【正文】 勸退狠硬股東 搬空實業(yè)資產(chǎn)通過中國玻璃紅籌上市案例三：弘毅投資中國玻璃 55 我們用 “選投管退 ”的邏輯具體闡述這一案例的全過程被投方情況：216。為了搶時間，在國資新政實施前 2個月， EML和南明，火速與宿遷國資達(dá)成框架的委托協(xié)議。 案例三：弘毅投資中國玻璃 58 將宿遷國資改成外商獨資此后，宿遷國資改制成一家徹底的外商獨資企業(yè)，并更名為宿遷蘇玻發(fā)展有限公司，江蘇省工商行政管理局于 2023年 12月 13日發(fā)出營業(yè)執(zhí)照 。在行業(yè)低谷時， 2023年以 ，躍居中國平板玻璃第一。? 對行業(yè)結(jié)構(gòu)效率提升空間的把握以及行業(yè)周期的判斷。216。該公司 100％持有 SC，以此響亮名號，作為登陸香港股市的招牌。宿遷市外經(jīng)貿(mào)局在 2023年 12月 31日，批準(zhǔn)了該委托協(xié)議的條款，這成為宿遷國資改制的最大護(hù)身符。2023年末，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（下稱國資委）推出的《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，已告曉各地方國資委，將于 2023年 2月 1日執(zhí)行，規(guī)定 國資交易必須進(jìn)入產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中心，當(dāng)價格低于評估結(jié)果 90%時，應(yīng)暫停交易 。案例三：弘毅投資中國玻璃 54 u 弘毅投資中國玻璃216。除了柳傳志親自領(lǐng)軍外，弘毅的投資團(tuán)隊皆是業(yè)內(nèi)資深人士，例如總裁趙令歡畢業(yè)于美國西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院，繼而在美國一路從工程師做至企業(yè)高管。案例三：弘毅投資中國玻璃 53 u戰(zhàn)略重心與核心能力216。216。預(yù)期投資回報計算（假定外資股東在 04年 1月至 06年 12月一直持有股份）：2023年 10月 17日投資： 2597萬美元。216。10月 17日：金牛、銀牛以 1美元每股價格分別購買 A類股票 1134和 2968股，加上原來的 1000股，這樣他們總共持有 A類股票 5102股，取得 %的股權(quán)和 51%的投票權(quán)。企業(yè)：在蒙牛發(fā)展最關(guān)鍵的初期，缺乏強(qiáng)有力的競爭對手，市場上只有伊利一家真正意義上的全國性品牌，其余均是地方性品牌，而光明等仍受制于奶鏈和傳統(tǒng)國企思維惰性而舉步不前，而蒙牛是民營企業(yè)這一特點為外資所看重。216。 鼎暉的發(fā)展，被業(yè)內(nèi)人士形象地稱為 “ 傍大行 “ ：憑借其 “ 中金 ” 的背景和本土管理團(tuán)隊的人脈資源和專業(yè)能力尋找、發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)，然后聯(lián)合摩根、高盛等國際投行共同投資，并借助這些大投行廣泛的國際投資者資源和豐富的操作經(jīng)驗，共同打造一條 “ 海外 IPO生產(chǎn)線 ” 。 案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 38 案例二：蒙牛投資案例 鼎暉中國基金管理公司 (CDH)，前身是中金的直接投資部， 2023年分拆組建，該團(tuán)隊有多年投資經(jīng)驗，以蒙牛乳業(yè)、李寧服裝、南孚電池、分眾傳媒、雙匯食品等項目在業(yè)內(nèi)聞名。這些動作不僅在單個意義上提升了運營效率，更重要的是提升了整個產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)效率。批發(fā)網(wǎng)絡(luò)在北京、天津、上海、廣州、深圳均位列第一和第二；零售網(wǎng)絡(luò)擁有一千多家的藥店（如北京金象等），并且主要集中在北京、上海、深圳等地。2023年 9月，收購廣西花紅藥業(yè) —— 加強(qiáng)生產(chǎn)能力，擴(kuò)寬產(chǎn)品線 ? 2023年 4月收購重慶化醫(yī)控股 (集團(tuán) )有限公司持有的重慶醫(yī)藥研究院 %的股權(quán)，2023年 5月 21日復(fù)星醫(yī)藥與重慶化醫(yī)控股 (集團(tuán) )有限公司、重慶制藥六廠職工持股會簽署的增資擴(kuò)股協(xié)議，公司以現(xiàn)金出資，向重慶藥友制藥有限責(zé)任公司增資，占藥友制藥增資擴(kuò)股后 51%的股權(quán)。由于天津藥業(yè)集團(tuán)是天津藥業(yè)的第一大股東，因此復(fù)星系間接參股天津藥業(yè)。2023年收購羚銳制藥 —— 打造醫(yī)藥整合平臺? 上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司前身為 2023年 2月收購的河南信陽生物制藥有限公司，后改名為上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司，是其進(jìn)行醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)收購兼并的一個重要的平臺。 投行能力： 對資本運作，并購重組、各種金融工具的熟練掌握；216。 上海復(fù)星書刊發(fā)行有限公司、北京每日報刊發(fā)行有限公司、文匯出版服務(wù)有限公司汽車 “ 上海企業(yè)集團(tuán)排名百強(qiáng) ” 營業(yè)收入第 9位；252。華新可重點關(guān)注其中適合自身資源和能力特點的投資機(jī)會。 如同江河中的浪花，未來總是在不斷變化，而正是有變化才產(chǎn)生了機(jī)會。國內(nèi)企業(yè)面臨日益國際化的消費者，必須以國際化的生產(chǎn)、經(jīng)營、服務(wù)方能獲得消費者的認(rèn)可，而國際市場的開拓是具有遠(yuǎn)大抱負(fù)的中國企業(yè)都需要經(jīng)過的歷程。而九十年代以來大專院校不斷擴(kuò)招，使全體國民的平均受教育水平大幅上揚，人口素質(zhì)迅速提升，培育了豐富、勝任、廉價的勞動力資源，使中國成為跨國企業(yè)的投資樂園以及承接全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的世界工廠。中國經(jīng)濟(jì)資本化是一個極為重要的社會變遷趨勢，在這樣的趨勢中，銀行、保險、證券、信托等金融服務(wù)業(yè)將迅猛發(fā)展，由此帶來了重大的投資機(jī)遇。在新的運行軌道上，中國經(jīng)濟(jì)體不僅是速度的簡單提升，它將意味著這列火車的動力燃料，駕駛方式，甚至列車的材質(zhì)都將發(fā)生深刻變化。尤其以其中的集中化給中國經(jīng)濟(jì)體帶來的影響最為深遠(yuǎn)，而其所產(chǎn)生的投資機(jī)會無疑也是最大的。幾乎所有的重要投資機(jī)會都圍繞這 “ 八化 ” 展開。 其中， VC和 PREIPO可稍作配置，也可以不配置，而 對于并購資本應(yīng)該保持關(guān)注 ，伺機(jī)而動。216。二者最大的區(qū)別是對經(jīng)營管理的涉入程度。相對于 VC， PE投資回報更加穩(wěn)健，所能容納的資本和事業(yè)空間越大。 由上圖可知， VC選擇的行業(yè)面較窄，所能容納的資金體量有限，高風(fēng)險高收益；反之， PE對行業(yè)的選擇面較廣，容納資金體量巨大，風(fēng)險與收益都相對比較低。216。 總體： PE誕生 30年來，其投資收益成績遠(yuǎn)勝股票市場。 9 v PE發(fā)展前景分析 ——2 ）中國 PE發(fā)展?fàn)顩r216。 經(jīng)典案例舉例：216。PE發(fā)展前景分析 7 PE發(fā)展前景分析v PE發(fā)展前景分析 ——2 ）中國 PE發(fā)展?fàn)顩r216。 PE競爭狀況：競爭尚未均衡，機(jī)構(gòu)各顯神通。216。 1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了 KKR，專注于被并購企業(yè)的價值提升并獲利退出，這便是最早的 PE機(jī)構(gòu)。 5 PE發(fā)展前景分析v PE發(fā)展前景分析 ——1 ） PE發(fā)展總體概況216。逐漸，隨著投資的成功，募資規(guī)模的擴(kuò)大， PE投資向成長型和成熟型企業(yè)轉(zhuǎn)移，金額超過百億美元的并購交易接連涌現(xiàn)。 ? 以全球八大 PE為例，其管理的資金總額占總體 PE資金量 20～ 25％。由此發(fā)端， PE在中國接踵而來， PE投資市場開始活躍。 8 v PE發(fā)展前景分析 ——2 ）中國 PE發(fā)展?fàn)顩r216。 2023年第一季度募資額較 06年同期增長 300％多，第二季度同期增長 200％！不算 07年下半年，已超過 06年全年資金募集量。216。216。是那些對已有成熟行業(yè)（技術(shù)或經(jīng)營模式）可能帶來成功挑戰(zhàn)的 “ 創(chuàng)新 ” 。216。類型 企業(yè)階段階段 投資規(guī)模 投后管理 投資期限 風(fēng)險及收益成長資本 成長期企業(yè) 4－ 8年并購資本 上市及非上市企業(yè)均可3—7 年P(guān)REIPO 即將上市企業(yè) 基本不用 1－ 2年 14 PE業(yè)務(wù)類型比對v PE業(yè)務(wù)類型比對 —— 小結(jié)216。216。真正有眼光的投資人，一定要保證自己清楚社會變遷 —— 河床的走勢，才能保證自己做到兩個要害：一、順勢而為；二、始終站在風(fēng)口浪尖。尤其以其中的集中化給中國經(jīng)濟(jì)體帶來的影響最為深遠(yuǎn)，而其所產(chǎn)生的投資機(jī)會無疑也是最大的。? 集中化：中國多數(shù)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展到競爭激烈乃至超競爭狀態(tài)，對中國企業(yè)而言，結(jié)構(gòu)效率失效往往是致命的，企業(yè)提升運營管理效率往往因結(jié)構(gòu)效率低下而失效。在國際投資機(jī)構(gòu)涌現(xiàn)中國的時候，政策上對外資投資機(jī)構(gòu)的各種限制也成為了國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)占領(lǐng)位勢的重要策略。人口質(zhì)變所產(chǎn)生的影響是非常廣泛而深遠(yuǎn)的，而投資機(jī)會更深蘊(yùn)其中。 全球化 ：全球化最深刻的解讀，其實就是全球企業(yè)的中國化，和中國企業(yè)的全球化。 22 PE投資機(jī)會分析v PE投資機(jī)會分析 —— 與 GC（成長資本）、 BC（并購基金）聯(lián)系密切的投資機(jī)會216。216。 24 目錄v PE發(fā)展前景分析v PE業(yè)務(wù)類型比對v PE投資機(jī)會v 標(biāo)桿企業(yè)解讀與典型案例剖析 25 案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)216。 2023年營業(yè)收入 ，利潤 ，納稅總額 。 招金礦業(yè)股份有限公司u復(fù)星版圖A:B:C:A: “ 以投資銀行業(yè)務(wù)為中心的金融產(chǎn)業(yè)平臺” ，是 “ 整個集團(tuán)的金融中心和戰(zhàn)略中心 ” ；B: “ 以推動各產(chǎn)業(yè)發(fā)展為核心的上市公司群體 ” ；C: “ 以提升競爭能力為主線的專業(yè)公司 ” ；案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 28 216。 打造產(chǎn)業(yè)融資平臺： 1998年 8月，復(fù)星集團(tuán)絕對控股的復(fù)星實業(yè)掛牌上市，募資 ， 2023年 7月進(jìn)行了配股籌集資金 。同時，通過收購信陽生物制藥公司來間接收購羚銳股份的股權(quán)，比直接收購羚銳股份的股權(quán)在財務(wù)上要有利。武漢中聯(lián)已經(jīng)于 2023年初開始進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，輔導(dǎo)券商為福建閩發(fā)證券。案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 34 216。下圖為復(fù)星實業(yè) 1997年來總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤的變化趨勢，從中可以了解到復(fù)星醫(yī)藥的快速發(fā)展軌跡。強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)布局和區(qū)域布局 ：橫向并購與縱向并購的綜合應(yīng)用，是為了完成產(chǎn)業(yè)布局。主要為中小企業(yè)提供中短期資金融通服務(wù)。 團(tuán)隊優(yōu)秀，鼎暉創(chuàng)始人吳尚志 1983年畢業(yè)于麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院，接著進(jìn)入華爾街， 1991－ 1993年，在世界銀行所屬 IFC任高級投