整體上市與資產(chǎn)注入：股改后的另一場盛宴a股市場20xx年四(存儲版)
【正文】 020中國G D P 增速 城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)增長率 資料來源： 國家統(tǒng)計(jì)局 ， 《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》 ， 招商證券研發(fā)中心。數(shù)據(jù)日期 9 月 5 日。行業(yè)的每股收益采用加權(quán)方式計(jì)算； 2 、樣本斌選擇具有與 2020 年中報(bào)可比的公司，同時剔除 ST 公司和部分邊緣行業(yè)公司。 中國 2020 年的人口結(jié)構(gòu) 02040608010012014004歲 59歲1014歲 1519歲 2024歲 2529歲 3034歲 3539歲 4044歲 4549歲 5054歲 5559歲 6064歲 6569歲 7074歲 7579歲中國2 0 0 3 年的人口結(jié)構(gòu) 資料來源： 國家統(tǒng)計(jì)局 ， 《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》 ， 招商證券研發(fā)中心。 1001020304050607080900403 0405 0407 0409 0410 0412 0502 0504 0506 0508 0509 0511 0601 0603 0605 0607 0609%A / H 溢價 0204060801001200403 0405 0407 0409 0410 0412 0502 0504 0506 0508 0509 0511 0601 0603 0605 0607 0609%深A(yù) / B 溢價 滬A / B 溢價 估值水平：進(jìn)一步的提升值得期待 ? 長期看中國資產(chǎn)的估值提升趨勢將繼續(xù)，甚至速度將加快 ? 中期內(nèi)可能受制于持續(xù)較強(qiáng)的擴(kuò)容壓力 股市估值將隨預(yù)期回報(bào)率下降與長期增長率上升而呈現(xiàn)指數(shù)式上升 % % % % % % %gPEKe=%Ke=%Ke=%Ke=% 四季度 A股市場運(yùn)行趨勢展望 ? 長期牛市進(jìn)入階段性的平衡震蕩格局中 ? 調(diào)整幅度有限，調(diào) 控與擴(kuò)容持續(xù)沖擊下低點(diǎn)已經(jīng)探明 ? 但調(diào)整時間可能尚未充分，結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍將延續(xù) ? 四季度新一輪行情值得期待 ? 以金融、地產(chǎn)和整體上市為代表的部分品種已經(jīng)先行啟動 ? 年 內(nèi)有望創(chuàng)新高，高度取決于能否出現(xiàn)強(qiáng)力的催化劑 幾點(diǎn)思考 ? 什么是我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持的？ ? 牛市信心與牛市思維 ? 每一次調(diào)整都是買入時機(jī) ? 投資于中國的“ tenbagger” ? 什么是我們應(yīng)當(dāng)避免的？ ? 牛心熊膽：在市場相對低位缺乏逢低買入的勇氣 ? 熊心牛膽：在市場相對高位對潛在麻痹而冒險(xiǎn)入市 ? 什么是我們應(yīng)當(dāng)警惕的？ ? 可預(yù)期的上漲動力，從本質(zhì)上看屬于大級別行情的主要動力 —— 股改和價值重估 —— 的延伸和補(bǔ)充，帶有一定的尾聲性質(zhì) ? 熱點(diǎn)品種由一線 → 二線 → 三線切換，奧運(yùn)、績差股重組、會計(jì)制度變更等題材炒作與投機(jī)補(bǔ)漲開始盛行 四季度投資策略與投資機(jī)會 ? 內(nèi)生性的價值重估仍可繼續(xù)挖掘 ? 銀行、地產(chǎn)等行業(yè)進(jìn)一步的價值重估 ? 工行上市、地產(chǎn)調(diào)控放松與銷售好轉(zhuǎn)、人民幣升值加速 ? 大盤藍(lán)籌股的估值提升 ? 經(jīng)濟(jì)波幅下降，行業(yè)整合進(jìn)行，景氣復(fù)蘇過程中的航空、鋼鐵、電力、交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)盈利前景趨于明朗而平穩(wěn) ? 融資融券與股指期貨等制度創(chuàng)新創(chuàng)造戰(zhàn)略性籌碼的需求 ? 外生性的業(yè)績增長更值得期待 ? 整體上市與資產(chǎn)注入：股改后的另一場盛宴 整體上市與資產(chǎn)注入：股改后的另一場盛宴 ? 整體上市與資產(chǎn)注入潮是中國資產(chǎn)大規(guī)模證券化的重要途徑之一，涉及大規(guī)模的產(chǎn)權(quán)交易與大量的上市公司 ? 整體上市與資產(chǎn)注入是股改的必然延續(xù) ? 整體上市與資產(chǎn)注入因其在路徑選擇和操作難度上的優(yōu)勢，有望成為中國資產(chǎn)資本化過程中與 IPO同樣重要的方式 ? 預(yù)計(jì)將有半數(shù)、市值達(dá) 12萬億的上市公司接納同等規(guī)模的資產(chǎn)注入 ? 最優(yōu)質(zhì)的、最容易收購的資產(chǎn)將最先實(shí)現(xiàn)資本化 ? 中小股東在中國資產(chǎn)證券化過程中的實(shí)質(zhì)性獲益不容忽視 ? 按 1020%的收購定價折扣估計(jì)，涉及 12萬億規(guī)模的資產(chǎn)收購產(chǎn)生的潛在收益可望達(dá)到 2020億左右，中小股東可望分享其中 50%的收益，相關(guān)公司將直接獲得 10%左右的市值提升 ? 與股改附加的信息披露、公司治理改善等效應(yīng)相似，整體上市與資產(chǎn)注入帶來的協(xié)同效應(yīng)及公司治理改善等效應(yīng)同樣值得期待 整體上市與資產(chǎn)注入是股改的必然延續(xù) ? 全流通奠定并購市場的基礎(chǔ) ? 大股東股權(quán)價值的市價計(jì)量，使資產(chǎn)交易行為有了確定的定價基準(zhǔn)，股份做為并購活動中最重要的融資工具與支付手段登上舞臺 ? 股權(quán)價值最大化目標(biāo)的確立，使大股東致力于追求有效率的擴(kuò)張，而并購無疑一個快捷的道路 ? 整體上市與資產(chǎn)注入是全流通之后的首選并購行為 ? 并購并不必然創(chuàng)造價值，對于收購方而言是個勝負(fù)參半的游戲 ? “大部分的并購者都相信自己的管理之吻能夠像公主親吻青蛙王子那樣為收購的公司創(chuàng)造奇跡，我們看到過很多次這樣的親吻，但奇跡很少出現(xiàn)，即使公司后院被親吻后毫無反應(yīng)的蟾蜍已經(jīng)堆積如山，管理者們還堅(jiān)持自己的親吻能在未來發(fā)揮威力。 0303 0306 0309 0312 0403 0406 0409 0412 0503 0506 050
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