資產(chǎn)定價學概述(存儲版)
【正文】 時候向債券的買方出售了一項買方期權(quán)，允許債權(quán)人在重大失敗時，以破產(chǎn)的市值購買公司，削弱了公司的經(jīng)營權(quán)益，降低了公司的價值（2） 發(fā)行股票相當于購買了一個買方期權(quán)（Mamp?？朔淮_定性的能力就可以看成是一種期權(quán)。M定理在中國：1. 中央銀行的房貸調(diào)控政策：2003年，放假普遍上漲18%，大城市甚至達到25%，房產(chǎn)商在銀行貸款成本增加，導致地產(chǎn)信托（Estate Trust）的出現(xiàn)。l Miller在1985年考慮稅收情況下的Mamp。 風險（definition）:有可能帶來損失的或然事件?！獧?quán)利溢價；義務(wù)折價1. 資產(chǎn)定價：對資產(chǎn)包含的權(quán)利和義務(wù)進行定價。eg:石油價格與技術(shù)的進步(石油價格過高)。NASDAQ：中小企業(yè))二、金融工具價格調(diào)節(jié)工具：利率、匯率基本金融工具：債券（bond）,股票(stock),票據(jù)(bill)衍生工具（derivate）：上述兩種基本工具的兩兩組合（或多個組合）三．金融的核心：金融資產(chǎn)定價：（1）金融資產(chǎn)（financial asset） （2）實物資產(chǎn)（real asset）：所有權(quán)的憑證。六．決定資產(chǎn)定價的因素：： 客服不確定性的資產(chǎn)更受人們的親睞（黃金比白銀貴）：資產(chǎn)價格的變化受信息影響（eg:股票價格）3能力：資源。債券的價格除了受到本身的義務(wù)限制外，還會受到通脹發(fā)行方的信用等因素的影響。 無風險的金融資產(chǎn)：無非系統(tǒng)性風險的金融資產(chǎn)（國債；活期存款）→研究資金時間價值的前提（確定性回報）風險金融資產(chǎn)：利率的違約結(jié)構(gòu)：利率的期限結(jié)構(gòu)。M定理：，2003年5000億美元總資產(chǎn)，但其股票市值只有1300億。5. 實際利率（real interest rate）與名義（nominal interest rate）利率的差別：（1）: 實際利率：名義利率：通脹率存10000元，一年，則10000（1+）=10000（1+）（1+）所以，實際利率才能反映貨幣真實的時間價值（2）通脹帶來的效應(yīng)：利弊有利于減少國債利息的實際支出（鑄幣稅）→政府“喜歡”溫和的通脹鞋耗成本（shoes cost）菜單成本（menu cost）有利于就業(yè)→菲利普斯曲線不利于債權(quán)人不利于雇員（3） 實際利率：放棄了當前的消費，并將其用于投資，至少可以獲得無風險的確定性收益（在確定的情況下才談“利率”，當有非系統(tǒng)風險存在時，談“收益”）三．現(xiàn)金流的折現(xiàn)（cash flow discount） r ：實際利率 r ：年化利率每年付息m次，n為期限四．債券的定價：，永續(xù)債券，息票債券：（1）年金債券（annuity）：每年付息，到期償本付息（最普遍的債券）如公司債，大部分國債（2） 永續(xù)債券：只付息不還本德債券，永遠付息（3） 零息票債券（coupon bonds）：不付利息的債券，以低于票面價值出售，到期償還票面價值（可以形成利率期限結(jié)構(gòu)）第七部分一． 遠期和期貨的定價（確定性的義務(wù)），答應(yīng)三個月后交付100g黃金l 張三和李四都有義務(wù)在三個月后履行合約l 固定的三個月的遠期合約相當于今天賣出來相同數(shù)量的黃金現(xiàn)貨，拿到貨款后，立即投資于無風險的金融資產(chǎn)（如國債，存款）l 三個月以后，張三得到的收益應(yīng)等于在當期賣出一個三個月遠期合約黃金的收益，否則便會出現(xiàn)無風險套利l ：遠期價格（三個月以后黃金價格），q：黃金數(shù)量，r ：實際利率→一級市場發(fā)行價如果：（1）﹥，人們都將會去賣出遠期合約→供給增加→價格下降，降到 （2）﹤，人們都賣現(xiàn)貨→供給增加→價格下降，二．期貨合約買賣雙方差別：，往往是將合約作為規(guī)避風險的工具（套期保值），相當于對商品進行一個“價格保險”，通常情況下是風險厭惡者所為，一般是農(nóng)產(chǎn)品，石油，黃金或其他原材料性質(zhì)的商品：投機性的：風險偏好者，將農(nóng)產(chǎn)品或其它原材料作為投入的大公司，因為包含了賣方（弱勢方）希望合同規(guī)避風險的溢價。. 2003年以后，中國的高房價（1）“泡沫”：高于完全競爭市場理論價格的部分（2）供給無彈性→看漲期權(quán)的實物（3）房子功能：l 消費：若只有消費功能，租金不可能高于存款的利息收入，因為有自住的機會成本l 投資：資本利得（4）看漲期權(quán)的經(jīng)濟性原理：供給無彈性，需求無彈性△Q△PSD0D1第十部分一． 期權(quán)的定價克服不確定性的權(quán)利——期權(quán)任何一項權(quán)利都可以分為“做多”某項資產(chǎn)的買方期權(quán)和“研究”某項資產(chǎn)的賣方期權(quán)的租金?；蛘哒f，幾種基本的頭寸可以組合起來表達某一項資產(chǎn)——頭寸分解或資產(chǎn)復制二．
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