【正文】 ， 資本項目開放的作用 ， 已從單純的 輸出 或 輸入 ， 轉化上升到優(yōu)化資本結構 ， 促進資本雙向流動的層次 。 為此 ， 這一部分的資金流入在我國尚有較大的空間 ， 因此有必要對資本項目中的某些項目作開放的準備 ， 但是恰恰這一部分對一國經濟 ， 金融沖擊力很大 ， 它會帶來正負兩面的影響 ， 因此必須謹慎和穩(wěn)妥 。但是 ， 外債潛在的風險仍不可低估 ， 外債投入非生產性的比重大 ， 商業(yè)貸款與外債余額的比例達 50%， 這部分利率多為浮動利率 ， 受國際金融市場波動影響較大 ， 特別是外商投資企業(yè)所借外債的比例較高 ， 國家對這部分外債缺乏有效的監(jiān)管 。 人民幣資本項目可兌換的步驟和前景 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 40 ? 我國可采取的步驟為：容易的即不影響國際收支經常項目平衡的 ， 可在人民幣經常項目自由兌換后就可放寬 ， 影響經常項目平衡 ， 影響資本頻繁移動的， 可先試行取得經驗后再推廣 ， 有的可逐步放寬 。 人民幣資本項目可兌換的步驟和前景 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 43 人們幣自由兌換的爭論 ?吳敬璉：可以倒計時了 ?樂觀派的總體觀點是 ， 目前中國的國際貿易 、 投資規(guī)模迅速增長 ， 金融市場的發(fā)展 ， 勞務 、 技術等其他生產要素的對外交流已經達到了相當高的程度 ， 加入世界貿易組織及加強區(qū)域經濟合作等 ，都從客觀上迫切要求人民幣盡快實現資本項目下的可兌換 。 但亞洲金融危機之后 ， 我們的想法有所調整 ， 開始重新審視資本項目下可兌換這個問題 。 相對于國家的大小 ， 泰國當年的外匯儲備達 400多億 ，已很可觀了 ， 但金融風暴來臨 ， 頃刻間就崩潰了。 一些人提出人民幣可能要貶值 ， 這些人對匯率形成的機制 李揚：條件還不成熟 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 50 秦池江：至少要等 5年 ? 人民幣實現資本項目下的可兌換至少要等 5年時間 ， 現在還不到實行的時候 。 秦池江：至少要等 5年 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 52 ? 對于 1560億的外匯儲備 ， 首先應弄清楚它的基礎是什么 ， 形成儲備的來源是什么 。 這好比一個人 ， 他的儲蓄存款不一定高 ， 但他的月工資卻相當高 ， 他就有應對困難的能力 。 為什么到今天還要有外匯管制呢 ？ 很多中國人都怕 ， 假如外匯不管制的話 ， 人民幣會貶值 。 怎么能這么說呢 ， 我們欠人家的是美金 ， 還的還是美金 ， 不管人民幣貶到什么地步 ， 還是要還美金 ， 這和貶不貶值有什么關系呢 ？ 張五常：干脆取消管制 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 58 ? 我現在要問一個問題 外匯儲備重不重要 ？ 現在我們一天到晚就盤算著有多少外匯進賬 ， 大家聽說過美國政府一天到晚在算計有多少外匯進賬嗎 ？ 香港需要有外匯儲備 ， 因為他們搞的是聯系匯率 。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 60 同學們什么觀點 。 你們不相信的話 ， 可以和我打賭 。 貨幣背后是人 ，貨幣流動是人們行為的表現 ， 其決定于經濟與非經濟因素 ， 后者更為重要 。 如果貿易順差比較穩(wěn)定 ， 競爭能力就比較強 ， 日本就是比較典型的例子 。 有人指望國外資本進來后會促進國內高新技術的發(fā)展 ， 其實結果很難說 。 目前已進入經濟全球化階段 ， 資本總是在尋找最能賺錢的地方 ， 而中國是目前世界上資本收益最好的地區(qū) 。 李揚：條件還不成熟 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 48 ? 現在我們的監(jiān)管條件及能力不足 。 我國加入 WTO之后 ， 將按另一套管制規(guī)則行事 ， 所以現在已經不是要不要實行自由兌換的問題 ， 而是國際規(guī)則要求我們必須面對這個現實 。 人民幣資本項目可兌換的步驟和前景 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 42 ? 屆時 ， 人民幣成為國際支付結算手段 ， 減少了對美元等國際貨幣的依賴 ， 使外商更多地通過中國金融機構結算 ， 這必然推動我國金融機構在世界上迅速發(fā)展 ， 進一步促進我國對外直接投資 ， 人民幣的鑄幣稅和儲備貨幣職能的擴大， 將提高人民幣的地位和作用 ， 增強我國商品在國際上的競爭力 ， 我國在國際經濟金融中的地位和作用必然增強 。 根據國際上開放資本項目的經驗教訓 ，結合我國人民幣經常項目可兌換成功的經驗 ， 具體可采取 積極穩(wěn)妥 ， 先易后難 ， 寬入嚴出 的方針。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 37 ? 負債率 （ 外債余額與當年國民生產總值之比 ） 近年來都穩(wěn)定在 15%左右 ， 低于國際上公認的 25%警戒線。 1992年以前 ， 對外借款占資本流入總量的 60%左右 ， 直接投資只占 30%左右 。 工業(yè)化國家開放資本項目一般都具有針對性 ， 比如 ， 在國際收支中經常項目順差時， 國內有大量資本剩余 ， 因而放松資本流出的管制 ， 鼓勵 、 促進資本輸出 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 29 ? （ 4） 應進一步取消外資銀行經營人民幣業(yè)務和進入資本市場等限制 ， 實現國民待遇 ， 使外資銀行成為我國金融體系的一部分 。 利率市場化的實現， 意味著資金價格的全面放開 ， 這也是我國加入世貿組織 ， 物價 （ 包括商品 、 資本和勞務 ） 與國際接軌的重要前提 ， 這必然要求我國企業(yè)對國內外價格變化作出靈敏反應 ， 根據市場供需狀況進行生產和經營 ， 謀求效益和利潤的最大化 ， 使價格信號和競爭機制充分顯示出來 。 從1995年 8月到 1999年 10月的四年來 ， 人民幣升值 5%， 近兩年來人民幣對美元的比價 ， 只是在 1美元兌 ， 波動幅度極小 ， 匯率基本上是盯住美元 。 從這幾年發(fā)展情況看 ， 有其積極的一面 ， 但也存在不足之處 。 不少產品的產量居世界前列 ， 經濟總量躍居世界第七位 ， 外貿總額上升到世界第十位 。因此 ， 又有人認為 ， 正因為人民幣資本項目沒有開放 ， 才抵御了國際資本的沖擊 ， 雖然 ， 我國經濟外貿受到一定程度的影響 ， 但人民幣仍然持續(xù)保持了國內外幣值的穩(wěn)定 。 世界金融正朝著國際化 、 一體化 、 證券化 、 全球化的方向發(fā)展 。 上述措施實施后 ， 我國提前三年達到國際貨幣基金組織協(xié)定第入條款的要求 ， 1996年 12月 1日 ，我國宣布實現人民幣經常項目可兌換 。 人民幣經常項目下可兌換的實現 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 7 ? 1996年 3月 17日通過的 《 國民經濟和社會發(fā)展‘ 九五 ’ 計劃和 2022年遠景目標綱要 》 明確提出： “ 要完善結售匯體制 ， 在 2022年前有步驟地實現人民幣在經常項目下可兌換 ” 。 按官方匯率計算 ， 人民幣貶值33%。 上海交通大學管理學