【正文】 還同時使固定資產(chǎn)的價值減少。如果企業(yè)的現(xiàn)金流出量與流入量相等，財(cái)務(wù)管理工作將大大簡化。不過，盈利企業(yè)如果不進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)充，通常不會發(fā)生財(cái)務(wù)困難。這種辦法只能解決一時的問題，它增加了以后年度的現(xiàn)金支出，會進(jìn)一步增加企業(yè)的虧損。貸款人看不到償還貸款的保障，是不會提供貸款的；所有者也不愿冒險投入更多的資金。其次，內(nèi)部籌措的資金不能滿足擴(kuò)充需要時，只有從外部籌集。集中采購而均勻耗用，使存貨數(shù)量周期性變化。這種財(cái)務(wù)狀況給人以假象。提高利潤，不外是增收節(jié)支。失敗的一方，不但蒙受價格下降的損失，還受到銷量減少的打擊，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)可能嚴(yán)重失衡。(investment)投資是指以收回現(xiàn)金并提取收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。作為行動方案的投資組合，不是事先創(chuàng)造的，而是通過證券分析得出的。短期投資又稱為流動資產(chǎn)投資或營運(yùn)資產(chǎn)投資?？晒┢髽I(yè)選擇的資金來源有許多，我國習(xí)慣上稱“資金渠道”。2）長期資金和短期資金長期資金是指企業(yè)可長期使用的資金，包括權(quán)益資金和長期負(fù)債。如何安排長期和短期籌資的相對比重，是籌資決策要解決的另一個重要問題。理財(cái)實(shí)務(wù)是指人們在理財(cái)工作中使用的原則、程序和方法。各種財(cái)務(wù)管理程序和方法，是根據(jù)理財(cái)原則建立的。愛默瑞和約翰在這種假設(shè)情況下，企業(yè)會采取對自己最有利的行動。一個公司涉及的利益關(guān)系人包括普通股東、優(yōu)化股東、債券持有者、供應(yīng)商、社區(qū)等。在被放棄方案的參數(shù)給定時，被采用方案的收益與被放棄方案可能取得的最大收益這間的差額，是被采用方案的機(jī)會損失，也稱預(yù)計(jì)誤差損失。一個高的價格使購買人受損而賣方受益；一個低的價格使購買人受益而賣方受損，一方得到的與另一方失去的一樣多，從總體上看雙方收益之和等于零，故稱為“零和博弈”。雙方交易原則要求在理解財(cái)務(wù)交易時不能、“以我為中心”，在謀求自身利益的同時要注意對方的存在，以及對方也在遵循自利原則行事。政府是不請自來的交易第三方，凡是交易政府都要從中收取稅金。信號傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況。例如，當(dāng)把一件商品的價格降至難以置信的程度時，人們就會認(rèn)為它的質(zhì)量不好，它本來就不值錢。引導(dǎo)原則是行動傳遞信號原則的一種運(yùn)用。這一原則雖然有潛在問題，但是我們經(jīng)常會遇到理解力、成本或信息受到限制的情況，無法找到最優(yōu)方案，需要采用引導(dǎo)原則解決問題。在財(cái)務(wù)領(lǐng)域中并不存在這種限制。任何獨(dú)樹一幟者來源新的創(chuàng)意。只有不斷創(chuàng)新，才能維持經(jīng)營的奇異性并不斷增加股東財(cái)富。沒有比較優(yōu)勢的人，很難取得超出平均水平的收入；沒有比較優(yōu)勢的企業(yè)，很難增加股東財(cái)富。每個企業(yè)要做自己能做的最好的事情，一個國家的效率就提高了。期權(quán)原則是指在估價時要考慮期權(quán)的價值。此時，決策人不會讓事情按原計(jì)劃一直發(fā)展下去，而會決定下馬或者修改方案，使損失減少到最低?！胺桨敢鸬脑黾宇~”，是指這些現(xiàn)金流量依存于特定方案，如果不采納該方案就不會發(fā)生這些現(xiàn)金流入和流出。主要包括以下幾種類型：—報(bào)酬權(quán)衡原則風(fēng)險—報(bào)酬權(quán)衡原則是指風(fēng)險和報(bào)酬之間存在一個對等關(guān)系，投資人必須對報(bào)酬和風(fēng)險做出權(quán)衡，為追求較高報(bào)酬承擔(dān)較大風(fēng)險，或者為減少風(fēng)險而接受較低的報(bào)酬。即使你最先發(fā)現(xiàn)了這樣的機(jī)會并率先行動，別人也會迅速跟進(jìn)，競爭會使報(bào)酬率降至與風(fēng)險相當(dāng)?shù)乃?。如果他投資于10個公司，只有10個公司全部破產(chǎn)，他才會失去全部財(cái)富。資本市場是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。貨幣具有時間價值的依據(jù)是貨幣投入市場后其數(shù)額會隨著時間的延續(xù)而不斷增加。貨幣時間價值的另一個重要應(yīng)用是“早收晚付”觀念。國家管理這些經(jīng)濟(jì)活動和經(jīng)濟(jì)關(guān)系的手段包括行政手段、經(jīng)濟(jì)手段和法律手段三種。這些法律規(guī)范既是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法。稅負(fù)是企業(yè)的一種費(fèi)用，會增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，對企業(yè)理財(cái)有重要影響。行業(yè)財(cái)務(wù)制度是根據(jù)《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》的規(guī)定，為適應(yīng)不同行業(yè)的特點(diǎn)和管理要求，由財(cái)政部制定的行業(yè)規(guī)范。企業(yè)需要資金時，可以到金融市場選擇適合自己需要的方式籌資。流動性高的金融性資產(chǎn)的特征是：（1）容易兌現(xiàn)；（2）市場價格波動小。股票的收益性好，但風(fēng)險大；政府債券的收益性不如股票，但其風(fēng)險小。（4）按交易的直接對象分為同業(yè)拆借市場、國債市場、企業(yè)債券市場、股票市場、金融期貨市場等。市場利率要受官方的利率的影響，官方確定利率時也要考慮市場供求狀況，一般說來，兩者并無顯著脫節(jié)現(xiàn)象。至于利息率占平均利潤率的比重，則決定于金融業(yè)和工商企業(yè)之間的競爭結(jié)果。政府和大公司的股票容易被人接受，投資人隨時可以出售以收回投資，變現(xiàn)力很強(qiáng)。信用等級越低，違約風(fēng)險越。因此，每次發(fā)行國庫券的利息率隨預(yù)期的通貨膨脹率變化，它等于純粹利息率加預(yù)期通貨膨脹率。一般說來，利息率隨平均利潤率的提高而提高。官方利率是政府通過中央銀行確定公布，并且各銀行都必須執(zhí)行的利率，主要包括中央銀行基準(zhǔn)利率、金融機(jī)構(gòu)對客戶的存貸款利率等。（3）按交易的性質(zhì)分為發(fā)行市場和流通市場發(fā)行市場是指從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場，也叫初級市場或一級市場。流動性和收益性成反比，收益性和風(fēng)險性成正比。金融性資產(chǎn)是指現(xiàn)金或有價證券等可以進(jìn)入金融市場交易的資產(chǎn)。狹義的金融市場一般是指有價證券市場，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)由財(cái)政部發(fā)布的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》，于1994年7月1日起施行。任何企業(yè)都有法定的納稅義務(wù)。組建不同的企業(yè)，要依照不同的法律規(guī)范。財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。通常，要把不同時間的貨幣價值折算到“現(xiàn)在”時點(diǎn)，然后進(jìn)行運(yùn)算或比較。貨幣時間價值原則，是指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時要考慮貨幣時間價值因素。資本市場有效原則，是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價值反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。馬克維茨的投資組合理認(rèn)為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險要小于這些股票的加權(quán)平均風(fēng)險，所以投資組合能降低風(fēng)險。如果人們都傾向于高報(bào)酬和低風(fēng)險，而且都在按照他們自己的經(jīng)濟(jì)利益行事，那么競爭結(jié)果就產(chǎn)生了風(fēng)險和報(bào)酬之間的權(quán)衡。沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)，因此在分析決策方案時應(yīng)將其排除。在財(cái)務(wù)決策中凈收益通常用現(xiàn)金流量計(jì)量，一個方案的凈收益是指該方案現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的差額，也稱為現(xiàn)金流量凈額。這種選擇權(quán)是廣泛存在的。建立和維持自己的比較優(yōu)勢，是企業(yè)長期獲利的根本。同時，你去做比別人做得更好的事情，讓別人給你支付報(bào)酬。麥克爾新的創(chuàng)意遲早要被別人效仿，失去原有的優(yōu)勢，因此創(chuàng)新的優(yōu)勢都是暫時的。競爭理論認(rèn)為，企業(yè)的競爭優(yōu)勢可以分為經(jīng)營奇異和成本領(lǐng)先兩方面。領(lǐng)頭人資助追隨者，有時領(lǐng)頭人甚至成了“革命烈士”，而追隨者卻成了“成功人士”。引導(dǎo)原則不會幫你找到最好的方案，卻常常可以使你避免采取最差的行動。例如，你在一個自己從未到過的城市尋找一個就餐的飯館，不值得或者沒時間調(diào)查每個飯館的有關(guān)信息，你應(yīng)當(dāng)找一個顧客較多的飯館去就餐。信號傳遞原則還要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動可能給人們傳達(dá)的信息。由于人們或公司是遵循自利原則的，所以一項(xiàng)資產(chǎn)的買進(jìn)能暗示出該資產(chǎn)“物有所值”，買進(jìn)的行為提供了有關(guān)決策者對未來的預(yù)期或計(jì)劃的信息。雙方交易原則還要求在理解財(cái)務(wù)交易時要注意稅收的影響。因此，在決策時不僅要考慮自利原則，還要使對方有利，否則交易就無法實(shí)現(xiàn)。例如，在證券市場上賣出一股就一定有一股買入。當(dāng)一個人采取某個行動時，就等于取消了其他可能的行動，因此他必然要用這個行動與其他的可能行動相比，看該行動是否對自己最有利。如果企業(yè)只有業(yè)主一個人，他的行為將十分明確和統(tǒng)一。該假設(shè)認(rèn)為，人們對每一項(xiàng)交易的可能性都能衡量其代價和利益，并且會選擇對自己最有利的方案來行動。道格拉斯（3）理財(cái)原則是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)。它是聯(lián)系理論與實(shí)務(wù)的紐帶。例如，在生產(chǎn)經(jīng)營旺季需要的資金比較多，可借入短期借款，度過生產(chǎn)經(jīng)營旺季則歸還。一般說來，完全通過權(quán)益資金籌資是不明智的，不能得到負(fù)債經(jīng)營的好處；但負(fù)債的比例大則風(fēng)險也大，企業(yè)隨時可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。籌資決策和投資、股利分配有密切關(guān)系，籌資的數(shù)量多少要考慮投資需要，在利潤分配時加大保留盈余部分可減少從外部籌資。所以，有時長期投資專指固定資產(chǎn)投資。這兩種投資決策所使用的一般性概念雖然相同，但決策的具體方法卻很不一樣。財(cái)富最大化的途徑是提高報(bào)酬和減少風(fēng)險，企業(yè)的報(bào)酬率高低和風(fēng)險大小又決定于投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策。價格競爭會使企業(yè)立即減少現(xiàn)金流入。由于原料價格上升，保持存貨所需的現(xiàn)金增加；人工和其他費(fèi)用的現(xiàn)金支付增加；售價提高使應(yīng)收賬款占用的資金也增加。在經(jīng)濟(jì)收縮時，銷售下降，進(jìn)而產(chǎn)生和采購減少，整個短期循環(huán)中的資金減少了，企業(yè)有了過剩的現(xiàn)金。因此，企業(yè)往往在銷售淡季現(xiàn)金不足，銷售旺季過后積存過剩現(xiàn)金。財(cái)務(wù)主管人員的任務(wù)不僅是維持當(dāng)前經(jīng)營的現(xiàn)金收支平衡，而且要設(shè)法滿足企業(yè)擴(kuò)大的現(xiàn)金需要，并且力求使企業(yè)擴(kuò)充的現(xiàn)金需求不超過擴(kuò)充后新的現(xiàn)金流入。如果要重置固定資產(chǎn)，所需現(xiàn)金只能從外部籌措。積蓄起來的現(xiàn)金，不足以重置固定資產(chǎn)，因?yàn)樘潛p時企業(yè)的收入是不能足額補(bǔ)償全部資產(chǎn)價值的。例如，付出股利、償還借款、更新設(shè)備等。轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以后，不管它們原來是短期循環(huán)還是長期循環(huán)，企業(yè)可以視需要重新分配。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費(fèi)用。 2） 現(xiàn)金的長期循環(huán)圖13是現(xiàn)金長期循環(huán)的基本形式。 這個簡化的圖示省略了兩個重要情況:一是只描述了現(xiàn)金的運(yùn)用，沒有反映現(xiàn)金的來源。例如，有的現(xiàn)金用于購買原材料，原材料經(jīng)過加工成為產(chǎn)成品，產(chǎn)成品出售后又變?yōu)楝F(xiàn)金；有的現(xiàn)金用于購買固定資產(chǎn)，如機(jī)器等，它們在使用中逐漸磨損，價值進(jìn)入產(chǎn)品，陸續(xù)通過產(chǎn)品銷售變?yōu)楝F(xiàn)金。從財(cái)務(wù)的觀點(diǎn)來看，成本和費(fèi)用是現(xiàn)金的耗費(fèi)，收入和利潤是現(xiàn)金的來源。一般說來，企業(yè)只要遵守這些法規(guī)，公司在謀求自己利益的同時就會使公眾受益。企業(yè)在追求自己的目標(biāo)時，自然會使社會受益。盡管《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》（以下簡稱《破產(chǎn)法》）規(guī)定，債權(quán)人先于股東分配破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，但多數(shù)情況下，破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)不足以償債。監(jiān)督成本、激勵成本和偏離損失之間此消彼長，相互制約。監(jiān)督可以減少經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但不能解決全部問題。經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。經(jīng)營者努力工作可能得不到應(yīng)有的報(bào)酬，他們的行為和結(jié)果之間 有不確定性，經(jīng)營者總是力圖避免這種風(fēng)險，希望付出一份勞動便得到一份報(bào)酬。債權(quán)人把資金借給企業(yè)，并不是為了“股東財(cái)富最大化”，與股東的目標(biāo)也不一致。股東既希望分紅，又希望每股盈余(EPS)在未來不斷增長。因此，企業(yè)的投資計(jì)劃會改變其報(bào)酬率和風(fēng)險，并影響股票的價格。決策時需要權(quán)衡風(fēng)險和報(bào)酬，才能獲得較好的結(jié)果。(the ratio of investment and oute)在風(fēng)險相同的情況下，投資報(bào)酬率可以體現(xiàn)股東財(cái)富。股價(the price of each share)的高低，代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。企業(yè)的價值，在于它能給所有者帶來未來報(bào)酬，包括獲得股利和出售其股權(quán)換取現(xiàn)金。由于現(xiàn)實(shí)社會經(jīng)濟(jì)生活中存在著市場體系不健全、法律約束不力等問題，追求最大利潤的動力往往導(dǎo)致個別企業(yè)鋌而走險，采用惡性競爭、欺詐等手段攫取高額利潤，破壞正常的社會經(jīng)濟(jì)秩序。例如，同樣獲得100萬元利潤，一個企業(yè)投入資本500萬元，另一個企業(yè)投入600萬元，那一個更符合企業(yè)的目標(biāo)？若不與投入的資本額聯(lián)系起來，就難以做出正確判斷。這種觀點(diǎn)認(rèn)為：企業(yè)是營利性經(jīng)濟(jì)組織，將利潤最大化作為企業(yè)的目標(biāo)有其合理性。因此，通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對公司理財(cái)?shù)牡谌齻€要求。建立企業(yè)的目的是營利。一個企業(yè)如不能發(fā)展，不能提高產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，不能擴(kuò)大自己的市場份額，就會被其他企業(yè)排擠出去。企業(yè)如果不能償還到期債務(wù)，就可能被債權(quán)人接管或被法院判定破產(chǎn)。企業(yè)從市場獲得的貨幣至少要等于付出的貨幣，以便維持繼續(xù)經(jīng)營，這是企業(yè)長期存續(xù)的基本條件。企業(yè)是營利性組織，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿是獲利。目標(biāo)是系統(tǒng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，根據(jù)不同的系統(tǒng)所要研究和解決的問題，可以確定不同的目標(biāo)。②政府對金融機(jī)構(gòu)放松控制以及由專業(yè)金融機(jī)構(gòu)向多元化金融服務(wù)公司轉(zhuǎn)化問題。同時，投資項(xiàng)目選擇方法的出現(xiàn)，開始注意資本的合理運(yùn)用。他的發(fā)展大致經(jīng)歷了如下幾個階段。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展，我國在這一領(lǐng)域正在逐漸與國際接軌。83 / 84公司理財(cái)總論學(xué)習(xí)目標(biāo)：通過本章的學(xué)習(xí)，主要掌握公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)、原則和公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境等基本內(nèi)容，為以后各章節(jié)的學(xué)習(xí)打下堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。我們認(rèn)為理財(cái)學(xué)的基本理論和方法是統(tǒng)一的，是符合市場經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)的。直到1897年托馬斯．Greene）出版了《公司財(cái)務(wù)》一書后，公司理財(cái)學(xué)才逐步的從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中分離出來，成為一門獨(dú)立的學(xué)科。（20世紀(jì)40年代到50年代）這一階段，公司財(cái)務(wù)學(xué)的研究方法逐漸由描述性轉(zhuǎn)向分析性，從企業(yè)內(nèi)部決策的角度，圍繞企業(yè)利潤、股票價值最大來研究財(cái)務(wù)問題，并把一些財(cái)務(wù)模型引入財(cái)務(wù)管理中。（20世紀(jì)80年代至今）這一階段財(cái)務(wù)學(xué)中心課程如下：①通貨膨脹及其對利率的影響。 公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是什么？為了完善理財(cái)(Financial )理論，有效指導(dǎo)理財(cái)實(shí)踐,這一簡單的問題自現(xiàn)代企業(yè)一產(chǎn)生就引起了人們的廣泛思考。理財(cái)?shù)哪繕?biāo)，取決于企業(yè)的總目標(biāo)，并且受理財(cái)自身特點(diǎn)的制約。企業(yè)一方面付出貨幣，從市場上取得所需的資源；另一方面提供市場需要的商品或服務(wù)，從市場上換回貨幣。國家為維持市場經(jīng)濟(jì)秩序，通過立法規(guī)定債務(wù)人必須“償還到期債務(wù)”，必要時“破產(chǎn)償債”。在競爭激烈的市場上，各個企業(yè)此消彼長 、優(yōu)勝劣汰。3)獲利(Profit)企業(yè)必須能夠獲利，才有存在的價值。財(cái)務(wù)主管人員務(wù)必使企業(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生的和從外部獲得的資金能以產(chǎn)出最大的形式加以利用。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家以往都是以利潤最大化這一概念來分析和評價企業(yè)行為和業(yè)績的。（2）以利潤總額形式作為企業(yè)目標(biāo)，忽視了投入與產(chǎn)出的關(guān)系。（5）社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的無序化。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，他們是企業(yè)的所有者，企業(yè)價值最大化就是股東財(cái)富最大化?？傊?，企業(yè)的價值是其出售的價格，而個別股東的財(cái)富是其擁有股份轉(zhuǎn)讓時所得的現(xiàn)金。財(cái)務(wù)管理正是通過投資