【正文】 o Monumental Av. Fontes Pereira de Melo, 514176。 Partners Ltd. International Management Consultants 12 Stratford Place GBLondon W1N 9AF Phone ++441712 90 48 00 Fax ++441714 99 99 38 HUNGARY Roland Berger amp。 Partner GmbH International Management Consultants 16, avenue Gee V F75008 Paris Phone ++33153 67 03 20 Fax ++33153 67 03 75 GERMANY Roland Berger amp。同時(shí)依據(jù)對經(jīng)營狀況的了解和對市場時(shí)機(jī)的把握，通過既定企業(yè)或產(chǎn)業(yè)的權(quán)益交易 ,獲取資本運(yùn)作收益 產(chǎn)業(yè)經(jīng)營 資本運(yùn)作 產(chǎn)業(yè)經(jīng)營 資本運(yùn)作 產(chǎn)業(yè)經(jīng)營 資本運(yùn)作 經(jīng)營方式的 側(cè)重點(diǎn) 4 SHA4309047510112bY 這三種模式具有明顯不同的內(nèi)外部特征 發(fā)展方向 1 資本運(yùn)作導(dǎo)向模式 發(fā)展方向 2 產(chǎn)業(yè)運(yùn)作導(dǎo)向模式 發(fā)展方向 3 兩合模式 以資本運(yùn)作為主，獲取高額資本運(yùn)作收益 明確的行業(yè)領(lǐng)先概念，獲取壟斷產(chǎn)業(yè)經(jīng)營利潤 結(jié)合同時(shí)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運(yùn)作的優(yōu)勢，獲取超額產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)作回報(bào) 投資組合管理 行業(yè)競爭戰(zhàn)略，價(jià)值鏈管理，重組與整合 產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運(yùn)作的靈活運(yùn)用 外部環(huán)境 的要求 ?成熟的資本市場 ?市場的創(chuàng)業(yè)機(jī)會較多 ?企業(yè)家精神較強(qiáng) ?一定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和相當(dāng)?shù)慕?jīng)營能力 ?資產(chǎn)的流動性強(qiáng) ?已有相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)集中度 除了模式 1和模式 2的要求之外，還需要 ?較為寬松的監(jiān)管環(huán)境 ?市場的相對封閉 金融 /投資風(fēng)險(xiǎn) ? 利率風(fēng)險(xiǎn) ? 股市風(fēng)險(xiǎn) ? 目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) ? 變現(xiàn) (企業(yè)轉(zhuǎn)讓 )風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ? 競爭風(fēng)險(xiǎn) ? 兼并之后的整合風(fēng)險(xiǎn) ? 企業(yè)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) 既有金融 /投資風(fēng)險(xiǎn)，又有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 還包括某種程度的政策和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn) 主要風(fēng)險(xiǎn)來源 戰(zhàn)略 經(jīng)營者理念 與利潤來源 5 SHA4309047510112bY 與此對應(yīng)的核心能力和管理模式是有差異的 發(fā)展方向 1 資本運(yùn)作導(dǎo)向模式 發(fā)展方向 2 產(chǎn)業(yè)運(yùn)作導(dǎo)向模式 發(fā)展方向 3 兩合模式 管理模式 核心職能 投資 /財(cái)務(wù) (控股 )管理模式 戰(zhàn)略控股管理模式，或是 操作控股管理模式 混合管理模式，即 投資 /財(cái)務(wù) (控股 )管理模式加戰(zhàn)略控股管理模式 ? 財(cái)務(wù) /資產(chǎn)管理 ? 風(fēng)險(xiǎn)評估和控制 ? 投資 /收購兼并 ? 監(jiān)控 ? 變現(xiàn) ? 戰(zhàn)略和規(guī)劃 ? 產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和運(yùn)作 ? 監(jiān)控 /投資管理 ? 財(cái)務(wù) /資產(chǎn)管理 ? 收購兼并 ? 兼并之后的整合 核心能力 ?價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力 ?風(fēng)險(xiǎn)評估與控制能力 ?資產(chǎn)運(yùn)作能力 ?投資組合管理能力 ?靈活決策能力 ?變現(xiàn)能力 ?融資能力 ?價(jià)值創(chuàng)造能力 ?產(chǎn)業(yè)兼并和整合能力 ?產(chǎn)業(yè)經(jīng)營能力 ?公司價(jià)值管理能力 綜合模式 1和模式 2的能力之外，還須 ?協(xié)調(diào)控制能力 ?時(shí)機(jī)把握和創(chuàng)造能力 ? 綜合模式 1和模式 2的職能 發(fā)展方向 1 資本運(yùn)作導(dǎo)向模式發(fā)展方向 2 產(chǎn)業(yè)運(yùn)作導(dǎo)向模式 6 SHA4309047510112bY 綜合分析這三種模式，可以得出以下結(jié)論 發(fā)展方向 1 資本運(yùn)作導(dǎo)向模式 發(fā)展方向 2 產(chǎn)業(yè)運(yùn)作導(dǎo)向模式 發(fā)展方向 3 兩合模式 經(jīng)營周期的長短 操作的難易程度 核心能力的要求 外部條件的依賴 + ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ +++ +++ +++ +++ 經(jīng)營難度的 綜合評估 ++ ++ +++ 7 SHA4309047510112bY 三種模式對德隆集團(tuán)的適用性是不一樣的 發(fā)展方向 1 資本運(yùn)作導(dǎo)向模式 發(fā)展方向 2 產(chǎn)業(yè)運(yùn)作導(dǎo)向模式 發(fā)展方向 3 兩合模式 機(jī)會 ? 繼續(xù)德隆所擅長的模式，操作容易 ? 見效快 ? 可以充分發(fā)掘經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中產(chǎn)業(yè)重組所產(chǎn)生的巨大效益 ? 建立德隆的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ) ? 經(jīng)營靈活，充分把握市場機(jī)會 ? 在發(fā)揮既有專長的同時(shí)，逐步培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn) 德隆的適用性 ? 發(fā)揮已有的能力和專業(yè)人才優(yōu)勢 ？ 過渡期可能的選擇 ？ ? 無法充分發(fā)掘產(chǎn)業(yè)重組所蘊(yùn)含 的巨大利潤 ? 金融運(yùn)作有較高風(fēng)險(xiǎn) ? 產(chǎn)業(yè)重組與培養(yǎng)需要一定時(shí)間 ? 缺乏職業(yè)經(jīng)營者隊(duì)伍 ? 對核心能力及總部職能的要求很高 ? 經(jīng)營重點(diǎn)不明確，在兩者間搖擺 ? 證券市場的規(guī)范化會降低兩合模式的靈活性 局限 ? 利用現(xiàn)有能力和人才發(fā)展產(chǎn)業(yè)經(jīng)營 8 SHA4309047510112bY 案例分析 9 SHA4309047510112bY 中 策公司：以產(chǎn)業(yè)整合為手段的資本運(yùn)作導(dǎo)向案例 10 SHA4309047510112bY 中策公司成立的初衷是以行業(yè)整合的方式投資大陸工業(yè) 前身是日資紅寶石 公司，在香港聯(lián)交 所上市，經(jīng)營房地 產(chǎn)， 91年前虧損嚴(yán) 重 1991年，新加坡商人黃鴻年收購該公司，更名為中策投資股份有限公司 中策公司由黃鴻年以 %股權(quán)控股，同時(shí)和黃公司，摩根斯坦利也是重要股東 中策公司成立后，拋售在港物業(yè)，并增發(fā)新股集資，投資大陸工業(yè) 目標(biāo)： 中國大陸 國有企業(yè) 11 SHA4309047510112bY 通過“合資嫁接”方式 ,中策公司收購了大量的國有企業(yè) ? 采用合資方式 ? 中策控股 ? 2年內(nèi)斥資 33億元成立 35家合資公司，控制上百家國有企業(yè)股權(quán) ? 中策不向合資企業(yè)輸出管理、技術(shù) 特點(diǎn) 年份 1992年 5月 1992年 7月 1992年 7月 1992