【正文】 場(chǎng)價(jià)值 股票價(jià)格 （四）公司為什么發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券與純粹債券的比較 （祥見教材 479頁） （利率較低，但時(shí)限較短；未來股價(jià)走低時(shí)，難以轉(zhuǎn)換，雖有利息低的優(yōu)點(diǎn)，但會(huì)面臨償債壓力；未來股價(jià)上漲時(shí)，雖可轉(zhuǎn)換，但產(chǎn)生股權(quán)稀釋，有機(jī)會(huì)損失） ? 可轉(zhuǎn)換債券與普通股票的比較 （祥見教材 480頁） （若發(fā)行時(shí)股價(jià)低，未來股價(jià)上漲但不超過轉(zhuǎn)換價(jià)格，或超過不多，發(fā)行可轉(zhuǎn)債有利；若發(fā)行時(shí)股價(jià)高，未來走低，則發(fā)行股票有利） ? 與現(xiàn)金流量相匹配 （成長(zhǎng)型公司初期資金緊張，需要低成本資金，未來實(shí)力強(qiáng)了，也就能夠承擔(dān)可轉(zhuǎn)債帶來的股權(quán)稀釋或償債壓力了） ? 風(fēng)險(xiǎn)協(xié)同效應(yīng) （風(fēng)險(xiǎn)大，純債價(jià)值低而期權(quán)價(jià)值高，風(fēng)險(xiǎn)小，則反之，故可轉(zhuǎn)債對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有緩和作用） ? 代理成本 （ 可轉(zhuǎn)債屬于混合證券，可降低代理成本 ） 第六節(jié) 租賃籌資 一、租賃的類型 公司購買資產(chǎn)的目的是使用資產(chǎn)獲取收益，所以說，資產(chǎn)使用權(quán)比所有權(quán)更重要。 ③ 租賃期占租賃資產(chǎn)尚可使用年限的大部分 。出借人對(duì)租賃資產(chǎn)具有第一留置權(quán)（或要求以租賃資產(chǎn)為抵押）。 ： 應(yīng)用年金現(xiàn)值計(jì)算原理計(jì)算租金。由于租賃時(shí)未來的租金支付也相當(dāng)于一筆固定債務(wù)，所以租賃方案應(yīng)與借款購買方案比較。設(shè)備按直線法折舊， 5年后殘值 8000元，公司所得稅率 40%。 缺點(diǎn) ： ? 租金是固定財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)； ? 損失資產(chǎn)余值； ? 資金成本高（租賃利息一般高于借款）。有兩種方案取得設(shè)備： （ 1）借款購買：年利率 10%； （ 2）融資租賃：租期 5年，租費(fèi)率 9%，租金按等額支付本金法計(jì)算，每年末支付一次，設(shè)備的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)等費(fèi)用由本公司負(fù)責(zé)。 上例中，如采用等額支付本金法，各年末應(yīng)支付的本金、利息和租金如下 ： 年末 1 2 3 4 5 支付本金 20210 20210 20210 20210 20210 支付利息 10000 8000 6000 4000 2021 租 金 30000 28000 26000 24000 22021 3. 平均分?jǐn)偡?： 例：上例中，如果年利率按 8%，手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的2%，則每次支付的租金為： 租金一般取決于（ 1）設(shè)備原價(jià)（包括買價(jià)、運(yùn)輸、安裝調(diào)試費(fèi)等）；（ 2）利息；（ 3）租賃手續(xù)費(fèi)（含出租人利潤(rùn)）；（ 4）租賃期限。承租人應(yīng)當(dāng)采用與自有應(yīng)折舊資產(chǎn)相一致的折舊政策。 ?杠桿租賃 ：出租方只投入購買租賃資產(chǎn)的一部分資金（ 20%50%），其余部分向第三方借款。 我國 《 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 —租賃 》 規(guī)定 認(rèn)定融資租賃的幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn) ： ① 在租賃期屆滿時(shí) ， 租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人 。早轉(zhuǎn)換獲得股票數(shù)量多，晚轉(zhuǎn)，則少。 （二）可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可以分為三個(gè)部分： ? 純粹債券價(jià)值 ：按債券估價(jià)公式計(jì)算。 例如 ，面值 1000元的可轉(zhuǎn)換債券在到期日前可轉(zhuǎn)換為25股公司股票，則轉(zhuǎn)換率為 25，轉(zhuǎn)換價(jià)格為1000/25=40元。 2021年 5月 5日股票市價(jià)為 48元，認(rèn)股權(quán)證市價(jià) 7元，此時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值（最低價(jià)格）為（ 4840） =4元；溢價(jià)3元。 ? 公司進(jìn)行股票分割或發(fā)放股票股利，認(rèn)股權(quán)證的期權(quán)價(jià)格要相應(yīng)調(diào)整。但自 1970年 8月美國實(shí)力雄厚的 ATamp。 20） 40%=； 舊債券每年稅后凈支出 ==。新債包銷差價(jià) 40萬元，發(fā)行費(fèi)用 15萬元，均在 20年內(nèi)攤銷。 ? 贖回期限 ：可規(guī)定立即贖回（即發(fā)行后任何時(shí)間，或遞延一段時(shí)間再贖回。 債券的等級(jí)越低，債券風(fēng)險(xiǎn)越大，籌資的成本（利息）越高。 債券合約中包括的主要內(nèi)容： ? 債券的基本要素和術(shù)語 ：面值、期限、利率、利息支付 ….. ? 擔(dān)保情況 ：抵押品：現(xiàn)金流量、不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、證券；擔(dān)保：第三方對(duì)債務(wù)償還提供的保證； ? 債務(wù)的償還 ：分期償還、到期償還、償債基金、可轉(zhuǎn)換； ? 債務(wù)的優(yōu)先級(jí)別 ：高級(jí)債務(wù)、次級(jí)債務(wù)； ? 贖回條款 ：贖回期限、贖回升水； ? 對(duì)公司限制性的保護(hù)條款。 ：固定資產(chǎn)投資貸款 (基本建設(shè)貸款 )、更新改造貸款、專項(xiàng)貸款 (科技開發(fā)、新品試制、大修、技術(shù)引進(jìn)等）； ：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款 (信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司等 )； ：信用貸款、擔(dān)保貸款 (保證貸款、質(zhì)押貸款、抵押貸款）。 第三節(jié) 長(zhǎng)期借款籌資 一、債務(wù)與股權(quán)的區(qū)別 債務(wù)是指公司按期支付利息、到期償還本金的承諾。 ? 配 (認(rèn) )股權(quán)價(jià)值 認(rèn)購一股需要的認(rèn)股權(quán)數(shù)量 =配股比例的倒數(shù) 按上述兩個(gè)公式，計(jì)算結(jié)果相同。此時(shí)的股票稱為 “ 附權(quán)股票 ” ，認(rèn)股權(quán)附在股票上進(jìn)行交易。 ? 再次公開發(fā)行公告對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響 (下跌） 6. 股票上市 ： ?優(yōu)點(diǎn) ： ?使投資者可分散投資； ?增加股票的流動(dòng)性； ?使公司將來籌資更容易； ?廣告效應(yīng)； ?確定公司的價(jià)值。 ?提出公開募集股份的申請(qǐng)； ? 公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽定承銷協(xié)議； ? 招認(rèn)股份，繳納股款； ? 召開創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)； ? 辦理公司登記，交割股票。股息是公司對(duì)股東直接或間接投入資本的回報(bào)，它取決于董事會(huì)的決策。 一、股票及其種類 股票是股份公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的入股憑證。長(zhǎng)期籌資決策 ? 籌資決策與有效資本市場(chǎng) ? 發(fā)行股票籌資 ? 長(zhǎng)期借款籌資 ? 長(zhǎng)期債券籌資 ? 認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券籌資 ? 租賃籌資 （本章涉及教材第 1 1 1 2 24章） ： ； :； ： 第一節(jié) 籌資決策與有效資本市場(chǎng) 一、籌資決策 ? 籌資決策通常包括 ： – 確定籌資的數(shù)量； – 確定籌資的方式：債務(wù)籌資或股權(quán)籌資？ – 確定債務(wù)或股權(quán)的種類； –