企業(yè)價值評估概述(ppt53頁)(存儲版)
【正文】 經營現(xiàn)金凈流量 資本支出 =經營現(xiàn)金凈流量 （經營長期資產總值增加 經營長期債務增加） =670（ 500200） =370（萬元） 股權現(xiàn)金流量 =實體現(xiàn)金流量 債權人現(xiàn)金流量 實體現(xiàn)金流量 （稅后利息 凈負債增加） =實體現(xiàn)金流量 稅后利息 +（凈金融流動負債增加 +凈金融長期債務增加） =37020+（ 70+230） =650（萬元） 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計 （一）折現(xiàn)率： 股權現(xiàn)金流量： K股 實體現(xiàn)金流量： K加權 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 兩階段 處理 第一階段 一個有限的、明確的預測時期，稱為 “詳細預測期 ”，或稱 “預測期 ”。 相對價值模型 一、基本原理 相對價值法：利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標企業(yè)價值 的一種方法。 市凈率模型 市凈率模型 市凈率＝每股市價 /每股凈資產 目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市凈率 *目標企業(yè)每股凈資產 推導：用股利支付折現(xiàn)模型： 每股股價（每股市價）＝股利 *（ 1＋增長率） /（股權成本－增長率）， 兩邊同除以每股凈資產（每股股權帳面價值）得出。 修正的平均市盈率 ＝可比企業(yè)實際平均市盈率 /（平均預期增長率＊ 100） 企業(yè)每股價值 ＝修正的平均市盈率 *目標企業(yè)增長率＊ 100＊目標企業(yè)每股凈利 修正的市價比率 第二種：股價平均法 先將可比企業(yè)單個的進行修正； 即可比企業(yè)修正單個市盈率 ＝可比企業(yè)實際市盈率 /（可比企業(yè)預期增長率＊ 100）， 然后求目標企業(yè)每股價值； 目標企業(yè)每股價值 ＝可比企業(yè)修正單個市盈率 *目標企業(yè)增長率＊ 100＊目標企業(yè)每股凈利， 最后將按單個可比企業(yè)計算的目標企業(yè)每股價值匯總算術平均。 11= C公司每股價值 =修正平均市盈率 目標企業(yè)預期增長率 100 目標企業(yè)每股凈收益 = 12% 100 1=（元）。 演講完畢，謝謝觀看！ 。 3=11% 修正平均市盈率 =可比企業(yè)平均市盈率 247。 修正的市價比率 模型的修正 修正的市價比率 （ 1）修正市盈率： 影響市盈率的主要是增長率，將不同增長率的企業(yè)進行修正。 可比企業(yè)本期市盈率＝股利支付率＊（ 1＋增長率） /（股權成本－增長率） 可比企業(yè)內在市盈率＝股利支付率 /（股權成本－增長率） 市盈率的驅動因素：企業(yè)的增長潛力（增長率）、股利支付率、 風險（股權資本成本）、 關鍵是增長潛力。多項選擇題 】 下列關于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有 ( )。 則下列說法正確的有（ ）。 【 解析 】 本題的主要考核點是投資資本的計算 投資資本 =凈經營資產 =經營資產 經營負債 =（經營流動資產 經營流動負債） +（經營長期資產凈值 經營長期債務） =（ 300200） +（ 800180） =720（萬元）。 實體現(xiàn)金流量通常不受企業(yè)資本結構的影響，盡管資本結構可能影響企業(yè)的加 權平均資本成本并進而影響企業(yè)價值，但是這種影響主要反映在折現(xiàn)率上，而 不改變自由現(xiàn)金流量 ,選項 D錯誤。 ，扣除必要的投資支出、并償還債務本息后剩余的部分，才能提供給股權投資人 、必要的投資支出后的剩余部分，因此也稱“剩余權益現(xiàn)金流量” ，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策 . 。 投資項目的現(xiàn)金流量是項目引起的增量現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量 現(xiàn)金流量原則和時間價值原則。 現(xiàn)金流都具有不確定性，其價值計量都要使用風險概念。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成 的市場價格；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對 稱。 一個企業(yè)的公平市場價值，應當是續(xù)營價值與清算價值中較高的一個。 需要注意的問題： 現(xiàn)時市場價值指市場價格，實際上是現(xiàn)行市價。 企業(yè)整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量。人的思想是了不起的， 只要專注于某一項事業(yè)， 就一定會做出使自己感 到吃驚的成績。 (一） 企業(yè)的整體價值解釋 : 整體不是各部分的簡單相加。 企業(yè)價值評估概述 （二）企業(yè)的經濟價值 經濟價值 是指一項資產的 公平市場價值 ，通常用該資產所產 生的 未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 來計量。 ： 由營業(yè)所產生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，稱之為 持續(xù)經營價值 （簡稱續(xù)營價值） 停止經營，出售資產所產生的現(xiàn)金流量，稱之為 清算價值 。 答案： ACD 【 解析 】 選項 B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公 平的。 企業(yè)價值評估與投資項目評估 相同點： 都給投資主體帶來現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流越大則經濟價值越大。 【 答案 】 ABD 【 解析 】 本題的主要考核點是企業(yè)價值評
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