【正文】 本市場上只有 A B和 C三種證券， 各證券的協(xié)方差矩陣 ABC證 券 iK期 望 收 益 率 6% 10% 18%iw投 資 比 重 0 .2 5 0 .1 5 0 .1 70 .1 5 0 .2 1 0 .0 90 .1 7 0 .9 0 0 .2 8A A A B A Cw B A B B B CCA CB CC? ? ?? ? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ???? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?4%fK? ? ??A B CA B C無 風 險 收 益 率求 ：1 三 種 證 券 的 系 統(tǒng) 風 險 系 數(shù) 、 、 分 別 是 多 少 ？2 預 計 三 種 證 券 的 必 要 報 酬 率 K 、 K 、 K 分 別 是 多 少 ？? 解： ............... 6 % 0 .3 1 0 % 0 .4 1 8 % 0 .3........... 1 1 .2 %p A A B B C Ck K w K W K W? ? ?? ? ? ? ? ??? ? ? ?2, , , ,20 .2 5 0 .1 5 0 .1 7.. .. 0 .3 , 0 .4 , 0 .3 0 .1 5 0 .2 1 0 .0 9 0 .3 , 0 .4 , 0 .30 .1 7 0 .9 0 0 .2 8.. .. 0 .5 1 6A A A B A CTP A B C B A B B B C A B CCA CB CCTw w w w w w? ? ?? ? ? ?? ? ?????? ? ? ??? ? ? ???????????????? ( , ).. .. .. . ( , ) ( , ) ( , ).. .. .. . 0. 3 0. 25 0. 4 0. 15 0. 3 0. 17.. .. .. . 0. 18 6( , ) 0. 15 6( , ) 0. 49 5A P A PA A A B A B C A CA P B PA P C PCO V K KW CO V K K W CO V K K W CO V K KCO V K KCO V K K????? ? ?? ? ? ? ? ??????222222APAPBPBPCPCP?????????? ? ?? ? ?? ? ?4% ( % 4% ) %4% ( % 4% ) %4% ( % 4% ) %ABCKKK? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ?。K39。fppk k k??? ? ?? ? ??k?? ? ?對 于 給 定 B 點 ： 在 01 之 間 變 化 時 ，組 合 的 點 （ ， ） 由 DB 移 動 。原則仍是：承受的系統(tǒng)風險大，要求的報酬要高；承受的系統(tǒng)小，要求的報酬低。 1 P A A B BWW? ? ? ?? ? ?AB在 時 ，11P A A B BABWWWW?? ? ???????AB在 時 ，? 0BABAABBAABA B A BKK?????????? ? ? ??????? ? ? ???ABPMINP可 解 得 ， 當 W W ， ， K結(jié)論二：通過恰當改變投資比重，可使收益減少或減少較少的情況下，使組合風險大幅度降低。第三章 風險與風險報酬 有關概念； 風險及風險報酬計量； 系統(tǒng)風險及個別風險； 系統(tǒng)風險及收益計量模型； —— CAPM 模型應用。 若 降 低 的 幅 度 小 于 降 低 的 幅 度 ，則 這 種 組 合 的 改 變 是 無 效 的 。 ? 由于非系統(tǒng)風險可以通過投資組合分散掉，故在做投資組合的戰(zhàn)略投資者眼里，一般只關注系統(tǒng)風險的補償，對非系通風險不作要求。 (1 )39。39。通貨膨脹率對 k??k161。39。 P? ? ? ??一 定 時 ， 一 定 ， 投 資 者 承 當 的 風 險 一 定 ，此 時 ， 遵 守 有 效 投 資 組 合 原 則 ， 必 然 是 D 點 與 M 點 進 行 組 合 。 （四）系統(tǒng)風險計量及系統(tǒng)風險報酬 ? ?11111 12 122212nP i iinp i iinpnn n nnnK K Wk w kwww w ww? ? ??? ? ????????? ???? ????? ??????????風 險 資 產(chǎn) 受 益 率風 險 資 產(chǎn) 平 均 受 益 率，風 險 資 產(chǎn) 的 方 差 ，整個資本市場上的所有風險資產(chǎn)本身就是一個投資組合， PPPPKK???1 2 N對 于 整 個 資 本 市 場 上 的 風 險 證 資 產(chǎn) 來 說 ，對 于 不 同 的 投 資 比 重 ， ， 當 然 不 同 。 投資者在資本市場上的歷史經(jīng)驗 —— 風險與收益之間的關系 ? 1926年 — 1993年美國證券市場上不同投資機會的風險與收益率（ 數(shù)據(jù)來源：美國 IbbotsonAssociates公司 1994年研究報告 ） 不 同 投 政 府 短 政 府 長 大 公 司 大 公 司 小 公 司資 機 會 期 債 券 期 債 券 長 期 債 券 股 票 股 票%%%%?風 險年 均 收 益 率無 風 險 收 益 率 %風 險 補 償 率實 際 收 益 率02 . 2 . . . . . . 8 . 6 . . . . . . . . 1 3 . 98 . 4 . . . . . . 2 0 . 5 . . . . . . 3 4 . 85 . 9 . . . . . . . 1 2 . 3 . . . . . . 1 7 . 63 . 7 . . . . . . 3 . 7 . . . . . . 3 . 72 . 7 . . . . . 9 . 1 . . . . . . 1 4 . 4( 3 .2 % )通 貨 膨 脹 貼 補 率 ： 表一： 證 券 類 別政 府 短 期 債 券政 府 長 期 債 券大 公 司 股 票A組 合 % 0 100 0%B組 合 63 12 2534C組 合 14 52%?標 準 差年 均 收 益 率1 1 .3 .. .. 6 .1 .. .. .. 1 1 .35 .5 .. .. .. 5 .5 .. .. .. .8 .0表二 實證研究的結(jié)論 ? 由表一： 風險與收益正相關 ? 由表二：通過合理選券 （ A與 B組合） —— ，在收益率不變時， 可使風險降低 （ A與 C組合） —— ，風險不變時， 可以提高收益率 （三）多種證券組合的風險和收益 ? ? ?1111 1 1 2 122212np i iinp i iinpnn n n nnk w kk w kwww w