【正文】 值法和相對估值法進行綜合分析確定 ? 避免內(nèi)幕交易問題 相關各方簽署協(xié)議，恪守保密義務。 ? 破產(chǎn)重整中的信息披露問題 進入破產(chǎn)程序后，破產(chǎn)管理人行使管理職責，股東大會和董事會無法充分履行職責，為確保上市公司嚴格披露信息，應在相關法規(guī)中明確破產(chǎn)管理人的信息披露義務。 ? 限制性規(guī)定的法律風險 ? 行政干預的法律風險 ? 信息不對稱的法律風險 ? 并購方式?jīng)Q策的法律風險 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風險及防范 （二）交易實施階段的法律風險 ? 交易的法律風險 ? 融資的法律風險 ? 資產(chǎn)評估不實法律風險 ? 產(chǎn)權糾紛法律風險 ? 債權糾紛法律風險 ? 債務糾紛法律風險 ? 反收購風險 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風險及防范 （三）整合階段的法律風險 ? 財務整合的法律風險 ? 資產(chǎn)整合的法律風險 ? 業(yè)務整合的法律風險 ? 公司治理結構整合的法律風險 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風險及防范 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風險及防范 如何防范？ ? （一）交易前的審慎調(diào)查： 對目標企業(yè)的概況、經(jīng)營業(yè)務、股權結構、企業(yè)動產(chǎn)、不動產(chǎn)、知識產(chǎn)權、債權、債務，涉及訴訟、仲裁及行政處罰及其他法律程序等相關方面，因不同的收購方式而有所不同側重。對于該等風險的防范措施： ? 在股權并購中，由于企業(yè)對外主體資格不因內(nèi)部股東變動而改變，相關債務仍由企業(yè)自身承擔。所以，必須按照最高人民法院《關于審理與企業(yè)改制相關（的）民事糾紛案件若干問題的規(guī)定》第28條： 出售企業(yè)時，參照公司法的有關規(guī)定，出賣人公告通知了債權人。在轉(zhuǎn)讓方?jīng)]有償債能力后，可以追索擔保人。這些合同或協(xié)議文件是最終確立企業(yè)并購各方權利義務法律關系的依據(jù)，務必需要專業(yè)律師從中進行必要的審核把關。律師參與并購業(yè)務的談判，有利于律師全面了解或掌握交易各方的真實意圖，并隨時為交易各方提供談判內(nèi)容的法律依據(jù)或咨詢服務。目前，對國有企業(yè)產(chǎn)權的交易，一般律師的法律意見書是向管理國有資產(chǎn)的上級主管部門或政府機關報批時所必須的法律文件。并購交易中的債務等風險可能潛伏一段時間才暴露，如果轉(zhuǎn)讓方違背誠實信用原則轉(zhuǎn)移財產(chǎn)或其償債能力因客觀情況而大大降低，即使轉(zhuǎn)讓方承擔責任，但無財產(chǎn)清償，收購方仍將遭受損失。 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風險及防范 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風險及防范 ? 在國有企業(yè)改制的產(chǎn)權收購中，由于目前國內(nèi)司法實務將企業(yè)資產(chǎn)視為償還債務的一般擔保，貫徹“企業(yè)債務隨資產(chǎn)變動而轉(zhuǎn)移”的處理原則，這一做法產(chǎn)生不同于一般債務負擔的處理結果。 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風險及防范 （四）債務風險防范 ? 企業(yè)并購目的一般是要達到對某一企業(yè)的控制或者獲得收購資產(chǎn)的使用價值。 阿里巴巴收購雅虎 ? 雅虎作為一個在國內(nèi)搜索市場占據(jù)重要位置的搜索品牌，可以為阿里巴巴帶來豐富產(chǎn)品，包括搜索技術、門戶網(wǎng)站、即時通訊軟件等，這項資產(chǎn)收購就是有合理的商業(yè)目的。建議受理破產(chǎn)申請的法院收到申請后知會證券監(jiān)管部門，取得監(jiān)管部門復函意見后決定是否予以受理。 2023年 5月，公司因連續(xù)兩年虧損被深交所做出風險警示處理，股票簡稱改為“ *ST玉源。大眾科創(chuàng)成為本公司的第一大股東，占公司總股本的 ％，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司變?yōu)榈诙蠊蓶|。 （ 5）關聯(lián)方之間的資產(chǎn)托管（向關聯(lián)方上繳小額管理費，換取較大的經(jīng)營收益）等。 （ 3） 將費用通過關聯(lián)交易從低稅率地區(qū)轉(zhuǎn)移到高稅率地區(qū) 。 （ 4）一致行動人的認定，除上面提到的三種情況為關聯(lián)關系外，將依據(jù)一項協(xié)議或協(xié)定或形成某種方式的默契積極合作通過獲得公司股份取得或加強對公司的控制權的人。 要求關聯(lián)交易的價格與市場公允價格和諧以防止因關聯(lián)交易發(fā)生不正常的利益轉(zhuǎn)移而損害其他股東的利益； ? 第二，信息披露。 兩個時段是指，并購前進行資產(chǎn)重組及并購發(fā)生后的資產(chǎn)重組。 ? 劣勢 ? 資產(chǎn)評估不實會造成稅務虛高的問題。 ? 可有效規(guī)避資產(chǎn)并購過程中關于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。 （三）資產(chǎn)并購 法律 （操作程序） 稅務 財務 有效規(guī)避與原目標公司相聯(lián)系的法律糾紛 注意資產(chǎn)評估不實引發(fā)的稅收虛高問題 計提折舊等 因目標公司或者并購公司在財務、稅務、法律（操作程序）上的不同考慮選擇資產(chǎn)并購。 股權并購簡單案例 控制 控制 控股 負債 控股 負債 債權人 并購公司 A公司 凈資產(chǎn)＞ 0 目標公司 債權人 并購公司 A公司 凈資產(chǎn)為 0 目標公司 A公司的控股公司 （二）債權并購 ? 并購方以承擔債務的形式并購目標企業(yè)，大多數(shù)情況下為零價格收購，以現(xiàn)金償債。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為 MA，在我國稱為并購。 新潮實業(yè)吸收合并新牟股份 新潮實業(yè)（代碼 600777）則以 1:3的折股比例向新牟股份定向增發(fā) 6000多萬股普通股，換取新牟股份公司的全部股份，吸收合并新牟股份。按支付手段不同，具體分為以現(xiàn)金為對價受讓目標公司的資產(chǎn)和以股份為對價受讓目標公司資產(chǎn)兩種資產(chǎn)并購形式。 ? 股權并購 優(yōu)勢： ? 有效解決一些法律限制，獲得進入特定行業(yè)的許可，逾越行業(yè)的限制。 ? 與股權并購方式相比，資產(chǎn)并購可以有效規(guī)避目標企業(yè)所涉及的各種問題如債權債務、勞資關系、法律糾紛等等。 兩個方面指，并購公司的資產(chǎn)重組與目標公司的資產(chǎn)重組。 關聯(lián)交易核心 ? 第一，價格。 （ 3） 關聯(lián)基金的認定 ， 公司與各種形式的基金 、 退休金 、 公積金 、 雇員持股計劃等和以上單位的高級管理人員及其親屬 、 受托單位等有控制或共同控制或重大影響關系均構成關聯(lián)關系 。 （ 2） 以高利率方式或企業(yè)間相互融資互列利息費用來節(jié)稅 。 （ 4）關聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃（以很低的費用取得關聯(lián)方資產(chǎn)的經(jīng)營權和收益權）。大眾科創(chuàng)以其所屬的 991輛營運車輛、1000張車輛牌照、其擁有的上海浦東大眾公共交通有限責任公司 51％的權益、上海交通大眾客運有限責任公司 10％的權益和貨幣資金 3707萬元進行全額認購。 ? 重組方式：股權收購（協(xié)議轉(zhuǎn)讓） 玉源控股資產(chǎn)重組案例 股權協(xié)議轉(zhuǎn)讓 邯陶集團 其他及 A股 玉源控股 % 軍神實業(yè) % 邯陶集團 玉源控股 % 1999年 9月和 2023年 5月先后兩次轉(zhuǎn)讓給軍神實業(yè) 價格 /股 總價款為 占公司總股份的 % 股權協(xié)議轉(zhuǎn)讓 和司法裁定 % 其他及 A股 % 2023年 12月，經(jīng)司法裁定，上海新理益以 得公司 %的股份 上海新理益 % 1 玉源控股資產(chǎn)重組案例 股權協(xié)議轉(zhuǎn)讓 實施配股后的股權結構圖 邯陶集團 其他及 A股 % 軍神實業(yè) 玉源控股 % % 2023年 5月，法院將其所持有的 %的股份過戶給廣州中科信投資有限公司 2023年 6月，法院將其所持有的 %的股份轉(zhuǎn)讓給陽谷魯銀實業(yè)有限公司 陽谷魯銀 軍神實業(yè) % 廣州中科信 玉源控股 % % 其他及 A股 % 司法裁定轉(zhuǎn)讓 2 玉源控股資產(chǎn)重組案例 股權協(xié)議轉(zhuǎn)讓 陽谷魯銀 軍神實業(yè) % 廣州中科信 玉源控股 % % A股及其他 % 協(xié)議轉(zhuǎn)讓 3 陽谷魯銀 路源世紀 % 廣州中科信 玉源控股 % % A股及其他 2023年 1月，以每股 轉(zhuǎn)讓給路源世紀 玉源控股資產(chǎn)重組案例 收購前后公司主要財務指標對比 重組前（ 2023年） 多次重組后（ 2023） 總資產(chǎn) 115618 凈資產(chǎn) 主營業(yè)務收入 44709 凈利潤 每股收益 對比并購前后的主要財務指標，可以明顯看出，公司的股權轉(zhuǎn)讓和控制權變更，并沒有給公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，帶來好的重組項目及科學的經(jīng)營模式，而且致使公司經(jīng)營業(yè)績及各項財務指標大幅下滑，