【正文】 券 收益率 公 眾 調(diào) 整 金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 金融資產(chǎn)收益 率及市場利率 第八章 中央銀行與貨幣政策 3. 公開市場業(yè)務(wù)的特點： ①公開性。 ④直接性。但我國的中央銀行和商業(yè)銀行 (實際上仍以國家壟斷的四大專業(yè)銀行為主 )之間的行政性和非規(guī)范性聯(lián)系相當(dāng)濃厚。 第八章 中央銀行與貨幣政策 二、選擇性貨幣政策工具 選擇性的貨幣政策工具是指中央銀行針對某些特殊的經(jīng)濟領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。 第八章 中央銀行與貨幣政策 2．間接信用指導(dǎo) 它是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)和金融檢查等辦法對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的信用變動方向和重點實施間接指導(dǎo)。 中國央行此前曾將存款準(zhǔn)備金率作為政策工具，事實上迫使銀行鎖定部分儲蓄資金，進而限制銀行的放貸規(guī)模。 第八章 中央銀行與貨幣政策 中國人民銀行并未解釋做出如此重大調(diào)整的原因。而下調(diào)存款準(zhǔn)備金率則更近似于注入長期流動性，因此在下調(diào)以后反向操作的阻力較大。中國人民銀行在對金融體系的管理上擁有很大自由空間，但與此同時卻缺乏足夠的獨立性。 蘇格蘭皇家銀行 (RBS)經(jīng)濟學(xué)家高路易 (Louis Kuijs)本周寫道，中國政府似乎選擇了“一種低調(diào)的支撐經(jīng)濟增長的方式”。 ——林毅夫 對經(jīng)濟發(fā)展有促進作用的是創(chuàng)新，但創(chuàng)新的含義不只是發(fā)明。 貨幣政策的成功實施不僅依賴于中介目標(biāo)的選擇和貨幣政策工具的運用，還需要考慮一系列傳遞機制的利用，以及與財政政策的配合。但在項目批準(zhǔn)和實際開工之間往往有 3個月的間隔，因此現(xiàn)在才開始感受到很多獲批的鐵路、公路、水務(wù)設(shè)施等項目的資金需要。在這一歷史性的時刻到來以前，中共希望各方面形勢保持穩(wěn)定。央行可以直接管理銀行系統(tǒng)，但對非銀行類金融機構(gòu)不能照搬這套辦法，利率調(diào)控因此變得更加重要。公開市場操作使中國央行具備了足夠的政策靈活性，一旦有跡象顯示經(jīng)濟出現(xiàn)了問題，就能迅速調(diào)控市場流動性。 但中國央行其實一直較為活躍，雖然并未大張旗鼓宣傳。中國人民銀行 (PBoC)對公開市場操作的運用顯著增多，幾乎完全依靠債券回購向經(jīng)濟注入流動性。 第八章 中央銀行與貨幣政策 三、其他貨幣政策工具 1. 直接信用工具 它是指中央銀行從質(zhì)和量兩個方面以行政命令或其他方式對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的信用活動進行直接的控制。 我國公開市場業(yè)務(wù)操作對象以國庫券為主。 (1)構(gòu)建公開市場業(yè)務(wù)發(fā)揮作用的微觀基礎(chǔ)。 第八章 中央銀行與貨幣政策 ③主動性。這些基礎(chǔ)貨幣若流入到公眾手中直接增加流通中貨幣量；若流入到商業(yè)銀行， 通過信用創(chuàng)造機制，引起社會貨幣供應(yīng)量數(shù)倍增加，市場銀根放松，刺激需求，促進經(jīng)濟擴張。 首先，再貼現(xiàn)要與超額準(zhǔn)備金的管理相結(jié)合；其次，再貼現(xiàn)要與公開市場業(yè)務(wù)操作相配合。 ③相對于法定存款準(zhǔn)備金政策來說，再貼現(xiàn)率比較易于調(diào)整，但隨時調(diào)整也會引起市場利率的經(jīng)常波動，從而影響商業(yè)銀行的經(jīng)營預(yù)期。再貼現(xiàn)作為貨幣政策的重要工具，它具有雙重效力，即能起到引導(dǎo)信貸注入特定領(lǐng)域增加流動性總量的作用，而且能對社會信用結(jié)構(gòu)、利率水平、商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量等方面發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。中新網(wǎng)財經(jīng)頻道整理發(fā)現(xiàn)，中國央行在“穩(wěn)增長”的背景下兩次降息，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并首次實施不對稱降息以支持實體經(jīng)濟。這不利于發(fā)揮其保證存款支付和清償?shù)淖饔?，特別是市縣一級金融機構(gòu)發(fā)生支付困難時，存款準(zhǔn)備金難以及時發(fā)揮其保證支付清償?shù)淖饔谩? 二認為法定準(zhǔn)備金制度只是在發(fā)生金融危機時使用，是一種備用工具。 1998年又調(diào)低到 8％， 1999年調(diào)至 6％。在現(xiàn)代銀行，實行法定比率的準(zhǔn)備金制度．其主要目的已經(jīng)不是應(yīng)付支取和防范擠兌，而是作為控制銀行體系總體信用創(chuàng)造能力和調(diào)整貨幣供給量的工具。貨幣政策工具可分為三類。 第八章 中央銀行與貨幣政策 ③與貨幣政策意圖聯(lián)系緊密。 第八章 中央銀行與貨幣政策 目前，中央銀行實際操作和理論界所推祟的中介指標(biāo)主要有利率、貨幣供給量、銀行信用規(guī)模、基礎(chǔ)貨幣、超額準(zhǔn)備金、股票價值等。巨額的國際收支逆差可能導(dǎo)致外匯市場波動，資本大量外流，外匯儲備急劇下降，本幣大幅貶值，并導(dǎo)致嚴(yán)重的貨幣金融危機。所謂失業(yè)率，是指失業(yè)人數(shù) (愿意就業(yè)而未能找到工作的人數(shù) )與愿意就業(yè)的勞動力的百分比。經(jīng)濟增長的速度通常用國民生產(chǎn)總值或國內(nèi)生產(chǎn)總值表示。此即人們通常所說的經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、穩(wěn)定貨幣和國際收支平衡。 集中辦理票據(jù)交換、結(jié)清交換差額、辦理異地資金轉(zhuǎn)移。 ，適時印刷、鑄造或銷毀票幣，調(diào)撥庫款，調(diào)劑地區(qū)間貨幣分布、貨幣面額比例，滿足流通中貨幣支取的不同要求。（行政管理、后勤保障等部門） 第一節(jié) 中央銀行的產(chǎn)生及類型 貨幣銀行學(xué) （三）中央銀行的分支機構(gòu)設(shè)置 以保證各項金融政策和基本職能得以有效貫徹實施為原則來設(shè)置分支機構(gòu)。（統(tǒng)計分析、研究部門等） 為中央銀行有效行使職能提供保障和行政管理服務(wù)的部門。 2. 從宏觀經(jīng)濟角度控制信用規(guī)模，調(diào)節(jié)貨幣供給量。 貸款、再貼現(xiàn)、證券買賣、金銀外匯儲備及其它資產(chǎn)業(yè)務(wù)。 ④四重目標(biāo)型，如美國的貨幣政策目標(biāo)就是強調(diào)國民經(jīng)濟的穩(wěn)定和增長、就業(yè)水平的提高、美元購買力的穩(wěn)定、對外貿(mào)易收支合理平衡型。貨幣政策目標(biāo)所追求的經(jīng)濟增長是指發(fā)展速度加快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化與效率提高三者之間的統(tǒng)一。對充分就業(yè)的衡量是通過失業(yè)率來反映的。保持國際收支平衡是保證國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長和國家安全穩(wěn)定的重要條件。 ? ④抗干擾性，即作為操作指標(biāo)和中介指標(biāo)的金融指標(biāo)應(yīng)能較正確地反映政策效果，并且較少受外來因素的干擾。這兩者之間的界線非常明顯，從而不可能誤導(dǎo)中央銀行的宏觀決策。貨幣政策工具是中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種策略手段。 實行存款準(zhǔn)備金制度，其本意是，銀行可吸收的存款不能都貸放出去，而要留下一些作為部分存款人的隨時支取。 1985年，為了增加專業(yè)銀行的可用資金．將準(zhǔn)備金率調(diào)整為這幾項存款和其他存款總額的 10％， 1987年調(diào)至 12％，1988年 9月 1日又提高到 13％。這因為： 一是發(fā)達國家準(zhǔn)備金政策有弱化的趨勢，存款準(zhǔn)備金政策過于粗笨，難以達到微調(diào)的目的。 我國現(xiàn)行的存款準(zhǔn)備金由中央銀行統(tǒng)一集中后，不僅商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)不能動用，而且連中央銀行的省及省以下分支行也無權(quán)動用。 中新網(wǎng) 7月 25日電 綜合報道，今年上半年，通脹壓力進一步減輕， CPI持續(xù)下降， 6月 CPI同比增速更是創(chuàng)下 2021年 2月以來新低，為貨幣政策調(diào)整提供更大空間。而且再貼現(xiàn)政策在一些國家廣泛得以運用，主要是因為通過它能為那些難以按市場條件從金融市場所需資金部門和地區(qū)融資提供了便利。 ②當(dāng)中央銀行把再貼現(xiàn)率定在一個特定水平上時，市場利率與再貼現(xiàn)率中間的利差將隨市場利率的變化而發(fā)生較大的波動，它可能導(dǎo)致再貼現(xiàn)貸款規(guī)模甚至貨幣供給量發(fā)生非政策意圖的波動。 第八章 中央銀行與貨幣政策 (3)運用上的配套。 第八章 中央銀行與貨幣政策 公開市場業(yè) 運行機制 當(dāng)整個社會資金緊缺或經(jīng)濟萎縮時，中央銀行購入有價證券，實際上相當(dāng)于向社會投放了一筆基礎(chǔ)貨幣。有利于通過經(jīng)常性地對貨幣供給量進行微調(diào)，其效果平滑穩(wěn)定，以減少對經(jīng)濟和金融的震動。至今為止，已具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模和顯示了積極的作用。 (3)注重與國債發(fā)行和交易相配合。 4．優(yōu)惠