債券投資組管理ppt課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 券組合的當(dāng)前市價(jià)是 100萬元。 2022/2/6 [4]46 ?子彈式策略：使投資組合中債券的到期期限集中于收益率曲線的一點(diǎn)； ?兩極策略：將組合中債券的到期期限集中于兩極； ?子彈式策略是否優(yōu)于兩極策略，取決于收益率曲線的斜率，當(dāng)收益率曲線很陡是，子彈組合的業(yè)績才會(huì)優(yōu)于兩極組合。 2022/2/6 [4]39 ?總回報(bào)率 ?=時(shí)間成份 +票息 +收益變化成份 +票息再投資收益 2022/2/6 [4]40 面值為 1000，息票率為 ，期限 10年每半年支付一次利息的債券在不同到期收益率和到期時(shí)間情況下的價(jià)格 到期收益率 到期時(shí)間 10年 9年 10% 11% 12% 13% 14% 2022/2/6 [4]41 ?假定目前的到期收益率是 13%,1年后出售的到期收益率是 11%.債券初始買入價(jià)格是 ,到期收益率降為 11%,債券的價(jià)格提高到 ,資本增值額為 ,這項(xiàng)增值額的變化可以分解如下 : 2022/2/6 [4]42 ?確定性成份： ?，到期時(shí)間變?yōu)?9年（時(shí)間成份）： ?－ ＝－ ? ?不確定性： ?： ?－ ＝ ?： ?當(dāng)息票再投資收益率為 13%時(shí)，前半年的息票再投資收益為： ?145/2*13%*1/2＝ 2022/2/6 [4]43 ?確定性成份 : ?由于時(shí)間變動(dòng)引起的債券價(jià)格的變動(dòng) : ?()/=% ?票息 :145/=% ?不確定性成份 : ?由于到期收益率變化而引起的價(jià)格變化 : ?()/=% ?息票再投資收益 : ?( 13% 1/2)/=% ?總回報(bào)率 :%+%+%+%=% 2022/2/6 [4]44 ?四、應(yīng)急免疫 ?在安全邊際為零時(shí)采取免疫措施。 ?市場間的債券利差將會(huì)延續(xù)原來的趨勢繼續(xù)擴(kuò)大。則替換操作如下： 2022/2/6 [4]33 ?替代互換操作舉例： 目前持有的國債 A： 30年期，票面利率 7%，定價(jià) 1000元，半年付息一次， 作為替代互換對象的國債 B： 30年期，票面利率 7%，定價(jià) ,到期收益率 %,每半年付息 。 2022/2/6 [4]29 第三節(jié) 積極的債券投資組合管理 ?一、積極的債券管理策略成功的前提和可能的收益來源 ?（一）積極債券管理策略成功的前提 ?市場弱有效或非有效 ?管理者自信 ?（二）獲取超額收益的可能來源 市場無效性表現(xiàn)在兩個(gè)方面： 市場利率的可預(yù)測性 ?市場的錯(cuò)誤定價(jià) ?利率預(yù)測和找出錯(cuò)誤定價(jià)的債券 2022/2/6 [4]30 ?二、債券互換 ?同時(shí)買入和賣出具有相近特性的兩個(gè)以上債券品種，從而獲取收益級(jí)差的行為。 2022/2/6 [4]26 ? ?在保持一般期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，對低估的期限賦權(quán)較高和對高估的期限賦權(quán)較低的策略，往往會(huì)超過指數(shù)的績效。 ? ?是一種更為準(zhǔn)確地應(yīng)對 收益率曲線風(fēng)險(xiǎn) 的方法。 ? /風(fēng)險(xiǎn)因素較小匹配誤差 （ enchanced bond indexing/minor risk factor mismatches approach) ?允許在風(fēng)險(xiǎn)因素中出現(xiàn)微小的匹配誤差，使投資組合傾向于某些風(fēng)險(xiǎn)因素。 ?3）使用免疫策略存在的另一個(gè)問題是由于債券組合的久期并不是隨著時(shí)間的流逝而相應(yīng)地呈線性減少。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是由市場利率的波動(dòng)和組合本身的風(fēng)險(xiǎn)特征構(gòu)
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