選擇綜合金融服務(wù)提供商(存儲(chǔ)版)
【正文】 Dec98Aug99Apr00Dec00Aug01Apr02Dec02Aug03Apr04Dec04Aug05Apr0601 , 0 0 02 , 0 0 03 , 0 0 04 , 0 0 05 , 0 0 06 , 0 0 07 , 0 0 0N o o f H e a d O f f i c e N o o f B r a n c h s圖 1及 19942022臺(tái)灣金融機(jī)構(gòu)數(shù)量變化 0102030405060Dec94 Jun95 Dec95 Jun96 Dec96 Jun97 Dec97 Jun98 Dec98 Jun99 Dec99 Jun00 Dec00 Jun01 Dec01 Jun02 Dec02 Jun03 Dec03 Jun04 Dec04 Jun05 Dec05 Jun06050100150200250300350400450D o m e st i c B a n k L o ca l B r a n ch o f F o r e i g n B a n k I n v e st m e n t amp。 ?潛在綜合金融服務(wù)提供商將為投資者描繪偉大的”成長(zhǎng)故事“。 資料來源：中國(guó)人民銀行，東方證券研究所 試點(diǎn)資格 成員信貸資產(chǎn)證券化建設(shè)銀行、國(guó)家開發(fā)銀行固定利率房貸 建設(shè)銀行、光大銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行等銀行間外匯遠(yuǎn)期交易包括四大國(guó)有和除深發(fā)展以外的四家 A股上市銀行在內(nèi)的64 家銀行人民幣 / 美元做市商四大國(guó)有 + 五家外資+ 交通銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行外幣對(duì)子做市商七家外資 + 中信實(shí)業(yè)銀行、中國(guó)銀行權(quán)證創(chuàng)設(shè) 18 家創(chuàng)新類券商集合理財(cái) 18 家創(chuàng)新類券商 ?品牌將成為推廣附加金融服務(wù)的無形載體 。 從 94年到 99年，美國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)歷經(jīng)兼并整合， CR4和 CR10呈上升勢(shì)態(tài)，仍屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)格局。 ?中國(guó)銀行撥備壓力較小，分紅收益率較高。 ?穩(wěn)定而強(qiáng)勢(shì)的管理層。 資料來源：東方證券研究所 行業(yè)和公司分析 2022 2022 2022E 2022E 2022E主 營(yíng) 業(yè) 務(wù)收入 ( M )814 9143958 4238 3956營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn)( M )407 401 1089 2326 2376凈利潤(rùn) ( M ) 166 400 1296 1754 1992每 股 收 益( 元 ) 凈 資 產(chǎn) 收益率% % 11 . 24 % 13 . 32 % 14 . 11 %市盈率 ( X ) 29 19 44 . 60 32 . 95 29 . 02市凈率 ( X ) 捍衛(wèi)高增長(zhǎng) 國(guó)壽在規(guī)模、品牌、網(wǎng)絡(luò)、政企關(guān)系等方面的優(yōu)勢(shì)，使其能夠在今后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中比較有效的捍衛(wèi)現(xiàn)有市場(chǎng)份額，從而充分享受到未來行業(yè) 15％－ 30％的年均增幅。 ? 根據(jù) BNP05年初發(fā)布的報(bào)告，國(guó)壽在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的認(rèn)知度超過其最大的兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，特別是第一反應(yīng)。以上指標(biāo)都明顯超過行業(yè)平均水平，顯示了國(guó)壽業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利水平的齊頭并進(jìn)。一方面由于訓(xùn)練有素效率較高，另一方面由于聚焦特大城市，而這將使公司未來面臨較激烈的競(jìng)爭(zhēng)。此舉將使公司總股本增加到 ，凈資產(chǎn) 720億 元（按 06年中報(bào)），每股凈資產(chǎn)為 。以上指標(biāo)顯示了平安積極進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)整，獲得顯著成效，提高了盈利水平和公司價(jià)值。在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化、推出新險(xiǎn)種方面也領(lǐng)先于其他公司。實(shí)際上，占據(jù)壽險(xiǎn)行業(yè)半壁江山、關(guān)系全國(guó) 1億多保戶福祉的國(guó)壽，必然是各級(jí)政府部門關(guān)注的焦點(diǎn)。 未來催化劑 如果今后國(guó)壽能引入合適的戰(zhàn)略投資者，能提高對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)速度，能推動(dòng)代理人隊(duì)伍的人均保費(fèi)收入，那么公司的估值水平和投資價(jià)值將進(jìn)一步上升。 ?股權(quán)激勵(lì)、人才、文化均有助于創(chuàng)新，金融市場(chǎng)開放擴(kuò)大了創(chuàng)新業(yè)務(wù)的盈利空間。 ?公司文化和體制有助于創(chuàng)新。同時(shí)中國(guó)銀行的薪酬政策在吸引人才方面也有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。 領(lǐng)先的品牌和網(wǎng)絡(luò) 潛在綜合金融服務(wù)提供商的特點(diǎn) ?銀行業(yè)：多重主體推升競(jìng)爭(zhēng)活力 CR4達(dá) 70%以上 ， 僅次于丹麥 、 芬蘭等少數(shù)北歐國(guó)家 。銀行業(yè)的創(chuàng)新則主要將由四大國(guó)有商業(yè)銀行和少數(shù)優(yōu)質(zhì)股份制商業(yè)銀行先行承擔(dān)。 綜合金融服務(wù)代表金融行業(yè)發(fā)展方向 監(jiān)管政策的變化使提供綜合金融服務(wù)成為可能 ?銀行：資本監(jiān)管 ?證券：凈資本監(jiān)管 ?保險(xiǎn)：償付能力監(jiān)管 ?多法修訂：刪除對(duì)外投資限制，留下綜合經(jīng)營(yíng)口子 但綜合金融服務(wù)并不等同于全能金融 ?金融機(jī)構(gòu)仍會(huì)強(qiáng)化突出其核心業(yè)務(wù)，以提高核心競(jìng)爭(zhēng)力 ?國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的管理、人才和 IT需要時(shí)間學(xué)習(xí)和改善，監(jiān)管環(huán)境也將在實(shí)踐之后跟上。 T r u st C oL i f
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