【正文】 6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 21 第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo) 三、貨幣政策的中介指標(biāo) ? （三）對中介指標(biāo)的評析 – 孰優(yōu)孰劣，具體國情不同、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同而區(qū)別 – 貨幣供應(yīng)量 – 利率 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 22 第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo) 三、貨幣政策的中介指標(biāo) ? 貨幣供給量 – 優(yōu)點(diǎn)： ? 三性表現(xiàn)強(qiáng)，且作為經(jīng)濟(jì)內(nèi)生變量（順循環(huán)）和作為政策外生變量（逆循環(huán)）易于區(qū)分。 – 缺點(diǎn)： ? 央行只能調(diào)控名義利率。主要表現(xiàn)在金融創(chuàng)新使貨幣總量的定義混亂。 ? 主要內(nèi)容 – 包括 繳納的對象，計(jì)提范圍和計(jì)提比率，可用作準(zhǔn)備金的資產(chǎn)等。 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 35 （二）再貼現(xiàn)政策 ? 作用特點(diǎn) – 與法定存款準(zhǔn)備金比率相比，作用過程相對是漸進(jìn)的，政策效果不是非常的猛烈。如公眾持有的通貨量、財(cái)政部存款、中央銀行應(yīng)收款等外部因素。 – 適時(shí)適量進(jìn)行調(diào)節(jié)，反向調(diào)節(jié)，靈活便利，作用緩和，進(jìn)行宏調(diào)和微調(diào)。 – 融資證券化趨勢會(huì)一方面導(dǎo)致資金從銀行流向非銀行的金融機(jī)構(gòu)。 – 創(chuàng)新為政府融資證券化鋪平了道路，提供了大量的金融工具，增加了市場的有效性。 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 55 第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析 一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 ? 后凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)理論 – （ 1） q理論中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 – Ms Ps q I Y ? Ps 為股票價(jià)格 ， q為企業(yè)真實(shí)資本的市場價(jià)值 /資本的重置成本 – （ 2）米什金的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 – Ms Ps V D CA Y ? V為金融資產(chǎn)的價(jià)值， D為財(cái)務(wù)困難的可能性， CA為耐用消費(fèi)品支出 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 56 第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析 一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 ? 貨幣學(xué)派： – 政策工具 貨幣供應(yīng)量 總支出 總收入 – M E (I) Y – 傳導(dǎo)機(jī)制的主要因素是貨幣供應(yīng)量 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 57 第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析 一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 ? 貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 – 貨幣需求有其內(nèi)在的穩(wěn)定性，貨幣需求函數(shù)中不包含任何貨幣供給的因素，因而貨幣供給的變動(dòng)不會(huì)直接引起貨幣需求的變化，至于貨幣供給作為外生變量，比如增大時(shí)，由于貨幣需求并不改變，公眾手持貨幣量會(huì)超過他們所愿意持有的貨幣量，從而必然增加支出。 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 66 第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析 二、貨幣政策的效應(yīng)分析 ? 微觀經(jīng)濟(jì)主體理性預(yù)期的抵消作用 – ? 指人們在充分掌握了一切可以利用的信息后，對經(jīng)濟(jì)形勢作出的較準(zhǔn)確的預(yù)期。 – 貨幣學(xué)派 – 供給學(xué)派 – 合理預(yù)期學(xué)派 – 新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 70 第四節(jié) 中國貨幣政策的實(shí)踐 ? 一、貨幣政策目標(biāo)的選擇 ? 二、貨幣政策工具的選擇 ? 三、傳遞機(jī)制和效應(yīng)的實(shí)踐分析 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 71 第四節(jié) 中國貨幣政策的實(shí)踐 一、貨幣政策目標(biāo)的選擇 ? 最終目標(biāo)的選擇 – 單一目標(biāo)論 (或穩(wěn)定幣值或經(jīng)濟(jì)增長 ) – 雙重目標(biāo)論（穩(wěn)定幣值和發(fā)展經(jīng)濟(jì)） – 多重目標(biāo)論 – “保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長” – ——《中華人民共和國中國人民銀行法》 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 72 第四節(jié) 中國貨幣政策的實(shí)踐 一、貨幣政策目標(biāo)的選擇 ? 中介指標(biāo)的選擇： – 信貸總規(guī)模 – 現(xiàn)金發(fā)行量 – 同業(yè)拆借利率 – 基礎(chǔ)貨幣量 – 貨幣供應(yīng)量 – 我國貨幣政策中介目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 73 第四節(jié) 中國貨幣政策的實(shí)踐 二、貨幣政策工具的選擇 ? 1995年以前，直接調(diào)控為主，政策工具有： – 貸款計(jì)劃、存款準(zhǔn)備金、利率等。是指發(fā)展中國家的金融自由化過程。 ? 其本質(zhì)是金融要素的重新組合。 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 80 第五節(jié) 金融壓抑和金融創(chuàng)新 一、金融壓抑與金融深化 ? （二）金融深化的涵義、內(nèi)容及其效應(yīng) – 金融深化的的效應(yīng)分析 – 正面效應(yīng)分析： ? 收入效應(yīng)，儲蓄效應(yīng)，投資效應(yīng)，就業(yè)效應(yīng) – 逆效應(yīng)分析 ? 沖擊銀行體系的穩(wěn)定性 ? 債務(wù)危機(jī) ? 經(jīng)濟(jì)滯脹 ? 可能導(dǎo)致破壞性的資本流動(dòng) 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 81 第五節(jié) 金融壓抑和金融創(chuàng)新 一、金融壓抑與金融深化 ? （三）發(fā)展中國家金融自由化的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn) ? 金融自由化要有穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)背景 ? 金融自由化要與價(jià)格改革相配合 ? 金融自由化不是完全取消政府的直接干預(yù)，而是改變直接干預(yù)的方式 ? 政府當(dāng)局在推行金融金融自由化和價(jià)格改革時(shí)，必須預(yù)告出相對價(jià)格變動(dòng)對不同集團(tuán)得益的影響，并出于公平原則和政治均衡要求，給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 82 第五節(jié) 金融壓抑和金融創(chuàng)新 二、金融創(chuàng)新 ? （一）金融創(chuàng)新概念及其理論 – 金融創(chuàng)新概念 ? 金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)各種金融要素實(shí)行新的組合。 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 77 第五節(jié) 金融壓抑和金融創(chuàng)新 一、金融壓抑與金融深化 – 金融壓抑的原因： ? 根本原因是制度上的缺陷和當(dāng)局政治上的錯(cuò)誤。 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 68 第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析 二、貨幣政策的效應(yīng)分析 ? （三）貨幣政策效應(yīng)的衡量 – 效應(yīng)發(fā)揮的快慢 – 發(fā)揮效力的大小 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 69 第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析 二、貨幣政策的效應(yīng)分析 ? （四）西方對貨幣政策總體效應(yīng)理論評價(jià)的演變 – 20實(shí)際 30年代以前，西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派： ? 經(jīng)濟(jì)人是理性人，供給自動(dòng)創(chuàng)造同等需求，市場機(jī)制自動(dòng)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)均衡。時(shí)滯分布越均勻，貨幣政策就有效。 – 在這個(gè)傳導(dǎo)過程中，主要環(huán)節(jié)是利率。 – 主要從再貼現(xiàn)條件審查的時(shí)效和再貼現(xiàn)率的作用的有限性。 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 2021/6/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10－ 44 優(yōu)惠利率 ? 中央銀行對國家根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的要求重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)，規(guī)定較低的貼現(xiàn)利率或放款利率的一種管理措施，大多在不發(fā)達(dá)國家運(yùn)用。 ? 對政府財(cái)政收支的影響。 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣