【正文】 提供資金的人拿出款項(xiàng)后所承擔(dān)的這種風(fēng)險(xiǎn)叫違約風(fēng)險(xiǎn)。再次，政府為防止經(jīng)濟(jì)過熱，通過中央銀行減少貨幣供應(yīng)量，則資金供應(yīng)減少，利率上升；政府為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加貨幣發(fā)行，則情況相反。例如，在沒有通貨膨脹時(shí)，國庫券的利率可以視為純粹利率。客體是指金融市場(chǎng)上的買賣對(duì)象，如商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司股票等各種信用工具。長(zhǎng)期資金市場(chǎng)是指期限在一年以上的股票和交易市場(chǎng)，因?yàn)榘l(fā)行股票和債券主要用于固定資產(chǎn)等資本貨物的購置，所以也叫資本市場(chǎng)。金融性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)主要有違約風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。與此相反，短期資金也可以在金融市場(chǎng)上轉(zhuǎn)變?yōu)楣善薄乳L(zhǎng)期資產(chǎn)。金融市場(chǎng)是指資金籌集的場(chǎng)所。精通稅法，對(duì)財(cái)務(wù)主管人員有重要意義?！豆痉ā愤€對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要方面做出了規(guī)定，包括股票的發(fā)行和交易、債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、利潤(rùn)的分配等。企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)，無論是籌資、投資還是利潤(rùn)分配，都要和企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境（the environment of business management），是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。這種報(bào)酬包括兩部分，一部分是時(shí)間價(jià)值即無風(fēng)險(xiǎn)投資的投資報(bào)酬；另一部分是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值即因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)而附加的投資報(bào)酬。用資產(chǎn)置換、關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)，只能得逞于一時(shí)，最終會(huì)付出代價(jià)，甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。不應(yīng)當(dāng)把公司的全部投資集中于個(gè)別項(xiàng)目、個(gè)別產(chǎn)品和個(gè)別行業(yè)；不應(yīng)當(dāng)把銷售集中于少數(shù)客戶；不應(yīng)當(dāng)使資源供應(yīng)集中于個(gè)別供應(yīng)商；重要的事情不要依賴一個(gè)人完成；重要的決策不要由一個(gè)人做出。有的人偏好高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬，有的人偏好低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬，但是每個(gè)人都要求風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬對(duì)等，不會(huì)去冒沒有價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。如果兩個(gè)投資機(jī)會(huì)除了報(bào)酬不同以外，其他條件（包括風(fēng)險(xiǎn)）都相同，人們會(huì)選擇報(bào)酬較高的投資機(jī)會(huì)，這是自利原則所決定的。例如，一項(xiàng)新產(chǎn)品投產(chǎn)的決策引起的現(xiàn)金流量，不僅包括新設(shè)備投資，還包括動(dòng)用企業(yè)現(xiàn)有非貨幣資源對(duì)現(xiàn)金流量的影響；不僅包括固定資產(chǎn)投資，還包括需要追加的營(yíng)運(yùn)資金；不僅包括新產(chǎn)品的銷售收入，還包括對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品銷售積極或消極的影響；不僅包括產(chǎn)品直接引起的現(xiàn)金流入和流出，還包括對(duì)公司稅務(wù)負(fù)擔(dān)的影響等。有時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價(jià)值。廣義的期權(quán)不限于財(cái)務(wù)合約，任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)。合資、合并、收購等，都是出于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)原則。比較優(yōu)勢(shì)原則的一個(gè)應(yīng)用是“人盡其才、物盡其用”。比較優(yōu)勢(shì)原則是指專長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值。有價(jià)值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項(xiàng)目。 因此，各國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都禁止操縱股價(jià)的惡意炒作，以維持證券市場(chǎng)的公平性。再例如，對(duì)一項(xiàng)房地產(chǎn)的估價(jià)，如果系統(tǒng)的估價(jià)方法成本過高，不如觀察一下近期類似房地產(chǎn)的成交價(jià)格。不要把引導(dǎo)原則混同于“盲目模仿”。引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí)，尋找一個(gè)可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。這一行動(dòng)表明，安然公司的管理層知道公司遇到了麻煩。有的人主張，把“稅收影響決策”單獨(dú)作為一條理財(cái)原則，因?yàn)槎愂諘?huì)影響所有的交易。實(shí)際上，他們不僅低估了目標(biāo)公司管理當(dāng)局的能力，更重要的是他們低估了市場(chǎng)的評(píng)價(jià)能力。買賣雙方由于信息不對(duì)稱，因而對(duì)金融證券產(chǎn)生不同的預(yù)期。雙方交易原則的建立依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。這種相互依賴又相互沖突的利益關(guān)系，需要通過“契約”來協(xié)調(diào)，因此，委托代理理論是以自利行為原則為基礎(chǔ)的。自利行為原則也并不認(rèn)為錢以外的東西都是不重要的，而是說在“其他條件都相同時(shí)”，所有財(cái)務(wù)交易集團(tuán)都會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則是對(duì)資本市場(chǎng)中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識(shí)。（5）原則不一定在任何情況下都絕對(duì)正確。它們是經(jīng)過論證的、合乎邏輯的結(jié)論，具有理性認(rèn)識(shí)的特征。股利決策的制定受多種因素的影響，包括稅法對(duì)股利和出售股票收益的不同處理，未來公司的投資機(jī)會(huì)、各種資金來源及其成本、股東對(duì)當(dāng)期收入和未來收入的相對(duì)偏好等。有時(shí)，習(xí)慣上又把一年以上至五年以內(nèi)的借款稱為中期資金，而把五年以上的資金稱為長(zhǎng)期資金。借入資金是指?jìng)鶛?quán)人提供的資金。（finance）籌資是指籌集資金。例如，購買設(shè)備建造廠房等。例如，購置設(shè)備、興建工廠、開辦商店等。若競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也作推銷努力，企業(yè)廣告只能制止其銷售額的下降。通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)臨時(shí)現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購買力被永久地“蠶食”了。此時(shí)，銀行和其他貸款人大多也很樂觀，愿意為盈利企業(yè)提供貸款，籌資不會(huì)太困難。有的企業(yè)集中在年終發(fā)放獎(jiǎng)金，要用大量現(xiàn)金；有的企業(yè)利用節(jié)假日加班加點(diǎn)，要付成倍的工資；有的企業(yè)使用季節(jié)性臨時(shí)工，在此期間人工費(fèi)大增。如果不是這樣，就要借新債還舊債，利息負(fù)擔(dān)會(huì)耗費(fèi)掉擴(kuò)建形成的現(xiàn)金流入，使項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上失敗。因?yàn)楸P進(jìn)企業(yè)的目的是節(jié)稅，以減少現(xiàn)金流出，如果被盤進(jìn)的企業(yè)每年都需要注入現(xiàn)金，則違反其初衷。虧損額大于折舊額的企業(yè)，是瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。虧損額小于折舊額的企業(yè)，雖然收入小于全部成本費(fèi)用，但大于付現(xiàn)的成本費(fèi)用，因?yàn)檎叟f和攤銷費(fèi)用不需要支付現(xiàn)金。1）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因（1）盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不打算擴(kuò)張的盈利企業(yè)，其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較順暢。在企業(yè)不添置固定資產(chǎn)的情況下，只要虧損額不超過折舊額，企業(yè)的現(xiàn)金余額就不會(huì)減少。長(zhǎng)期循環(huán)有兩個(gè)特點(diǎn)值得注意：1． 折舊（depreciation）是現(xiàn)金的一種來源例如，某公司的損益情況如下（單位：元）：銷售收入 10?000制造成本（不含折舊） 5?000銷售和管理費(fèi)用 1?000折舊 2?000 8?000稅前利潤(rùn) 2?000所得稅（30％） 600稅后利潤(rùn) 1?400該公司獲利1?400，現(xiàn)金卻增加了3?400元。企業(yè)不可能把全部現(xiàn)金都投資于非現(xiàn)金資產(chǎn)，必須拿出一定數(shù)額用于發(fā)放工資、支付公用事業(yè)費(fèi)等?，F(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又回到現(xiàn)金，所需時(shí)間在一年以上的流轉(zhuǎn)，稱為現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán)。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，現(xiàn)金(cash)變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金，這種周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)過程稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)(the cycle of cash)。財(cái)務(wù)管理主要是資金管理，其對(duì)象是資金及其流轉(zhuǎn)。政府要保證所有公民的正當(dāng)權(quán)益。債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護(hù)，如破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)等外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。通常要考慮的因素包括：公司現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)計(jì)新添資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、公司現(xiàn)有的負(fù)債比率、預(yù)期公司未來的資本結(jié)構(gòu)等。因此，激勵(lì)可以減少經(jīng)營(yíng)者違背股東意愿的行為，但也不能解決全部問題。股東是分散的或者遠(yuǎn)離經(jīng)營(yíng)者，得不到充分的信息；經(jīng)營(yíng)者比股東有更大的管理優(yōu)勢(shì)，比股東更清楚什么是對(duì)企業(yè)更有利的行動(dòng)方案；全面監(jiān)督管理行為的代價(jià)是很高的，很可能超過它所帶來的收益。他們不做什么錯(cuò)事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時(shí)間。（2）增加閑暇時(shí)間，包括較少的工作時(shí)間、工作時(shí)間里較多的空閑和有效工作時(shí)間中較小的勞動(dòng)強(qiáng)度等。股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人之間構(gòu)成了企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)是公司破產(chǎn)的一個(gè)重要原因。(the item of invest)投資項(xiàng)目是決定企業(yè)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。對(duì)此項(xiàng)財(cái)務(wù)決策你會(huì)贊成嗎？你的財(cái)富會(huì)增加嗎？由于總股數(shù)增加到2萬股，利潤(rùn)增加到3萬元，你分享的利潤(rùn)將減少到1?500元。從公司管理當(dāng)局的可控制因素看，股價(jià)的高低取決于企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，又是由企業(yè)的投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策決定的。其中的國有獨(dú)資公司只有一個(gè)出資人即國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或部門，該公司的價(jià)值是出售該公司可以得到的現(xiàn)金；其中的有限責(zé)任公司有2～50個(gè)出資者（股東），該企業(yè)的價(jià)值是股東轉(zhuǎn)讓其股權(quán)可以得到的現(xiàn)金；股份有限公司的股東在5人以上，該企業(yè)的價(jià)值是股東轉(zhuǎn)讓其股份可以得到的現(xiàn)金。3）股東財(cái)富最大化(the maximum owner’s equity)這種觀點(diǎn)認(rèn)為：股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。（4）短期行為。 但這種觀點(diǎn)主要存在的問題有：（1）利潤(rùn)最大化沒有充分考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間因素(the fact concerned with time)，沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值(the value of time)。上述企業(yè)對(duì)公司理財(cái)?shù)囊笮枰y(tǒng)一起來加以表達(dá)，以便判斷一項(xiàng)財(cái)務(wù)決策是否符合企業(yè)目標(biāo)。每項(xiàng)資產(chǎn)都是投資，都應(yīng)當(dāng)是生產(chǎn)性的，要從中獲得回報(bào)。企業(yè)的發(fā)展離不開資金。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)如“逆水行舟”，不進(jìn)則退。企業(yè)生存的另一個(gè)基本條件是到期償債。企業(yè)生存的“土壤”是市場(chǎng)，包括商品市場(chǎng)、金融市場(chǎng)、人力資源市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)等。不同的理財(cái)目標(biāo)，會(huì)產(chǎn)生不同的理財(cái)運(yùn)行機(jī)制，科學(xué)地設(shè)置理財(cái)目標(biāo)，對(duì)優(yōu)化理財(cái)行為，實(shí)現(xiàn)理財(cái)?shù)牧夹匝h(huán)，具有重要意義。今天，財(cái)務(wù)人員的作用已與20年前大不相同。隨后不久，美國哈佛大學(xué)教授默頓（）和斯坦福大學(xué)教授紹勒斯()因創(chuàng)立如何估價(jià)股票期權(quán)交易和其他金融衍生工具的復(fù)雜理論，在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)開創(chuàng)了新的研究領(lǐng)域，獲得1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。這對(duì)公司財(cái)務(wù)學(xué)的發(fā)展起了巨大的推動(dòng)作用。3．公司理財(cái)學(xué)（Corporate Finance）,又稱企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)（Business Finance）或管理財(cái)務(wù)學(xué)（Managerial Finance）,也有稱企業(yè)財(cái)務(wù)管理或公司財(cái)務(wù)學(xué)的，主要研究與企業(yè)的投資、籌資的財(cái)務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計(jì)劃、分析與控制等。理財(cái)學(xué)起源于西方國家，是以發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)。各方案的投資期都是一年，對(duì)應(yīng)于三種不同經(jīng)濟(jì)狀況的估計(jì)如下表：經(jīng)濟(jì)狀態(tài)概率備選方案ABCD衰退一般繁榮10%6%22%5%10%10%11%31%14%4%15%25%公司的財(cái)務(wù)主管要求你用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來評(píng)價(jià)各方案，并選出最優(yōu)投資方案。其中金融市場(chǎng)學(xué)是最主要的組成部分之一。因此，這一階段公司理財(cái)學(xué)的注意力集中在如何利用普通股(mon sharing)、債券和其他有價(jià)證券來籌集資金，主要研究財(cái)務(wù)制度和立法原則等問題。（20世紀(jì)50年代后期至70年代） 這一時(shí)期是西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期，隨著第三次科技革命的興起和發(fā)展，財(cái)務(wù)管理中應(yīng)用了電子計(jì)算機(jī)等先進(jìn)的方法和手段，財(cái)務(wù)分析方法向精確化發(fā)展，開始了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)率的關(guān)系和資本結(jié)構(gòu)等重大問題的研究，取得了一些重要成果，研究方法也從定性向定量轉(zhuǎn)化。④資本市場(chǎng)上新的融資工具的出現(xiàn)，如衍生性金融工具和垃圾債券等等。為了完善理財(cái)理論，有效指導(dǎo)理財(cái)實(shí)踐，必須對(duì)理財(cái)目標(biāo)進(jìn)行認(rèn)真的研究。企業(yè)必須生存下去才可能獲利，只有不斷發(fā)展才能求得生存。如果出現(xiàn)相反的情況，企業(yè)沒有足夠的貨幣從市場(chǎng)換取必要的資源，企業(yè)就會(huì)萎縮，直到無法維持最低的運(yùn)營(yíng)條件而終止。虧損企業(yè)為維持運(yùn)營(yíng)被迫進(jìn)行償債性融資，借新債還舊債，如不能扭虧為盈，遲早會(huì)借不到錢而無法周轉(zhuǎn)，從而不能償還到期債務(wù)。企業(yè)的發(fā)展集中表現(xiàn)為擴(kuò)大收入。營(yíng)利不但體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，而且可以概括其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度，并有助于其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)的這個(gè)目標(biāo)要求公司理財(cái)完成籌措資金，并有效地投放和使用資金的任務(wù)。（2）利潤(rùn)是一項(xiàng)綜合性指標(biāo)，它反映了企業(yè)綜合運(yùn)用各項(xiàng)資源的能力和經(jīng)營(yíng)管理狀況，是評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的重要指標(biāo)，也是社會(huì)優(yōu)勝劣汰的自然法則的基本尺度和起作用的杠桿。（3）沒有考慮利潤(rùn)和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。2）每股盈余最大化(the maximum EPS)這種觀點(diǎn)認(rèn)為：應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤(rùn)(profit)和股東投入的資本(capital)聯(lián)系起來考察，用每股盈余（或權(quán)益資本凈利率）來概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，以避免“利潤(rùn)最大化目標(biāo)”的缺點(diǎn)。我國企業(yè)按出資者的不同，可以分為三類：（1）獨(dú)資企業(yè)，即只有一個(gè)出資者，對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)無限責(zé)任，企業(yè)的價(jià)值是出資者出售企業(yè)可以得到的現(xiàn)金。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)的價(jià)值或股東財(cái)富的最大化，股票價(jià)格代表了股東財(cái)富，因此，股價(jià)高低反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。例如，某公司有1萬股普通股，稅后凈利2萬元，每股盈余為2元。例如，你持股的公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，第一方案可使每股盈余增加1元，其風(fēng)險(xiǎn)極低，幾乎可以忽略不計(jì)；第二方案可使每股盈余增加2元，但是有一定風(fēng)險(xiǎn)，若方案失敗則每股盈余不會(huì)增加。資本結(jié)構(gòu)是指所有者權(quán)益(the owner’s equity)與負(fù)債(liability)的比例關(guān)系。加大保留盈余，會(huì)提高未來的報(bào)酬率，但再投資的風(fēng)險(xiǎn)比立即分紅要大。1） 經(jīng)營(yíng)者(Executive)的目標(biāo) 在股東和經(jīng)營(yíng)者分離以后，股東的目標(biāo) 是使企業(yè)財(cái)富最大化，千方百計(jì)要求經(jīng)營(yíng)者以最大的努力去完成這個(gè)目標(biāo)。這種背離表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）道德風(fēng)險(xiǎn)。3）防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)的方法為了防止經(jīng)營(yíng)者背離股東的目標(biāo)，一般有兩種方法：（1）監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者背離股東的目標(biāo)，其條件是雙方的信息不一致，主要是經(jīng)營(yíng)者了解的信息比股東多。例如，企業(yè)盈利率提高或股票價(jià)格提高后，給經(jīng)營(yíng)者以現(xiàn)金、股票獎(jiǎng)勵(lì)。當(dāng)公司向債權(quán)人借入資金后，兩者也形成一種委托代理關(guān)系。第二，股東為了提高公司的利潤(rùn)，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。企業(yè)的目標(biāo)和社會(huì)的目標(biāo)不一致的地方。因此，企業(yè)還要受到商業(yè)道德的約束，要接受政府有關(guān)部門的行政監(jiān)督，以及社會(huì)公眾的輿論監(jiān)督，進(jìn)一步協(xié)調(diào)企業(yè)和社會(huì)的矛盾。在建立一個(gè)新企業(yè)時(shí)，必須先要解決兩個(gè)問題：一是制定規(guī)劃，明確經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容和規(guī)模；二是籌集若干現(xiàn)金，作為最初的資本。購買商品的現(xiàn)金可能幾天就可流回，購買機(jī)器的現(xiàn)金可能要許多年才能全部返回現(xiàn)金狀態(tài)。補(bǔ)充的來源包括增發(fā)股票、向銀行借款、發(fā)行債券或利用商業(yè)信用解決臨時(shí)資金需要等。折舊費(fèi)和人工、材料費(fèi)成為產(chǎn)品成本，出售產(chǎn)品時(shí)收回現(xiàn)金。利潤(rùn)會(huì)使企業(yè)增加現(xiàn)金，折舊也會(huì)使現(xiàn)金增加，不過，折舊