公司價值分析第七章(存儲版)
【正文】 指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出 (Capital Expenditures， CE)的差額。 企業(yè)自由現(xiàn)金流量 (FCFF, Free Cash Flow of Firm) ? FCFF是公司支付了所有營運費用、進行了必需的固定資產(chǎn)與營運資產(chǎn)投資后可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量。 理由 ? 股票的內(nèi)在價值取決于股東所能得到的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值和公司未來再投資資金的凈現(xiàn)值。 ? 第二，中國市場是全球關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易最多的市場。 ? 第五，導(dǎo)致上市公司瘋狂追求高溢價的股權(quán)融資方式?？毓晒蓶|的資產(chǎn)價值不斷上升，這完全是內(nèi)在的邏輯矛盾。 ? 第四，股權(quán)流動性的分裂必然導(dǎo)致上市公司實際控制人獨特的戰(zhàn)略行為。 1. 股權(quán)分置的危害 股權(quán)分置造成了股東之間的利益沖突，損害了資本市場的定價功能，使中國資本市場不可能形成有助于企業(yè)長期發(fā)展的科學(xué)考核標(biāo)準(zhǔn)和有效激勵機制。 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu) —企業(yè)價值與股權(quán)價值 資本結(jié)構(gòu)決策是否增加公司價值 ——經(jīng)典 MM定理的證明 MM定理的基本結(jié)論是 資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論 ，即在假設(shè)條件下，企業(yè)采取何種資本結(jié)構(gòu)對其總價值是沒有影響的。 ? 金融學(xué)意義上的自由現(xiàn)金流： 企業(yè)自由現(xiàn)金流（ FCFF） —企業(yè)價值， 股東自由現(xiàn)金流（ FCFE） —股東價值。 ? 股利發(fā)放不穩(wěn)定 的公司，需要對模型進行修改，利用兩階段、三階段或者其他模型來解決。 ? 給定企業(yè)風(fēng)險不變，股利增長速度越高，股價越高。 基于股利的股利貼現(xiàn)模型 DDM ? Dividend discount models ?股票的內(nèi)在價值（ intrinsic value)等于 ?下一期的紅利和股價之和的折現(xiàn)值， ?所有將來紅利的折現(xiàn)值 rPrD ivP????11110? ? ? ? ? ? ?????????? 44332210 1111 rD i vrD i vrD i vrD i vP股利貼現(xiàn)模型（ DDM） ：股票在 t時期的現(xiàn)金流（股利） k：股票的要求收益率 ? 在此模型中有很多不定因素（ ），因此要對股息的增長率做某些假設(shè)。 (2) 可直接用于不同收益水平的股票價格之間比較。12金融 3班 張藝馨
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