公司金融研究(5)(公司金融研究-上海財(cái)經(jīng)大學(xué)李曜)(存儲(chǔ)版)
【正文】 題，所以 IRR方法不能直接采用。 ? （ 3） 計(jì)算增量項(xiàng)目的 IRR， 并和市場(chǎng)折現(xiàn)率相比較。 各 年份現(xiàn)金流入 (+) 或 流出 () 0 1 2 3 4 5 N NN + + + + + N + + + + NN + + + N + N + + + NN 單個(gè)項(xiàng)目下的 IRR、 NPV方法的適用總結(jié) 現(xiàn)金流 IRR的數(shù)目 IRR方法 NPV方法 投資項(xiàng)目（ ，+， +… 1 接受（ IRRK)。 ?此時(shí) IRR方法失靈。 如果 IRR k, 放棄項(xiàng)目。因?yàn)閮蓚€(gè) IRR k = 10%. ?如果 S和 L 是互斥項(xiàng)目 , 則接受項(xiàng)目 S，因?yàn)? IRRS IRRL . ?注意： IRR 的大小與資本成本率無(wú)關(guān) , 但項(xiàng)目的選擇取決于資本成本率。 ?當(dāng)貼現(xiàn)率處于以上兩者間時(shí)，對(duì) CF2 的影響比對(duì) CF1的影響更大 , 因此 NPV 0。拒絕（ IRRK) 接受（ NPV0)。 時(shí)間問(wèn)題（ timing problem) ?資金回收快的項(xiàng)目可以在早期進(jìn)行再投資。 三、調(diào)整內(nèi)含報(bào)酬率方法（ MIRR) 調(diào)整后的 IRR－ Modified IRR (MIRR) 是使項(xiàng)目現(xiàn)金流入量終值 (TV) 等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。 ? 可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的項(xiàng)目，可以采用 NPV法。 ?如果 PI 1, 放棄項(xiàng)目。如大于市場(chǎng)貼現(xiàn)率，則選擇 B NPV year 0 1 2 3 0% 10% 15% IRR BA 0 9000 0 11000 2023 83 593 ? 設(shè)計(jì)增量項(xiàng)目時(shí)：使得第一個(gè)非零的現(xiàn)金流為負(fù)值。 ? 案例： c0 c1 NPV25% IRR Small 10 40 22 300 Large 25 65 27 160 ? 解決辦法： ? （ 1）比較兩個(gè)項(xiàng)目的 NPV； ? （ 2） 計(jì)算增量項(xiàng)目（ incremental)的 NPV， 是否 0。 —— 融資 項(xiàng)目 非正常項(xiàng)目 整個(gè)項(xiàng)目期間，現(xiàn)金流量的符號(hào)發(fā)生了兩次以上的變化。 ?例如：現(xiàn)金流（ 100， 230， 132）， IRR有 10%、 20
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