證券投資學(xué)第9章(存儲(chǔ)版)
【正文】 因素。 ? ? ha ???? ???? 11 財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 ?公司的 Beta值表示公司的總價(jià)值對(duì)市場(chǎng)證券組合值變化的敏感度。假設(shè)股票和債券的 Beta 各為 、 。 –直接計(jì)算 –利用公式 ???% ?0 6 ???g?r的估計(jì) –利用均衡定價(jià)或者套利定價(jià) –認(rèn)為股票市場(chǎng)價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值，利用下面的公式 ? 這里 ? 是紅利收益 (dividend yield) gPD ivr ??0101PDiv?例子：（接上例）如果公司股票共 1百萬(wàn)股，每股價(jià)格為 10元，求回報(bào)率 19 1010 0 2????在計(jì)算股票價(jià)值時(shí)，對(duì)股利進(jìn)行折現(xiàn)而不是對(duì)贏利進(jìn)行折現(xiàn)。 ?當(dāng)回報(bào)率為 10%，就沒(méi)有創(chuàng)造新價(jià)值。 例子： ?C公司在第一年末的 EPS為 10元，紅利每年的 Retention ratio 為 60%，折現(xiàn)率為 16%， Return on retained earnings為 20%。 grbEP??? 1106. Implied return and Expected return ?Implied return ?Expected return ?Implied return 和 Expected return 之間的差別 ? ? ? ? ? ?? ?0011PPPEDErE ????例子：假設(shè)一個(gè)證券分析師預(yù)測(cè)某股票將來(lái)每年的紅利為 /股。從第 9年開(kāi)始為成熟期，支付率和每股收益增長(zhǎng)率預(yù)期為 70%和 4%。但是公司計(jì)劃每年投資贏利的 20%在一個(gè)回報(bào)率為 10%的新項(xiàng)目上，公司的折現(xiàn)率為18%。 ?假設(shè)公司在時(shí)間 1承擔(dān)新項(xiàng)目，在時(shí)間 0股票價(jià)格為 + NPVGO ?股票的價(jià)格可以看成兩部分： 和公司為了給新項(xiàng)目籌資保留贏利時(shí)的增加價(jià)值 rEPSrEPS例子 ?如果 S公司不承擔(dān)任何新的投資項(xiàng)目，每年的收益預(yù)期為 1百萬(wàn)，該公司共有股票10萬(wàn)股。 行業(yè) Beta值 ?例子：某航空公司的歷史 beta值為 2，航空行業(yè)的行業(yè) beta值為 ，假設(shè) a=, b=，則 hi n da ba ??? ?? ?????a?行業(yè) Beta值 ?多行業(yè)公司的股票 Beta值 ?例子：某公司在彩電和房地產(chǎn)行業(yè)都有投資 ? ? hi n di n di n di n da bEEa ???? ??? 2211)( ???????a??基于金融特征的調(diào)整 Beta值 ?例子： 行業(yè) Beta值 ? ? cYbEEa hi n di n di n di n da ???? ???? 22113. 股票的定價(jià)模型 ?Balance sheet valuation methods – Book value – liquidation value – replacement cost ?市場(chǎng)價(jià)格（ market price) ?Although focusing on the balance sheet can give some useful information about a firm’s liquidation value or its replacement cost, the analyst must usual
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