煙草行業(yè)理財專題培訓(xùn)(存儲版)
【正文】 A企業(yè) B企業(yè) 現(xiàn)金 $4 權(quán)益 $20 現(xiàn)金 $2 權(quán)益 $10 土地 16 土地 0 建筑物 0 建筑物 8 合計 $20 $20 $10 $10 AB企業(yè) 現(xiàn)金 $6 負(fù)債 $19 土地 16 權(quán)益 20 建筑物 14 商譽(yù) 3 合計 $39 $39 ：一個比較 ?適用情況：權(quán)益法通常用于企業(yè)增發(fā)具有表決權(quán)的股票，以換取被兼并企業(yè)至少 90%的發(fā)行在外的具有表決權(quán)的股票。購買法會計通常應(yīng)用于其他的財務(wù)安排 ?由于商譽(yù)和資產(chǎn)加計帳面價值兩個因素的影響，購買法會計得出的賬面收益較之權(quán)益集合法下的為低 ?由于會計處理方法的不同并不影響可抵稅費用的金額，所以在兩種方法下，收購活動的凈現(xiàn)值是相同的 確定 ? 假設(shè) A企業(yè)準(zhǔn)備兼并 B企業(yè)， A企業(yè)的價值是 VA， B企業(yè)的價值是 VB， 聯(lián)合企業(yè)的價值 VAB， 并購產(chǎn)生的協(xié)同效益： 協(xié)同效益 = VAB（ VA+ VB） ? 并購協(xié)同效益可以用下式計算： 其中 表示 t時聯(lián)合企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與原來兩 個單一企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的差額， r表示凈增 現(xiàn)金流量應(yīng)負(fù)擔(dān)的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率 ?? ??? rtttrCF1 )1(協(xié)同效應(yīng)tCF? ?其中： 收入 t表示并購凈增收入， 成本 t表示并購凈增成本， 稅負(fù) t表示凈增稅負(fù)， 資本需求 t表示新投資要求的凈增運營資本和凈固定資產(chǎn) tttttCF 資本需求稅負(fù)成本收入 ?????????? ??? ? 并購協(xié)同效應(yīng)來源的四種基本類型： 1. 收入上升 2. 成本下降 3. 稅負(fù)減少 4. 資本成本的降低 ? 聯(lián)合企業(yè)能夠比兩個單一企業(yè)產(chǎn)生更多的收入，增加的收入可能來自營銷利得、戰(zhàn)略受益和市場權(quán)力 ? 營銷利得 并購后，通過改進(jìn)營銷，可以產(chǎn)生更大的經(jīng)營收入。非善意的現(xiàn)金兼并企業(yè)股票的表現(xiàn)比善意的現(xiàn)金兼并企業(yè)股票的表現(xiàn)好得多 ? 日本企業(yè)聯(lián)合體的特點之一是企業(yè)之間相互持股，簽訂貿(mào)易合同，組成一個大的網(wǎng)絡(luò)，稱之為 銀企集團(tuán) (Keiretsu) ? 銀企集團(tuán)通常包括一個大銀行，或一家大工業(yè)企業(yè)，或一家大貿(mào)易企業(yè)為中心的眾多附屬企業(yè) ? 集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)之間存在密切的相互持股關(guān)系 ? 銀企集團(tuán)的一個重要特征是企業(yè)和金融之間的關(guān)系 ?收購方式有多種，其中三種法定方式是：兼并、收購股票和收購資產(chǎn)。在發(fā)盤收購中取得的收益要比在兼并中的要大，從平均來看，善意的兼并中所獲得的溢價較在非善意的發(fā)盤收購重要少 相對來說竟價企業(yè)股票從接管中所獲收益不大，可以做一下解釋： a、 竟價企業(yè)經(jīng)理人員高估了并購利得 b、 竟價企業(yè)規(guī)模遠(yuǎn)大于目標(biāo)企業(yè)，使得報酬率降 c、 管理層在作出兼并決策時是從股東利益出發(fā) d、 竟價企業(yè)的收益不易計量 在失敗的兼并活動中，所有在開始得到的利得在得知兼并失敗時已全部喪失 ? 相關(guān)研究的結(jié)論 1. 兼
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