資產(chǎn)定價(jià)學(xué)概述(存儲(chǔ)版)
【正文】 時(shí)候向債券的買方出售了一項(xiàng)買方期權(quán)，允許債權(quán)人在重大失敗時(shí)，以破產(chǎn)的市值購(gòu)買公司，削弱了公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)益，降低了公司的價(jià)值（2） 發(fā)行股票相當(dāng)于購(gòu)買了一個(gè)買方期權(quán)（Mamp?？朔淮_定性的能力就可以看成是一種期權(quán)。M定理在中國(guó)：1. 中央銀行的房貸調(diào)控政策：2003年，放假普遍上漲18%，大城市甚至達(dá)到25%，房產(chǎn)商在銀行貸款成本增加，導(dǎo)致地產(chǎn)信托（Estate Trust）的出現(xiàn)。l Miller在1985年考慮稅收情況下的Mamp。 風(fēng)險(xiǎn)（definition）:有可能帶來損失的或然事件?！獧?quán)利溢價(jià)；義務(wù)折價(jià)1. 資產(chǎn)定價(jià)：對(duì)資產(chǎn)包含的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行定價(jià)。eg:石油價(jià)格與技術(shù)的進(jìn)步(石油價(jià)格過高)。NASDAQ：中小企業(yè))二、金融工具價(jià)格調(diào)節(jié)工具：利率、匯率基本金融工具：債券（bond）,股票(stock),票據(jù)(bill)衍生工具（derivate）：上述兩種基本工具的兩兩組合（或多個(gè)組合）三．金融的核心：金融資產(chǎn)定價(jià)：（1）金融資產(chǎn)（financial asset） （2）實(shí)物資產(chǎn)（real asset）：所有權(quán)的憑證。六．決定資產(chǎn)定價(jià)的因素：： 客服不確定性的資產(chǎn)更受人們的親睞（黃金比白銀貴）：資產(chǎn)價(jià)格的變化受信息影響（eg:股票價(jià)格）3能力：資源。債券的價(jià)格除了受到本身的義務(wù)限制外，還會(huì)受到通脹發(fā)行方的信用等因素的影響。 無風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)：無非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)（國(guó)債；活期存款）→研究資金時(shí)間價(jià)值的前提（確定性回報(bào)）風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)：利率的違約結(jié)構(gòu)：利率的期限結(jié)構(gòu)。M定理：，2003年5000億美元總資產(chǎn)，但其股票市值只有1300億。5. 實(shí)際利率（real interest rate）與名義（nominal interest rate）利率的差別：（1）: 實(shí)際利率：名義利率：通脹率存10000元，一年，則10000（1+）=10000（1+）（1+）所以，實(shí)際利率才能反映貨幣真實(shí)的時(shí)間價(jià)值（2）通脹帶來的效應(yīng)：利弊有利于減少國(guó)債利息的實(shí)際支出（鑄幣稅）→政府“喜歡”溫和的通脹鞋耗成本（shoes cost）菜單成本（menu cost）有利于就業(yè)→菲利普斯曲線不利于債權(quán)人不利于雇員（3） 實(shí)際利率：放棄了當(dāng)前的消費(fèi)，并將其用于投資，至少可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)的確定性收益（在確定的情況下才談“利率”，當(dāng)有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在時(shí)，談“收益”）三．現(xiàn)金流的折現(xiàn)（cash flow discount） r ：實(shí)際利率 r ：年化利率每年付息m次，n為期限四．債券的定價(jià)：，永續(xù)債券，息票債券：（1）年金債券（annuity）：每年付息，到期償本付息（最普遍的債券）如公司債，大部分國(guó)債（2） 永續(xù)債券：只付息不還本德債券，永遠(yuǎn)付息（3） 零息票債券（coupon bonds）：不付利息的債券，以低于票面價(jià)值出售，到期償還票面價(jià)值（可以形成利率期限結(jié)構(gòu)）第七部分一． 遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)（確定性的義務(wù)），答應(yīng)三個(gè)月后交付100g黃金l 張三和李四都有義務(wù)在三個(gè)月后履行合約l 固定的三個(gè)月的遠(yuǎn)期合約相當(dāng)于今天賣出來相同數(shù)量的黃金現(xiàn)貨，拿到貨款后，立即投資于無風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)（如國(guó)債，存款）l 三個(gè)月以后，張三得到的收益應(yīng)等于在當(dāng)期賣出一個(gè)三個(gè)月遠(yuǎn)期合約黃金的收益，否則便會(huì)出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利l ：遠(yuǎn)期價(jià)格（三個(gè)月以后黃金價(jià)格），q：黃金數(shù)量，r ：實(shí)際利率→一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)如果：（1）﹥，人們都將會(huì)去賣出遠(yuǎn)期合約→供給增加→價(jià)格下降，降到 （2）﹤，人們都賣現(xiàn)貨→供給增加→價(jià)格下降，二．期貨合約買賣雙方差別：，往往是將合約作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具（套期保值），相當(dāng)于對(duì)商品進(jìn)行一個(gè)“價(jià)格保險(xiǎn)”，通常情況下是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者所為，一般是農(nóng)產(chǎn)品，石油，黃金或其他原材料性質(zhì)的商品：投機(jī)性的：風(fēng)險(xiǎn)偏好者，將農(nóng)產(chǎn)品或其它原材料作為投入的大公司，因?yàn)榘速u方（弱勢(shì)方）希望合同規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)。. 2003年以后，中國(guó)的高房?jī)r(jià)（1）“泡沫”：高于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)理論價(jià)格的部分（2）供給無彈性→看漲期權(quán)的實(shí)物（3）房子功能：l 消費(fèi)：若只有消費(fèi)功能，租金不可能高于存款的利息收入，因?yàn)橛凶宰〉臋C(jī)會(huì)成本l 投資：資本利得（4）看漲期權(quán)的經(jīng)濟(jì)性原理：供給無彈性，需求無彈性△Q△PSD0D1第十部分一． 期權(quán)的定價(jià)克服不確定性的權(quán)利——期權(quán)任何一項(xiàng)權(quán)利都可以分為“做多”某項(xiàng)資產(chǎn)的買方期權(quán)和“研究”某項(xiàng)資產(chǎn)的賣方期權(quán)的租金。或者說，幾種基本的頭寸可以組合起來表達(dá)某一項(xiàng)資產(chǎn)——頭寸分解或資產(chǎn)復(fù)制二．
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1