【正文】 022/8/14 引領(lǐng)專業(yè)投資 17 ◆ 城市率偏低的經(jīng)濟(jì)損失： 城鄉(xiāng)居民收入損失 城鄉(xiāng)居民消費(fèi)支出損失 相當(dāng)于 2022年 GDP的 % 相當(dāng)于 2022年零售總額的 % 相當(dāng)于 2022年外貿(mào)順差的 未來(lái) 35年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支點(diǎn)：城市化潛力 數(shù)據(jù)來(lái)源 : 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 ， CEIC， 中信建投 證券研究所 估算 過程 ： 第一步：假定中國(guó)城市化率達(dá)到世界同等國(guó)家城市化水平，即6 0 % ；那么，2 0 0 5 年城市人口約為7 . 8 5 億（比目前城市人口增加2 . 2 2 億），農(nóng)村人口約為5 . 2 3 億。更多地發(fā)展規(guī)模在100400萬(wàn)人口的城市將會(huì)大大提高經(jīng)濟(jì)效益，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度與質(zhì)量。有利于改善預(yù)期，降低儲(chǔ)蓄傾向，擴(kuò)大消費(fèi)。 案例： 1999年《湖南日?qǐng)?bào)》一位記者到一個(gè)偏遠(yuǎn)山區(qū)掛職，在山村里幫助農(nóng)民建了一個(gè)衛(wèi)星地面接收的大鍋，花了不到 5000塊錢，結(jié)果這個(gè)村子當(dāng)年就買了 270多臺(tái)電視機(jī)。 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 黑白電視機(jī) 臺(tái) 農(nóng) 村 V C D 播放機(jī) 臺(tái) 城 鎮(zhèn) 微波爐 臺(tái) 城 鎮(zhèn) 淋浴器 臺(tái) 城 鎮(zhèn) 電腦 臺(tái) 城 鎮(zhèn) 汽車 輛 城 鎮(zhèn) 城鄉(xiāng)居民耐用消費(fèi)品平均擁有量比較（每百戶）：（續(xù)表）臺(tái)臺(tái)臺(tái)臺(tái)彩電部電話電風(fēng)扇電冰箱抽油煙機(jī)引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/14 引領(lǐng)專業(yè)投資 29 未來(lái) 35年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支點(diǎn)：國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 ◆ 聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議（ＵＮＣＴＡＤ）公布的調(diào)查報(bào)告顯示，未來(lái)幾年內(nèi)，全球外國(guó)直接投資（ＦＤＩ）流量將呈逐漸上升的趨勢(shì)。 差別稅率制的初衷與弊端 ： ——初衷是吸引外資。 19931994年，美國(guó)華盛頓州立大學(xué)（ Washington State University） 高級(jí)訪問學(xué)者。 小結(jié)： 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/14 引領(lǐng)專業(yè)投資 35 目錄 二、未來(lái) 35年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幾個(gè)支點(diǎn) 一、對(duì)今年經(jīng)濟(jì)與宏觀政策的幾點(diǎn)判斷 三、前景看好的行業(yè)領(lǐng)域 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/14 引領(lǐng)專業(yè)投資 36 前景看好的行業(yè) ◆ 房地產(chǎn)業(yè) —— 城市化、人民幣升值 ◆ 居民服務(wù)業(yè) —— 城市化 ◆ 教育、醫(yī)療保健、文化娛樂業(yè) —— 消費(fèi)升級(jí) ◆ 裝備制造業(yè) —— 資源節(jié)約、環(huán)保與經(jīng)濟(jì)可持續(xù) 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/14 引領(lǐng)專業(yè)投資 37 謝謝大家！ 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/14 引領(lǐng)專業(yè)投資 38 諸建芳 中信建投證券首席宏觀分析師 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究員 《路透社》、《新華財(cái)經(jīng)》、《中國(guó)日?qǐng)?bào)》特邀財(cái)經(jīng)評(píng)論員 工作經(jīng)歷 宏觀經(jīng)濟(jì)資深研究員，具有十多年宏觀經(jīng)濟(jì)研究經(jīng)歷和八年證券從業(yè)經(jīng)歷，熟悉中國(guó)證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有深入研究與獨(dú)到見解。 新稅制目標(biāo) ： ——統(tǒng)一稅率 24%，消除外資 “ 超國(guó)民待遇 ” 。 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城 鎮(zhèn) 農(nóng) 村 城鄉(xiāng)居民耐用消費(fèi)品平均擁有量比較（每百戶）：輛架臺(tái)部臺(tái)臺(tái)臺(tái)臺(tái)摩托車錄音機(jī)錄像機(jī)空調(diào)自行車照相機(jī)洗衣機(jī)手機(jī)引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/14 引領(lǐng)專業(yè)投資 28 數(shù)據(jù)來(lái)源 : 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 ， CEIC， 中信建投 證券研究所 未來(lái) 35年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支點(diǎn)：消費(fèi)升級(jí) ◆ 在城鎮(zhèn)，傳統(tǒng)的耐用消費(fèi)品開始出現(xiàn)飽和狀態(tài)，新的耐用消費(fèi)品擁有量還處于較低水平，在未來(lái)時(shí)期會(huì)傾向于顯著上升。 政府已經(jīng)要下決心調(diào)整投資方向 ， 把國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入重點(diǎn)轉(zhuǎn)向農(nóng)村 。 這是消費(fèi)需求增長(zhǎng)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的基礎(chǔ)。 實(shí)施的結(jié)果是： 城市的平均規(guī)模明顯降低，小城市比重上升，數(shù)量增加，但像北京、上海、天津等超大城市的規(guī)模也在繼續(xù)擴(kuò)大。 未來(lái) 35年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支點(diǎn)：城市化潛力 數(shù)據(jù)來(lái)源 : 錢納里，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 ， CEIC， 中信建投 證券研究所 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/14 引領(lǐng)專業(yè)投資 16 ◆ 中國(guó)城市化水平顯著低于同等國(guó)家，經(jīng)濟(jì)潛力遠(yuǎn)未發(fā)揮。我們估計(jì)，在第三季度，央行會(huì)擴(kuò)大人民幣匯率彈性，升值會(huì)有所加快。 4 月份以來(lái)宏觀政策一覽 中國(guó)人民銀行決定，從 2022 年 4 月 28 日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率 % 。我們認(rèn)為，投資增長(zhǎng)幅度偏快，但已有企穩(wěn)跡象，且三次產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)趨于協(xié)調(diào)，行業(yè)投資結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。 5 月 17 日 ， 國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議 提出 促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展 六項(xiàng) 措施 ： 切實(shí)調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu) ， 進(jìn)一步發(fā)揮稅收、信貸、土地政策的調(diào)節(jié)作用 ， 合理控制城市房屋拆遷規(guī)模和進(jìn)度 ， 進(jìn)一步整頓和規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序 ， 加快城鎮(zhèn)廉租住房制度建設(shè) ， 完善房地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)和信息披露制度 等。 今年的 CPI將繼續(xù)保持溫和上漲，大約上漲 2%左右，如果政府價(jià)格調(diào)整力度較大，那么 CPI上漲幅度會(huì)略高于 2%。 第二步：若按2 0 0 5 年中國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為1 0 4 9 3 元、2 0 0 5 年農(nóng)村居民人均純收入為3 2 5 5 元計(jì)算，那么，在6 0 % 城市化率格局下，全國(guó)城鄉(xiāng)居民收入增加量為1 6 0 9 8 億元。 數(shù)據(jù)來(lái)源 : 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 ， CEIC， 中信建投 證券研究所 未來(lái) 35年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支點(diǎn)：城市化潛力 全國(guó)城市平均人口：（萬(wàn)人）02040608010019 9319 9419 9519 9619 9719 9819 9920 0020 0120 0220 0320 0420 05人口 20 萬(wàn)以下的城市數(shù)（個(gè)）人口 2 0