【正文】 《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》第四條對(duì)詐騙方法進(jìn)行了明確：（1）不具有發(fā)行股票、債券的真實(shí)內(nèi)容，以虛假轉(zhuǎn)讓股權(quán)、發(fā)售虛構(gòu)債券等方式非法吸收資金的；（2）不具有募集基金的真實(shí)內(nèi)容，以假借境外基金、發(fā)售虛構(gòu)基金等方式非法吸收資金的；（3）不具有銷售保險(xiǎn)的真實(shí)內(nèi)容，以假冒保險(xiǎn)公司、偽造保險(xiǎn)單據(jù)等方式非法吸收資金的；（4）以投資入股的方式非法吸收資金的；（5）以委托理財(cái)?shù)姆绞椒欠ㄎ召Y金的；（6）利用民間“會(huì)”、“社”等組織非法吸收資金的……同時(shí)，《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》第四條明確了“非法占有”的認(rèn)定。此前，有公司在淘寶網(wǎng)、微博等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)向公眾轉(zhuǎn)讓股權(quán)、成立私募股權(quán)投資基金等，這種行為已經(jīng)被監(jiān)管層明確定性為一種新型的非法證券活動(dòng)。為了避免不必要的民事法律爭(zhēng)議，在眾籌模式設(shè)計(jì)及具體的交易流程設(shè)計(jì)上，要關(guān)注每一個(gè)細(xì)節(jié)，把每一個(gè)細(xì)節(jié)用一個(gè)個(gè)法律文本固化下來，避免約定不明發(fā)生爭(zhēng)議。具體如下：第一條法律紅線：當(dāng)前相當(dāng)普遍的理財(cái)資金池模式，即P2P平臺(tái)將借款需求設(shè)計(jì)成理財(cái)產(chǎn)品出售，使投資人的資金進(jìn)入平臺(tái)中間賬戶，產(chǎn)生資金池；第二條法律紅線：為不合格借款人導(dǎo)致的非法集資風(fēng)險(xiǎn)，即P2P平臺(tái)未盡到對(duì)借款人身份的真實(shí)性核查義務(wù)，甚至發(fā)布虛假借款標(biāo)的；第三條法律紅線：則是典型的龐氏騙局，即P2P平臺(tái)發(fā)布虛假借款標(biāo)，并采取借新還舊的旁氏騙局模式，進(jìn)行資金詐騙的。從各國經(jīng)驗(yàn)來看，界定私募中交易對(duì)象的范圍主要包括三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：（1）投資經(jīng)驗(yàn)；（2）與發(fā)行人的特殊關(guān)系；（3）財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)。那么，如何避開非法證券類的刑事或行政法律風(fēng)險(xiǎn)呢？在目前監(jiān)管層對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融持積極開放的態(tài)度下，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)開始調(diào)研股權(quán)類眾籌存在相關(guān)問題。在具體操作層面上，作為股權(quán)眾籌平臺(tái)，應(yīng)做好需求兩端的嚴(yán)格審查和限定，對(duì)投資人資格進(jìn)行嚴(yán)格審查，并告知投資風(fēng)險(xiǎn)，只有經(jīng)過注冊(cè)且通過嚴(yán)格審核的投資人才具備資格，才可能看到投資方的項(xiàng)目。為了避免上述法律風(fēng)險(xiǎn)存在，回報(bào)類眾籌需要注意不要碰以下幾條法律紅線：第一條法律紅線：嚴(yán)格審查項(xiàng)目發(fā)布人資格、信息，公益項(xiàng)目的情況；第二條法律紅線：對(duì)募集資金嚴(yán)格監(jiān)管，保證公益類項(xiàng)目?？顚Ｓ?；2014年初，眾籌的監(jiān)管部門明確歸屬證監(jiān)會(huì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管部。融資項(xiàng)目的信息披露。陳寶國表示，“從目前來看，央行的《指導(dǎo)意見》對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新是持支持和扶持態(tài)度的”。2014年9月20日，廣東互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)會(huì)長陳寶國在該協(xié)會(huì)第二批會(huì)員單位頒發(fā)儀式上透露，央行互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）年內(nèi)一定會(huì)發(fā)布。據(jù)參會(huì)人士透露，此次會(huì)議主要聚焦以下問題：股權(quán)眾籌模式的探討。為了避免上述法律風(fēng)險(xiǎn)存在，回報(bào)類眾籌需要注意不要碰以下幾條法律紅線：第一條法律紅線：嚴(yán)格審查項(xiàng)目發(fā)布人的信息、相關(guān)產(chǎn)品或創(chuàng)意的成熟度，避免虛假信息發(fā)布；第二條法律紅線：對(duì)募集資金嚴(yán)格監(jiān)管，保證回報(bào)產(chǎn)品按約履行；第三條法律紅線：眾籌平臺(tái)不要為項(xiàng)目發(fā)起人提供擔(dān)保責(zé)任。第五條法律紅線：對(duì)投資方資格進(jìn)行審核，告知投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，將來監(jiān)管部門如果對(duì)中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)眾籌實(shí)施小額豁免，那么對(duì)投資者的數(shù)量限制自然會(huì)被放寬或完全放開。實(shí)踐中，多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)采取會(huì)員制，以實(shí)現(xiàn)不特定對(duì)象向特定對(duì)象的轉(zhuǎn)變。同樣，如果尚未達(dá)到非法集資的刑事立案標(biāo)準(zhǔn)，則其可能構(gòu)成非法金融行政違法行為，屬于人民銀行監(jiān)管處罰的范圍。眾籌除了可能會(huì)面臨前述法律風(fēng)險(xiǎn)之外，由于眾籌天然存在的大眾參與集資模式必然涉及人數(shù)眾多，這必將導(dǎo)致大家利益安排不一致，關(guān)切點(diǎn)也不盡相同。股權(quán)類眾籌目前是存在最大法律風(fēng)險(xiǎn)的眾籌模式，最可能涉及的犯罪是非法發(fā)行股票犯罪，該罪有兩紅線不能碰，一是公開（不限制人數(shù)，因?yàn)樯婕安惶囟ㄈ耍?，二是超過200人（雖然有些非上市公眾公司股東超過200人，但是特殊原因造成，原則上不允許突破）。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)化非法集資活動(dòng)的界定，重點(diǎn)是根據(jù)最高法司法解釋關(guān)于非法集資的四個(gè)特征要件來判斷，即：非法性、公開性、利誘性、社會(huì)性。超過上述金額或者上述出借人數(shù)量而吸收存款的，就應(yīng)當(dāng)被追究非法集資的刑事責(zé)任?！惫蓹?quán)眾籌下，通常會(huì)將募集的出資人的投資放入一個(gè)持股平臺(tái)或者會(huì)以代持的方式來處理，這體現(xiàn)了《公司法》、《合伙企業(yè)法》以及最高院關(guān)于股份代持司法解釋的相關(guān)規(guī)定的運(yùn)用。因居間人提供訂立合同的媒介服務(wù)而促成合同成立的，由該合同的當(dāng)事人平均負(fù)擔(dān)居間人的報(bào)酬。利率應(yīng)該收多少算是合法有效，是值得考慮的問題。House Crowd也沒有向金融監(jiān)督局注冊(cè)。投資者投資于公司的優(yōu)先股，僅可以將關(guān)于投資的信息發(fā)送給表達(dá)了投資意向的150個(gè)人。每一個(gè)特殊目的公司購買一處資產(chǎn)并將其轉(zhuǎn)為高收益出租資產(chǎn)。對(duì)于這種投資的持有時(shí)間一般為37年。對(duì)于每一個(gè)投資機(jī)遇，都有詳細(xì)的信息，包括預(yù)計(jì)投資時(shí)間，預(yù)期年回報(bào)，資產(chǎn)及地理位置的信息，以及涉及該投資的所有公司及個(gè)人的簡(jiǎn)介。盡管每份經(jīng)營協(xié)議都有輕微不同，它們通常都包括一位經(jīng)理（他也可能同時(shí)是成員）以及有限成員。這些投資并不在公開的股票交易市場(chǎng)交易，也不易被出售或者交易。投資人與一家通常被成為“贊助商”或“操盤者”的專業(yè)地產(chǎn)公司一起投資，公司可以發(fā)現(xiàn)切實(shí)可行的項(xiàng)目并在收購資產(chǎn)后實(shí)施相應(yīng)的管理工作。股東在開發(fā)及重新塑造這些城市的過程中發(fā)揮著作用。每一組項(xiàng)目支付票據(jù)都是單獨(dú)的，與項(xiàng)目投資的表現(xiàn)綁定，有特定的利率以及成熟期。這也說明，眾籌不同于其他融資之處，即回報(bào)并不一定是金錢利潤名稱Fundrise (美國)股東人數(shù)24,033 名成員股東的認(rèn)購數(shù)額100美元及以上持股比率Fundrise 投資有限公司是Fundrise有限公司的全資子公司形式 (合伙，有限公司，其他)投資人從Fundrise投資有限公司購買項(xiàng)目支付票據(jù)，這些項(xiàng)目支付票據(jù)都與Fundrise投資有限公司所作的相應(yīng)項(xiàng)目投資對(duì)應(yīng)，項(xiàng)目支付票據(jù)的表現(xiàn)直接與相應(yīng)的項(xiàng)目投資對(duì)應(yīng)。雖然該眾籌平臺(tái)方面并不承諾預(yù)期收益，但相對(duì)較大的保值和升值空間可想而知。2013年華盛頓H街道東北社區(qū)內(nèi)一座拆后重建的建筑（906號(hào)）成為該平臺(tái)的首度獲批項(xiàng)目，華盛頓和弗吉尼亞的居民可以在該平臺(tái)網(wǎng)站上購買改造項(xiàng)目的股權(quán)，每股100美元。（10）限制對(duì)促銷給予補(bǔ)償，禁止任何人通過將潛在投資者的個(gè)人信息提供給眾籌融資的經(jīng)紀(jì)人或融資平臺(tái)而獲得補(bǔ)償；限制中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人有利益關(guān)系。（3）確保每個(gè)投資者閱讀了投資者教育信息，明確斷定投資者理解其承擔(dān)整個(gè)投資損失的風(fēng)險(xiǎn)，并且這個(gè)投資者有能力承擔(dān)此損失。為此，法案除借助有限的信息披露規(guī)則外，還采用其他多種方式保護(hù)投資者利益：（1）限制投資者每年的投資額度，降低投資者可能承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)總額。（3）發(fā)行人經(jīng)營現(xiàn)狀和預(yù)期經(jīng)營計(jì)劃的描述。（3）眾籌必須通過經(jīng)紀(jì)人或融資平臺(tái)（Funding Portal）進(jìn)行，且這些中介機(jī)構(gòu)需要符合該法案規(guī)定的相關(guān)資質(zhì)。法案的通過，將使得初創(chuàng)企業(yè)和小企業(yè)獲得大量的、新的潛在投資者，即美國民眾。另外，網(wǎng)站和貸款的細(xì)節(jié)將被歸為金融推廣而納入到監(jiān)管中。特別注意的是，雖然從事P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的公司取得FCA授權(quán)，但投資者并不被納入金融服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃（FSCS）范圍，不能享受類似存款保險(xiǎn)的保障。這意味著無論公司從事什么業(yè)務(wù)，一旦失敗，客戶資金將受到損失。FCA將納入監(jiān)管的眾籌分為兩類：借貸型眾籌（Crowdfunding based on loan，即P2P借貸）和股權(quán)投資型眾籌（Crowdfunding based on investment），并制定了不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從事以上兩類業(yè)務(wù)的公司需要取得FCA的授權(quán)，捐贈(zèng)類眾籌（Donationbased crowdfunding）、預(yù)付或產(chǎn)品類眾籌（Prepayment or rewardsbased crowdfunding）則不在監(jiān)管范圍內(nèi)，無需FCA授權(quán)。由于這一領(lǐng)域發(fā)展迅猛，在發(fā)展過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)也愈演愈烈，國內(nèi)呼喚監(jiān)管法規(guī)的呼聲也越來越高。回報(bào)眾籌融資占眾籌融資平臺(tái)的數(shù)量最大，并且保持較快的復(fù)合增長率，復(fù)合增速達(dá)79%；而債務(wù)眾籌融資在眾籌融資平臺(tái)的占比最小，復(fù)合增速為50%；股權(quán)眾籌融資則保持最快的復(fù)合增長率，達(dá)到114%，主要在歐洲呈現(xiàn)高速增長。眾籌發(fā)展經(jīng)歷過三個(gè)階段：第一階段是用個(gè)人力量就能完成，支持者成本比較低，在最初更容易獲得支持，第二階段是技術(shù)門檻稍微高的產(chǎn)品。大眾參與，直接貢獻(xiàn)。典型代表為Kickstarter、Indiegogo。因此，在探討眾籌架構(gòu)的同時(shí)，探究眾籌的法律風(fēng)險(xiǎn)十分必要，一方面有助于從法律的視角更理性的認(rèn)識(shí)眾籌，另一方面也有助于眾籌的參與者更好地規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。它借助互聯(lián)網(wǎng)和社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的傳播特性，實(shí)現(xiàn)了線上“一站式”投融資。債權(quán)眾籌，即投資者對(duì)于項(xiàng)目或者公司進(jìn)行投資，獲取一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金，中國市場(chǎng)上的P2P即是一種債權(quán)眾籌。（三）特點(diǎn)相較于傳統(tǒng)的融資方式，眾籌的精髓在于小額和大量。早在 2000 年初，眾籌就成為一種新型的為項(xiàng)目進(jìn)行融資的方式。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查公司Mass