為什么要學(xué)習(xí)金融工程(1)(存儲版)
【正文】 法 (1)? 基本思想– 是資產(chǎn)當(dāng)前的價值應(yīng)該由其未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值所決定? 提出者：– Irving Fisher， 1907– John Burr Williams ， 1938基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的估價方法 (2)? 代表性成果：– 紅利貼現(xiàn)模型– 盈余貼現(xiàn)模型? 缺點(diǎn)：基于風(fēng)險 /收益的資本資產(chǎn)定價方法 (1)? 基本思想：– 資產(chǎn)的收益與風(fēng)險成正比– 資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險需要補(bǔ)償，非系統(tǒng)性風(fēng)險可以分散化? 提出者：– Markovitz， 1952– Sharpe（ 1964）、 Litner（ 1965）和 Mossin（1966）– Ross,1976– Fama and French, 19922023基于風(fēng)險 /收益的資本資產(chǎn)定價方法 (2)? 代表性成果– 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論– CAPM模型– APT模型– 三因子模型? 缺點(diǎn)：基于無套利的期權(quán)定價方法 (1) ? 基本思想：– 市場的價格均衡于市場不存在套利機(jī)會– 通過標(biāo)的股票和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)造的投資組合的收益來復(fù)制定價產(chǎn)品的收益 ? 提出者：– Black and Scholes（ 1973）– Merton等基于無套利的期權(quán)定價方法 (2)? 代表性成果– BlackScholes期權(quán)定價公式– 期權(quán)二項(xiàng)式定價方法等BlackSchole原假設(shè) 改變的情況 貢獻(xiàn)者(1)無風(fēng)險利率為定常數(shù)無風(fēng)險利率滿足隨機(jī)的情形 Merton（ 1973）(2)連續(xù)模型 離散的二項(xiàng)式定價方法 Cox、 Ross和 Rubinstein（ 1977）、 Rendleman和Barter（ 1977）為保持公司員工工作的積極性，決定出售一部分股權(quán)給員工。 格立茨(Lawrence Galitz,1998)認(rèn)為： 金融工程即是 “ 運(yùn)用金融工具重新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況，使之具有所期望的特性 (即收益 /風(fēng)險組合特性 )” 。? 不確定性就是風(fēng)險? 規(guī)避風(fēng)險的手段：– 開發(fā)風(fēng)險管理工具– 設(shè)計(jì)風(fēng)險管理策略尋求市場漏洞和對手漏洞的動因? 金融業(yè)競爭態(tài)勢的變化與金融監(jiān)管的變革? 尋求稅收不對稱中的套利機(jī)會? 降低代理成本、交易成本，尋求套利機(jī)會? 金融監(jiān)管的目的? 金融監(jiān)管的變革? 金融創(chuàng)新的本質(zhì)金融監(jiān)管的變革金融監(jiān)管的目的：? 保護(hù)公眾利益：– 防止金融機(jī)構(gòu)違反投資者本人的意愿從事高風(fēng)險操作；? 鼓勵公平競爭：– 規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的的行為? 早期：嚴(yán)格的金融監(jiān)管? 中期：監(jiān)管不適應(yīng)發(fā)展，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新? 當(dāng)前： “ 放松金融管制 ” 的時期金融監(jiān)管變革的發(fā)展? 繞過監(jiān)管法規(guī)，比如合理的避稅? 目的：– 使市場更有效率：能以更低的成本達(dá)到其它方式能達(dá)到的經(jīng)營目標(biāo)– 使市場更加完全：能夠?qū)崿F(xiàn)已有的工具和技術(shù)無法實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)金融創(chuàng)新的本質(zhì)? 更多地利用經(jīng)濟(jì)手段（如中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)）進(jìn)行間接的宏觀調(diào)控? 較少地依靠法律和行政手段等硬性規(guī)定? 宏觀調(diào)控變得更加柔性和靈活放松金融管制尋求稅收不對稱下的套利機(jī)會? 稅收不對稱是廣泛存在的? 一個案例稅收不對稱的廣泛存在（ 1） 政府對某些行業(yè)給予特殊的稅收豁免與優(yōu)惠（ 2）不同國家向不同的企業(yè)施加不同的稅收負(fù)擔(dān)（ 3）一些企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績留給企業(yè)可觀的減稅和沖銷額度，這些額度有效地免除了企業(yè)在未來幾年中的納稅義務(wù)? 時空的不對稱：– 如果兩個企業(yè)（或者 1個企業(yè)兩個不同稅率時期）按照不同的有效稅率納稅，就存在著一種稅收的不對稱性案例 稅收不對稱的案例公司
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