現(xiàn)代金融市場理論的發(fā)展-文庫吧在線文庫
【正文】 和修正。在這個意義上，連續(xù)時間模型是金融學(xué)靜態(tài)和動態(tài)模型的分水嶺。 White, 1987) 使用了隨機(jī)波動模型 (SV模型 )。 Shephard, 2020) 對正態(tài)倒數(shù)高斯 (NIG) 模型進(jìn)行了擴(kuò)展和應(yīng)用。 ? 然而 ，投資者個人的行為方式及心理因素對金融活動具有極大的影響。近年來，行為金融領(lǐng)域的研究獲得三次諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，這進(jìn)一步說明了行為金融理論已經(jīng)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)可，成為全新的金融研究領(lǐng)域。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 根據(jù)行為金融學(xué)家泰勒 (Thaler) 的觀點(diǎn)，包括行為金融學(xué)在內(nèi)的金融學(xué)研究將會出現(xiàn)下述趨勢： ? 經(jīng)濟(jì)模型中關(guān)于經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)將有所變化。( ) 39。 ? 大量實(shí)證表明，在動態(tài)資產(chǎn)定價模型中，一些額外的因素可以解釋股票收益率橫截面數(shù)據(jù)的特征。 139。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 一、一個簡單的資產(chǎn)定價模型：基于消費(fèi)的模型 ? 假設(shè)一個投資者今天買了一只股票，則在 t+1時刻他的回報等于 t+1時刻的股票價格加上當(dāng)時的紅利，即 由于投資者并不知道他在未來的回報是多少，他只能猜測各種可能結(jié)果的概率，所以 是個隨機(jī)變量。 ? 從研究對象的層次來看，可歸納為三個層次：(1) 個體的有限理性和生態(tài)特征、個體和群體行為和非完全市場； (2) 金融市場的異?，F(xiàn)象；(3) 投資者的套利策略。 ? 1951年，伯勒爾 (Burrel, 1951) 發(fā)表 “ 投 資戰(zhàn)略實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究”，首次用行為心理學(xué)來解釋金融市場現(xiàn)象，標(biāo)志著行為金融理論萌芽的產(chǎn)生。 ? 考慮市場摩擦的連續(xù)時間理論。 Singleton, 2020) 提出收益和波動具有跳躍的兩個模型：SVCJ模型和 SVIJ模型。 ? 考克斯、英格索爾和羅斯 (Cox, Ingersoll amp。 tttdS dt dWS ????Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 但是這些理想假設(shè)嚴(yán)重偏離了實(shí)際情況，此后，許多研究者對該模型進(jìn)行了擴(kuò)展，主要是從跳躍、隨機(jī)波動以及收益波動與資產(chǎn)價格的關(guān)系等幾個方面進(jìn)行。 ? 根據(jù)羅伯特 (Robert) 對信息集大小的分類，效率市場假說又可以進(jìn)一步分為三種： (1) 弱式效率市場假說； (2) 半強(qiáng)式效率市場假說； (3) 強(qiáng)式效率市場假說。 ? 馬克維茨提出 “有效投資組合” ，即 預(yù)期收益固定時方差 (風(fēng)險 ) 最小的證券組合，或是方差 (風(fēng)險 ) 固 定的情況下預(yù)期收益最大的證券組合。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 學(xué)完本章之后，你應(yīng)該可以： ? 了解現(xiàn)代金融市場理論的四大基礎(chǔ)理論 ? 了解 1990年以來現(xiàn)代金融市場理論的一些新發(fā)展 ? 了解行為金融學(xué)一些簡單內(nèi)容 ? 了解資產(chǎn)定價理論的最新發(fā)展 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 本章框架 ? 現(xiàn)代金融市場理論的基礎(chǔ) ? 連續(xù)時間金融模型 ? 行為金融理論 ? 隨機(jī)貼現(xiàn)因子模型 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020
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