杠桿利益與資本結(jié)構(gòu)(存儲(chǔ)版)
【正文】 ＝ 500/（ 500－ 20）＝ 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝（ 1000－ 300） /500＝ 復(fù)合杠桿系數(shù)＝ ＝ (2)預(yù)計(jì) 2021年每股收益增長(zhǎng)率。 ? ? ? ? 例 625： XYZ公司在初創(chuàng)時(shí)需資本總額 5000萬(wàn)元，有如下三個(gè)籌資組合方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)測(cè)算列入表 614。 5000= 綜合資本成本率為： 6% + 7% + 12% + 15% =% ? 方案 Ⅱ 各種籌資方式的籌資額比例 ? 長(zhǎng)期借款 500247。 5000= 綜合資本成本率為： 7% +% +12% +15% =11.62% 第二步，比較各個(gè)籌資組合方案的綜合資本成本率并作出選擇。 1000) =% 然后，測(cè)算追加籌資方案 Ⅱ 的邊際資本成本率為： % (600247。 （ 2）備選追加籌資方案與原有資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本率 比較法。 6000 ］ ? =% ? 追加籌資方案 Ⅱ 與原資本結(jié)構(gòu)匯總后的綜合資本成本率為： (% 500247。 因此，在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追加籌資方案 Ⅱ 優(yōu)于方案Ⅰ ，由此形成的 XYZ公司新的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)計(jì)劃追加籌資 1500萬(wàn)元，有兩種籌資方式供選擇：（ 1）增發(fā)普通股 300萬(wàn)股；（ 2）增加負(fù)債。 例 629： ABC公司現(xiàn)有全部長(zhǎng)期資本均為普通股資本，無(wú)長(zhǎng)期債務(wù)資本和優(yōu)先股資本，賬面價(jià)值20210 萬(wàn)元。 ? 在表 622中，當(dāng) B=2021萬(wàn)元， KB=10%， KS=% 以及 EBIT=5000萬(wàn)元時(shí)，有 ? S=(5000－ 2021 10%)(1－33%)%=21440(萬(wàn)元 ) ? V=2021+21440=23440(萬(wàn)元 ) ? KS=10% 202123440 (1－33%)+% 2144023440=% ? 其余同理計(jì)算。 ? 公司價(jià)值等于其長(zhǎng)期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價(jià)值之和 。 ? 所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，亦稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)，有時(shí)亦稱籌資無(wú)差別點(diǎn)。 最后，比較兩個(gè)追加籌資方案與原資本結(jié)構(gòu)匯總后的綜合資本成本率。 6000) +［ 13% (1000+200) 247。追加籌資方案 Ⅱ 為最佳籌資方案，由此形成的 XYZ公司新的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。 1000)+13% (200247。 5000= 優(yōu)先股 500247。 5000= 優(yōu)先股 600247。 或者：息稅前利潤(rùn)總額＝利潤(rùn)總額＋利息總額 ＝ 1000＋ 1000＝ 2021（萬(wàn)元） 第 4節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策分析 ? 一、資本結(jié)構(gòu)決策影響因素的定性分析 ? 二、資本結(jié)構(gòu)決策的資本成本比較法 ? 三、資本結(jié)構(gòu)決策的每股收益分析法 ? 四、資本結(jié)構(gòu)決策的公司價(jià)值比較法 一、資本結(jié)構(gòu)決策影響因素的定性分析 ? ? 利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化 、 公司價(jià)值最大化。 （ 1）計(jì)算 2021年的財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿和復(fù)合杠桿 系數(shù) 。復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)直接反映企 業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。 ?財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，它反映了財(cái)務(wù)杠桿的作用程度。 )1)(1( TE B ITIE B ITE A T ???? 從公式可知，由于債務(wù)利息 I的存在，息稅前利潤(rùn)的變化，會(huì)引起稅后利潤(rùn)更快速地變化，由此形成了財(cái)務(wù)杠桿。 ?營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù)。 ?現(xiàn)測(cè)算其營(yíng)業(yè)杠桿利益，如表 69所示。 上式的固定成本和變動(dòng)成本中不應(yīng)包括利息費(fèi)用因素。 業(yè)務(wù)量 業(yè)務(wù)量 成本 成本 變動(dòng)成本總額 單位變動(dòng)成本 （ 3）混合成本 混合成本雖然隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng) ①半變動(dòng)成本 半變動(dòng)成本，通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在 這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，又類似于變動(dòng)成 本。 ② 按照固定成本的性質(zhì) 分為 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性固定成本 和 財(cái)務(wù)性固定成本 。 固定成本可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類： ① 固定成本按其是否受管理當(dāng)局短期決策的影響分為： 約束性固定成本 和 酌量性固定成本 約束性固定成本 是指其發(fā)生額 不受管理當(dāng)局短 期決策 影響的那部分固定成本。第 3節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 一、杠桿效應(yīng)的含義 財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定費(fèi)用 （如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的， 當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù) 變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。 特點(diǎn)：總額不變；單位額與業(yè)務(wù)量呈反比例變化 業(yè)務(wù)量 成本 成本 業(yè)務(wù)量 固定成本總額 單位固定成本 例如，企業(yè)按直線法計(jì)提的折舊、管理人 員的工資、保險(xiǎn)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、廣告費(fèi)、新 產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)等。但是在 不同預(yù)算期 ，其 發(fā)生額的大小 卻可以 改變 。即只有在一定范圍之內(nèi)，產(chǎn)量和成本才能完全成同比例變化，超過(guò)了一定的范圍，這種關(guān)系就不存在了。 息稅前利潤(rùn)＝銷售收入－變動(dòng)成本－固定成本 息稅前利潤(rùn)＝邊際貢獻(xiàn)－固定成本 EBIT＝ PQ－ vQ－ F＝ M－ F 式中： EBIT為息稅前利潤(rùn)； F為固定成本。公司 20 720 9年的營(yíng)業(yè)總額分別為 2
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