【正文】 61 四、國際上非上市公司股權(quán)激勵制度的狀況 ............. 67 （一）美國非上市公司實施股權(quán)激勵的狀況 ............. 67 （二）歐洲非上市公司實施股權(quán)激勵的狀況 ............. 72 （三）日本非上市公司實施股權(quán)激勵的狀況 ............. 73 五、關(guān)于完善我國非上市公司股權(quán)激勵制度的設(shè)想 ........................................................................................................ 74 （一）指導(dǎo)思想 ——高度重視和積極鼓勵在非上市公司建立股權(quán)激勵制度 ........................................... 75 （二）建設(shè)和完善非上市公司股權(quán)激勵制度的原則 . 77 完善我國非上市公司股權(quán)激勵制度研究 3 國家應(yīng)積極鼓勵建設(shè)和完善非上市公司股權(quán)激勵制度的原則 ........................................................... 77 構(gòu) 建多層次的非上市公司股權(quán)激勵制度體系 ..................................................................................... 78 有利于完善公司治理，提升企業(yè)管理水平，增強企業(yè)競爭力 ........................................................... 78 有利于建設(shè)創(chuàng)新型國家 .................................... 78 有利于構(gòu)建和諧的企業(yè)勞動關(guān)系 ................... 79 充分尊重人力資本價值，有利于財富分配的公平合理，縮小貧富懸殊 .......................................... 79 （三）非上市公司股權(quán)激勵制度的主要內(nèi)容 ............. 79 不同激勵主體如何選擇股權(quán)激勵模式 .......... 79 股權(quán)激勵的對象 ................................................. 80 員工購股資金來源 ............................................ 81 關(guān)于實施股權(quán)激勵的稅收優(yōu)惠政策 ............... 82 實施股權(quán)激勵與完善公司治理的措施 .......... 82 股權(quán)流動的規(guī)則 ................................................. 83 股權(quán)激勵對象與公司間主要糾紛的處理 ...... 84 （四）執(zhí)法制度與實踐的配套 ....................................... 84 完善我國非上市公司股權(quán)激勵制度研究 4 （五）司法制度與實踐的配套 ....................................... 85 參考文獻 ..................................................................................... 86 完善我國非上市公司股權(quán)激勵制度研究 1 緒 論 股權(quán)激勵 是 現(xiàn)代社會 中 企業(yè)對員工 進行 激勵的方式之一， 屬于長期激勵措施， 其核心目的， 是 使企業(yè)雇員獲得資本性產(chǎn)權(quán)，從而能以所有者的身份參與到企業(yè)的 決策和 經(jīng)營管理過程之中， 把雇員的利益與企業(yè)的長遠利益綁在一起，最大化激發(fā)雇員 的工作 積極性， 從而實現(xiàn) 企業(yè)效益最大化。 一、 股權(quán)激勵制度概述 （一） 概念 股權(quán)激勵 股權(quán)激勵是 一種 長期 激勵員工的手段，即 企業(yè)通過一定的方式向一部分或全體雇員 轉(zhuǎn)移 一定數(shù)量的 股權(quán)，借以最大完善我國非上市公司股權(quán)激勵制度研究 3 限度的激勵員工的積極性， 將其 與企業(yè) 和大股東 結(jié)成穩(wěn)定的利益統(tǒng)一體，為企業(yè)贏得長遠的、根 本 的利益。通過股權(quán)激勵可以形成多贏的局面：員工增加收入，企業(yè)提升競爭力，對于國家而言，實施股權(quán)激勵有利于形成穩(wěn)定和諧的勞動關(guān)系，減少社會矛盾，也會為國家貢獻更多的稅收。只有當(dāng)行使期權(quán)時的股票價格高于“行權(quán)價”，有價差收入時，期權(quán)持有者才會行權(quán)；否則期權(quán)持有者將放棄行權(quán)，其本人并無損失。 除了股票期權(quán)外，還有其他一些股權(quán)激勵方式 ｂ、 虛擬股票（ Phantom Stock）。激勵對象不用為行權(quán)付出現(xiàn)金，行權(quán)后 可 獲得現(xiàn)金或等值的公司股票。公司采用限制性股票的目的是激勵高級管理人員將更多的時間精力投入到某個或某些長期戰(zhàn)略目標(biāo)中。主要目的是激勵管理層考慮公司的長遠利益的決策，以免經(jīng)營者行為短期化。 因此，非上市公司股權(quán)激勵也就分為有限責(zé)任公司股權(quán)激勵和非上市股份有限公司股權(quán)激勵。后文將對此問題進行詳細(xì)闡述。激勵對象得到公司股票的途徑可以是公司無償贈予 、 由公司補貼、被激勵者購買 、 公司強行要求受益人自行出資購買等。 企業(yè) 直接拿每股凈資產(chǎn)的增加值來激勵其高管人員、技術(shù)骨干，具體操作起來方便、快捷。 按照基本權(quán)利義 務(wù)關(guān)系的不同 進行劃分 （ 1） 現(xiàn)股激勵：通過公司獎勵或參照 股 權(quán)當(dāng)前市場價值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時地直接獲得股權(quán)。在舒爾茨看來 ,人力資本 (Human Capital)是相對于物質(zhì)資本或非人力資本而言的 ,是指體現(xiàn)于人身體上的知識、能力和健康 ,可以被用來提供未來收入的一種資本。 委托代理理論認(rèn)為產(chǎn)生代理 成本 的本質(zhì)原因在于企業(yè)的人力 資本產(chǎn)權(quán)主體未能獲準(zhǔn)參與剩余分配。另外，剛性的職責(zé)約束無法喚發(fā)出 經(jīng)理人和員工 人的最高積極性 。 1952 年，美國一家叫菲澤爾（ Pfizer）的公司，為了避免公司主管們的現(xiàn)金薪酬被高額的所得稅率所征收，在雇員中推出了首個股 票期權(quán)計劃。 ① 從發(fā)達國家的實踐上看，對公司的優(yōu)秀人才進行股票期權(quán)獎勵已實行了多年。在美國，職工持股制度（員工持股制度），又稱雇員所有制。 到 2020 年，美國的 ESOP 已發(fā)展到 11500 個，約有850 萬職工參加了這項計劃。美國國家職工所有制中心的一項調(diào)查表明，實行職工持股計劃的公司的銷售額比實行前每年提高 %，比沒有實行該計劃的公司每年多增長 %；就業(yè)增長比實行前多 %，比沒有實行該計劃的公司每年多增長 %。 完善我國非上市公司股權(quán)激勵制度研究 22 應(yīng)用，亞、非、拉等也有 50 多個國家企業(yè)實行了職工持股計劃 。 完善我國非上市公司股權(quán)激勵制度研究 21 8000 萬工人變成資本家》和《兩要素論》 提 出來的，他認(rèn)為：只有讓職工成為企業(yè)的主人或所有者，才能真正協(xié)調(diào)勞資關(guān)系，提高勞動生產(chǎn)率，使經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)地發(fā)展。 ① 股票期權(quán)并非完美無缺 的制度設(shè)計 ， 2020 年“安然”事件的出現(xiàn)，使得股票期權(quán)作為高管人員對公司進行巧取豪奪的工具而備受指責(zé)。如美國通用電器公司總裁杰克 （ 五 ） 股權(quán)激勵制度 的沿革 國際 股權(quán)激勵制度發(fā)展簡 況 股權(quán)激勵在西方國家實行資本主義制 度以后就已產(chǎn)生，但是其代表形式股票期權(quán)與員工持股計劃則是近現(xiàn)代的產(chǎn)物。 公司治理 結(jié)構(gòu) 理論 所謂公司治理結(jié)構(gòu)，是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員（即高級經(jīng)理人員）三者組成的一種組織結(jié)構(gòu) ，以及公司內(nèi)外對此發(fā)生激勵和約束作用的各種機制的總和 。上述理由正是說明企業(yè)高級人才應(yīng)當(dāng)獲取企業(yè)股權(quán)的依據(jù)。 （ 3） 期權(quán)激勵：公司給予經(jīng)理人在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放完善我國非上市公司股權(quán)激勵制度研究 15 棄這個權(quán)利，購股價格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價格確定。虛擬型是一種模擬認(rèn)股權(quán)方式，指激勵對象在期初不需支出資金，公司授予激勵對象一定數(shù)量的名義股份，在期末根據(jù)公司每股凈資產(chǎn)的增量和名義股份的數(shù)量來計算激勵對象的收益，并據(jù)此向激勵對象支付現(xiàn) 金。同時，它也是一種極端的股權(quán)激勵手段，因為其它激勵手段都是所有者（產(chǎn)權(quán)人）對雇員的激勵，而 MBO 則干脆將激勵的主體與客體合而為一，從而實現(xiàn)了被激勵者與企業(yè)利益、股東利益完整的統(tǒng)一。 按照激勵對象劃分 （ 1）以管理層為對象的股權(quán)激勵 ， 即公司對董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理 、技術(shù)總監(jiān)等高級管理人員實施的股權(quán)激勵。 在《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》頒布之前，我國政府針對國有企業(yè)出臺了有關(guān)股權(quán)激勵的法規(guī)、政策，可以說我國的股權(quán)激勵制度 在一定程度上 就是國有企業(yè)股權(quán)激勵制度。 延期支付計劃和股票期權(quán)的區(qū)別在于：在期權(quán)模式下，如果股票價格上升，激勵對象可以行權(quán)；但如果股票價格下跌，則受益人可以放棄行權(quán)來保證自己的利益不 受損失。 與限制性股票不同的是， 業(yè)績 股票的兌現(xiàn)不完全以（或基本不以）服務(wù)期作為限制條件，被授予者能 否真實得到被授予的 業(yè)績 股票主要取決于其業(yè)績指標(biāo)的完成情況，在有的計劃中 業(yè)績 股票兌現(xiàn)的速度還與業(yè)績指標(biāo)完成的具體情況直接掛鉤：達到規(guī)定的指標(biāo)才能得到相應(yīng)的股票；業(yè)績指標(biāo)完成情況越好，則業(yè)績股票兌現(xiàn)速度越快。實施股票增值權(quán)的企業(yè)需要為股票增值權(quán)計劃設(shè)立專門的基金。與股票期權(quán)相比，虛擬股票的激勵作用受證券市場的有效性影響要小，因為當(dāng)證券市場失效時（如遇到熊市），只要公司有好的收益，被授予者仍然可以通過 分紅分享到好處。隨著 20 世紀(jì) 90 年代美國股市出現(xiàn)牛市，股票期權(quán)給高級管理人員帶來了豐厚的收益。 上市公司股權(quán)激勵的最大特點就是 依賴 現(xiàn)實資本市場。 股權(quán)激勵制度 股權(quán)激勵制度是指為 促進和規(guī)范企業(yè) 實施股權(quán)激勵而由國 家制定或認(rèn)可的一系列相互聯(lián)系的法律法規(guī) 、 政策 和慣常做法 組成的規(guī)范體系 。 廣大中小企業(yè) 是我國國民經(jīng)濟的主力軍， 它們中的絕大多數(shù)都是非上市公司，尤其是 絕大多數(shù)的勞動者是在這樣的完善我國非上市公司股權(quán)激勵制度研究 2 企業(yè)里工作， 但是 在 眾多非上市 的中小企業(yè)中 股權(quán)激勵制度不 夠 成熟， 至今也沒有 在 全國范圍普遍適用的法律法規(guī)，存在著法律盲區(qū) 。 the authority is lack of using tax、 credit、 trust holdings such as system or effective way to support and guide Equity Incentive for private corporation. The fourth section introduces the situation of the international Equity Incentive system for Private Corporation, with the aim of providing reference for the establishment and improvement of the system in China. This section mainly presents the situation that the United States implements Equity Incentive system, and also introduces the situation that Europe 完善我國非上市公司股權(quán)激勵制度研究 8 and Japan do. Nonlisted pany in the untied states is a close corporation, its Equity Incentive system is the employee stock ownership plan. In the early 1960s, to ease the labormanagement conflicts、 improve corporate governance and resolve the issue of retirement benefits, Louis Kelso first put forward ESOP (employee stock ownership plans), his plan gets the support of the Government. The . Congress passed a series of laws for providing all kinds of concessions to the Enterprises which implement employee stock ownership plans and other concerned and established relatively perfect government services sectors for employee stock ownership plan. The United States has also set up a special social service agencies for the unified management of employee shares. Employee