【正文】 并不僅僅單純通過企業(yè)規(guī)模的變化來影響金融結(jié)構(gòu)。二是不同的企業(yè)在進入金融體系獲取資金的機會上是不相同的。上述幾種復(fù)雜的效應(yīng)使得金融服務(wù)在不同規(guī)模的企業(yè)間的分布變得不確定從而需要經(jīng)驗的驗證而不能單憑邏輯推理。從中小企業(yè)自身的角度來看從大銀行融入小額資金不如從中小銀行融入同樣額度的資金劃算因為后者的貸款審批程序比較簡單。即使這些地方分支機構(gòu)的銀行職員能夠了解地方中小企業(yè)的經(jīng)營狀況他們也很難向其上級機構(gòu)傳遞中小企業(yè)的經(jīng)營信息。因此大型金融機構(gòu)傾向于較少地為中小企業(yè)提貸款 。但即使是高科技型中小企業(yè)要想到資本市場直接融資也必須擁有一定的業(yè)績和規(guī)模。和通過以銀行為代表的間接融資相比以證券融資為代表的直接融資在為中小企業(yè)提融資服務(wù)時同樣不具比較優(yōu)勢。為了將這些會產(chǎn)生相反影響的效應(yīng)區(qū)分開我們需要控制住一些 變量以檢驗其它假說特別是我們關(guān)于金融分工的假說。第四節(jié) 計量模型設(shè)定與數(shù)據(jù)說明我們關(guān)于金融分工的基本認識可以進一步劃分為兩個可檢驗的假說：H1：若行業(yè)（制造業(yè)）的平均規(guī)模越大則更高的銀行集中度有利于該行業(yè)的增長。EMBED :1990年～1993年間3家最大銀行資產(chǎn)占該國銀行總資產(chǎn)的比重。我們注意的是系數(shù) EMBED 、 EMBED 、 EMBED 、 EMBED 的估計符號和統(tǒng)計顯著性。 另外所有時間序列變量取的都是1980～1992年間的均值因此我們這里使用的是一個橫截面（Crosssection）數(shù)據(jù)。因此80年代銀行結(jié)構(gòu)的變化應(yīng)當(dāng)相對穩(wěn)定而基本上遵循90年代初的模式。結(jié)果（1）（）。結(jié)果（3）～結(jié)果（6）在包括了結(jié)果（2）中解釋變量的同時還控制住了反映各國制度環(huán)境與政局穩(wěn)定性的變量的影響。 EMBED 的估計系數(shù)不顯著這符合 EMBED 觀點的預(yù)期同時也與Beck和Levine（2000）的實證結(jié)果保持了一致。在控制住制度環(huán) 境變量（ EMBED 和 EMBED ）之后 EMBED 在統(tǒng)計上不再顯著。從結(jié)果最后列出的統(tǒng)計量可以看出將銀行集中度、金融結(jié)構(gòu)及其交叉項列在一起對于模型的估計效果并無任何改進特別是AIC的統(tǒng)計量結(jié)果反而上升說明回歸（7）并不是一個好的設(shè)定形式?；貧w結(jié)果（4）～回歸結(jié)果（6）是融資結(jié)構(gòu)與制造業(yè)增長的回歸結(jié)果。我們?nèi)砸? EMBED 代表銀行部門發(fā)展水平指標(biāo)以股市額占 EMBED 比例（ EMBED ）作為反映股市發(fā)展水平指標(biāo)（Beck, Kunt amp?；貧w結(jié)果列于表（）。結(jié)果（1）～結(jié)果（3）的被解釋變量是制造業(yè)人均增加值的增長率結(jié)果（4）～結(jié)果（6）的被解釋變量是制造業(yè)增加值的 增長率。最后我們利用跨國的制造業(yè)數(shù)據(jù)對我們的假說進行了實證檢驗。這或許意味著一個更好的理論框架應(yīng)該充分考慮各種理論假說之間的互補性。另外我們的結(jié)果還表明各個假說之間更多是互補的而不是互相排斥的。本文首先對現(xiàn)有有關(guān)金融體系結(jié)構(gòu)理論進行了較為全面的綜述接著分析了金融體系結(jié)構(gòu)特征對于經(jīng)濟發(fā)展和增長的重要意義。我們重新定義企業(yè)平均規(guī)模為單位企業(yè)的增加值大?。╒S）相應(yīng)地交叉項分別為CONVS和STRVS。am。另外 EMBED 在回歸結(jié)果（1）～回歸結(jié)果（3）中都不顯著這一方面說明了 EMBED 的觀點有待進一步商榷同時也從反面印證了我們的假說?；貧w結(jié)果列于表（）。在這一結(jié)果中除了 EMBED 外其它變量雖符號仍符合預(yù)期但均不顯著。外匯黑市溢價（ EMBED ）和外貿(mào)依存度（ EMBED ）在所有回歸結(jié)果中都不顯著?；貧w結(jié)果（1）中列出了僅對基本解釋變量進行估計的結(jié)果。但是從其它的回歸結(jié)果來看 EMBED 的這種效應(yīng)并不穩(wěn)定。值得注意的是 EMBED 的估計系數(shù)為正且在10％的統(tǒng)計水平上顯著。我們認為這種擔(dān)心是不必要的。取值范圍為0～6取值越低 代表政府越腐??；EMBED 、 EMBED 、 EMBED 用來反映一個國家的宏觀經(jīng)濟環(huán)境 EMBED 、 EMBED 、 EMBED 用來反映一個國家的制度環(huán)境和政局穩(wěn)定程度。BKL（2000）認為這一指標(biāo)反映了不同融資方式之間的活躍程度。EMBED :該國1980年制造業(yè)人均增加值加入改變量主要是考察是否具有在增長方程中通常所說的“收斂效應(yīng)”如果存在這種效應(yīng)的話系數(shù) EMBED 和 EMBED 就應(yīng)該顯著為負。另一方面和其它行業(yè)相比制造業(yè)是一個比較易于國際比較的行業(yè)。即銀行比股票市場更重要同時小銀行比大銀行更重要。其次我們引入了不同的金融機構(gòu)和融資形式在對不同企業(yè)的資金提成本上的差異強調(diào)了金融體系的分工特性或者說從金融分工的角度重新理解了“金融結(jié)構(gòu)”的內(nèi)涵。不僅如此和大企業(yè)相比中小企業(yè)信息不透明程度較高在直接融資中投資者會要求更高的風(fēng)險補償從而使中小企業(yè)必須支付遠遠高于大企業(yè)的資金成本 。所以從大銀行角度來看貸款給中小企業(yè)就必須比中小支付更多的信息成本。分支行的工作人員會隨其業(yè)績的好壞而發(fā)生職務(wù)升降和流動。同樣一筆資金如果貸給一個大項目只需要進行一次復(fù)雜的審批程序單位資金分攤的成本就比較低。其實際影響是較為復(fù)雜的：首先隨著經(jīng)濟發(fā)展實際產(chǎn)業(yè)和金融部門的規(guī)模經(jīng)濟均有所增強為了滿足大規(guī)模的融資需要金融體系本身應(yīng)當(dāng)變得相對集中且直接融資應(yīng)當(dāng)日趨發(fā)達；而與此同時由于總體外部融資成本的不斷下降和金融體系自身的發(fā)展 更多的企業(yè)均有獲取外部融資的可能結(jié)果金融部門的服務(wù)對象就日益多化了從而金融體系也應(yīng)當(dāng)走向分散化和多化 ；再次投資項目技術(shù)風(fēng)險的提高要求金融體系的競爭程度必須加強以便于信息披露和風(fēng)險控制而單個銀行的規(guī)模應(yīng)當(dāng)上升以增強抵御風(fēng)險的能力。這至少產(chǎn)生了兩方面的影響：一是隨著經(jīng)濟的發(fā)展由于金融電子和金融管理的技術(shù)不斷提高銀行對分支機構(gòu)控制的信息成本將不斷下降（這本身也構(gòu)成了銀行體系資金籌措成本下降的一個重要原因）因此銀行自身的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)增強銀行集中度也將會有所上升。在這一過程中產(chǎn)業(yè)（技術(shù)）結(jié)構(gòu)也必須不斷地調(diào)整以適應(yīng)資源稟賦結(jié)構(gòu)和比較優(yōu)勢的變化這最終將導(dǎo)致金融發(fā)展水平和金融結(jié)構(gòu)發(fā)生相應(yīng)的變化。隨著人均收入的提高資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)逐漸具有比較優(yōu)勢。同時根據(jù)美國小企業(yè)管理局（SBA）的統(tǒng)計全美50%以上的技術(shù)創(chuàng)新和高技術(shù)行業(yè)中30%以上的就業(yè)都來自小企業(yè)。因此大銀行和證券市場就應(yīng)當(dāng)在經(jīng)濟活動中占據(jù)日趨重要的地位 。50年代早期臺灣經(jīng)濟剛剛起步的時候人均GD只有144美資本極為稀缺與這樣的要素稟賦結(jié)構(gòu)相適應(yīng)臺灣重點發(fā)展的是農(nóng)產(chǎn)品加工、食品、紡織、水泥制造等勞動密集型產(chǎn)業(yè)這些行業(yè)多以中小企業(yè)為主臺灣為數(shù)不多的大型企業(yè)主要集中在交通、通訊、金融以及基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域而且多為國營或黨營?；蛘哒f以資金密集型為代表的大企業(yè)在經(jīng)濟活動中占據(jù)到日益重要的地位。同時隨著經(jīng)濟的發(fā)展資金使用的機會成本和金融體系的融資成本均將隨之改變從而金融體系的結(jié)構(gòu)亦將逐步演變。同時股票市場對于銀行而言會變得越來越重要即融資結(jié)構(gòu)越來越偏重于直接融資。但是要更好地發(fā)揮比較優(yōu)勢有賴于一系列的條件其中之一就是要有一個靈活高效的融資渠道。不過相反的證據(jù)也很容易地可以找到。其次FLI觀點進一步認為各國的制度環(huán)境尤其是法律制度決定了金融體系所能夠提的金融服務(wù)的內(nèi)容和質(zhì)量以及金融體系的結(jié)構(gòu)差異（LaortaLoezdeSilanesShleifer和Vishny（LLSV）19981999）。金融服務(wù)以及法律、制度觀點（FLI觀點）金融體系的的功能在于提各種金融服務(wù)：評估項目實施公司控制、管理風(fēng)險、動員儲蓄。 Moersch1998）。Weinstein和Yafeh (1998)認為的情況就是一個很好的例子。另外雖然證券市場能設(shè)計出各種套現(xiàn)風(fēng)險的金融產(chǎn)品市場卻是不完善的在某些情況下（例如跨期分擔(dān)風(fēng)險）BS型的融資結(jié)構(gòu)在提減小金融風(fēng)險服務(wù)方面更具優(yōu)勢（Allen amp。因此原來花費資源研究信息的外部人就必須支付一個更高的（相對于初始外部人在“搭便車”的投資者沒有觀察到自己行為時所序支付的而言）。其次雖然一個流動性高的股票市場有利于收購者通過收購獲利但社會福利卻有可能會因此而受到損失（Shleifer amp。值得一提的是Cetorelli和Gambera（1999）的研究他們用巧妙的計量方法對跨國跨行業(yè)的數(shù)據(jù)進行了分析發(fā)現(xiàn)集中的銀行市場結(jié)構(gòu)會帶來總體上的福利損失導(dǎo)致可貸資金總量的減少（信貸配給）但是這種效應(yīng)對不同行業(yè)的企業(yè)而言并不是同質(zhì)的如果企業(yè)屬于那些更依賴于外部資金的行業(yè)那么它們能夠從壟斷的銀行結(jié)構(gòu)中獲益。或許最大的缺陷還在于無論局部均衡還是一般均衡模型都沒有考慮銀行市場上政府干預(yù)的存在和作用這使得目前得討論多少給人以脫離實際的印象其政策意義也因此大大打了扣。Cetorelli等比較了兩種銀行結(jié)構(gòu)下的經(jīng)濟后果一種情況是服從博蘭德競爭（Bertrand etition）式的銀行結(jié)構(gòu)另一種是壟斷的銀行結(jié)構(gòu)。生產(chǎn)分兩階段進行在第一階段企業(yè)家需要向銀行借款投資項目。借款者在年輕時沒有收入但平均而言擁有收益更高（相對于貸款者）的投資項目。一是把局部均衡模型拓展為一般均衡模型不僅考慮銀行的信貸行為而且考慮居民的儲蓄行為。一些學(xué)者認為以上所列舉的理由只有當(dāng)存在完全競爭的銀行市場和完全信息的情況下才成立但實際上這是不存在的。理論綜述銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長銀行集中度是測量銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的一個最常用指標(biāo)一般以最大數(shù)家銀行的資產(chǎn)（存款額、貸款額）占銀行總資產(chǎn)（總存款、總貸款）的比例來表示銀行集中度的高低及其變化不僅反映了整個銀行體系的市場結(jié)構(gòu)和競爭程度而且反映了大銀行和中小銀行在整個銀行體系中所處的地位和重要性刻劃了大銀行和中小銀行之間在對不同企業(yè)進行融資方面所進行的分工。若抽象掉政府干預(yù)等其它人為外生因素的影響一國的金融結(jié)構(gòu)應(yīng)主要內(nèi)生于本國的要素稟賦結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)。隨著理論研究的深入研究者不僅試圖對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行重新演繹而且對金融體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)的演變及其在經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟增長中的地位和作用也開始日益關(guān)注。本文從金融結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟增長中所起作用的角度通過對全球制造業(yè)1980～1992年數(shù)據(jù)的實證分析試圖證明一國的金融結(jié)構(gòu)必須要和產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)相匹配。am。 上述看法是在傳統(tǒng)的金融功能學(xué)說之上更進一步地強調(diào)金融體系分工的重要性。Guzman（2000a）將類似討論內(nèi)容劃分為兩類：局部均衡模型和一般均衡模型。一個處于壟斷地位的銀行可以通過選擇利率水平和信貸配給或者和借款者形成長期的聯(lián)系達到對不同類型的借款者進行甄別（screening）并減少道德風(fēng)險行為的目的。其中Guzman（2000b）和Cetorelli（2000）的模型較有代表性。銀行和借款者之間的合同是標(biāo)準(zhǔn)的債務(wù)合同。如果無法成功地借款投資項目個人就在第二階段的生產(chǎn)中提勞動力。因此壟斷銀行結(jié)構(gòu)的利弊并不能明顯被判斷出來。Black amp。 BS型優(yōu)越論持這種觀點的學(xué)者在強調(diào)銀行在獲取信息、實施