利率市場化的改革(存儲版)
【正文】 年完全取消“Ｑ 條例”，歷經(jīng)５３年；從７０年代逐步開始修改“Ｑ 條例”到１９８６年“Ｑ 條例”的最終廢除，也歷時１６年之久。因此，在其改革過程的起始階段，對于外資管制的逐步放開推行的十分緩慢。２．微觀上看，銀行體系內部風險管理水平較高，金融工具種類齊全，有合理的規(guī)避風險的產(chǎn)品和工具。利率市場化一定程度上是源于國外利率變動對國內金融的影響。除此之外，美國的利率市場化過程中還引入了可轉讓提款通知單賬戶（ＮＯＷ 賬戶）、超級可轉讓提款通知單賬戶（Ｓｕｐｅｒ ＮＯＷ 賬戶）及貨幣市場存款賬戶（ＭＭＤＡ）等新的產(chǎn)品。再者，短期存款向長期存款的轉換較難，存在流動性風險等，但長期存款向短期存款轉化較容易。而對于存貸款利率放開的先后順序，國際經(jīng)驗并不明確。不同的國家和地區(qū)改革的時點不同，改革背景也有差異，決定了在改革中應該充分考慮各種因素進行權衡。在實物系統(tǒng)價格絕大部分已經(jīng)實現(xiàn)市場化的條件下，貨幣系統(tǒng)的資金價格即利率客觀上也有了市場化的需要。要保持經(jīng)濟持續(xù)、健康的發(fā)展,必須改善投資結構,提高投資效率?！ ≡谖覈S著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展、金融體制改革的不斷深入以及與國際市場的逐步接軌,原有利率管制的弊端開始顯現(xiàn):造成了經(jīng)濟的低效和失衡,經(jīng)濟的低效和失衡反過來又制約了經(jīng)濟進一步發(fā)展。但是貨幣資金的價格即利率的形成機制雖然近幾年已經(jīng)有了很大的進步，但總體上遠遠不如商品和勞務價格具有競爭性，因而由資金引導的資源配置效率仍受到相當程度的限制，資金的利用效率還有待提高，經(jīng)濟增長的潛力還有待發(fā)揮。智力、阿根廷和巴西的改革失敗主要在于其放開的力度太大，太過急促，而不在于存貸的先后順序。而先放開大額存款，小額存款雖然利率低，但由于資金規(guī)模小，無法購買自由利率的大額存單等，只好忍受低利率。長期、大額的資金借貸更傾向于用于實體投資活動，而短期、小額借貸往往是為了進行短期的流動性盈缺調劑。綜合國際經(jīng)驗，在利率市場化進程中，金融創(chuàng)新不僅作為突破口，也作為推動劑，有力地保證了利率市場化的進行。美日兩國的利率市場化可以說是以創(chuàng)新開始、進行和完成的，創(chuàng)新伴隨著利率市場化的每一步發(fā)展。因此，至少對發(fā)展中國家而言，利率自由化改革穩(wěn)定過渡之后，再實行匯率和資本項目的放開是穩(wěn)妥之策。從匯率方面看，德國在利率市場化之前即實現(xiàn)了貨幣的自由兌換和資本賬戶的放開，１９５８年，德國馬克恢復自由兌換。以上四個國家和地區(qū)在利率市場化過程中表現(xiàn)出來的一個共有的特點即為改革中宏微觀環(huán)境有很好的鋪墊。因此在存貸款利率放開之前，先對其國債利率和貨幣市場利率進行市場化改革，這一階段即花費了７年的時間。日本的實體經(jīng)濟也嚴重依賴其銀行體系，大企業(yè)和銀行通常維持著長期的合作關系，改革中對于銀行業(yè)給予了充分的重視，保護其作為金融體系重要組成部分的地位。時間跨度和改革方式從以上四個國家和地區(qū)的利率市場化進程來看，都經(jīng)歷了比較長的時間。基于此，德國才敢于快速地推進利率市場化過程。１９６６年７月，金融當局對超過１００萬馬克，期限在３個半月以上的大額存款利率取消限制。１９８９年，新《銀行法》出臺，徹底廢除了臺灣地區(qū)“中央銀行”核定利率上、下限的規(guī)定，真正實現(xiàn)了利率自由化。自１９７５年起，臺灣啟動了利率市場化的進程，在經(jīng)過了５年的起步準備之后，首先從法律上突破了存款利率必須由金融當局直接管制的規(guī)定，再經(jīng)過９年的逐步放寬，至１９８９年最終實現(xiàn)市場決定利率。經(jīng)過１７年努力，到１９９４年１０月，日本已基本放開全部利率管制，但其利率市場化并未實現(xiàn)完全意義上的自由化。換言之，日本的利率市場化過程也是伴隨著金融創(chuàng)新展開的，并將此作為切入點帶動存款利率市場化。日本資本項目的巨額逆差使得日元低估，日元的低估又進一步造成日本的順差，加速了美國要求日本推行利率市場化的步伐。但到了２０世紀７０年代后期，日本經(jīng)濟進入了低增長時期，政府開始大量發(fā)行國債。對于貸款利率，由于前期對其的管制并沒有存款利率嚴格，因此，貸款利率的放松較快，步驟也較少，主要體現(xiàn)在《１９８０年銀行法》的相關規(guī)定：永久取消州政府對于住宅抵押貸款的利率限制；對于超過２５０００美元的商業(yè)或農(nóng)業(yè)貸款，如果州政府制定的最高限與聯(lián)邦儲備銀行再貼現(xiàn)率加手續(xù)費之差低于５％，則這些貸款利率不受州政府貸款利率最高限的限制；對于經(jīng)政府存款保險的金融機構所發(fā)放的其他貸款，如果州政府制定的貸款利率最高限與聯(lián)邦儲備銀行再貼現(xiàn)率之差低于１％，則不受州政府貸款利率最高限的限制。１９７８年允許資金市場利率浮動以后，又實行小面額存單利率市場化，并推出了貨幣市場存款賬戶（ＭＭＤＡ）。值得注意的是，“Ｑ 條例”中管制的范圍僅限于存款（活期存款、儲蓄存款和定期存款），對貸款及銀行手續(xù)費等沒有管制。在過去的幾十年中，西方發(fā)達經(jīng)濟體和部分發(fā)展中國家先后實現(xiàn)了利率市場化，不僅對于銀行個體的資產(chǎn)負債結構、經(jīng)營戰(zhàn)略產(chǎn)生了巨大的沖擊，同時對其各自的金融體系，尤其是對銀行業(yè)的市場結構、運行機理產(chǎn)生了深遠的影響?？紤]到不同的國家（地區(qū)）在利率
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