企業(yè)并購財務(wù)管理教材(ppt61頁)(存儲版)
【正文】 。 :44:5105:44:51March 28, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 05:44:5105:44:5105:44Tuesday, March 28, 2023 1知人者智，自知者明。 上午 5時 44分 51秒 上午 5時 44分 05:44: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴 。 05:44:5105:44:5105:443/28/2023 5:44:51 AM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :44:5105:44Mar2328Mar23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 05:44:5105:44:5105:44Tuesday, March 28, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 ?由第三方來充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人 杠桿并購不一定采用“垃圾債券”，一般采用混合融資方式： ?銀行貸款 ?企業(yè)其他形式的債務(wù) ?商業(yè)票據(jù) ?高級債券 ?普通股 ?優(yōu)先股 ?其他 選擇何種企業(yè)作為并購的目標(biāo)是保證杠桿并購成功的重要條件： ?具有穩(wěn)定連續(xù)的現(xiàn)金流量 ?擁有人員穩(wěn)定、責(zé)任感強(qiáng)的管理者 ?被并購前的資產(chǎn)負(fù)債率較低 ?擁有易于出售的非核心資產(chǎn) 案例： 43 KKR收購納貝斯克 —— 管理層收購 當(dāng)杠桿并購中的主并方是目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部的管理人員時，這種杠桿并購就是管理層收購。 影響因素 ： ?主并企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu) ?每股收益率的變化 ?每股凈資產(chǎn)的變動 ?財務(wù)杠桿比率 ?當(dāng)前股價水平 ?當(dāng)前股息收益率 混合證券支付 混合證券支付 ：主并企業(yè)的支付方式為現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的證券的組合。 如果并購是通過換股進(jìn)行，則對目標(biāo)公司估價的任務(wù)就是確定一個換股比例。要正確使用自由現(xiàn)金流量對企業(yè)的價值做出評估，必須充分考慮公司自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生的基本因素及其對預(yù)期自由現(xiàn)金流量的影響，因此在實(shí)際運(yùn)用時，非常依賴與公司相關(guān)的一切財務(wù)信息，甚至還要一些非財務(wù)報表信息，并將這些信息所引起的變化反映在預(yù)期現(xiàn)金流量及其增長狀況中，使估值結(jié)果更符合實(shí)際。 涉及并購事項(xiàng)的公司 ? 對涉及并購的公司，至少要解決兩個重要問題 :首先，并購是否會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng) ?協(xié)同效應(yīng)的價值是否可估計 ?如果可單獨(dú)估計，應(yīng)將其單獨(dú)估計。對這類公司估計現(xiàn)金流量十分困難。預(yù)期該公司今后 5年內(nèi)將高速增長，預(yù)期每股收益的增長率為30%，資本性支出、折舊和營運(yùn)資本以同比例增長，收益留存比例為 100%， β為 ，國庫券利率為 %， 2023年運(yùn)營資本為收入的 20%，負(fù)債比率保持為 60%。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股東 (和債權(quán)人 )的最大現(xiàn)金額。 ?借助公司外部力量 即利用專業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)為并購公司選擇目標(biāo)公司出謀劃策。 B這樣的公司就叫作 殼資源 。 建國以來，我國的并購大致可以分為兩階段： ?通過政府劃撥或通過產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行； 特點(diǎn)：濃重的行政色彩 ?以公司形態(tài)通過股權(quán)交易進(jìn)行的并購。這種情況下，并購企業(yè)從并購行為中獲得的將是 零效應(yīng) 。 ?多元化理論 ： 股東可以通過證券組合來分散其投資風(fēng)險。 并購按不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)可以分為不同的類型。 ?收購 ：指一家企業(yè)在證券市場上用現(xiàn)金、債券、或股票購買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以取得對該企業(yè)的控制權(quán)，被收購企業(yè)的法人地位不消失。 ?經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論 ：其前提假設(shè)是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在。這就是所謂的“ 過度自信 ”理論。 日本并購?fù)鈬髽I(yè)的特征： ?并購和被并購的企業(yè)多數(shù)是出口外向型企業(yè)； ?并購的目的一般是為了建立一個生產(chǎn)或銷售基地； ?并購規(guī)模相對較小； ?較少籌集和使用風(fēng)險資金來并購。 ? 于是 A就通過收購 ,資產(chǎn)置換等方式取得已上市的 B公司的控股權(quán) ,這樣 A公司就可以由 B增發(fā)股票 (因?yàn)?B有這個資格 )的方式 ,進(jìn)行融資 .就是說 B公司是 A公司在股票市場融資的 殼 。 并購三階段及其步驟 ?并購戰(zhàn)略、價值創(chuàng)造邏輯和并購標(biāo)準(zhǔn)的確定 ?目標(biāo)企業(yè)搜尋、篩選和確定 ?目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略評估和并購辯論 ?并購戰(zhàn)略的發(fā)展 ?目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)評估和定價 ?談判、融資和結(jié)束交易 ?組織適應(yīng)性和文化評估 ?整和方法的開發(fā) ?并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間的戰(zhàn)略、組織和文化的整和協(xié)調(diào) ?并購效果評價 第一階段 第二階段 第三階段 企業(yè)并購估價 學(xué)
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