資本成本和資本結(jié)構(gòu)(3)-文庫吧在線文庫
【正文】 凈利潤 發(fā)行在外股數(shù) 每股收益 凈資產(chǎn)收益率 15 5 3 % 5 % % % 四、總杠桿系數(shù) DTL=DOL DFL = DTL的意義：銷售額變動對每股收益造成的影響 IFV)Q (SV)Q (S杠桿分析用利潤表 銷售收入 減：變動經(jīng)營成本 邊際貢獻(xiàn) 減：固定經(jīng)營成本 息稅前利潤（營業(yè)利潤） 減：利息費(fèi)用 稅前利潤 減：所得稅 凈利潤 凈資產(chǎn)收益率 經(jīng)營活動與經(jīng)營杠桿 負(fù)債融資活動與財(cái)務(wù)杠桿 一、資本結(jié)構(gòu)的基本概論 長期資金來源 資金來源 短期資金來源 內(nèi)部融資 外部融資 折舊 留存收益 股票 長期負(fù)債 普通股 優(yōu)先股 股權(quán)資本 企業(yè)債券 銀行借款 債務(wù)資本 資本結(jié)構(gòu) 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)各種長期資金籌集來源的 構(gòu)成和比例關(guān)系 二 .資本結(jié)構(gòu)決策方法 決策標(biāo)準(zhǔn) 每股收益最大化 融資成本最低化 資本結(jié)構(gòu)決策的其他標(biāo)準(zhǔn) ?資本成本比較法應(yīng)注意的問題 ?初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 計(jì)算投資方案的加權(quán)資本成本即可 ?追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 使用追加融資的邊際成本進(jìn)行決策 使用企業(yè)追加融資后的加權(quán)資本成本進(jìn)行決策 資本結(jié)構(gòu)的選擇 ?決策程序 ?計(jì)算每股收益 無差別點(diǎn) ：能使兩個(gè)籌資方案每股盈余相等的 EBIT ?比較無差別點(diǎn)與投資期望的 EBIT：當(dāng)期望的 EBIT大于 無差別點(diǎn)時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，應(yīng)采用 負(fù)債融資 ；反之，則采用權(quán)益融資 不同融資方案下的 EBITEPS關(guān)系圖 0 20 68 140 息稅前利潤 債務(wù)融資 股權(quán)融資 每股收益 EPS分析：每股收益的無差別點(diǎn) ,即每股收益不受融資方式影響的銷售水平 EPS= NT)I)(1(E BITNT)1I)(FVC(S ?????例 某公司原有資本 700萬元，其中債務(wù)資本200萬元 (每年負(fù)擔(dān)利息 24萬元 )，普通股資本 500元 (發(fā)行普通股 10萬股， 每股面值 50元 )。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資 300萬元，其籌資方式有： ，增發(fā) 6萬股，每股面值 50元 ：債務(wù)利率為 12%，利息36萬元 公司的變動成本率為 60%，固定成本為 180萬元，所得稅率為 33% S=750萬元 EPS= 當(dāng)銷售額高于 750萬元時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；當(dāng)銷售額低于 750萬元時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。 (啄食順序理論 Pecking Order Theory) 梅耶斯和馬基魯夫提出了融資優(yōu)序理論，其主要觀點(diǎn)為： （ 1）公司偏好內(nèi)部籌資。已知該結(jié)構(gòu)為公司的最佳目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。假定公司債券年利率 10%，所得稅率 33% 要求： 1)計(jì)算兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn) 2)如果該公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為 300萬元， 請選擇增資方案 （ 1） EBIT＝ 260萬元 （ 2）因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤 300萬元大于260萬元，所以應(yīng)選擇
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1