公司金融第八章股利政策(存儲(chǔ)版)
【正文】 凱萊（ 1982年）研究債務(wù)代理成本與公司股利政策 ? 帕塔（ 2023）研究了股東權(quán)益保護(hù)與股利政策之間的關(guān)系。 ? 投資者對(duì)股利的需求會(huì)受到情緒的影響。 51 ? 后悔厭惡理論對(duì)股利之謎的解釋 ? 比較下列兩個(gè)例子： 1）甲投資者受到現(xiàn)金股利 600元，用它購(gòu)買了一臺(tái)計(jì)算機(jī)。 54 ? ? 對(duì)于現(xiàn)實(shí)投資者而言， 1美元紅利與 1美元資本利得是有區(qū)別的，他們?cè)谛睦砩蠈⒅嫒肓瞬煌男睦韼?。這種內(nèi)在沖突要求他們能通過(guò)自我控制對(duì)當(dāng)前的短期行為進(jìn)行自我否定，以符合長(zhǎng)期發(fā)展需要。他們擔(dān)心，一旦開始通過(guò)賣股票的方式自制紅利，就會(huì)像酒鬼碰到酒一樣一發(fā)不可收拾，最終失去一切。 ? 大多數(shù)人一方面對(duì)未來(lái)有長(zhǎng)期規(guī)劃目標(biāo)，另外一方面又有著實(shí)現(xiàn)當(dāng)前需要的渴求。 53 ? 心理帳戶對(duì)股利之謎的解釋 ? 投資者對(duì)不同的帳戶有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。如果兩者相同，即使宣布的股利比前些年增加了，股價(jià)也不會(huì)變化。 48 ? （二）股利迎合理論對(duì)股利政策的解釋 ? Malcolm和 Jeffrey（ 2023）提出了“股利迎合理論”，認(rèn)為公司經(jīng)理是否支付股利的決策依賴于投資者的需求。 ? 當(dāng)投資者對(duì)高股利政策公司的需求比例大于執(zhí)行高股利政策公司的比例時(shí)，執(zhí)行高股利政策公司股價(jià)上揚(yáng)，越來(lái)越多的公司將低股利政策改變?yōu)楦吖衫?，市?chǎng)恢復(fù)均衡。股票市場(chǎng)價(jià)格為30元每股。如果個(gè)人所得稅率高于公司所得稅率，公司會(huì)傾向于降低股利支付率；如果個(gè)人所得稅率低于公司所得稅率，公司傾向于將多余現(xiàn)金作為股利支付給股東。 股利增加會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌是贊同低股利政策的又一個(gè)理由。他可以把在時(shí)間 0收到的暫時(shí)不用的 1元進(jìn)行再投資，在時(shí)間 1獲得 。經(jīng)理了解到公司將會(huì)馬上收到一筆 10000美元的現(xiàn)金流量，此外在下一年度還會(huì)收到10000美元的現(xiàn)金流量。 19 ? 二、影響公司股利政策的因素 （一）影響股利政策的內(nèi)部因素 盈利狀況 變現(xiàn)能力 籌資能力 20 ? （二）影響股利政策的外部因素 法律因素 稅差因素 如果股利所得稅率 〉 資本利得稅率 股東偏好低股利政策 股票回購(gòu)優(yōu)于現(xiàn)金股利 低稅收等級(jí)（或免稅）的投資者喜歡高股利政策 21 ? 合同上的限制 投資機(jī)會(huì) 股東因素 交易成本 發(fā)行成本越高，應(yīng)實(shí)行低股利政策 22 ? 三、發(fā)放股利的利弊分析 利 弊 向市場(chǎng)傳遞經(jīng)營(yíng)良好的信號(hào)，為股價(jià)提供利好支持 股利要征收個(gè)人所得稅 發(fā)放股利可以吸引偏好股利形式報(bào)酬的機(jī)構(gòu)投資者 發(fā)放股利減少了公司內(nèi)部資金來(lái)源，迫使公司放棄長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，或更多的尋求昂貴的權(quán)益融資 宣布增加股利通常會(huì)促使股價(jià)上升（ 1%3%） 減少所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的代理成本 一旦股利政策確定，減少股利發(fā)放會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌 （有時(shí)達(dá) 50%） 23 ? 討論 ? 為什么一般發(fā)展中國(guó)家公司支付的股利低于發(fā)達(dá)國(guó)家 ? 成熟行業(yè)支付的股利相對(duì)高于年輕行業(yè) ? 股利政策具有一定的粘性 ? 私人或股權(quán)集中的公司幾乎不發(fā)股利，股權(quán)松散的公司通常采用高股利政策 24 ? 第三節(jié)傳統(tǒng)股利政策的重要理論 ? “一 鳥在手”理論 ? 股利無(wú)關(guān)論 ? 稅差理論 25 ? 一、“一鳥在
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1