西方財(cái)務(wù)管理第七章(1)-文庫吧在線文庫
【正文】 單位：百萬元） 銷售額 1000 減經(jīng)營費(fèi)用（含折舊） (760) 息稅前收益（ EBIT） 240 減財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息， 500*8%） (40) 稅前利潤 200 減所得稅（ 200*50%） (100) 稅后利潤 100 《公司理財(cái)》第三章 稅盾（ Tax Shield) ? 某公司 EBIT=100萬， t=40% –若公司不負(fù)債， EBT=100， EAT=60，所得稅為 40 –若公司負(fù)債 200萬 (10%)， I=20， EBT= (10020)=80， EAT=48，所得稅 32 ? 公司少交所得稅 8萬（ t*I） 《公司理財(cái)》第三章 重要關(guān)系 息稅前收益 EBIT = S C –D 稅前利潤 EBT = EBIT I 稅后利潤 EAT = EBT（ 1t） 息前稅后收益 EBIAT= EBIT(1t) = EAT +I(1t) C為付現(xiàn)成本 《公司理財(cái)》第三章 現(xiàn)金流量表 ? 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流 CFFO CFFO= EAT + D 營運(yùn)資本增量 ? 投資活動(dòng)現(xiàn)金流 CFFI ? 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流 CFFF ? 本期現(xiàn)金余額 = 上期余額 + CFFO + CFFI + CFFF 《公司理財(cái)》第三章 管理資產(chǎn)負(fù)債表 ? 源于資產(chǎn)負(fù)債表 ? 引入新的概念和術(shù)語 –營運(yùn)資本需求 –投入資本和占用資本 –長期融資凈值和短期融資凈值 –易變現(xiàn)率 管理資產(chǎn)負(fù)債表與資產(chǎn)負(fù)債表 投入資本 運(yùn)用資本 總資產(chǎn) 負(fù)債與權(quán)益 現(xiàn)金 短期借款 現(xiàn)金 短期借款 WCR 流動(dòng)性資產(chǎn)： 流動(dòng)性負(fù)債： 長期資本： 應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款 固定資產(chǎn)凈值 長期負(fù)債 存貨 預(yù)提費(fèi)用 股東權(quán)益 預(yù)付費(fèi)用 長期資本： 固定資產(chǎn)凈值 長期負(fù)債 股東權(quán)益 HL公司管理資產(chǎn)負(fù)債表 投入資本 1100 運(yùn)用資本 1100 現(xiàn)金 110 短期借款 220 WCR 330 長期資本： 固定資產(chǎn)凈值 660 長期負(fù)債 330 股東權(quán)益 550 《公司理財(cái)》第三章 WCR ? 營運(yùn)資本需求（ WCR， Working Capital Requirement）：支持經(jīng)營活動(dòng)的凈投資 ? WCR =流動(dòng)性資產(chǎn) – 流動(dòng)性負(fù)債 ? WCR不包括現(xiàn)金和短期債務(wù) ? WCR可以小于零 《公司理財(cái)》第三章 WCR的影響因素 ? 管理效率 – 存貨管理 – 應(yīng)收帳款管理 – 應(yīng)付款管理 ? 銷售增長 – 可持續(xù)增長 ? 目標(biāo)： WCR在經(jīng)營活動(dòng)中占用的資金越少越好 零 WCR 《公司理財(cái)》第三章 管理資產(chǎn)負(fù)債表的意義 ? 投入資本 =資產(chǎn)凈值 =現(xiàn)金 +WCR+固定資產(chǎn) ? 占用資本 =短期借款 +長期負(fù)債 +權(quán)益資本 ? 應(yīng)付帳款等屬于經(jīng)營決策，不屬于融資決策 《公司理財(cái)》第三章 匹配戰(zhàn)略 ? 如果資產(chǎn)壽命與資金來源期限不匹配，可能產(chǎn)生 – 利率風(fēng)險(xiǎn) – 償債風(fēng)險(xiǎn) ? 長期融資有長期資金支持 ? 短期融資有短期資金支持 ? 營運(yùn)資本本質(zhì)上是長期融資，需要長期負(fù)債和權(quán)益資本融資支持 投資 融資 WCR 《公司理財(cái)》第三章 三、 財(cái)務(wù)比率 流動(dòng)性比率（ Liquidity Ratios） 資產(chǎn)效率比率 (Activity Ratios) 獲利能力比率 杠桿比率 (Leverage Ratios) 《公司理財(cái)》第三章 傳統(tǒng)流動(dòng)性比率 ? 流動(dòng)比率 = CA/CL ? 速動(dòng)比率 =（ CAI） / CL ? 現(xiàn)金比率： CASH / CL 《公司理財(cái)》第三章 問題 ? 清償?shù)挠^點(diǎn)，還是繼續(xù)經(jīng)營的觀點(diǎn)？ ? 如果要提高流動(dòng)比率 –鼓勵(lì)顧客盡可能晚付款 –盡可能多地持有存貨 –盡可能早付款給供應(yīng)商 ? 上述策略可以提高流動(dòng)比率，但不提高流動(dòng)性 《公司理財(cái)》第三章 流動(dòng)性比率 ? 反映短期償債能力 ? 易變（ liquidity)現(xiàn)率 =[長期融資 固定資產(chǎn)凈值 ] / WCR=NLF/WCR ? 長期融資凈值 NLF=長期融資 固定資產(chǎn)凈值 ? 短期融資凈值 NSF=短期融資 現(xiàn)金 ? WCR= NLF+NSF 《公司理財(cái)》第三章 影響流動(dòng)性的因素 ? NLF增加； FA減少； WCR減少 ? 影響 WCR的因素（ WCR/S）： –行業(yè)特征：服務(wù)業(yè)可能為負(fù) –資產(chǎn)管理效率 –銷售增長率 《公司理財(cái)》第三章 資產(chǎn)效率比率 ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = S/A ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 =S/AR ? 存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷貨成本 / 存貨 ? 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = S / FA凈值 《公司理財(cái)》第三
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