為什么要學習金融工程(1)(存儲版)
【正文】 法 (1)? 基本思想– 是資產當前的價值應該由其未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值所決定? 提出者：– Irving Fisher， 1907– John Burr Williams ， 1938基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的估價方法 (2)? 代表性成果：– 紅利貼現(xiàn)模型– 盈余貼現(xiàn)模型? 缺點：基于風險 /收益的資本資產定價方法 (1)? 基本思想：– 資產的收益與風險成正比– 資產的系統(tǒng)風險需要補償，非系統(tǒng)性風險可以分散化? 提出者：– Markovitz， 1952– Sharpe（ 1964）、 Litner（ 1965）和 Mossin（1966）– Ross,1976– Fama and French, 19922023基于風險 /收益的資本資產定價方法 (2)? 代表性成果– 現(xiàn)代資產組合理論– CAPM模型– APT模型– 三因子模型? 缺點：基于無套利的期權定價方法 (1) ? 基本思想：– 市場的價格均衡于市場不存在套利機會– 通過標的股票和無風險資產構造的投資組合的收益來復制定價產品的收益 ? 提出者：– Black and Scholes（ 1973）– Merton等基于無套利的期權定價方法 (2)? 代表性成果– BlackScholes期權定價公式– 期權二項式定價方法等BlackSchole原假設 改變的情況 貢獻者(1)無風險利率為定常數(shù)無風險利率滿足隨機的情形 Merton（ 1973）(2)連續(xù)模型 離散的二項式定價方法 Cox、 Ross和 Rubinstein（ 1977）、 Rendleman和Barter（ 1977）為保持公司員工工作的積極性，決定出售一部分股權給員工。 格立茨(Lawrence Galitz,1998)認為： 金融工程即是 “ 運用金融工具重新構造現(xiàn)有的金融狀況，使之具有所期望的特性 (即收益 /風險組合特性 )” 。? 不確定性就是風險? 規(guī)避風險的手段：– 開發(fā)風險管理工具– 設計風險管理策略尋求市場漏洞和對手漏洞的動因? 金融業(yè)競爭態(tài)勢的變化與金融監(jiān)管的變革? 尋求稅收不對稱中的套利機會? 降低代理成本、交易成本，尋求套利機會? 金融監(jiān)管的目的? 金融監(jiān)管的變革? 金融創(chuàng)新的本質金融監(jiān)管的變革金融監(jiān)管的目的：? 保護公眾利益：– 防止金融機構違反投資者本人的意愿從事高風險操作；? 鼓勵公平競爭：– 規(guī)范金融機構的的行為? 早期：嚴格的金融監(jiān)管? 中期：監(jiān)管不適應發(fā)展，導致金融機構的創(chuàng)新? 當前： “ 放松金融管制 ” 的時期金融監(jiān)管變革的發(fā)展? 繞過監(jiān)管法規(guī)，比如合理的避稅? 目的：– 使市場更有效率：能以更低的成本達到其它方式能達到的經營目標– 使市場更加完全：能夠實現(xiàn)已有的工具和技術無法實現(xiàn)的目標金融創(chuàng)新的本質? 更多地利用經濟手段（如中央銀行的公開市場業(yè)務）進行間接的宏觀調控? 較少地依靠法律和行政手段等硬性規(guī)定? 宏觀調控變得更加柔性和靈活放松金融管制尋求稅收不對稱下的套利機會? 稅收不對稱是廣泛存在的? 一個案例稅收不對稱的廣泛存在（ 1） 政府對某些行業(yè)給予特殊的稅收豁免與優(yōu)惠（ 2）不同國家向不同的企業(yè)施加不同的稅收負擔（ 3）一些企業(yè)過去的經營業(yè)績留給企業(yè)可觀的減稅和沖銷額度，這些額度有效地免除了企業(yè)在未來幾年中的納稅義務? 時空的不對稱：– 如果兩個企業(yè)（或者 1個企業(yè)兩個不同稅率時期）按照不同的有效稅率納稅，就存在著一種稅收的不對稱性案例 稅收不對稱的案例公司
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