介機構(gòu)一樣，其產(chǎn)生的根源在于交易費用和信息成本的節(jié)約以及風(fēng)險的分散。可考慮對國有銀行的部分分支機構(gòu)實行獨立法人制的結(jié)構(gòu)改革，即把那些資產(chǎn)質(zhì)量較好、經(jīng)營規(guī)范、轄區(qū)內(nèi)經(jīng)濟和信用環(huán)境較好的分支行改組為由其總行持股、其他投資者參股的具有獨立法人資格的銀行。只有這樣，包括發(fā)展和完善中小金融機構(gòu)在內(nèi)的金融體制改革才不會存在重大障礙。迄今四大國有商業(yè)銀行仍然占有70％以上的市場份額。究其原因可能有如下幾方面：由于國家長期不重視中小金融機構(gòu)的發(fā)展，并且多數(shù)時候不允許共存在，這就很難形成一個健全的中小金融機構(gòu)監(jiān)督機制。與財務(wù)報表型借貸不同，它所涉及的主要是難以量化和傳遞的“軟信息”，又有強烈的人格化特征。該假說認為，即使中小金融機構(gòu)不能真正了解地方中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，因而不能對中小企業(yè)實施有效的監(jiān)督，但為了大家的共同利益，合作組織中的中小企業(yè)之間會實施自我監(jiān)督。這除了因為它們資金少、無力為大企業(yè)融資外，主要是因為中小金融機構(gòu)在為中小企業(yè)提供服務(wù)方面擁有信息上的優(yōu)勢。二是繼續(xù)發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，建立守信受益、失信受罰的機制，推進中小企業(yè)信用建設(shè)，加強信用知識培訓(xùn)，提高企業(yè)信用意識，改善企業(yè)融資環(huán)境。只有評級產(chǎn)品得到使用，受評者得到實實在在的好處，才能激發(fā)更多的企業(yè)參與，評級工作才能在發(fā)展中逐步完善，實現(xiàn)良性互動，達到試點的目的。(AAA為最高評級結(jié)果，BB為最低評級結(jié)果)建立有效的評級監(jiān)管機制。有序組織試點企業(yè)的推薦申報。并且，“身份證”將錄入信用信息庫，形成良好的信用記錄，金融機構(gòu)等部門可以隨時查閱，為企業(yè)將來的融資打下良好基礎(chǔ)。改變過去財務(wù)制度不健全、信息披露不真實的陋習(xí)，讓銀行時刻了解其發(fā)放的貸款現(xiàn)在用在那里、使用后的效果如何，從而使銀行能夠放心地發(fā)放貸款。最終會導(dǎo)致銀行對中小企業(yè)信貸的萎縮。因此，博弈的均衡狀態(tài)必然是銀行貸款，企業(yè)還款，收益集為B(+l，+1)。消去劣勢策略，可得到唯一的納什均衡發(fā)生在右下角(0，0)，即在“理性人”的假設(shè)前提下，企業(yè)選擇“違約賴帳”，銀行則選擇“拒絕貸款申請”，于是在信貸市場上出現(xiàn)企業(yè)融資難與銀行“惜貸”并存的現(xiàn)象。在銀行和中小企業(yè)發(fā)生借貸關(guān)系時，銀行和中小企業(yè)的目標(biāo)是不完全一致的，銀行的目標(biāo)是要中小企業(yè)不僅按時還本而且按時支付利息，而中小企業(yè)的目標(biāo)是利用所借的款進行投資以獲得最大的收益。因此他不僅要關(guān)心利率水平而且還要關(guān)心貸款的風(fēng)險。一般而言，在商品買賣中，賣者比買者更清楚所售商品的成本、品質(zhì)、性能。據(jù)統(tǒng)計（中國人民銀行研究局課題組，2004），我國中小企業(yè)融資總量中主要依靠商業(yè)銀行貸款和民間借貸的融資方式占到了50%以上。目前即將在我國二板市場上市的企業(yè)多為從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或市場前景極佳的傳統(tǒng)行業(yè)公司，他們大多在其經(jīng)營領(lǐng)域內(nèi)擁有先進的、獨創(chuàng)的、完整的知識產(chǎn)權(quán)，公司結(jié)構(gòu)合理、主營業(yè)務(wù)突出、財務(wù)指標(biāo)良好且資金需求急切，回報較為迅速明顯的中小企業(yè)。前者如企業(yè)通過發(fā)行股票、企業(yè)債券等實現(xiàn)的融資，企業(yè)吸引政府或財政投資也是一種直接融資；后者如企業(yè)通過向銀行借款進行融資。%，%，%。企業(yè)進行內(nèi)源融資通常意味著企業(yè)成員近期收入的相對減少，雖然有可能增加企業(yè)成員的未來收入，但這取決于許多不確定因素。相對于外源融資，內(nèi)源融資可以減少信息不對稱問題及與此有關(guān)的激勵問題：可以節(jié)約交易費用，從而降低融資成本?？梢姡覈行∑髽I(yè)中的高新技術(shù)企業(yè)，在科技創(chuàng)新、技術(shù)開發(fā)等方面的意識強、行動快，成為名副其實的技術(shù)創(chuàng)新的重要力量。今后一個世紀(jì)內(nèi)，中小企業(yè)仍然是我國