【正文】 者的控制。 ? 各類機構投資者取代了個人股東成為公司的主要持股人，他們積極參與公司決策，控制董事會和監(jiān)督經(jīng)營者，使股東、董事會與經(jīng)理的相互制衡關系得到加強。 ? 日本的公司由于同行企業(yè)交叉持股，而又很少干預對方的經(jīng)營活動，所以股東會的重大決策權形向虛設。 ? 德國公司一般不設獨立董事，在層次上，監(jiān)事會高于董事會。日本企業(yè)之間以及企業(yè)與銀行間著力于建立長期穩(wěn)定的經(jīng)濟關系，也使其很難適應不斷變化的經(jīng)濟情況。由此導致家族監(jiān)控模式正逐漸向外部監(jiān)控模式轉變。 （一）我國公司治理結構存在的主要問題 ? 股權結構不合理，國有股一股獨大問題較為突出。 ? 對于一些國企的股份化，張維迎教授有一個形象的比喻：白馬身上畫道道：冒充斑馬。股權的交易是股份制企業(yè)的動力和壓力。但是長期以來監(jiān)事會成員在公司內部產(chǎn)生，監(jiān)事個人在公司職能上處于從屬地位，從職務人格上難以獨立，同時監(jiān)事的激勵問題沒有解決，因此，監(jiān)督難以落到實處。例如，賦予監(jiān)事會考核評價董事會和經(jīng)理層業(yè)績的權利；對董事會重要決策有審查否決權；享有檢查公司財務會計資料的權利及相應的調查權、質詢權，等。 ? 借鑒日德的經(jīng)驗，銀行參與公司治理主要以兩種方式進入：一是作為銀行的持股人進入董事會或監(jiān)事會，二是作為公司最大的債權人進入董事會或監(jiān)事會。 ?迄今為止，任何一種治理結構都沒有完全解決所有者和經(jīng)營者因為利益不一致而產(chǎn)生的委托代理問題。國際證監(jiān)會組織也成立了新興市場委員會，并起草了 《 新興市場國家公司治理行為 》 的報告。 ?股東積極主義的目標： 對管理層實施獨立監(jiān)督；維護股東價值；確保透明度和責任心；與腐敗做斗爭。 一、公司的資本結構 ? 公司資本結構的概念 ? 公司資本結構 又稱融資結構，指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成和比例關系，通常由長期債務資本和權益資本構成。 ? 內容： 如果企業(yè)的投資政策和融資政策是相互獨立的，沒有稅收和破產(chǎn)風險，資本市場充分有效運行，則企業(yè)的市場價值與其資本結構無關。 ? 債務代理成本 的產(chǎn)生是因為債權人和股東存在收益、風險的不對稱性。 ? 企業(yè)資本結構是一種把內部信息傳給市場的 信號工具。 （ 5）權衡理論 ?斯蒂格例茨： 從企業(yè)所得稅看，債券利息計入成本不繳稅，但存在風險和各種費用。現(xiàn)實中也確實如此，很多上市公司通過大比例送股、配股、增發(fā)新股之后業(yè)績大幅滑坡。 ? 無形資產(chǎn)： 公司長期使用而沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)，如商標權、 商譽 （公司在實物資產(chǎn)上能獲得的高于一般利潤率的能力形成的價值）。 營業(yè)利潤包括稅前營業(yè)收益、投資凈收益、營業(yè)外收支凈額。 ? 趨勢分析法可用絕對量和相對量分析 ? 例如分析損益表中的稅后利潤： 某公司 2022年稅后利潤為 100萬元， 2022年稅后利潤為 120萬元，則： ? 絕對量： 2022年比 2022年利潤增長 20萬元（ =120100） ? 相對量： 2022年比 2022年利潤增長 20%（ =120/100） 公司財務會計報表分析方法 （ 2）比率分析法 （靜態(tài)分析法） 即對企業(yè)同一期會計報表中不同項目進行比較分析，運用指標比率判斷企業(yè)的經(jīng)營和財務狀況。主要用于：彌補公司虧損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營、轉增 公司資本 。 公司股利的分配 普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及優(yōu)先股東的收益權與求償權要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權，它構成公司資本的基礎，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。 (3) 優(yōu)先認股權。進入 20世紀后，隨著經(jīng)濟發(fā)展和技術進步，為了籌集急需的巨額資金，優(yōu)先股就有了適宜生長的土壤。 2）公司合并的形式： ? 吸收合并： 一個公司吸收其他公司，被吸收的公司解散（ A+B →A or B ；成本低磨合難）； ? 新設合并 （兩個以上公司合并設立一個新的公司，合并各方解散。不等于設分廠。 （ 2）公司解散： 包括自愿解散和強制解散。 ? 當某公司擁有幾個子公司時，稱為 某某（集團）公司。 其他諸如美國聯(lián)邦 《 稅法 》 和聯(lián)邦 《 證券交易法 》 、全美公司董事聯(lián)合會 (NACD， National Association of Corporate Directors)、機構投資者委員會 (CII)、紐約證券交易所 (NYSE)、全美券商聯(lián)合會 (NASD)、商業(yè)圓桌會議 (BRT)、 《 財富 》 500強企業(yè)等都對獨立董事規(guī)定了獨立性的標準。 對獨立董事的要求 ? 獨立董事在董事會中的 法律特征 ：獨立性、客觀性、公正性。獨立董事在董事會中的特殊作用不僅代表了市場經(jīng)濟競爭的公正和公平性，同時，也標志著現(xiàn)代公司法律制度的完善程度。 CEO做出總體決策后，具體執(zhí)行權力就會下放。 CEO的主要職責 ? 董事長是公司董事會的領導，有組織、協(xié)調、代表的性質。董事長多為退休的公司總裁或外部知名人士，是非執(zhí)行人員，只是董事會的召集人和公司對外形象的代表。 ?表現(xiàn)卓越的 CEO總是公司的第一號思想領袖。從這個意義上講， CEO代表著企業(yè)，并對企業(yè)經(jīng)營負根本責任。是防止公司“ 所有者缺位 ” 和 “ 內部人 ” 控制的有效手段之一。同時其地位的特殊性也要求獨立董事具有獨立的人格、威望及人文修養(yǎng)。 資料：獨立董事制度 ?美國律師公會對獨立董事 “ 獨立性 ” 的界定是：只有董事不參與經(jīng)營管理，與公司或經(jīng)營管理者沒有任何重要的業(yè)務或專業(yè)聯(lián)系才可以被認為是獨立的。 控股子公司： 50100%的股份由母公司持有。 2） 公司終止的形式： （ 1）公司破產(chǎn)： 因資不抵債被強制執(zhí)行其財產(chǎn)以償債。 （ 4）辦理登記手續(xù)（變更、注銷、設立登記）。 ?我國上市公司目前采取的是現(xiàn)金股利和股票股利。 因此，優(yōu)先股與普通股相比較，雖然收益和決策參與權有限，但風險較小，優(yōu)先股起源于歐洲，英國在 16世紀就已發(fā)行過優(yōu)先股。普通股的股息是不固定的，由公司贏利狀況及其分配政策決定。 ? 公司的法定公積金不足以彌補上一年度公司虧損的，在依照規(guī)定提取法定公積金和法定 公益金 之前，應當先用當年利潤彌補虧損。 投資者獲利能力指標 ： 三、公司利潤的分配 公積金 公積金 種類 資本公積金 （來源于利潤外收入） 盈余公積金 股本溢價收入 財產(chǎn)重估增值 接受捐贈的價值 （來源于利潤收入） 法定盈余公積金 任意盈余公積金 ?公積金的使用： 彌補虧損 (資本公積金不得用于彌補公司的虧損 )、 用于生產(chǎn)積累、轉贈資本（送股或增加每股面值）。 公司財務會計報表分析 ? 1）公司財務會計報表分析的意義： ? 通過對報表上的數(shù)據(jù)進行分析、比較、評價和解釋，有利于發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理的成效、財務狀況的好壞，預測未來發(fā)展前景，幫助投資決策和經(jīng)營決策。 編制方式：營業(yè)收入 營業(yè)費用 =營業(yè)利潤 ? 營業(yè)收入包括主營業(yè)務收入和其他收入。 ? 固定資產(chǎn)： 使用一年以上單位價值在規(guī)定標準 （ 1000、 1500、 2022元）以上、在使用過程中保持原來物質形態(tài)的資產(chǎn)。 資本結構理論的啟示 ? 由資本結構理論分析我國上市公司融資行為： ①從資本結構理論的代理成本的觀點看： ?上市公司的經(jīng)營管理者大多不擁有股份，或持股比例很少，幾乎是完全的代理者；而債券融資雖然對經(jīng)理有很強的激勵作用，促使經(jīng)理努力工作，減少道德風險，但是我國大部分上市公司沒有債券融資，債權的激勵與約束作用無從發(fā)揮，這使得代理成本很高。 ?從掌握控制權看，企業(yè)融資結構的順序是內部集資 — 發(fā)行股票 — 發(fā)行債券 — 銀行貸款。當兩種融資方式的邊際代理成本相等從而總代理成本最小時，為最優(yōu)資本結構。 ? 股權代理成本 的產(chǎn)生是因為經(jīng)理人不是公司的完全所有者。 ? 規(guī)定著企業(yè)收入流的分配和企業(yè)控制權的配置，從而影響企業(yè)的行為及市場價值。 ? 現(xiàn)代企業(yè)制度中的一個顯著的特點是，企業(yè)是資本生存、增值和獲取收益的載體。 股東積極主義：韓國 PSPD ?PSPD（ People’ s Solidarity for Participatory Democracy）即股東權保護組織，是投資者保護的自助機構（民間機構） 。 ? 20世紀 80年代英國不少著名公司相繼倒閉，引發(fā)了對公司治理問題的討論，由此在英國產(chǎn)生了世界上首個公司治理原則 《 公司治理財務報告 》 （ 1992年 12月）。緊接著，美國的世界通訊、施樂、戴爾、雷曼兄弟，歐洲的帕瑪拉特，日本的西武鐵道，這些如日中天的大公司一個接一個的出現(xiàn)誠信危機。 引入銀行等債權人參與公司治理 ? 隨著銀行企業(yè)化改革的深入，中國銀行對貸款企業(yè)的監(jiān)督與控制逐步加強。 ?（ 2）明確監(jiān)事會的職權，進一步完善外派監(jiān)事會的制度。 （ 2）董事會缺乏對經(jīng)理的有效監(jiān)督 由于股權過于集中，董事會與經(jīng)理層往往重合，交叉任職的情況較為普遍，監(jiān)督者與被監(jiān)督者成為一個主體，監(jiān)督流于形式，合謀成為常態(tài)。 ? 只有股權多元化，企業(yè)才能做大，股權主體明確才能做到權責利之間的一致。 ? 表現(xiàn)：由于國有股的人格化代表事實上缺位，所以，公司主要領導很容易以國有股股東代表的身份直接控制公司的股東大會、董事會、監(jiān)事會和高管班子，一切決策由這些主要領導在基本不受約束的條件下做出，而這些決策與其說更多地考慮到了股東權益，不如說更多地考慮到了這些主要領導人員自己的權益。但是股份公司特別是絕大部分改制上市的股份公司，既存在一股獨大的問題，又存在流通股和非流通股并存的問題。 ? 在家族監(jiān)控型的公司治理模式中，家族控制董事會，董事會聘任經(jīng)理階層，結果，家族及其控制的高級經(jīng)理層全面主導企業(yè)的發(fā)展。 ? 20世紀 80年代，經(jīng)濟全球化、市場化的發(fā)展直接沖擊了這些前提條件。當企業(yè)的運行出現(xiàn)問題業(yè)績不佳或有違社會公平競爭及經(jīng)濟秩序等情況時，不是靠外部治理采取股東“用腳投票”的方式處理，而是大股東直接行使表決權予以糾正。德國公司的股權結構往往是由銀行持股、企業(yè)法人相互持股和國家持股三者構成，大股東經(jīng)常是國家股或銀行，大股東的地位、作用相當突出。 ?擴大董事會職責的范圍，尤其擴大了對經(jīng)營者的監(jiān)督權。 ? 持股的短期化使得股票價格頻繁波動，與公司的贏利水平關聯(lián)性較差，利用股票市場對公司進行監(jiān)控難以奏效； ? 持股的短期化使得經(jīng)理人員面對股東的分紅壓力，只能偏重于追求短期贏利，對公司的長期發(fā)展不太重視。因而主要依靠外部力量對公司實施監(jiān)督。 ?二是市場的信號顯示和傳遞機制會把企業(yè)的業(yè)績和經(jīng)營者的人力資本價值對應起來，促使經(jīng)營者為提升自己的人力資本價值而全力以赴的改善公司的業(yè)績。因而，經(jīng)理人員為保住自己的職位，不得不努力工作。 ┋ 監(jiān) 事 會 副總經(jīng)理 秘 書 總經(jīng)濟師 總會計師 總工程師 分廠廠長 職 工 ?① 債權人 —— 銀行 ?由于債權人要承擔本息到期無法收回的風險，因此，在公司治理上，債權人有權對公司行使監(jiān)督權。 ? 董事會由董事組成，董事個人的能力及其品質如何，是決定董事會能否忠實地履行職責，維護公司利益的最重要的因素 。也就是法定的最高權力機關。 ? 公司管理 是在既定的治理模式下，管理者為實現(xiàn)公司的目標而采取的行動，是企業(yè)運行（財富創(chuàng)造）的源泉和動力。 ? 激勵 的目的是使代理人積極為投資人的利益而努力工作；為了激勵，就要使代理人有職、有權、有利； ? 約束 的目的是使代理人不至于由于自利而損害投資人的利益。還必須協(xié)調不同利益集團之間的關系，促進他們之間的合作關系，以降低交易費用和管理費用。管理和實施這類合約的全部費用就是代理成本。 （ 2）委托代理問題及代理成本 在所有權和控制權分離的條件下，由于所有者和經(jīng)營者的目標利益不一致，而且所有者與經(jīng)營者的信息不對稱，往往產(chǎn)生委托 — 代理問題，即代理人造求自身利益而損害委托人利益的行為。 ?資本形式： 與有限責任公司相同 股份有限公司設立的程序 : ?發(fā)起人應當自股款繳足之日起 30日內主持召開公司創(chuàng)立大會。 公司不能成立時， 發(fā)起人 對設立行為所產(chǎn)生的債務和費用負連帶責任；對認股人已繳納的股款 ,負返還股款并加算銀行同期存款利息的連帶責任；在公司設立過程中 ,由于發(fā)起人的過失致使公司利益受到損害的 ,應當對公司承擔賠償責任。 股票的特點 是有利則分紅，無利則不分紅。 國有獨資公司設立的特殊規(guī)定性； ? 產(chǎn)權上： 只有 1個股東，財產(chǎn)來源于國家且不得隨意轉讓。 ? 一人公司 的注冊資本最低限額為人民幣 10萬元。 ? 實繳資本制與認繳資本制比較 ： ? 實繳資本制： 實際資本 ≥注冊資本。 （ 2）資本條件 資本制度： 注冊資本認繳制、實繳制。 ? 全體股東首次出資額不得低于注冊資本