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【正文】 )1(下載 企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值 無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值 利息稅盾的現(xiàn)值 負(fù)債企業(yè)的價(jià)值 債務(wù) 下載 MM命題 II(考慮公司稅 ,1963) EDrrrrDAcAE ))(1( ???? ?VDrrVEWA CCDcE )1( ????下載 MM命題 II(1963)的推導(dǎo) EDrrrEDrDrrEDrDEDrEDrE B I TEDrE B I TrcDAADccAADccADcccDE)1)(( )1()1( )1()( )1()1( )1)((?????????????????????????????下載 對(duì)有杠桿的投資的估價(jià) EBIT=15萬(wàn) 稅率 =30％ 資本結(jié)構(gòu)： 80％的股權(quán)， 20％的負(fù)債 該項(xiàng)目的 (無(wú)杠桿 )要求回報(bào)率為 10％ c?下載 對(duì)有杠桿的投資的估價(jià) 方法 1：調(diào)整現(xiàn)值方法 (APV) 萬(wàn) 債務(wù)稅盾的現(xiàn)值無(wú)杠桿現(xiàn)值)(%10)(15?????????A P VA P VA P V下載 對(duì)有杠桿的投資的估價(jià) 方法 2：加權(quán)平均資本成本法 )(15 )1( ))(( ))(1(??????????????????????A P VVDrVErW A C CEDrrrrDcEDAcAE??下載 對(duì)有杠桿的投資的估價(jià) 方法 3：股權(quán)現(xiàn)金流法 股東得到的稅后現(xiàn)金流： ?Er萬(wàn)萬(wàn)1 0 3 )( )1( ?????????????VEEEDDrDc?股利模型 下載 Lintner的股利模型 DIV1=目標(biāo)比率 EPS1 股利變化 DIV1－ DIV0=目標(biāo)比率 EPS1－ DIV0 股利變化服從下面的模型： DIV1－ DIV0=調(diào)整率（目標(biāo)比率 EPS1－ DIV0） 下載 其他模型 APT模型 期權(quán)定價(jià)模型 下載 九、研究選題分析 1． 財(cái)務(wù)模型的基礎(chǔ)理論與方法論研究 。 5． 重新檢驗(yàn) 、 修正與調(diào)整 。 對(duì)此我們只需要看該理論是否有用 ， 即它是否能夠給出足夠準(zhǔn)確的預(yù)測(cè) 。 4． 檢驗(yàn)科學(xué) 。此外，用表現(xiàn)已經(jīng)發(fā)生的財(cái)務(wù)活動(dòng)的樣本數(shù)據(jù)去擬合各種模型，擬合最好的模型所表現(xiàn)出來(lái)的數(shù)量關(guān)系，則是財(cái)務(wù)活動(dòng)所遵循的財(cái)務(wù)規(guī)律，即理論。 即將各種不同的政策代入模型 ， 計(jì)算各自的目標(biāo)值 ， 然后比較其優(yōu)劣 ， 決定政策的取舍 。 當(dāng)然 ， 有時(shí)在采取某項(xiàng)政策前 ， 在局部范圍內(nèi)先進(jìn)行試驗(yàn) ， 然后推行 ， 但即使如此 ，在局部可行的在全局上并不一定可行 。 它研究的是當(dāng)一個(gè)變量或幾個(gè)變量發(fā)生變化時(shí)會(huì)對(duì)其它變量以至財(cái)務(wù)系統(tǒng)產(chǎn)生什么樣的影響 ， 從這個(gè)意義上講 ， 我們所進(jìn)行的財(cái)務(wù)系統(tǒng)定量研究工作 ， 說(shuō)到底 ， 就是結(jié)構(gòu)分析 。 計(jì)量模型揭示財(cái)務(wù)活動(dòng)中各個(gè)因素之間的定量關(guān)系 ， 用隨機(jī)性的數(shù)學(xué)方程加以描述 ， 也就是說(shuō) ， 在計(jì)量財(cái)務(wù)模型構(gòu)建過(guò)程中 ， 一定存在一個(gè)隨機(jī)誤差項(xiàng) 。 對(duì)現(xiàn)實(shí)的各種不同的描述和模擬方法 ， 就構(gòu)成了各種不同的模型 ， 例如 ， 語(yǔ)義模型 （ 也稱邏輯模型 ） 、 物理模型 、 幾何模型 、 數(shù)學(xué)模型和計(jì)算機(jī)模擬模型等 。 答案： 權(quán)益資本成本 rE＝ ＋ ＝ 企 業(yè) 加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 rWACC＝ （ 1－ ） ＋ ＝ 下一步是預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量 ， 并求其現(xiàn)值 。 答案： 1（ 1＋ 10％） /（ 12％－ 10％）＝ 55元 下載 一、公司財(cái)務(wù)中常用模型應(yīng)用實(shí)例 模型： GORDEN 模型 假設(shè)：股利固定增長(zhǎng) 。 3．探討財(cái)務(wù)模型的創(chuàng)建。 這個(gè)處理不影響完善資本市場(chǎng)條件下結(jié)論的正確性 ） 下載 一、公司財(cái)務(wù)中常用模型應(yīng)用實(shí)例 gt＝（ Dt＋ 1－ Dt） / Dt ＝ h(Et＋ 1－ Et) / hEt ＝ Et＋ 1 / Et－ 1 ＝ [NAt＋ NAt r（ 1－ h） ] r / NAt r－ 1 ＝ [NAt＋ NAt r（ 1－ h） ] / NAt－ 1 ＝ NAt r（ 1－ h） / NAt ＝ r（ 1－ h） 下載 一、公司財(cái)務(wù)中常用模型應(yīng)用實(shí)例 推導(dǎo)： 股票價(jià)值＝在現(xiàn)有狀態(tài)下未來(lái)盈利的現(xiàn)值＋未來(lái)投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值 因?yàn)椋?K＝ g＋ Dt＋ 1/ Pt＝ h Et＋ 1/ Pt＋ r（ 1－ h） ， 所以： 若 K＝ r， 則 Pt＝ Et＋ 1/ K（ 現(xiàn)有狀態(tài)下未來(lái)盈利的現(xiàn)值 ） 若 K≠ r， 則 Pt＝ Et＋ 1/ K＋ [ h Et＋ 1/（ K r（ 1－ h）） －Et＋ 1/ K]（ 未來(lái)投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值 ） 思考：為什么要選擇凈現(xiàn)值大于 0（ r K） 的項(xiàng)目 ？（ 注意： K /（ 1－ h） r） 下載 一、公司財(cái)務(wù)中常用模型應(yīng)用實(shí)例 3． 市場(chǎng)組合收益率為 15％ ， 標(biāo)準(zhǔn)差為 21％ ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 7％ ， 現(xiàn)有一投資組合為 有效組合 ， 其標(biāo)準(zhǔn)差為 30％ ， 求該投資組合的收益率 。 應(yīng)該運(yùn)用從行業(yè)的 beta值出發(fā)求解： 由 rE＝ rA＋ （ 1－ t） （ rA－ rD） D/E 對(duì)行業(yè)：由 CAPM， rE＝ ＋ 2 ＝ ， 所以 ＝ rA＋ （ rA－ ） 1 → rA＝ 對(duì)公司： rEN＝ ＋ （ 1－ ） （ － ） 1/2＝ 所以 ， 用 于 決 策 的 加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 rWACCN＝ 2/3＋ （ 1－ ） 1/3= 模型： MM理論 II（ 1963） （ 后面詳細(xì)推導(dǎo) ） 下載 一、公司財(cái)務(wù)中常用模型應(yīng)用實(shí)例 6． E公司凈營(yíng)運(yùn)資本 /資產(chǎn)總額＝ ，保留盈余 /資產(chǎn)總額＝ ， 息稅前收益 /資產(chǎn)總額＝ ， 權(quán)益資本市場(chǎng)價(jià)值 /全部負(fù)債帳面價(jià)值＝ 2， 銷售收入 /資產(chǎn)總額＝ 。 下載 1．什么是財(cái)務(wù)模型 數(shù)理模型揭示財(cái)務(wù)活動(dòng)中各個(gè)因素之間的理論關(guān)系 ， 用確定性的數(shù)學(xué)方程加以描述 。 所以 ， 在實(shí)際應(yīng)用時(shí) ， 這種區(qū)分并沒(méi)有太多實(shí)際意義 ， 他們只是處于不同的研究步驟而已 ， 實(shí)際使用的一般是經(jīng)過(guò)估計(jì)以后的模型 。 下載 3） 政策評(píng)價(jià) 政策評(píng)價(jià)是指從許多不同的政策中選擇較好的政策予以實(shí)行 ， 或者說(shuō)是研究不同的政策對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)所產(chǎn)生的影響的差異 。 一是工具 — 目標(biāo)法 。財(cái)務(wù)模型提供了一種檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)理論的很好的方法。 4． 財(cái)務(wù)預(yù)警： 下載 四、構(gòu)建財(cái)務(wù)模型的一般要求 1． 理論正確 。 例如 ， GORDEN 模型 。 2． 合理舍棄與留存變量 。 5． 應(yīng)根據(jù)中國(guó)的實(shí)際值檢驗(yàn)和修正其模型 ，使之適合中國(guó)的時(shí)空條件 。 FINANCIAL ENGENE
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