clsa的股權(quán)估值模型(存儲(chǔ)版)
【正文】 舊 ， 折舊年限假設(shè)為 15年 ， 殘值假設(shè)為固定資產(chǎn)總額的 2%。 據(jù)此 ， 我們預(yù)測(cè)未來(lái)電力消費(fèi)將保持 5%的年度增長(zhǎng)， 而其他經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)也肯定了這種增長(zhǎng)率水平 。 ? 其它資本支出： ， 各電廠每年需保持一定數(shù)目的日常資本支出 。 ? 德州電廠的建設(shè) 德州電廠 5號(hào)機(jī)組將于 2021年第四季度投入商業(yè)運(yùn)營(yíng) ， 6號(hào)機(jī)組將于 2021年第 3季度投入商業(yè)運(yùn)營(yíng) ， 5號(hào)和 6號(hào)機(jī)組投入運(yùn)營(yíng)后 ， 山東華能的總裝機(jī)容量將增加到 3, 。 自 2021年后 ， 將保持在 5,200小時(shí)的水平 。 ? 超發(fā)電量電價(jià) ， 總發(fā)電量中超過(guò)計(jì)劃發(fā)電量的部分為超發(fā)電量 ， 在一般情況下 ， 超發(fā)電量占總發(fā)電量的 5%10%， 預(yù)計(jì) 2021年德州電廠超發(fā)電小時(shí)為 250小時(shí) (約占總發(fā)電小時(shí)的 %)。 二 、 電價(jià) (含稅電價(jià) ) ? 非競(jìng)價(jià)上網(wǎng)電價(jià) 2021年水平 (除威海電廠外 )， 具 體各電廠非競(jìng)價(jià)上網(wǎng)電價(jià)水平假設(shè)如下： 15 主要假設(shè) (續(xù) ) 1)德州電廠： 14號(hào)機(jī)組 /千瓦時(shí) 56號(hào)機(jī)組 /千瓦時(shí) 2)濟(jì)寧電廠：所有機(jī)組 /千瓦時(shí) 3)威海電廠：所有機(jī)組 /千瓦時(shí) (2021至 2021年 )和 /千瓦時(shí) (2021至 2021年 ) 4)日照電廠：電價(jià)水平參照德州 5號(hào) 、 6號(hào)兩臺(tái)新機(jī)組 ， 假定為 /千瓦時(shí) 2. 現(xiàn)行的電價(jià)政策是允許公司按照計(jì)劃發(fā)電量水平 ， 在收回全部年度運(yùn)營(yíng)成本后， 在平均帳面固定資產(chǎn)凈值的基礎(chǔ)上獲得合理的回報(bào) 。山東華能股權(quán)資本自由現(xiàn)金流估值過(guò)程及結(jié)果 二零零零年七月 2 ? 現(xiàn)金流折現(xiàn)法較為全面考慮了影響企業(yè)價(jià)值的各項(xiàng)因素 ， 包括經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 、 發(fā)展前景 、 增長(zhǎng)潛力 、 資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)等 ， 同時(shí)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值 ， 是國(guó)際上公認(rèn)的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值評(píng)估方法 。資產(chǎn)凈值的估值結(jié)果是建立在下列主要假設(shè)的基礎(chǔ)之上 (詳見(jiàn)第三部分 )： % ：終值乘數(shù) x 2021年的凈現(xiàn)金流量 加現(xiàn)金前公司資產(chǎn)凈值 1999年終部分現(xiàn)金存量 加現(xiàn)金后公司資產(chǎn)凈值 其中： 德州及總公司 (包括現(xiàn)金 ) 濟(jì)寧 威海 日照 總計(jì) 4, 1, 6, 5, 6, 人民幣 (百萬(wàn) ) 美金 (百萬(wàn) )* 估值結(jié)果 8 * 美元與人民幣匯率按 1美元 = 估值結(jié)果 9 資料來(lái)源：里昂證券新興市場(chǎng) 資產(chǎn)凈值 ( 人民幣百萬(wàn)元 )德州現(xiàn)金 ( 包括總公司 ) 德州電廠 ( 包括總公司 ) 濟(jì)寧電廠 威海電廠 日照電廠百萬(wàn)元人民幣 10 估值結(jié)果 資產(chǎn)凈值 資料來(lái)源：里昂證券新興市場(chǎng) 終值乘數(shù) 1 0 . 0 0資產(chǎn)凈值 ( 百萬(wàn) 人民幣 )折現(xiàn)率% 6, 6, 6, 6, 7, 7, 7,% 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6,% 5, 5, 6, 6, 6, 6, 6,% 5, 5, 5, 5, 5, 6, 6,% 5, 5, 5, 5, 5, 5, 5,% 5, 5, 5, 5, 5, 5, 5,資產(chǎn)凈值 ( 百萬(wàn) 美元 )折現(xiàn)率% % % % % % 11 資料來(lái)源：里昂證券新興市場(chǎng) 估值結(jié)果 每股資產(chǎn)凈值 終值乘數(shù) 1 0 . 0 0每股資產(chǎn)凈值 ( 人民幣 )折現(xiàn)率1 3 . 0 0 % 1 4 . 0 0 % 1 5 . 0 0 % 1 6 . 0 0 % 1 7 . 0 0 % 1 8 . 0 0 % 每股資產(chǎn)凈值 ( 美元 )折現(xiàn)率1 3 . 0 0 % 1 4 . 0 0 % 1 5 . 0 0 % 1 6 . 0 0 % 1 7 . 0 0 % 1 8 . 0 0 % 12
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