【正文】 值法和相對(duì)估值法進(jìn)行綜合分析確定 ? 避免內(nèi)幕交易問(wèn)題 相關(guān)各方簽署協(xié)議，恪守保密義務(wù)。 ? 破產(chǎn)重整中的信息披露問(wèn)題 進(jìn)入破產(chǎn)程序后，破產(chǎn)管理人行使管理職責(zé)，股東大會(huì)和董事會(huì)無(wú)法充分履行職責(zé)，為確保上市公司嚴(yán)格披露信息，應(yīng)在相關(guān)法規(guī)中明確破產(chǎn)管理人的信息披露義務(wù)。 ? 限制性規(guī)定的法律風(fēng)險(xiǎn) ? 行政干預(yù)的法律風(fēng)險(xiǎn) ? 信息不對(duì)稱(chēng)的法律風(fēng)險(xiǎn) ? 并購(gòu)方式?jīng)Q策的法律風(fēng)險(xiǎn) 五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范 （二）交易實(shí)施階段的法律風(fēng)險(xiǎn) ? 交易的法律風(fēng)險(xiǎn) ? 融資的法律風(fēng)險(xiǎn) ? 資產(chǎn)評(píng)估不實(shí)法律風(fēng)險(xiǎn) ? 產(chǎn)權(quán)糾紛法律風(fēng)險(xiǎn) ? 債權(quán)糾紛法律風(fēng)險(xiǎn) ? 債務(wù)糾紛法律風(fēng)險(xiǎn) ? 反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范 （三）整合階段的法律風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)整合的法律風(fēng)險(xiǎn) ? 資產(chǎn)整合的法律風(fēng)險(xiǎn) ? 業(yè)務(wù)整合的法律風(fēng)險(xiǎn) ? 公司治理結(jié)構(gòu)整合的法律風(fēng)險(xiǎn) 五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范 五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范 如何防范？ ? （一）交易前的審慎調(diào)查： 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的概況、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、債權(quán)、債務(wù)，涉及訴訟、仲裁及行政處罰及其他法律程序等相關(guān)方面，因不同的收購(gòu)方式而有所不同側(cè)重。對(duì)于該等風(fēng)險(xiǎn)的防范措施： ? 在股權(quán)并購(gòu)中，由于企業(yè)對(duì)外主體資格不因內(nèi)部股東變動(dòng)而改變，相關(guān)債務(wù)仍由企業(yè)自身承擔(dān)。所以，必須按照最高人民法院《關(guān)于審理與企業(yè)改制相關(guān)（的）民事糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定》第28條： 出售企業(yè)時(shí)，參照公司法的有關(guān)規(guī)定，出賣(mài)人公告通知了債權(quán)人。在轉(zhuǎn)讓方?jīng)]有償債能力后，可以追索擔(dān)保人。這些合同或協(xié)議文件是最終確立企業(yè)并購(gòu)各方權(quán)利義務(wù)法律關(guān)系的依據(jù)，務(wù)必需要專(zhuān)業(yè)律師從中進(jìn)行必要的審核把關(guān)。律師參與并購(gòu)業(yè)務(wù)的談判，有利于律師全面了解或掌握交易各方的真實(shí)意圖，并隨時(shí)為交易各方提供談判內(nèi)容的法律依據(jù)或咨詢(xún)服務(wù)。目前，對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易，一般律師的法律意見(jiàn)書(shū)是向管理國(guó)有資產(chǎn)的上級(jí)主管部門(mén)或政府機(jī)關(guān)報(bào)批時(shí)所必須的法律文件。并購(gòu)交易中的債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)可能潛伏一段時(shí)間才暴露，如果轉(zhuǎn)讓方違背誠(chéng)實(shí)信用原則轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)或其償債能力因客觀情況而大大降低，即使轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)責(zé)任，但無(wú)財(cái)產(chǎn)清償，收購(gòu)方仍將遭受損失。 五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范 五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范 ? 在國(guó)有企業(yè)改制的產(chǎn)權(quán)收購(gòu)中，由于目前國(guó)內(nèi)司法實(shí)務(wù)將企業(yè)資產(chǎn)視為償還債務(wù)的一般擔(dān)保，貫徹“企業(yè)債務(wù)隨資產(chǎn)變動(dòng)而轉(zhuǎn)移”的處理原則，這一做法產(chǎn)生不同于一般債務(wù)負(fù)擔(dān)的處理結(jié)果。 五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范 （四）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 ? 企業(yè)并購(gòu)目的一般是要達(dá)到對(duì)某一企業(yè)的控制或者獲得收購(gòu)資產(chǎn)的使用價(jià)值。 阿里巴巴收購(gòu)雅虎 ? 雅虎作為一個(gè)在國(guó)內(nèi)搜索市場(chǎng)占據(jù)重要位置的搜索品牌，可以為阿里巴巴帶來(lái)豐富產(chǎn)品，包括搜索技術(shù)、門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、即時(shí)通訊軟件等，這項(xiàng)資產(chǎn)收購(gòu)就是有合理的商業(yè)目的。建議受理破產(chǎn)申請(qǐng)的法院收到申請(qǐng)后知會(huì)證券監(jiān)管部門(mén)，取得監(jiān)管部門(mén)復(fù)函意見(jiàn)后決定是否予以受理。 2023年 5月，公司因連續(xù)兩年虧損被深交所做出風(fēng)險(xiǎn)警示處理，股票簡(jiǎn)稱(chēng)改為“ *ST玉源。大眾科創(chuàng)成為本公司的第一大股東，占公司總股本的 ％，上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司變?yōu)榈诙蠊蓶|。 （ 5）關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)托管（向關(guān)聯(lián)方上繳小額管理費(fèi)，換取較大的經(jīng)營(yíng)收益）等。 （ 3） 將費(fèi)用通過(guò)關(guān)聯(lián)交易從低稅率地區(qū)轉(zhuǎn)移到高稅率地區(qū) 。 （ 4）一致行動(dòng)人的認(rèn)定，除上面提到的三種情況為關(guān)聯(lián)關(guān)系外，將依據(jù)一項(xiàng)協(xié)議或協(xié)定或形成某種方式的默契積極合作通過(guò)獲得公司股份取得或加強(qiáng)對(duì)公司的控制權(quán)的人。 要求關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格與市場(chǎng)公允價(jià)格和諧以防止因關(guān)聯(lián)交易發(fā)生不正常的利益轉(zhuǎn)移而損害其他股東的利益； ? 第二，信息披露。 兩個(gè)時(shí)段是指，并購(gòu)前進(jìn)行資產(chǎn)重組及并購(gòu)發(fā)生后的資產(chǎn)重組。 ? 劣勢(shì) ? 資產(chǎn)評(píng)估不實(shí)會(huì)造成稅務(wù)虛高的問(wèn)題。 ? 可有效規(guī)避資產(chǎn)并購(gòu)過(guò)程中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。 （三）資產(chǎn)并購(gòu) 法律 （操作程序） 稅務(wù) 財(cái)務(wù) 有效規(guī)避與原目標(biāo)公司相聯(lián)系的法律糾紛 注意資產(chǎn)評(píng)估不實(shí)引發(fā)的稅收虛高問(wèn)題 計(jì)提折舊等 因目標(biāo)公司或者并購(gòu)公司在財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律（操作程序）上的不同考慮選擇資產(chǎn)并購(gòu)。 股權(quán)并購(gòu)簡(jiǎn)單案例 控制 控制 控股 負(fù)債 控股 負(fù)債 債權(quán)人 并購(gòu)公司 A公司 凈資產(chǎn)＞ 0 目標(biāo)公司 債權(quán)人 并購(gòu)公司 A公司 凈資產(chǎn)為 0 目標(biāo)公司 A公司的控股公司 （二）債權(quán)并購(gòu) ? 并購(gòu)方以承擔(dān)債務(wù)的形式并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，大多數(shù)情況下為零價(jià)格收購(gòu)，以現(xiàn)金償債。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱(chēng)為 MA，在我國(guó)稱(chēng)為并購(gòu)。 新潮實(shí)業(yè)吸收合并新牟股份 新潮實(shí)業(yè)（代碼 600777）則以 1:3的折股比例向新牟股份定向增發(fā) 6000多萬(wàn)股普通股，換取新牟股份公司的全部股份，吸收合并新牟股份。按支付手段不同，具體分為以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)受讓目標(biāo)公司的資產(chǎn)和以股份為對(duì)價(jià)受讓目標(biāo)公司資產(chǎn)兩種資產(chǎn)并購(gòu)形式。 ? 股權(quán)并購(gòu) 優(yōu)勢(shì)： ? 有效解決一些法律限制，獲得進(jìn)入特定行業(yè)的許可，逾越行業(yè)的限制。 ? 與股權(quán)并購(gòu)方式相比，資產(chǎn)并購(gòu)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問(wèn)題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。 兩個(gè)方面指，并購(gòu)公司的資產(chǎn)重組與目標(biāo)公司的資產(chǎn)重組。 關(guān)聯(lián)交易核心 ? 第一，價(jià)格。 （ 3） 關(guān)聯(lián)基金的認(rèn)定 ， 公司與各種形式的基金 、 退休金 、 公積金 、 雇員持股計(jì)劃等和以上單位的高級(jí)管理人員及其親屬 、 受托單位等有控制或共同控制或重大影響關(guān)系均構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系 。 （ 2） 以高利率方式或企業(yè)間相互融資互列利息費(fèi)用來(lái)節(jié)稅 。 （ 4）關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃（以很低的費(fèi)用取得關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)）。大眾科創(chuàng)以其所屬的 991輛營(yíng)運(yùn)車(chē)輛、1000張車(chē)輛牌照、其擁有的上海浦東大眾公共交通有限責(zé)任公司 51％的權(quán)益、上海交通大眾客運(yùn)有限責(zé)任公司 10％的權(quán)益和貨幣資金 3707萬(wàn)元進(jìn)行全額認(rèn)購(gòu)。 ? 重組方式：股權(quán)收購(gòu)（協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)? 玉源控股資產(chǎn)重組案例 股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓 邯陶集團(tuán) 其他及 A股 玉源控股 % 軍神實(shí)業(yè) % 邯陶集團(tuán) 玉源控股 % 1999年 9月和 2023年 5月先后兩次轉(zhuǎn)讓給軍神實(shí)業(yè) 價(jià)格 /股 總價(jià)款為 占公司總股份的 % 股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓 和司法裁定 % 其他及 A股 % 2023年 12月，經(jīng)司法裁定，上海新理益以 得公司 %的股份 上海新理益 % 1 玉源控股資產(chǎn)重組案例 股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓 實(shí)施配股后的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 邯陶集團(tuán) 其他及 A股 % 軍神實(shí)業(yè) 玉源控股 % % 2023年 5月，法院將其所持有的 %的股份過(guò)戶(hù)給廣州中科信投資有限公司 2023年 6月，法院將其所持有的 %的股份轉(zhuǎn)讓給陽(yáng)谷魯銀實(shí)業(yè)有限公司 陽(yáng)谷魯銀 軍神實(shí)業(yè) % 廣州中科信 玉源控股 % % 其他及 A股 % 司法裁定轉(zhuǎn)讓 2 玉源控股資產(chǎn)重組案例 股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓 陽(yáng)谷魯銀 軍神實(shí)業(yè) % 廣州中科信 玉源控股 % % A股及其他 % 協(xié)議轉(zhuǎn)讓 3 陽(yáng)谷魯銀 路源世紀(jì) % 廣州中科信 玉源控股 % % A股及其他 2023年 1月，以每股 轉(zhuǎn)讓給路源世紀(jì) 玉源控股資產(chǎn)重組案例 收購(gòu)前后公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比 重組前（ 2023年） 多次重組后（ 2023） 總資產(chǎn) 115618 凈資產(chǎn) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 44709 凈利潤(rùn) 每股收益 對(duì)比并購(gòu)前后的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以明顯看出，公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和控制權(quán)變更，并沒(méi)有給公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，帶來(lái)好的重組項(xiàng)目及科學(xué)的經(jīng)營(yíng)模式，而且致使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)大幅下滑，