國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管模式及其啟示(存儲版)
【正文】 力受到重大影響，也應(yīng)立即 通知客戶。這種審計監(jiān)督不僅針對投資顧問公司的財務(wù)狀況，而涉及其業(yè)務(wù)開展的各個方面，重點對其業(yè)務(wù)開展的合規(guī)性進行檢查，包括其是否遵守信息披露的規(guī)則、有無對客戶的欺詐行為等。這種不同主要源于各國監(jiān)管體制和監(jiān)管思路的差別。公共利益理論認為進入管制能在一定程度上保護消費者利益，確保消費者從信譽良好的企業(yè)購買高質(zhì)量的產(chǎn)品，并有助于防止出現(xiàn)負面的外部性問題，如環(huán)境污染等；公共選擇理論則認為政府規(guī)制的實際效果與政府所宣稱的或公共利益理論所認為的保護公眾利益、制約企業(yè)的不正當(dāng)獲利行為的規(guī)制目標(biāo)并不一致，進入管制只是提高了現(xiàn)有企業(yè)的市場勢力，增加了其利潤水平，因此會損害市場競爭機制； 尋租理論則指出，進入管制創(chuàng)造了尋租的機會，而尋租活動在任何經(jīng)濟體制中，都會造成福利損失。目前已成為國際證券管理法律的基 本立法原則。因此，相關(guān)的規(guī)則也不宜過細，有些可直接由委托人與資產(chǎn)管理人通過簽定相關(guān)協(xié)議條款解決?！泵绹蠓ü? 在 1967 年《他人的金錢》一書中指出：“公開制度作為現(xiàn)代社會與產(chǎn)業(yè)弊病的矯正政策而被推崇，陽光是最好的防腐劑，電燈是最有效的警察。如英國，根據(jù)1986 年金融服務(wù)法，為了在公司無法履行其賠償責(zé)任時對投資者給予必要的補償，金融服務(wù)管理局（ FSA）專門以獨立公司的形式設(shè)立了一個機構(gòu)來處理相關(guān)事務(wù)。 各國對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施主要包括市場準(zhǔn)入、信息披露、審計和賠償機制等。 （ 5）審計。作為該投資顧問的現(xiàn)有客戶，每年也應(yīng)收到一份這樣的小冊子。 （ 1）最低資本要求。英國的金融服務(wù)管理局（ FSA）根據(jù)有關(guān)法律單獨成立了一個為投資者提供賠償?shù)墓荆⒔⒘讼鄳?yīng)的投資者賠償機制。自律機構(gòu)對已經(jīng)取得資格的資產(chǎn)管理公司進行持續(xù)的監(jiān)管，包括評價其金融資源是否充足、內(nèi)部控制和制度是否完 備、以及業(yè)務(wù)開展是否合規(guī)等。英國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的自律機構(gòu)“投資管理監(jiān)管組織”（ IMRO）在其規(guī)則手冊中，明確規(guī)定資產(chǎn)管理公司必須遵守以下行為守則：①保持高度的職業(yè)操守；②謹慎、勤勉、專業(yè)、盡職；③保持高水平的市場行為規(guī)范；④了解客戶；⑤使客戶有充分的知情權(quán) ；⑥避免利益沖突；⑦確?？蛻糍Y產(chǎn)獨立并受到適當(dāng)?shù)谋Ｗo；⑧維持充足的資本；⑨保證員工得到適當(dāng)?shù)呐嘤?xùn)和監(jiān)督；⑩與監(jiān)管當(dāng)局合作并向其報告有關(guān)事項。概括而言，法國比較注重運用對資產(chǎn)管理公司的最低資本要求和行為規(guī)范；德國偏重強調(diào)最低資本要求和單獨保管客戶資產(chǎn)； 英國也比較注重資本要求和行為規(guī)范，并啟動了投資者保護機制；美國則偏重采用信息披露、審計以及強制執(zhí)行等措施和手段。 （二）主要監(jiān)管措施 常規(guī)情況下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資風(fēng)險是由委托人承擔(dān)的，資產(chǎn)管理公司自身并不需要為投資承擔(dān)風(fēng)險。同時，由于在美國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實際上屬于投資顧問業(yè)務(wù)的一部分，對此項業(yè)務(wù)中必須規(guī)范的一些問題如主體范圍、資格要求、人員素質(zhì)、投資限制、信息披露、資產(chǎn)管理制度等，較多見于《 1940 年投資顧問法》，也有一些規(guī)定分散在眾多證券法律的相應(yīng)條款中。圖 1 顯示了歐美資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運作框架和主要功能塊。國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管模式及其啟示 國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管模式及其啟示 劉曉艷 張南 在歐美各國，基本上都沒有針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)制定專門的法律法規(guī)，有關(guān)監(jiān)管的措施和要求都分散在規(guī)范資本市場運作的各類法律條文中。 一、國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本運作模式 在主要歐美國家，單個賬戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運作模式與投資基金并不存在本質(zhì)的 區(qū)別，對有關(guān)業(yè)務(wù)主體也沒有十分清晰的界定，從事單個帳戶資產(chǎn)管理的公司可能同時管理投資基金或經(jīng)營其它金融業(yè)務(wù)，或是混業(yè)經(jīng)營的大金融集團的子公司。 例如，在美國，考慮到投資人自己有參與資產(chǎn)管理的便利渠道，并且通常這類投資人都是擁有較大規(guī)模資產(chǎn)的機構(gòu)或個人，法律
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