投資管理評(píng)價(jià)的基本方法(存儲(chǔ)版)
【正文】 ： 將替代公司的β值轉(zhuǎn)換為無負(fù)債的β值； 將無負(fù)債的β值轉(zhuǎn)換為本公司含有負(fù)債的股東權(quán)益β值： ?。?）如果考慮所得稅： 將替代公司的β值轉(zhuǎn)換為無負(fù)債的β值： 將無負(fù)債的β轉(zhuǎn)換為本公司含有負(fù)債的股東權(quán)益β值： 例題1：（1）A公司是一個(gè)鋼鐵企業(yè)，擬進(jìn)入前景看好的汽車制造業(yè)?！ 。ㄈ﹥煞N方法的比較 調(diào)整現(xiàn)金流量法對(duì)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分別進(jìn)行調(diào)整，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的差別使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)進(jìn)行調(diào)整?！ 】隙ìF(xiàn)金流量＝不肯定現(xiàn)金流量肯定當(dāng)量系數(shù) 在客觀題中，肯定當(dāng)量系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)的程度是一個(gè)反向變化的，風(fēng)險(xiǎn)越小，當(dāng)量系數(shù)越大。 （2004年） 答案： (3)項(xiàng)目的初始投資=800（800500）24%+1000+750=2478萬元 ?。?）項(xiàng)目的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 解法1: 折舊=1000/8=125萬元 項(xiàng)目的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=凈利潤(rùn)+折舊 =（3020030160400）（124%）+125=733萬元 解法2: 付現(xiàn)成本=16030+4001000/8=5075萬元 項(xiàng)目的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=稅后收入稅后付現(xiàn)成本+折舊所得稅率 =20030(124%)5075(124%)+12524%=733萬元 (5) 固定資產(chǎn)賬面價(jià)值=10005125=375萬元 5年后處置設(shè)備和土地的稅后現(xiàn)金凈流量=出售收入出售收益所得稅率 =出售收入(出售收入固定資產(chǎn)賬面價(jià)值土地賬面價(jià)值)所得稅率 =600(600375500)24%=666萬元 5年后回收的現(xiàn)金流量=666+750=1416萬元 (6) 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=733(P/A,%,5)+1416(P/S,%,5)2478 =733+1416 =(萬元) 土地原來是花500萬元買的，但目前能夠賣800萬元，土地不提折舊，賬面凈值為500萬元。新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年（凈殘值為零）。另外，工廠投產(chǎn)時(shí)需要營(yíng)運(yùn)資本750萬元。折舊為5000（110%）/3＝1500，則折舊抵稅＝150030% [答案]時(shí)間01234現(xiàn)值系數(shù)0 甲： 購置 稅后修理費(fèi) 稅法折舊 折舊減稅 稅法殘值 殘值損失減稅 合計(jì) 平均年成本 10臺(tái)平均年成本 乙： 系數(shù)0 購置支出 稅后修理費(fèi) 折舊減稅 殘值流入 合計(jì) 平均年成本 11臺(tái)平均年成本 或： 甲設(shè)備： 每年購置費(fèi)攤銷額（4年）=8000/= 每年稅后修理費(fèi)（4年）=2000（）=1400 每年折舊抵稅（前3年）=[8000（）/3] =720 折舊抵稅現(xiàn)值=720+720+720= 折舊抵稅攤銷= 殘值損失減稅攤銷=（80030%）/= 平均年成本=+=（） 10臺(tái)設(shè)備的年成本=10= 乙設(shè)備： 每年購置費(fèi)攤銷額=5000/= 每年稅后修理費(fèi)攤銷 =（2000+2500+3000）/= 每年折舊抵稅=[5000（）/3]30%=450 殘值流入攤銷=（500）/= 殘值損益對(duì)所得稅的影響=0 平均年成本=+=（）元 11臺(tái)設(shè)備的平均年成本=11= 甲設(shè)備的平均年成本較低，應(yīng)當(dāng)購置甲設(shè)備。它可以購買10臺(tái)甲型印刷機(jī)，每臺(tái)價(jià)格8000元，且預(yù)計(jì)每臺(tái)設(shè)備每年末支付的修理費(fèi)為2000元。 ?、?平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備?！ 〈鸢福築CD 三、固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 ?。ㄒ唬└聸Q策現(xiàn)金流量的特點(diǎn)： 更新決策并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。這兩種方法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別。7700007700007700007700007700003850000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量500000500000回收營(yíng)運(yùn)資金折舊400000400000400000400000400000200000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量7500000營(yíng)運(yùn)資金2500000 要求： ?。?）計(jì)算評(píng)價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率；（以后講） ?。?）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（請(qǐng)將結(jié)果填寫在給定的計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值表格中，不必列示計(jì)算過程）；（2003年，13分） 時(shí) 間012345合計(jì)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目營(yíng)銷部門估計(jì)各年銷售量均為40000件?！ 〉诙?jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì) 一、現(xiàn)金流量的含義: ?。ㄒ唬└拍睿海≒143）所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 （?。 〈鸢福骸獭 ≌f明：對(duì)于互斥投資項(xiàng)目，可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評(píng)價(jià)?！ 〗滩模篜140例題1的C方案 一般情況下：逐步測(cè)試法： 計(jì)算步驟：首先通過逐步測(cè)試找到使凈現(xiàn)值一個(gè)大于０，一個(gè)小于０的，并且最接近的兩個(gè)貼現(xiàn)率，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率?！ 。?）計(jì)算：Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 （3）貼現(xiàn)率的確定：一種辦法是根據(jù)資本成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來確定。 ?。?）計(jì)算方法： ?、僭谠纪顿Y一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)： 例:教材P138表51的C方案： 1200/4600=（年） ②如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計(jì)算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年） 例:教材P138表51的B方案 ?。?）指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：P142 優(yōu)點(diǎn):回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解。第五章 投資管理從考試來看本章的分?jǐn)?shù)較多，在歷年試題中，除客觀題外，都有計(jì)算題或綜合題。 三、投資評(píng)價(jià)的一般方法 ?。ㄒ唬┓琴N現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)法(P141) ?。?）含義：投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。（P、137） （1）含義：是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額?！ ±斫狻 PV〉0，方案的投資報(bào)酬率〉預(yù)定的貼現(xiàn)率 NPV〈0，方案的投資報(bào)酬率〈預(yù)定的貼現(xiàn)率 NPV=0，方案的投資報(bào)酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率 （2）計(jì)算 當(dāng)各年現(xiàn)金流入量均衡時(shí)： 利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。據(jù)此可以認(rèn)定 A方案較好?！ 〈鸢福骸 。?）計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目： （A）=1900+1000=900 ?。˙）=900（900）=1800 （2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)： ① 投資回收期： ② ③ 原始投資現(xiàn)值=1000＋=（萬元） ?。?）評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性： ∵＞0 ?。? ∴該項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計(jì)凈殘值為50萬元。
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