水利行業(yè)分析報(bào)告(存儲(chǔ)版)
【正文】 3000—3200 公里，而實(shí)際產(chǎn)量約1600KM，產(chǎn)能利用率約50%。這種區(qū)位優(yōu)勢(shì)在所有上市公司中是最為突出的，也是公司能夠獲比其他企業(yè)相對(duì)較多訂單的主要原因。新產(chǎn)能逐步投放。2012年公司新簽訂單呈現(xiàn)暴發(fā)性增長(zhǎng)，總金額超過20億元，目前在手訂單超過25 億元，是2012 年收入規(guī)模的4 倍之多。2）輻射區(qū)域內(nèi)信息資源與人脈資源具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于跨區(qū)域引輸水、城市供配水、農(nóng)業(yè)灌溉系統(tǒng)等領(lǐng)域，充分受益于國內(nèi)水利投資加速。（2）公司優(yōu)勢(shì)：壟斷地位、渠道與齊全資質(zhì)優(yōu)勢(shì)大型水利水電建設(shè)領(lǐng)域的壟斷地位公司先后承擔(dān)了包括三峽、小浪底、二灘、小灣、龍灘、溪洛渡、向家壩、錦屏、拉西瓦、南水北調(diào)等在內(nèi)的國內(nèi)大部分大中型水電站和水利工程的主要建設(shè)任務(wù)，在國內(nèi)大型水利水電工程領(lǐng)域的市場(chǎng)份額約占65%，壟斷地位明顯，這是公司通過數(shù)十年的技術(shù)、渠道、工程經(jīng)驗(yàn)積累而形成的，短期內(nèi)行業(yè)壟斷地位難以被撼動(dòng)。另外，公司自2010 年以BT 方式中標(biāo)渭河下游咸陽市涇渭新區(qū)段綜合治理工程后，陜西市場(chǎng)得到了快速發(fā)展，并成為公司開拓西北市場(chǎng)的基地。加快長(zhǎng)江治理。巢湖治理水利投資上百億元，已于12 年開工建設(shè)，二期項(xiàng)目投資135 億元，預(yù)計(jì)13 年6 月份全面開工。2012 年公司工程承包業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重接近83%，其中市政、房屋建筑、水利工程分別占33%、27%、23%。我們采用申萬二級(jí)行業(yè)內(nèi)企業(yè)13 年平均PE 估值中值對(duì)各子行業(yè)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)水力發(fā)電估值水平較高，而對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)估值較低。 “城內(nèi)”壁壘：人脈與信息資源人脈和信息資源是提高項(xiàng)目中標(biāo)率的關(guān)鍵，這是現(xiàn)實(shí)的行業(yè)游戲規(guī)則。從特級(jí)資質(zhì)企業(yè)數(shù)量來看，目前全國水利工程總承包特級(jí)企業(yè)數(shù)量為22 家，并且均為中國水電、葛洲壩、中國安能等這幾家央企及其附屬企業(yè)，而房屋建筑施工總包特級(jí)資質(zhì)企業(yè)高達(dá)300 家。大中型水利工程領(lǐng)域呈壟斷格局建筑施工行業(yè)的典型特征是行業(yè)分散，然而對(duì)于水利行業(yè)來說，尤其是大中型水利樞紐工程領(lǐng)域，卻呈現(xiàn)明顯的壟斷格局，這主要是由其較高的技術(shù)壁壘，資質(zhì)管理相對(duì)嚴(yán)格等導(dǎo)致的。從歷史看，水利投資“十一五”規(guī)劃投資額4628 億元，而實(shí)際投資7040 億元，超出規(guī)劃投資額52%。二、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)：空間大，壁壘高，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出“十二五” 萬億，%“十二五”%。有關(guān)研究顯示，19902010 年我國年平均洪澇災(zāi)害損失在1100 億元左右，約占同期全國GDP 的2%，當(dāng)遇到發(fā)生流域性大洪水的年份，如1991 年、1998年等，該比例可達(dá)3%4%。1） 洪澇災(zāi)害損失年均超過1100 億元。另外，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國家對(duì)環(huán)保越加重視，清潔環(huán)保的水力發(fā)電得到了國家的大力支持，水電裝機(jī)容量得到了快速提高，由2004 億千瓦提高至2011 。自2004 年以來，我國水利投資規(guī)劃一直處于快速增長(zhǎng)的通道，復(fù)合增速高達(dá)24%，即使在2008 年，保持了15%以上的增速，行業(yè)之所以能夠高速增長(zhǎng)原因有： 1）經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，需求不斷增加；2）政府財(cái)政實(shí)力不斷增強(qiáng)；3）通脹、拆遷等成本上升導(dǎo)致投資額超出規(guī)劃投資額。國家投資一般通過國家重大水利工程基金、貸款、預(yù)算投資、專項(xiàng)資金等進(jìn)行資金劃撥，地方政府正逐步創(chuàng)新資金籌措，如重慶、廣東等17 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）已成立省級(jí)水利（水務(wù)）投資公司，搭建市場(chǎng)融資平臺(tái)；云南省從煙草行業(yè)籌集資金專項(xiàng)用于水源工程建設(shè)；貴州省對(duì)水能資源開發(fā)權(quán)實(shí)行有償轉(zhuǎn)讓，收取的水利規(guī)費(fèi)和出讓金專項(xiàng)用于水利建設(shè)等。特級(jí)資質(zhì)企業(yè)數(shù)量少，資質(zhì)獲取相對(duì)較難。三、行業(yè)投資策略從訂單承接能力、行業(yè)與公司變化角度尋找潛力公司（1）訂單承接能力：“圍城內(nèi)外”“城外”壁壘：資質(zhì)、經(jīng)驗(yàn)、資金對(duì)于施工類或施工配套產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)來說，企業(yè)資質(zhì)、過往工程業(yè)績(jī)、資金是其項(xiàng)目承接的前提條件，市場(chǎng)上對(duì)此已經(jīng)普遍認(rèn)同，在此就不再贅述。（3）多元化易造成公司估值偏差由于各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的前景以及競(jìng)爭(zhēng)格局不同，市場(chǎng)對(duì)其有著不同的估值。公司是以水利工程起家，之后又逐步拓展并做大了市政工程和房屋建筑工程業(yè)務(wù)。（3）新變化：安徽省內(nèi)水利增速領(lǐng)先，區(qū)域開拓進(jìn)入深耕階段行業(yè)變化：省內(nèi)水利投資增速超出全國水平，數(shù)百億投資規(guī)模的大型水利工程逐步開工根據(jù)《安徽省“十二五”水利發(fā)展改革規(guī)劃》顯示，“十二五”期間安徽省要全面加強(qiáng)綜合水利工程建設(shè)，加快建設(shè)“防洪減災(zāi)、農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施、水資源保障、水資源和水生態(tài)保護(hù)”四大體系，水利規(guī)劃總投資高達(dá)1290 億元，相當(dāng)于“十一五”近3 倍之多，%，高出全國平均水平（%）約3 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)規(guī)劃，“十二五”期間將進(jìn)一步加快治淮建設(shè)，實(shí)施行蓄洪區(qū)調(diào)整和建設(shè)、重點(diǎn)平原洼地治理、淮干一般堤防加固、新汴河、淠河、史河、洪汝河等重要支流治理和淮河行蓄洪區(qū)和淮河干流
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