價值評估的基礎(chǔ)ppt課件(存儲版)
【正文】 (Payout Ratio)＝DIV1/EPS1 ? 再投資比率 (Plowback Ratio)=1－ Payout Ratio 股票的價值（續(xù)） ? 權(quán)益收益率＝ ROE＝ EPS1/每股帳面凈值 若企業(yè)不對外融資，則股東收益的增長只能來源于利用留存收益所進行的再投資，有： EPS1= EPS0+ EPS0 重新投資比率 投資收益率 EPS1/EPS0=1+重新投資比率 投資收益率 因為， EPS1/EPS0=1+g 設(shè)，投資收益率 =ROE 有： 1+g = 1+重新投資比率 投資收益率 所以： g＝ Plowback Ratio ROE 股票的價值（續(xù)） ? Brealey and Myers認(rèn)為，公司股票的價格可以分解為： P0＝ EPS1/r＋ PVGO PVGO是公司增長機會的現(xiàn)值。 若 plowback ratio = 0， P0＝ EPS/r＝ 每股凈資產(chǎn) ROE/r ＝ 50 ＝ 6/＝ 60元 若 plowback ratio=60％ DIV/每股凈資產(chǎn) ＝ Payout Ratio ROE ＝ ＝ % 股票的價值（續(xù)） DIV1＝ 50＝ g＝ plowback ratio ROE＝ ＝ % 據(jù) Gordon Growth Model， 股票價格為 ： P0＝ DIV1/(r－ g)＝ （ － )＝ － 60＝ ＝ PVGO PVGO＝ 值。 練習(xí)：尋找一支或幾支中國上市公司的股票，估算其 PVGO的價值，并進一步估算為實現(xiàn)這一 PVGO價值所需的未來現(xiàn)金流量。 實際上，股票的價格可以極大地偏離其價值，由市場供需及投資者的心態(tài)決定。 當(dāng) PVGO 0時， EPS/P r,公司股票的資本利得大于 0。 股票的價值（續(xù) ） 投資律條： 如果企業(yè)的投資回報低于公司股東在同等風(fēng)險條件下通過其它投資渠道可能得到的回報，則該企業(yè)不應(yīng)利用留存收益進行投資。 Gordon模型提供了一種利用會計數(shù)
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