公司財(cái)務(wù)北大周春生教授(存儲版)
【正文】 股票 發(fā)行債券 現(xiàn)金流出 償還借入資金 購回股票（包括庫存股票） 支付股息 主要 籌資 活動 27 HL公司 創(chuàng)立于 1996年 12月 31日，創(chuàng)始資本 1000美元，債務(wù)資本 500美元，權(quán)益資本 500美元，負(fù)債與權(quán)益比率 1。 它能說明經(jīng)營性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。（價值不易被客觀評估） ? 商譽(yù)一般不被確認(rèn)為資產(chǎn)。（價值不易被客觀評估） ? 購買專利，技術(shù)，商標(biāo)的支出被確認(rèn)為資產(chǎn)。 20 現(xiàn)金流量表的編制目的 現(xiàn)金流量表同損益表一起揭示了當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目發(fā)生變化的原因。 幾個問題： 為什么需要資本？ — 因?yàn)樾枰@得資產(chǎn)。當(dāng)這種變化為正時，稱之為凈利潤，為負(fù)時，稱之為凈虧損。 36 Hl公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力 總現(xiàn)金流量 = 17012040=10 營運(yùn)現(xiàn)金流量 1000(收入 )760(經(jīng)營費(fèi)用 )100(稅金 )+60(折舊 )=200 營運(yùn)資金增加 = 300330 = 30 凈經(jīng)營現(xiàn)金流量 = 20030 = 170(流入 ) 投資現(xiàn)金流量 60(固定資產(chǎn)凈值增加 ) 60(折舊 ) = 120(流出 ) 籌資現(xiàn)金流量 40(利息 )50(現(xiàn)金股利 )+50(借款增加 )=40 37 HL公司的現(xiàn)金流量表 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 B: 投資活動凈現(xiàn)金流量 (1 2 0 ) 銷售額 1000 籌資活動現(xiàn)金流量 減 : 經(jīng)營費(fèi)用 (7 6 0 ) 新借款 5 0 稅金支出 (1 0 0 ) 支付利息 (4 0 ) 加 : 折舊 6 0 支付現(xiàn)金股利 (5 0 ) 減 : 增加的 WC R (3 0 ) C: 籌資活動凈現(xiàn)金流量 ( 4 0) A: 凈經(jīng)營現(xiàn)金流量 170 D: 總凈現(xiàn)金流量 (A+B+C) 1 0 投資活動現(xiàn)金流量 E: 年初現(xiàn)金 100 資本支出 (1 2 0 ) 年末現(xiàn)金 (E+D) 1 1 0 第二講 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與目標(biāo) 1 提綱 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 經(jīng)濟(jì)增加值及應(yīng)用 2 40 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 ? 資本預(yù)算決策 ? 長期籌資決策 ? 利潤分配 ? 營運(yùn)資金管理 41 資本預(yù)算決策 做什么？投資方向 做多少？投資數(shù)量 何時做？投資時機(jī) 怎樣做？資產(chǎn)形式與資產(chǎn)構(gòu)成 42 長期籌資決策 股權(quán)籌資還是債權(quán)籌資？ 股權(quán)與債權(quán)的比例？ 長期資金還是短期資金？ 長期資金與短期資金的比例 以何種形式、渠道籌資？ 籌資的時機(jī) 43 營運(yùn)資金管理 流動資產(chǎn)管理 現(xiàn)金管理 短期投資管理 應(yīng)收帳款管理 存貨管理 流動負(fù)債管理 銀行借款管理 商業(yè)信用管理 短期融資券管理 44 價值創(chuàng)造 — 企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)管理的核心 價值是衡量業(yè)績的最佳標(biāo)準(zhǔn) ? 要求完整信息，必須具備長遠(yuǎn)觀點(diǎn)。 50 價值創(chuàng)造指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)增加值（續(xù)） 運(yùn)用經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)的意義（續(xù)） ? 可以建立一個既有利于股東，也有利于管理人員與職工的激勵體系。 現(xiàn)金流量 cash flow 用來反映每一時點(diǎn)上現(xiàn)金流動的方向（流入還是流出）和數(shù)量，現(xiàn)金流量可以用現(xiàn)金流量圖來表示。股市收益率平均每年為 % 。 NPV＝ PV（ 收益 ） － PV（ 成本 ） ?? ???ntttrCFCNP V10 )1(76 附息票的債券 息票：在發(fā)行日和到期日之間定期分配現(xiàn)金。 事實(shí)上，利率因到期時間不同而不同，因此到期時間不同的債券，收益率也將是不同的 。 Gordon模型提供了一種利用會計(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)現(xiàn)金股利增長率 g， 進(jìn)而估計(jì)股票價值的方法。 96 股票的價值（續(xù)） 投資律條： 如果企業(yè)的投資回報低于公司股東在同等風(fēng)險條件下通過其它投資渠道可能得到的回報，則該企業(yè)不應(yīng)利用留存收益進(jìn)行投資 。其原因是公司的再投資只能產(chǎn)生 8％的收益率（ ROE）， 而市場要求的回報率為 10％。 清算價值 ：公司破產(chǎn)、出售其資產(chǎn)、償還其債務(wù)并將剩余部分分給股東時可以變現(xiàn)的金額。該債券以 出。 現(xiàn)值是多少 ? ? ?? ? grCrggrCPVTT??????? 11???????????????????TrggrC111不斷增加的 永續(xù)年金 從 T+1開始的 永續(xù)年金 75 凈現(xiàn)值 未來各期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值減去初期現(xiàn)金流出價值后的凈值 。 經(jīng)過很長的時間， “ 利滾利 ” 可以產(chǎn)生多得令人難以置信的錢。 2 可為公司內(nèi)的每一結(jié)構(gòu)層計(jì)算 EVA。 經(jīng)濟(jì)增加值的定義為： EVA=NOPAT kw (NA) 式中： NOPAT為稅后經(jīng)營利潤 kw為企業(yè)加權(quán)平均資本成本 NA為企業(yè)資產(chǎn)期初的經(jīng)濟(jì)價值 49 價值創(chuàng)造指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)增加值（續(xù)） 運(yùn)用經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)的意義： ? 這一指標(biāo)體現(xiàn)的公司業(yè)績直接反映了其為股東所創(chuàng)造的財(cái)富的數(shù)量，從而可以確保股東財(cái)富的提高，而利潤、每股收益、甚至投資收益率指標(biāo)都有可能錯誤地反映股東財(cái)富的狀況。 利用現(xiàn)金流量表可以評估企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力，企業(yè)償還債務(wù)及支付所有者投資報酬的能力。 我國企業(yè)采用的資產(chǎn)負(fù)債表中企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益按照流動性高低高低由上至下排列、流動性高者在上，流動性低者在下。 籌資活動 內(nèi)容主要包括作為借款人或證券發(fā)行人取得資
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