【正文】 ， 資本項(xiàng)目開放的作用 ， 已從單純的 輸出 或 輸入 ， 轉(zhuǎn)化上升到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) ， 促進(jìn)資本雙向流動(dòng)的層次 。 為此 ， 這一部分的資金流入在我國(guó)尚有較大的空間 ， 因此有必要對(duì)資本項(xiàng)目中的某些項(xiàng)目作開放的準(zhǔn)備 ， 但是恰恰這一部分對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì) ， 金融沖擊力很大 ， 它會(huì)帶來(lái)正負(fù)兩面的影響 ， 因此必須謹(jǐn)慎和穩(wěn)妥 。但是 ， 外債潛在的風(fēng)險(xiǎn)仍不可低估 ， 外債投入非生產(chǎn)性的比重大 ， 商業(yè)貸款與外債余額的比例達(dá) 50%， 這部分利率多為浮動(dòng)利率 ， 受國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)影響較大 ， 特別是外商投資企業(yè)所借外債的比例較高 ， 國(guó)家對(duì)這部分外債缺乏有效的監(jiān)管 。 人民幣資本項(xiàng)目可兌換的步驟和前景 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 No. 40 ? 我國(guó)可采取的步驟為：容易的即不影響國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目平衡的 ， 可在人民幣經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換后就可放寬 ， 影響經(jīng)常項(xiàng)目平衡 ， 影響資本頻繁移動(dòng)的， 可先試行取得經(jīng)驗(yàn)后再推廣 ， 有的可逐步放寬 。 人民幣資本項(xiàng)目可兌換的步驟和前景 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 No. 43 人們幣自由兌換的爭(zhēng)論 ?吳敬璉：可以倒計(jì)時(shí)了 ?樂(lè)觀派的總體觀點(diǎn)是 ， 目前中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易 、 投資規(guī)模迅速增長(zhǎng) ， 金融市場(chǎng)的發(fā)展 ， 勞務(wù) 、 技術(shù)等其他生產(chǎn)要素的對(duì)外交流已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的程度 ， 加入世界貿(mào)易組織及加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作等 ，都從客觀上迫切要求人民幣盡快實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可兌換 。 但亞洲金融危機(jī)之后 ， 我們的想法有所調(diào)整 ， 開始重新審視資本項(xiàng)目下可兌換這個(gè)問(wèn)題 。 相對(duì)于國(guó)家的大小 ， 泰國(guó)當(dāng)年的外匯儲(chǔ)備達(dá) 400多億 ，已很可觀了 ， 但金融風(fēng)暴來(lái)臨 ， 頃刻間就崩潰了。 一些人提出人民幣可能要貶值 ， 這些人對(duì)匯率形成的機(jī)制 李揚(yáng)：條件還不成熟 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 No. 50 秦池江：至少要等 5年 ? 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可兌換至少要等 5年時(shí)間 ， 現(xiàn)在還不到實(shí)行的時(shí)候 。 秦池江：至少要等 5年 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 No. 52 ? 對(duì)于 1560億的外匯儲(chǔ)備 ， 首先應(yīng)弄清楚它的基礎(chǔ)是什么 ， 形成儲(chǔ)備的來(lái)源是什么 。 這好比一個(gè)人 ， 他的儲(chǔ)蓄存款不一定高 ， 但他的月工資卻相當(dāng)高 ， 他就有應(yīng)對(duì)困難的能力 。 為什么到今天還要有外匯管制呢 ？ 很多中國(guó)人都怕 ， 假如外匯不管制的話 ， 人民幣會(huì)貶值 。 怎么能這么說(shuō)呢 ， 我們欠人家的是美金 ， 還的還是美金 ， 不管人民幣貶到什么地步 ， 還是要還美金 ， 這和貶不貶值有什么關(guān)系呢 ？ 張五常：干脆取消管制 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 No. 58 ? 我現(xiàn)在要問(wèn)一個(gè)問(wèn)題 外匯儲(chǔ)備重不重要 ？ 現(xiàn)在我們一天到晚就盤算著有多少外匯進(jìn)賬 ， 大家聽(tīng)說(shuō)過(guò)美國(guó)政府一天到晚在算計(jì)有多少外匯進(jìn)賬嗎 ？ 香港需要有外匯儲(chǔ)備 ， 因?yàn)樗麄兏愕氖锹?lián)系匯率 。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 No. 60 同學(xué)們什么觀點(diǎn) 。 你們不相信的話 ， 可以和我打賭 。 貨幣背后是人 ，貨幣流動(dòng)是人們行為的表現(xiàn) ， 其決定于經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)因素 ， 后者更為重要 。 如果貿(mào)易順差比較穩(wěn)定 ， 競(jìng)爭(zhēng)能力就比較強(qiáng) ， 日本就是比較典型的例子 。 有人指望國(guó)外資本進(jìn)來(lái)后會(huì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)高新技術(shù)的發(fā)展 ， 其實(shí)結(jié)果很難說(shuō) 。 目前已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)全球化階段 ， 資本總是在尋找最能賺錢的地方 ， 而中國(guó)是目前世界上資本收益最好的地區(qū) 。 李揚(yáng)：條件還不成熟 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 No. 48 ? 現(xiàn)在我們的監(jiān)管條件及能力不足 。 我國(guó)加入 WTO之后 ， 將按另一套管制規(guī)則行事 ， 所以現(xiàn)在已經(jīng)不是要不要實(shí)行自由兌換的問(wèn)題 ， 而是國(guó)際規(guī)則要求我們必須面對(duì)這個(gè)現(xiàn)實(shí) 。 人民幣資本項(xiàng)目可兌換的步驟和前景 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 No. 42 ? 屆時(shí) ， 人民幣成為國(guó)際支付結(jié)算手段 ， 減少了對(duì)美元等國(guó)際貨幣的依賴 ， 使外商更多地通過(guò)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)結(jié)算 ， 這必然推動(dòng)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在世界上迅速發(fā)展 ， 進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資 ， 人民幣的鑄幣稅和儲(chǔ)備貨幣職能的擴(kuò)大， 將提高人民幣的地位和作用 ， 增強(qiáng)我國(guó)商品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力 ， 我國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融中的地位和作用必然增強(qiáng) 。 根據(jù)國(guó)際上開放資本項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) ，結(jié)合我國(guó)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換成功的經(jīng)驗(yàn) ， 具體可采取 積極穩(wěn)妥 ， 先易后難 ， 寬入嚴(yán)出 的方針。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 No. 37 ? 負(fù)債率 （ 外債余額與當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值之比 ） 近年來(lái)都穩(wěn)定在 15%左右 ， 低于國(guó)際上公認(rèn)的 25%警戒線。 1992年以前 ， 對(duì)外借款占資本流入總量的 60%左右 ， 直接投資只占 30%左右 。 工業(yè)化國(guó)家開放資本項(xiàng)目一般都具有針對(duì)性 ， 比如 ， 在國(guó)際收支中經(jīng)常項(xiàng)目順差時(shí)， 國(guó)內(nèi)有大量資本剩余 ， 因而放松資本流出的管制 ， 鼓勵(lì) 、 促進(jìn)資本輸出 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 No. 29 ? （ 4） 應(yīng)進(jìn)一步取消外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)和進(jìn)入資本市場(chǎng)等限制 ， 實(shí)現(xiàn)國(guó)民待遇 ， 使外資銀行成為我國(guó)金融體系的一部分 。 利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)， 意味著資金價(jià)格的全面放開 ， 這也是我國(guó)加入世貿(mào)組織 ， 物價(jià) （ 包括商品 、 資本和勞務(wù) ） 與國(guó)際接軌的重要前提 ， 這必然要求我國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)外價(jià)格變化作出靈敏反應(yīng) ， 根據(jù)市場(chǎng)供需狀況進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng) ， 謀求效益和利潤(rùn)的最大化 ， 使價(jià)格信號(hào)和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制充分顯示出來(lái) 。 從1995年 8月到 1999年 10月的四年來(lái) ， 人民幣升值 5%， 近兩年來(lái)人民幣對(duì)美元的比價(jià) ， 只是在 1美元兌 ， 波動(dòng)幅度極小 ， 匯率基本上是盯住美元 。 從這幾年發(fā)展情況看 ， 有其積極的一面 ， 但也存在不足之處 。 不少產(chǎn)品的產(chǎn)量居世界前列 ， 經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第七位 ， 外貿(mào)總額上升到世界第十位 。因此 ， 又有人認(rèn)為 ， 正因?yàn)槿嗣駧刨Y本項(xiàng)目沒(méi)有開放 ， 才抵御了國(guó)際資本的沖擊 ， 雖然 ， 我國(guó)經(jīng)濟(jì)外貿(mào)受到一定程度的影響 ， 但人民幣仍然持續(xù)保持了國(guó)內(nèi)外幣值的穩(wěn)定 。 世界金融正朝著國(guó)際化 、 一體化 、 證券化 、 全球化的方向發(fā)展 。 上述措施實(shí)施后 ， 我國(guó)提前三年達(dá)到國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第入條款的要求 ， 1996年 12月 1日 ，我國(guó)宣布實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換 。 人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的實(shí)現(xiàn) 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 No. 7 ? 1996年 3月 17日通過(guò)的 《 國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展‘ 九五 ’ 計(jì)劃和 2022年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要 》 明確提出： “ 要完善結(jié)售匯體制 ， 在 2022年前有步驟地實(shí)現(xiàn)人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換 ” 。 按官方匯率計(jì)算 ， 人民幣貶值33%。 上海交通大學(xué)管理學(xué)