【正文】 一——中國(guó)北京同仁堂（集團(tuán)）有限責(zé)任公司北京同仁堂（集團(tuán)）有限公司經(jīng)北京市政府批準(zhǔn)成立于1992年8月17日，由原來(lái)的國(guó)有大型企業(yè)同仁堂制藥廠改制設(shè)立，是一家國(guó)有獨(dú)資公司，其注冊(cè)資本為18，900萬(wàn)元。主要銷(xiāo)售產(chǎn)品的劑型為沖劑、水蜜丸劑、口服液劑、片劑及軟膠囊劑，主要銷(xiāo)售產(chǎn)品有感冒清熱顆粒、板蘭根顆粒、六味地黃丸、牛黃解毒片、感冒軟膠囊、人參生脈飲等。（1）在確定分拆方案的問(wèn)題上，各方中介機(jī)構(gòu)以其各自的專(zhuān)業(yè)知識(shí)為同仁堂充當(dāng)智囊團(tuán)，對(duì)同仁堂最終選定方案和分拆上市成功起著決定性的作用。但是該方案的弊端在于可能會(huì)使管理結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，會(huì)使管理層次更多；而且當(dāng)控股權(quán)被稀釋到小于50％時(shí)，就有可能被國(guó)外公司收購(gòu)，最后“同仁堂”這塊價(jià)值連城的招牌會(huì)流落海外，更何況還有雙重納稅的問(wèn)題。可以說(shuō)，同仁堂最終能夠分拆上市成功，成為國(guó)內(nèi)首家A股公司分拆在海外（H股）上市的范例，同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)辟新的融資渠道進(jìn)行了有益的探索，中介機(jī)構(gòu)在其中的作用的無(wú)可替代的，正是有了各方中介機(jī)構(gòu)的通力合作，才成就了這個(gè)在中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)史上值得濃書(shū)重抹一筆的歷史性事件。（3）引進(jìn)高管持股方案根據(jù)國(guó)際慣例，同仁堂科技在股權(quán)設(shè)置上安排了高層管理人員持股，董事長(zhǎng)殷順海，副董事長(zhǎng)田大方、王兆奇，總經(jīng)理梅群分別出資50余萬(wàn)元持股50萬(wàn)股。最終在各方中介機(jī)構(gòu)的論證下，選第三種方案為最后的方案。同仁堂引入的是經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)投資人士和企業(yè)高管人員，充分表現(xiàn)出這些個(gè)人對(duì)企業(yè)未來(lái)的信心，有利于社會(huì)投資者對(duì)企業(yè)的認(rèn)可，有利于股票的發(fā)行。同仁堂經(jīng)過(guò)與財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司——中證萬(wàn)融和主承銷(xiāo)商——中銀國(guó)際的反復(fù)討論，確立了創(chuàng)業(yè)板上市公司的定位原則：以科技為先導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)中藥現(xiàn)代化和國(guó)際化的目標(biāo)，在保持天然藥物特色、保持中藥特色的基礎(chǔ)上，積極利用國(guó)內(nèi)外先進(jìn)技術(shù)和科技成果，不斷開(kāi)發(fā)出科技含量高、療效作用強(qiáng)、預(yù)期效益好、有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、符合準(zhǔn)入國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的新產(chǎn)品，并積極介入生物工程藥品等健康產(chǎn)業(yè)新領(lǐng)域；利用高新技術(shù)改進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)品，提高質(zhì)量水平、生產(chǎn)水平及經(jīng)濟(jì)效益；進(jìn)行現(xiàn)代化的市場(chǎng)運(yùn)作拓展?fàn)I銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，并將持續(xù)致力于發(fā)展相關(guān)的電子商業(yè)，使同仁堂的產(chǎn)品及銷(xiāo)售更具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力?？萍及l(fā)展公司的重組設(shè)立行為符合現(xiàn)行法律、法規(guī)、規(guī)章和其他規(guī)范性文件的要求。同仁堂科技發(fā)展公司的六位自然人股東均具有民事行為能力和民事權(quán)利能力，不存在《中華人民共和國(guó)公司法》第五十七條、第五十八條、第六十一條規(guī)定的情形，符合作為公司發(fā)起人和擔(dān)任公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的條件。（5）關(guān)聯(lián)交易及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)科技發(fā)展公司與北京同仁堂股份有限公司、中國(guó)北京同仁堂集團(tuán)公司的關(guān)聯(lián)交易不存在損害科技發(fā)展公司及科技發(fā)展公司股東權(quán)益的內(nèi)容。（9）分拆上市對(duì)同仁堂的影響分拆上市一旦完成，不僅給已上市公司帶來(lái)一塊巨大的可以變現(xiàn)的投資收益，而且會(huì)對(duì)已上市公司向現(xiàn)代化、國(guó)際化大企業(yè)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生重大影響。經(jīng)過(guò)半年多的資本運(yùn)營(yíng)，按上市首日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這是香港資本市場(chǎng)給出的公允價(jià)格。事實(shí)上，同仁堂科技的高速增長(zhǎng)必將對(duì)同仁堂A股向現(xiàn)代化、國(guó)際化大企業(yè)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生重大影響，這是同仁堂A股持續(xù)高速增長(zhǎng)最需要的，其價(jià)值是金錢(qián)所無(wú)法衡量的。改變管理關(guān)系后直接帶來(lái)了管理理念上的變化，管理理念的變化又導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷(xiāo)體系的創(chuàng)新，而營(yíng)銷(xiāo)體系的創(chuàng)新又激勵(lì)了高層管理人員的創(chuàng)造性和積極性。有專(zhuān)家認(rèn)為，加上先進(jìn)的管理理念，同仁堂的利潤(rùn)空間還很大。然而，同仁堂科技卻是在主業(yè)與A股上市公司相同的情況下分拆出來(lái)的。 拓展新的市場(chǎng)空間同仁堂始創(chuàng)于1669年，“同仁堂”金字招牌享譽(yù)中外。其中，同仁堂制藥二廠生產(chǎn)的感冒清熱沖劑、六味地黃丸等，是同仁堂成藥的支柱品種。目前上市公司發(fā)展高科技業(yè)務(wù)已成為一種潮流。同樣從中報(bào)可以了解到，公司募集資金投資計(jì)劃已完成三分之二。當(dāng)然上市也不是沒(méi)有任何缺陷，企業(yè)家也要考慮上市的時(shí)間成本、人力成本、物力成本。因此，企業(yè)家要注意上市時(shí)間的選擇關(guān)鍵在于前者，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的好壞難以把握，如果過(guò)分在意資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，而一味壓后上市的計(jì)劃，那有可能當(dāng)資本市場(chǎng)向好時(shí)，企業(yè)已經(jīng)不具備上市條件了。在不同的市場(chǎng)上市，企業(yè)應(yīng)做的工作、渠道和風(fēng)險(xiǎn)都不同。（五）應(yīng)如何選擇中介機(jī)構(gòu)上市所涉及的環(huán)節(jié)較多，所需的中介機(jī)構(gòu)也較多，因此選擇合適的中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)很重要。所以，上市過(guò)程中，企業(yè)家要保持健康的心態(tài)，正確的認(rèn)識(shí)，要積極配合，但不要操之過(guò)急。作為企業(yè)IPO申請(qǐng)上市的必備法律文件，招股說(shuō)明書(shū)“業(yè)務(wù)與技術(shù)”章節(jié)需要進(jìn)行細(xì)分市場(chǎng)研究。募投項(xiàng)目也是證監(jiān)會(huì)審核階段非常關(guān)鍵的一環(huán)?！?財(cái)稅診斷：按照上市公司要求規(guī)定的會(huì)計(jì)期間進(jìn)行全面的財(cái)稅診斷，理出診斷意見(jiàn)和處理意見(jiàn)；◆ 財(cái)稅調(diào)整：根據(jù)實(shí)際完成財(cái)稅基礎(chǔ)信息處理，具體指導(dǎo)企業(yè)實(shí)施財(cái)稅信息的調(diào)整；◆ 輔導(dǎo)協(xié)助：在調(diào)整以前期間財(cái)稅處理的基礎(chǔ)上，具體輔導(dǎo)公司按上市要求延續(xù)處理現(xiàn)有的財(cái)稅事務(wù)。u 制定企業(yè)改制重組實(shí)施方案u 協(xié)助制作公司治理、規(guī)范運(yùn)營(yíng)等相關(guān)文件資料u 整合后提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)支持服務(wù)u 協(xié)助企業(yè)選擇中介機(jī)構(gòu)上市前需要準(zhǔn)備的工作主要有幾大塊：集團(tuán)架構(gòu)重組；稅務(wù)安排；了解新舊及中外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異。中投顧問(wèn)的優(yōu)勢(shì)：u 有千余份不同細(xì)分領(lǐng)域研究報(bào)告u 有和國(guó)內(nèi)主要券商合作的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)u 豐富的盡職調(diào)查經(jīng)驗(yàn)u 與國(guó)內(nèi)外主要媒體良好的合作關(guān)系（能根據(jù)需求在選擇合適的地方來(lái)發(fā)表軟文）u 豐富的市場(chǎng)調(diào)研經(jīng)驗(yàn)u 擁有專(zhuān)業(yè)的數(shù)據(jù)分析師企業(yè)通過(guò)IPO或再融資募集來(lái)的資金投產(chǎn)的項(xiàng)目，稱(chēng)作募投項(xiàng)目，募投項(xiàng)目是企業(yè)IPO成功的關(guān)鍵因素之一。中投顧問(wèn)正在向國(guó)際化的道路邁進(jìn)，并力爭(zhēng)在未來(lái)510年成為國(guó)際一流的信息咨詢機(jī)構(gòu)。（六）上市過(guò)程企業(yè)家心態(tài)應(yīng)是怎樣企業(yè)最終能否上市，是多方面力量共同努力與配合的結(jié)果，這其中包括企業(yè)家、企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、各中介機(jī)構(gòu)、地方政府、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)等。需要做的工作有盡職調(diào)查、股份制改制重組、審計(jì)及法律調(diào)查、券商輔導(dǎo)、發(fā)行申報(bào)、發(fā)行及上市等。在這個(gè)過(guò)程中，需要財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、券商、財(cái)經(jīng)關(guān)公公司等不同的中介機(jī)構(gòu)協(xié)同參與。有利的外部條件能推動(dòng)事物更好更快地發(fā)展，所以一個(gè)人氣鼎旺、投資者投資意愿強(qiáng)烈、資本市場(chǎng)整體向好的時(shí)候是企業(yè)上市的最佳時(shí)間。企業(yè)和股東要從發(fā)展戰(zhàn)略的角度審時(shí)度勢(shì)來(lái)分析考慮企業(yè)該不該上市，何時(shí)上市，何地上市，上市要準(zhǔn)備什么，上市要選擇什么的中介機(jī)構(gòu)，上市過(guò)程中企業(yè)家應(yīng)該保持什么樣的心態(tài)等問(wèn)題。%。今年5月，同仁堂科技與德國(guó)麥爾海生物技術(shù)公司投資500萬(wàn)美元，共同組建了同仁堂麥爾海生物技術(shù)有限公司。基于此，同仁堂科技應(yīng)運(yùn)而生。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大是以管理能力為前提的，以中國(guó)企業(yè)家目前的管理水平，更適合于管理中型企業(yè)，而不是巨型企業(yè)。 合并不適合中國(guó)國(guó)情西方現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)和實(shí)踐表明，合并是主流。分拆上市時(shí)，有275個(gè)品種拆出到同仁堂科技。香港創(chuàng)業(yè)板與國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的監(jiān)管要求畢竟不同，分拆上市后，在監(jiān)管所帶來(lái)的壓力下，管理與高管的激勵(lì)都非常不同。假如A股公司繼續(xù)單獨(dú)運(yùn)作這部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，雖然可以享有100%的權(quán)益，但其成長(zhǎng)性在現(xiàn)有格局下不可能有很大變化，也就是目前每年25%左右的增長(zhǎng)率。以“同仁堂模式”為例：分拆上市一旦完成，將給A股公司帶來(lái)一塊巨大的可以變現(xiàn)的投資收益。目前，科技發(fā)展公司執(zhí)行的所得稅為33%。（4）科技發(fā)展公司的章程及章程（修改草案）科技發(fā)展公司現(xiàn)行章程已經(jīng)科技發(fā)展公司創(chuàng)立大會(huì)暨首次股東大會(huì)通過(guò)，并經(jīng)工商行政管理機(jī)關(guān)登記備案。北京同仁堂股份有限公司投入科技發(fā)展公司的有關(guān)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)、使用權(quán)轉(zhuǎn)移給科技發(fā)展公司不存在法律上的障礙?；诩纫ＷCA股股東根本利益，又要對(duì)境外投資者有吸引力的原則，分拆重組還要使A股收益大幅提升，要確保同仁堂科技的成長(zhǎng)性和企業(yè)管理的規(guī)范化。最后經(jīng)過(guò)多方的反復(fù)論證和比較，最后一種方案被定為最終的上市方案，至此，可以說(shuō)同仁堂海外上市邁出了關(guān)鍵性的第一步。趙炳賢以現(xiàn)金出資5017700元，持有股份500萬(wàn)股，%；殷順海、田大方、王兆奇、梅群等高管人員分別以現(xiàn)金出資501770元，持有50萬(wàn)股，%。經(jīng)過(guò)了以上重大舉措，同仁堂為其分拆的子公司同仁堂科技在香港創(chuàng)業(yè)板上市，以及其后企業(yè)發(fā)展并進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)做了充分的準(zhǔn)備。（2）確定同仁堂科技股權(quán)結(jié)構(gòu)同仁堂科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)，同樣是在包括天銀律師事務(wù)所在內(nèi)的多家中介機(jī)構(gòu)的共同論證下確定的，最終的方案為：A股公司中的制藥二廠、提煉廠、科研中心和進(jìn)出口分公司并入在香港上市的同仁堂科技，中國(guó)北京同仁堂集團(tuán)公司以現(xiàn)金出資2910266元，折股290萬(wàn)股，％。在具體的操作中，為了保證分拆出去的資產(chǎn)與同仁堂A股公司剝離，同時(shí)不影響A股公司在國(guó)內(nèi)股市的業(yè)績(jī)，使其符合國(guó)內(nèi)的有關(guān)法律和政策法規(guī)，同時(shí)保證新成立的同仁堂科技符合香港聯(lián)交所的有關(guān)上市的規(guī)定，本所協(xié)同其他各方中介機(jī)構(gòu)，特別是外方律師，認(rèn)真研究了中國(guó)內(nèi)地和香港的法律，使同仁堂各方面都符合國(guó)內(nèi)關(guān)于A股公司的有關(guān)規(guī)定，并協(xié)同外方律師做好同仁堂科技的有關(guān)法律問(wèn)題，尤其是對(duì)涉及有關(guān)同仁堂和同仁堂科技在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易方面的問(wèn)題按現(xiàn)行的兩地法律做了規(guī)范，為同仁堂科技在香港上市做了充分的準(zhǔn)備。而這一方案的融資額也大于其他方案。中介機(jī)構(gòu)作用同仁堂股份公司資產(chǎn)分拆并在香港創(chuàng)業(yè)板成功上市，在這整個(gè)資本運(yùn)作的過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)起著非常重要的作用。2000年3月22日，同仁堂科技在北京市工商行政管理局登記注冊(cè)，領(lǐng)取了注冊(cè)號(hào)為100001124466（22）的《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》。截至2003年12月31日，其中。當(dāng)事公司介紹北京同仁堂是中藥行業(yè)聞名遐邇的老字號(hào)，創(chuàng)建于清康熙八年（公元1669年），創(chuàng)始人樂(lè)顯揚(yáng)。這些項(xiàng)目的完工，為同仁堂科技上市之后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了最基本的技術(shù)保障。根據(jù)同仁堂股份2000年3月20日公布的2000年年報(bào)，如果真能達(dá)到160多億的收入，同仁堂的業(yè)績(jī)將會(huì)增長(zhǎng)16倍。如果不換一種思路，同仁堂無(wú)疑仍將繼續(xù)維持目前這種緩慢但是穩(wěn)健的增長(zhǎng)勢(shì)頭，不過(guò)即使是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)恐怕也難有突破，而市場(chǎng)是不會(huì)等人的。近年來(lái)，海外上市是許多企業(yè)的夢(mèng)想和追逐的目標(biāo)。同仁堂科技發(fā)行及上市的申請(qǐng)于 2000年6月19日取得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于同意北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司發(fā)行境外上市外資股的批復(fù)》，文號(hào)為證監(jiān)發(fā)行字[2000]78號(hào)。2000年2月14 日，同仁堂科技在北京市工商行政管理局辦理了名稱(chēng)預(yù)先核準(zhǔn)登記，領(lǐng)取了北京市工商行政管理局核發(fā)的(京)企名核內(nèi)字[2000]第10157614 號(hào)《企業(yè)名稱(chēng)預(yù)先核準(zhǔn)通知書(shū)》。2007 年度，佐力藥業(yè)仍屬于康恩貝的子公司，而且資金拆借時(shí)間較短，發(fā)行人未向?qū)Ψ街Ц独?。?bào)告期主要客戶除2007年上海地區(qū)為通過(guò)上海安康醫(yī)藥有限公司實(shí)現(xiàn)物流外（自2008年始，佐力藥業(yè)選擇上海市醫(yī)藥股份有限公司和上海思富醫(yī)藥有限公司作為配送商，不再與上海安康醫(yī)藥發(fā)生關(guān)聯(lián)），均獨(dú)立第三方，系佐力藥業(yè)自身推廣取得?？刀髫愃?jīng)營(yíng)的現(xiàn)代植物藥是由經(jīng)過(guò)物理化學(xué)提取分離過(guò)程定向獲取和濃集植物中的某一種或多種有效成分并采用現(xiàn)代制劑技術(shù)生產(chǎn)制造而成的藥物?？刀髫惣捌鋵?shí)際控制人與發(fā)行人實(shí)際控制人及其他股東之間也不存在一致行動(dòng)關(guān)系。為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出提供重要通道由于分拆上市往往會(huì)導(dǎo)致母公司對(duì)于旗下子公司控股權(quán)的稀釋?zhuān)虼藭?huì)被許多企業(yè)用作逐步退出非核心業(yè)務(wù)的重要通道來(lái)使用。在A股分拆到國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市中，目前政策沒(méi)有明確在擬分拆上市企業(yè)中管理層的持股比例，但如果根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)之前發(fā)布的兩個(gè)文件，分別為《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，在未來(lái)分拆上市的公司中，其管理層持股達(dá)到10%完全是有可能的。鑒于創(chuàng)業(yè)板和主板兩者之間的高溢價(jià)水平，如果母公司將旗下具有高成長(zhǎng)性的子公司分拆至創(chuàng)業(yè)板上市之后，那么上市公司所持有的子公司資產(chǎn)將能夠獲得明顯的資產(chǎn)溢價(jià)，從而使得公司的投資收益和市場(chǎng)價(jià)值得到顯著提升。因此，在國(guó)家著手進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要戰(zhàn)略時(shí)期，如何迅速擴(kuò)大具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的新興行業(yè)龍頭企業(yè)的規(guī)模，拓寬直接和間接融資渠道就顯得尤為重要。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對(duì)持股數(shù)量上沒(méi)有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤(rùn)分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。到針對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所存在著“三高”現(xiàn)象（即發(fā)行價(jià)高、市盈率高和超募金額高），管理層并未如往常一樣采取簡(jiǎn)單的行政干預(yù)手段進(jìn)行調(diào)控，而是進(jìn)行針對(duì)性的調(diào)控、引導(dǎo)和規(guī)范，如根據(jù)市場(chǎng)情況加快或降低擴(kuò)容節(jié)奏；通過(guò)《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》和《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號(hào)——超募資金使用》等相關(guān)政策對(duì)超募資金用途進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，通過(guò)合理發(fā)揮和調(diào)動(dòng)市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)功能，謀求實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行節(jié)奏市場(chǎng)化和發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)化的目標(biāo)。但隨著時(shí)間的推移，“大而全”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的弊端開(kāi)始顯現(xiàn)，根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，央企及大型國(guó)企的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)要明顯低于民營(yíng)企業(yè)。母公司可以利用再融資進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張或新項(xiàng)目的培育，從而為公司的長(zhǎng)期發(fā)展創(chuàng)造有利條件。非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1%。要滿足創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則: 最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000 萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500 萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000 萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%；要滿足戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策的要求：新能源、新材料、生命科學(xué)、生