【正文】 存股憑證（DR）的形式在境外上市或發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券?！　《孕录t籌指引出來兩個月，尚無企業(yè)進入審批的情形公開?！　∷^的成本高是指，新紅籌指引出臺后企業(yè)通過紅籌方式境外上市需國內(nèi)審批，而國內(nèi)審批需四類機構(gòu)出具報告，“這些報告是要掏錢的”，北京天銀律師事務(wù)所孫延生律師表示，價格估計在“500萬元人民幣”左右。企業(yè)通過新紅籌模式海外IPO還要同時請海外中介出具并購方面報告，否則證監(jiān)會不予批準，這無疑又增加了一大筆費用。　　監(jiān)管者本意　　然而，（民企）海外IPO受阻，這似乎并非新紅籌指引制定者的初衷?！　《蜓该麆t表示事情有兩個方面，新紅籌指引有提高成本，不利企業(yè)海外IPO的一面，但另外一面，新紅籌指引表明國家鼓勵民營企業(yè)通過審批光明正大地去國外融資。 　　實際上，問題復(fù)雜性在于非法外流的資金也借用了新紅籌的通道，新紅籌指引生效后，合法外流因為與非法外流“同流”而難免被波及并受其累。實際上，對于打算海外上市的企業(yè)來說“成本不是問題”，摩根大通（JPMORGAN）亞太部并購部董事總經(jīng)理孟亮對本報表示?！　τ谑袌龅慕辜保琂PMORGAN亞太區(qū)并購業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理孟亮如此理解：政策部門的細則還需要一個質(zhì)詢和摸索過程，并期待通過幾個審批案例，使得市場明白其中的邏輯?！　“凑招录t籌指引有關(guān)條款規(guī)定，證監(jiān)會審批需企業(yè)出具商務(wù)部的某些批文，但根據(jù)商務(wù)部行政審批改革要求，商務(wù)部不能出具此類批函。而JPMORGAN孟亮表示，現(xiàn)在細節(jié)不清楚，無矩可循，需要有幾個審批的例子出來了，市場才可以從中找到邏輯。截至今年11月底，該市場的上市公司總數(shù)為1595家，總市值超過827億英鎊。AIM今年以來吸引了約400家新公司上市，其中包括來自澳大利亞、德國、中國、印度等國的300家外國公司。今年以來，從紐交所轉(zhuǎn)到Nasdaq上市的公司總市值達到250億美元，首次超過從Nasdaq轉(zhuǎn)到紐交所的公司總市值。949198上市公司總市值　　上市后合并兼并、轉(zhuǎn)往主板在AIM是普遍的公司行為。與此同時，AIM市場今年首次公開募股和后續(xù)募股的金額也從5月份22億英鎊的高點回落到10月份的14億英鎊。、香港創(chuàng)業(yè)板應(yīng)更多面向內(nèi)地20061220中國證券報 香港東英金融集團 張松嶺在全球主要創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展如火如荼之時，香港創(chuàng)業(yè)板（GEM）卻長期萎靡不振，不斷有企業(yè)從中轉(zhuǎn)出，甚至有人提出要撤銷該板，使得香港GEM處于尷尬境地?！　♂槍ο愀蹌?chuàng)業(yè)板的問題，市場人士提出了很多意見和建議，包括引入莊家制、引入“升降級制”，甚至提出撤銷GEM，現(xiàn)有公司轉(zhuǎn)到主板和自然淘汰，不安排新股上市的極端意見。股權(quán)分置改革到今年底可以基本完成；提高上市公司質(zhì)量工作全面起步；證券公司綜合治理取得顯著成效；機構(gòu)投資者積極發(fā)展壯大；資本市場法制建設(shè)不斷完善。二是頒布了《融資融券交易試點實施細則》，明確了審核程序，相關(guān)各方正在積極開展融資融券業(yè)務(wù)試點前的準備工作，證券金融公司的籌備也在緊張進行中。今年1月，中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點工作適時啟動，這是中國資本市場落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的重大舉措。黨的十六屆六中全會通過的《中共中央關(guān)于構(gòu)建社會主義和諧社會若干重大問題的決定》，提出了構(gòu)建社會主義和諧社會的戰(zhàn)略目標。為鼓勵社會資金投資創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，增強企業(yè)自主創(chuàng)新能力，健全的資本市場可以為創(chuàng)業(yè)投資提供風險共擔、利益共享的支持機制，促進科技成果的產(chǎn)業(yè)化進程，實現(xiàn)我國國民經(jīng)濟在較短時間內(nèi)向創(chuàng)新型經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型?！　〈罅Πl(fā)展資本市場是黨中央、國務(wù)院從經(jīng)濟和金融發(fā)展全局作出的重大戰(zhàn)略部署。滿足企業(yè)多元化的融資需求和投資者對金融產(chǎn)品的需要，是資本市場賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。繼續(xù)推動大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，讓廣大人民群眾分享經(jīng)濟增長的成果，要。要深入研究后股權(quán)分置時代資本市場發(fā)展的新特點和運行規(guī)律，消除影響市場機制有效發(fā)揮作用的體制性、制度性障礙，推動上市公司提升公司治理水平，完善激勵約束機制、信息披露機制及風險控制機制，健全資本市場自我穩(wěn)定機制，逐步形成市場持續(xù)健康發(fā)展的內(nèi)在機制。國有企業(yè)改革、社會保障制度改革不斷深化，居民收入的不斷增加和全社會投資意識的不斷增強，也需要進一步壯大資本市場規(guī)模，為滿足相關(guān)市場主體的投融資需求提供更加便捷有效的渠道。目前，我國企業(yè)直接融資占企業(yè)通過金融市場融資總額的比例不到3%，遠低于英美等發(fā)達市場超過80%和印度、韓國等新興市場超過50%的比例，與我國國民經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求也極不相稱。大力發(fā)展資本市場，服務(wù)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略與和諧社會建設(shè)　　全國科技大會和“十一截至今日，中小企業(yè)板已有100家公司發(fā)行?！　〉谒?，資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)得以強化，夯實了市場發(fā)展的基礎(chǔ)。 香港主板和創(chuàng)業(yè)板比較（億港元）數(shù)目（個）總市值平均市值平均每日成交金額香港主板962915113151香港創(chuàng)業(yè)板198202第五屆中小企業(yè)融資論壇 關(guān)注中國創(chuàng)業(yè)板、發(fā)展多層次資本市場 推動自主創(chuàng)新與和諧社會建設(shè) 20061202 中國證券報 尚福林資本市場面臨轉(zhuǎn)折性變化，處于重要的發(fā)展機遇期 　　近年來，在黨中央、國務(wù)院的堅強領(lǐng)導(dǎo)下，證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)堅持以鄧小平理論、“三個代表”重要思想為指導(dǎo)，以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)資本市場的改革和發(fā)展全局，根據(jù)“國九條”的要求，按照“標本兼治、遠近結(jié)合、內(nèi)外并重”的原則，積極穩(wěn)妥地推動解決市場長期存在的深層次矛盾和結(jié)構(gòu)性問題，資本市場正面臨著嶄新的歷史發(fā)展機遇。　　現(xiàn)在，香港創(chuàng)業(yè)板面對的諸多問題中有些是結(jié)構(gòu)問題，如缺乏主導(dǎo)性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；有些是市場問題，如初期市場過度投機，機構(gòu)投資者并不關(guān)注，這是監(jiān)管機構(gòu)必須直面的；有些是策略問題，如處理與周邊市場的競爭關(guān)系問題；有些是制度問題，如轉(zhuǎn)板帶走了市值、帶走了交易量、帶走了流通量。祝曉健也表示，市場中企業(yè)出現(xiàn)危機是正常的，現(xiàn)在的問題出現(xiàn)在保薦人方面。　　盡管如此，對于AIM的質(zhì)疑和批評之聲今年并未減少。雖然總市值并不大，市場關(guān)注的是交易量、流動性和高增長性，非英國公司交易量不低于當?shù)毓??！　”M管Nasdaq已不再稱自己是匯聚科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場，但全球創(chuàng)業(yè)板仍以它為榜樣。而Kosdaq市場去年的流動性增長到75%，繼續(xù)成為流動性最強的市場?！　∮鳤IM市場大有Nasdaq之后領(lǐng)軍全球創(chuàng)業(yè)板市場之勢?！　≈劣跒槭裁葱录t籌指引已經(jīng)規(guī)定的很詳細？商務(wù)部條法司投資法律處溫處長對本報表示，市場人士要用智慧去研究，尤其多聽聽法律界人士的建議?！　O延生律師表示，按照新紅籌指引，如果外資不足總投資額的25%則不是外資企業(yè)，不享受外資企業(yè)待遇，但這些企業(yè)此前已經(jīng)登記為外資企業(yè)，對于外資禁入的行業(yè)這些企業(yè)也不能進入，這就意味著不僅“外資的超國民待遇沒有了”連“內(nèi)資待遇也沒有了”，短期內(nèi)形成“低國民待遇現(xiàn)象”?！　《髽I(yè)方面，沈迅名表示，“細則沒有出來，現(xiàn)在不明朗，大家不敢做!”　　對于解決方案，章蘇陽建議，國家應(yīng)該出來一個具體的細則，各個部門應(yīng)該根據(jù)具體情況具體分析，把合法和非法資金外流的區(qū)分開來，“應(yīng)該盡快有一些成文的細則下來，明確審批渠道、審批程序、審批期限，這樣合法資金的流出就不用擔憂，企業(yè)更喜歡”，章蘇陽表示。而對于成本，亦有多方人士認為不是問題?！　　凹t籌海外上市”模式，是指境內(nèi)企業(yè)實際控制人以個人名義在開曼群島、維京、百慕大等離岸中心設(shè)立殼公司，再以境內(nèi)股權(quán)或資產(chǎn)對殼公司進行增資擴股，通過境外公司并收購境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，以境外殼公司名義達到曲線境外上市的目的。　　投資專家、陜西博思敦投資顧問有限公司董事長王為民談及新紅籌指引的功效時指出，新紅籌模式是“實實在在地把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去”，涉及到“稅收歸屬和外匯管理的事情”。 　　此外，“不太規(guī)范的企業(yè)也不能做了”，內(nèi)部治理比較規(guī)范、股東比較好、企業(yè)主營業(yè)務(wù)較好、業(yè)務(wù)比較完善的企業(yè)比較容易出去，“如果有一個方面做得不好，就不好出去。僅這兩項開支就要求企業(yè)主營業(yè)務(wù)年營收至少2億元?！薄　∈茏枞笤颉　≈劣谛录t籌海外IPO受影響的具體原因，沈迅名對新紅籌指引的直接感受是“門檻多了，成本高了，難多了”。IDGVC是第一家進入中國的美國風險投資公司，目前在上海、廣州、深圳、北京、香港設(shè)有辦公室，并在波士頓、硅谷設(shè)有辦事處。　　焦躁的觀望　　目前境內(nèi)企業(yè)境外上市的三種主要方式是：直接上市、間接上市和其他形式。11月21日，瑞立股票成功從納斯達克小資本市場升級至納斯達克全球資本市場交易。上市企業(yè)有關(guān)事項辦理有一定時間限制，今后凡上市企業(yè)需要各部門出具的重要證明，由上市辦設(shè)計統(tǒng)一函件，視同直通車服務(wù)證。我市13家中小企業(yè)上市募集資金70多億元。會議透露，目前，我市已儲備了相當數(shù)量的有上市愿望并經(jīng)過培育、輔導(dǎo)的中小企業(yè)，明年計劃扶持一批中小企業(yè)成功上市?！　。?）UPS 1988年，1996年5月，UPS與中外運集團成立第一家合資企業(yè)；2004年12月開始獨資。不過，中國郵政近年來已經(jīng)著手進行改制，今年3月，關(guān)于郵政重組的“三定方案”已經(jīng)獲得國務(wù)院批準。上述中航信人士表示，盡管目前中航信在中國航空旅游電子分銷市場仍然處于壟斷地位，但市場放開是遲早的事，中航信也正在積極采取措施應(yīng)對。　　截至目前，四大快遞中只有DHL還堅守與中外運的“婚姻”，并在合約到期后還與中外運續(xù)簽了50年。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在經(jīng)歷了近幾年不斷開放與爆發(fā)式增長后，國內(nèi)物流市場將進入行業(yè)整合期，龍頭品牌的優(yōu)勢地位將逐步穩(wěn)固，而作坊式的、零散的小型物流企業(yè)將逐步淘汰出局?！　》e極應(yīng)對能源與環(huán)境問題　　汽車銷量的快速增長，使原本惡劣的環(huán)境與能源問題雪上加霜，制定廢氣排放和能源消耗政策已迅速提上議事日程。如果國內(nèi)GDP2020年比2000年翻兩番的話，2020年前后我國將超過美國，汽車需求量將達到2000萬輛，成為世界第一大汽車市場。他說，首先是打造具備先進的制造能力、一定的研發(fā)能力、較完善的配套能力和服務(wù)貿(mào)易體系的“核心企業(yè)”，并建立核心企業(yè)與跨國公司間新的聯(lián)盟；其次是建立中方汽車集團之間的聯(lián)盟。線裝書局出版社劉聰建說：“數(shù)字技術(shù)的生產(chǎn)手段先進，同時它的復(fù)制手段也相當先進，數(shù)字技術(shù)服務(wù)商怎樣能夠說服我和我的作者們相信，在此處的授權(quán)不會導(dǎo)致在彼處的泄漏？”對此，柳斌杰指出，政府要做的事是通過立法和司法來規(guī)范市場，保護知識產(chǎn)權(quán)，為數(shù)字出版創(chuàng)造良好的政策、法制環(huán)境?！　×蠼芴钩?，以出版社為代表的內(nèi)容生產(chǎn)部門運用數(shù)字技術(shù)的意識滯后，對數(shù)字出版持觀望態(tài)度?！　牡谝粡垟?shù)字報紙誕生，數(shù)字出版的技術(shù)應(yīng)用歷史已有20多年。當技術(shù)支撐部門、互聯(lián)網(wǎng)部門、數(shù)字技術(shù)開發(fā)部門下面的各種通信公司、IT公司、數(shù)字技術(shù)提供商，在開發(fā)研制過程深入到了出版業(yè)時，出版業(yè)才不得不看到這個現(xiàn)實，被動進來。傳統(tǒng)出版業(yè)已陷入滯脹狀態(tài)，而數(shù)字出版卻風頭正健 　　用數(shù)字化技術(shù)對傳統(tǒng)出版業(yè)進行改造，將大大提升出版業(yè)的發(fā)展速度和空間。、烹飪協(xié)會：中國餐飲業(yè)陷入競爭無序化態(tài)勢20061122 上海證券報中國烹飪協(xié)會近日發(fā)布的《２００６中國餐飲產(chǎn)業(yè)運行報告白皮書》稱，我國餐飲行業(yè)正陷入競爭無序化態(tài)勢。一方面，美元幣值的穩(wěn)定，將有利于美國和美元資產(chǎn)吸附當前國際市場上更多的流動性資金，降低國際資金的流竄式投資或投機的勢能。因此，國際資金的運行狀況和變動趨勢應(yīng)該引起各國的高度關(guān)注和提防。劇烈的市場波動使得更多的國際投資機構(gòu)更鐘情于短線投資，國際投資者資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)的久期化程度越來越趨低，從而增加了國際資金的流速。 　　這種不穩(wěn)定、不確定性反映到國際貨幣金融市場無疑將迫使巨額的國際資金更加注重于流動性，提高了其對風險的偏好，并為其在全球各類市場進行流竄式投資和炒作提供條件。他還透露，對外核銷制度的改革，可能在明年的下半年要全面推廣，服務(wù)貿(mào)易非現(xiàn)場監(jiān)管體系也在明年推行。加強保險資金運用和管理，可以提高保險業(yè)的核心競爭力，特別在承保環(huán)節(jié)成本較高、利潤較低的情況下，這種作用更為明顯；可以提高公司的盈利水平和風險防范水平，保護投資者和投保人的利益。　　此外，穩(wěn)妥推出金融期貨：從制度和機制上做好股指期貨風險防范和化解工作。以更大力度 推進市場改革和發(fā)展證監(jiān)會主席尚福林表示，下一步要做好幾項重點工作：一是推進多層次市場體系建設(shè)?！　∑浯?，鼓勵商業(yè)銀行拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開展綜合化經(jīng)營試點。　　進一步發(fā)揮資本市場對改制銀行深化改革的監(jiān)督、促進和約束作用，按照國際監(jiān)管標準規(guī)范信息披露，提高透明度，保持資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的穩(wěn)定和提高，樹立國家控股公眾銀行的良好形象。2006年前三季度，%，%?！　∷忉屨f，國有企業(yè)現(xiàn)在自身的負擔還很重，盡管做了一些主輔分離的工作，但現(xiàn)在還有2萬多個機構(gòu)，包括公檢法和醫(yī)院學(xué)校等需要分離，涉及到的人員超過100萬。　　商務(wù)部制定的《商務(wù)發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要》提出：2010年，進出口調(diào)控目標為23000億美元，年均增長10%左右，進出口要實現(xiàn)基本平衡。盡管還有漫長的路要走，這個詞以及由其派生出來的一系列量化指標，代表著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、增長方式轉(zhuǎn)變的方向。每月市場動態(tài)（20061230）目錄一、宏觀經(jīng)濟與政策宏觀經(jīng)濟與政策評析、十大財經(jīng)官員引領(lǐng)政策走向、警惕全球資金流竄風險二、行業(yè)經(jīng)濟與政策行業(yè)經(jīng)濟與政策快訊、四城市成國家生物產(chǎn)業(yè)基地、烹飪協(xié)會：中國餐飲業(yè)陷入競爭無序化態(tài)勢行業(yè)經(jīng)濟與政策評析、數(shù)字出版 引領(lǐng)出版產(chǎn)業(yè)未來、國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整迫在眉睫、物流業(yè)：即將進入整合期三、企業(yè)上市上市政策動態(tài)、培育中小企業(yè)上市 政府擬出臺措施資源全面傾斜企業(yè)海外上市動態(tài)、瑞立在納斯達克成功增發(fā)海外上市評析、新紅籌指引下海外IPO懸疑解剖四、本期專題點評各國創(chuàng)業(yè)板、全球創(chuàng)業(yè)板兩極分化、圖 2006年上半年全球市場IPO情況、AIM：扶植成長企業(yè)跨入主板、香港創(chuàng)業(yè)板應(yīng)更多面向內(nèi)地第五屆中小企業(yè)融資論壇 關(guān)注中國創(chuàng)業(yè)板、發(fā)展多層次資本市場 推動自主創(chuàng)新與和諧社會建設(shè)、多層次資本市場不僅是幾個交易平臺、改善融資環(huán)境需要壯大中小板