【正文】 家的介入和努力而增加的企業(yè)價值，即為風險投資家的“附加價值”。我國高新技術企業(yè)在其成長的過程中恰恰經(jīng)歷了國家宏觀政策調(diào)整，經(jīng)濟收縮、市場疲軟的歷史背景，而大部分企業(yè)就是在這樣一種環(huán)境里持續(xù)保持了高速發(fā)展的勢頭，基本沒有受到國家宏觀政策調(diào)整的影響。風險投資公司將從另一個角度來審視這些經(jīng)營計劃，并根據(jù)風險投資公司所掌握的社會資源幫助企業(yè)完善這一計劃，而從我國目前的實際運營來看，還不能完全達到這一點。使得公認的風險投資游戲規(guī)則難以很好的遵守，有時為了雙方的這種磨合，需要牽扯過多的精力和付出極大的機會成本。高科技企 業(yè)的企業(yè)家和經(jīng)營團隊一般都來自技術領域，很少有人受過系統(tǒng)地工商管理知識培訓，加之缺乏企業(yè)經(jīng)營管理的實踐經(jīng)驗，把一個有前景的企業(yè)變?yōu)橐粋€有效率的企業(yè)對于高科技企業(yè)經(jīng)營者來說很可能超出其個人能力范圍。 現(xiàn) 代企業(yè)制度是適應市場經(jīng)濟和社會化大生產(chǎn)需要的，以企業(yè)法人制度為主體，以有限責任制度為核心，具有產(chǎn)權明晰、權責明確、政企分開、管理科學等特點的企業(yè)制度。歐洲風險企業(yè)就業(yè)增長率達１５％，比歐洲５００強企業(yè)就業(yè)增長率高達７倍之多。發(fā)達國家這一貢獻率從本世紀初的５ — ２０％，在本世紀中葉上升為５０％，目前已高達６０ — ８０％。 （４）提供一種有效的投資工具 居民儲蓄和社會資金投資渠道狹窄，是當前我國經(jīng)濟生活中一個大問題。到 1997 年，全省組建企業(yè)集團 60 多家；股份制企業(yè) 7500 余戶，其中股份有限公司60多戶，其中上市公司 7 戶，股份公司總股本 30多億元，上市公司募集資金 10 多億元。但從我省的情況來看，在這方面則遠遠落后于全國水平。而銀行放貸一般要經(jīng)過信用評價、財務分析等過程，中小高科技企業(yè)的融資額小，融資次數(shù)多，融資成本大。 高新技術產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，必然要求資本市場 的體制創(chuàng)新。另外，還有不少機構(gòu)、部門經(jīng)營的公司也或多或少地做一些風險投資，但是這些公司既不具備金融機構(gòu)的運作機制，無法從法律法規(guī)上獲得對投放資金的控制和回收權限的保證，又缺乏開展風險投資的能力和經(jīng)驗，因此不僅不少投資不能充分、有效的利用，反而造成資金的流失。 目前中國沒有以科學技術向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化為主要支持對象的獨立風險投資機構(gòu)。一般高科技企業(yè)或新型企業(yè)一般都有風險高，投資收回期比較長的特點，而這些企業(yè)在初創(chuàng)時期沒有廠房設備等作抵押，也沒有過去的信譽記錄，不可能得到銀行的貸款，也不可能通過上市的方法來籌資，在這種局面下風險投資對他們的創(chuàng)立和發(fā)展起到了不可替代的作用，風險投資為這些新興企業(yè)提供了他們所需要的資金，使他們首先得以存活，而后得以發(fā)展。 （三）高科技風險投資投向的企業(yè)類型 具有很大的市場潛力創(chuàng)業(yè)者的構(gòu)想能夠解決一個重大的市場課題，而且顧客對此能感興趣。當然不會要求他們一夜暴富。嚴格來講，這種投資帶來的技術和設備很大部分只是比較先進的技術，所形成的產(chǎn)業(yè)多是勞動、資金密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品中屬于高技術產(chǎn)業(yè)的還不多。五年來，廣東科技風險資金對廣東高新技術產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新都起到了積極的作 用，下面僅舉幾個實例予以說明 一“中低溫燒結(jié)多層磁介電容磁粉”。通過引進國外先進技術開發(fā)生產(chǎn)汽車、摩托車用鋁合金輪轂。 從上述四個實例中可以看到，廣東科技風險投資機構(gòu)五年來將風險資金投入到研究開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新以及其產(chǎn)業(yè)化的過程中，不僅為產(chǎn)品創(chuàng)新提供資金，而且從管理和市場等方面也予以支持。廣東計算機產(chǎn)量占全國產(chǎn)量 80%以上，硬盤占世界產(chǎn)量 30%，計算機板卡占世界產(chǎn)量 10%，軟磁盤占世界產(chǎn)量 10％，程控交換機占全國產(chǎn)量 30％。 1993年 12 月，加盟新成立的北京四通利方信息技術有限公司，擔任總經(jīng)理。四通利方總經(jīng)理王志東，于 1988 年北京大學無線電電子學系本科畢業(yè)。生產(chǎn)高新技術產(chǎn)品 2070 種，其中達到國際先進或國內(nèi)領先水平的占 51 68%。為發(fā)揮廣東中藥材資源優(yōu)勢，為參與國際市場競爭，廣東風險 資金投人該項目，促進成果轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品創(chuàng)新。 1997年該項目產(chǎn)量增長 150％，銷售收入增長 167％，利潤增長 285％，出口創(chuàng)匯增長 257％。但是，無論是出口商品結(jié)構(gòu)還是目標市場，都要求必須努力提高出口產(chǎn)品的技術含量、依靠科技創(chuàng)新，增加高技術、高附加值 49 產(chǎn)品出口。正確的選擇應該是依靠科技創(chuàng)新推動 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級，促進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變．培育新興產(chǎn)業(yè)和培植新的經(jīng)濟增長點。 許多風險企業(yè)的經(jīng)理人員將風險投資人視為相對有耐心的投資者。風險投資事業(yè)是由資金、技術、管理、專業(yè)人才和市場機會等要素所組成的投資活動，并具有以下五個特點： 由專業(yè)人員周而復始地進行各項風險投資； 以股權投資方式，積極參與投資事業(yè)，并協(xié)助進行經(jīng)營管理； 是一種長 期性、高風險、高回報的投資； 追求投資的股權早日回收，而不以控制被投資公司所有權為目的； 風險投資公司與創(chuàng)業(yè)者的關系，建立在相互信任與合作的基礎上。 將國家的財政撥款逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谕顿Y，是實現(xiàn)計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變過程中遲早必須進行、必不可少的步驟，是改革開放繼續(xù)深化的主要方向。而連接科學技術研究和建立高新技術企業(yè)的中心環(huán)節(jié)的風險投資業(yè)，正是這種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的具體體現(xiàn)。 以貸款為主要業(yè)務的其他金融 機構(gòu)雖然有進行風險投資的機制，但是缺少進行風險投資的實力和能力，也沒有作為合伙人共同管理企業(yè)的經(jīng)驗和興趣。從投資體制來看，貴州則更多地倚賴于國家預算撥款和銀行貸款，沒有建立起自己的資本市場，投資體制單一。 但對于向民營企業(yè)貸款，銀行界非常謹小慎危，需要擔保和抵押， 42 各種手續(xù)嚴格繁雜，即便如此，我省能得到國有銀行大筆貸款的民營企業(yè)仍是寥寥無幾?，F(xiàn)在制約企業(yè)發(fā)展的因素已由生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)向了技術開發(fā)實力。企業(yè)尤其是國有大中型企業(yè)在普通推行承包經(jīng)營責任制，三項制度改革（勞動、用工、分配）、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制、落實企業(yè)自主權等各項改革措施進程中，活力有所增強。這種狀況的根本原因一是體制原因，即 傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下科研與生產(chǎn)形成的互相封閉、相互隔絕的“兩張皮”模式，即科研與 40 生產(chǎn)猶如貼不至一起的“兩張皮”；二是科技成果的轉(zhuǎn)化缺乏資金支持。誰掌握了高新技術，誰就掌握了競爭的主動權和制高點。例如歐洲風險企業(yè)從１９９１ — １９９５年銷售收入年增長率高達３５％，為歐洲５００強的２倍。在風險投資公司專業(yè)人才的幫助下，使其盡快完成向現(xiàn)代企業(yè)管理過渡和規(guī)范。而我國高新技術企業(yè)家往往在這一問題上套用一般性投資的運作規(guī)則與經(jīng)驗，去一謂強調(diào)控股要求，使得風險投資這種合作在某種程度上導入另一種誤區(qū)。這一成長歷程確實來之不易，但一些企業(yè)一旦有了一定的發(fā)展之后，便將這片天地視為自己的“一畝三分地”，異化出許多封建的落后現(xiàn)象，如霸主心態(tài)和家族式管理，不僅使高新技術企業(yè)的發(fā)展在這種排外心理驅(qū)使下走向了事物的反面，而且與風險投資者很難找到能夠合作的共同點。高新技術企業(yè)為了獲得風險投資公司的支持，十分需要做好自己的各種經(jīng)營管理、營銷計劃等等。這些高新技術企業(yè)所創(chuàng)造的產(chǎn)值、收益大都高于一般同類型企業(yè)，其中不乏有一批高成長性企業(yè)，并擁有一批有潛力的高附加值產(chǎn)品和技術，這些都是風險投資公司愿意投資的主要對象。二是風險投資家的“附加價值”。 Ｅ、單項投資成功率低，單項投資回報率高，綜合投資回報率高。過渡性是指風險資本只是作為風險企業(yè)的成長期資本，而不是企業(yè)產(chǎn)生發(fā)展的全過程。 （一） 風險投資的概念與特征 １、風險投資的概念 “風險”，是對“損或益結(jié)局具有不確定性的活動”的描述；所謂風險投資，是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高新技術開發(fā)領域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。該部分對我省風險投資公司的宗旨和目的、資源條件、資本來源、公司組建方式、組 織形式到經(jīng)營運作，進行了可決策性很強的方案設計；七 建立貴州省風險投資體系和政策措施。為此，貴州省科技廳組織了由有關廳局、經(jīng)濟學專家、企業(yè)家和省內(nèi)風險投資公司負責人等組成的課題組，對建立貴州風險投資體系問 題進行研究。 “以人為本”，形成鼓勵科技創(chuàng)新的激勵機制。 （三）加快貴州高新技術企業(yè)的體制創(chuàng)新工作 應該牢牢把握：建立貴州風險投資體系的根本目的，是促進貴州高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和實現(xiàn)風險投資者的高額利潤，也即商業(yè)利潤和社會科技進步的“雙贏”，而非僅只是風險投資基金抑或是風險投資公司的自身盈利。這樣獨立、專業(yè)的服務具有相當?shù)目陀^性和權威性，有助于投融資雙方的信息溝通，減少風險投資的運作成本 （如機會尋找成本、談判成本、運營成本、監(jiān)管成本）和道德風險。一是對高新技術企業(yè)項目發(fā)明等無形資產(chǎn)的價值確定，或者免除通常的 20%或者是 30%的份限額規(guī)定，或者建立資本金股份總額與股權比例總額兩個概念，財務制度 只管無形資產(chǎn)占資本金的比例，而無形資產(chǎn)（知識資本）占股權的比例則可以由投資者和發(fā)明人共同商定； （二）大力培養(yǎng)風險投資的專業(yè)人才 目前我省風險投融資業(yè)的發(fā)展，一個嚴重的障礙是專業(yè) 人才的極度缺乏。即在風險企業(yè)的股權、股種設置中，風險投資基金和風險投資公司中的政府投入考慮為風險企業(yè)的優(yōu)先股，不參與日常管理，但有優(yōu)先分配利潤和企業(yè)清算時優(yōu)先獲得資產(chǎn)的權利。要看到經(jīng)常有這樣的情況，相當一部分科技人員過分強調(diào)技術的價值，不太承認投資風險，不愿接受投資者參與管理，而由于技術掌握在他們手上，投資者少有規(guī)避風險的調(diào)控手段。同時，風險投資基金、風險投資公司又是獨立的民事主體，不能無休止地依賴政府增資擴資、依賴政府的優(yōu)惠政策。 允許風險投資公司運用全額資本進行投資；允許由受益地方政府財政列支，風險投資企業(yè)自獲利年度起， 5 年返還企業(yè)所得稅，但規(guī)定對風險投資企業(yè)返還的所得收益必須全部用于風險投資基金的增資擴股等。因此需要： 按照“有所為、有所不為”的原則， 將加快貴州風險投融資事業(yè)的發(fā)展納入省的“十五”發(fā)展規(guī)劃，并制訂具體的組織實施措施； 盡快研究制訂《貴州省高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《貴州省高新技術產(chǎn)品目錄》，測算我省發(fā)展高新技術產(chǎn)業(yè)的近、中、遠資金需求規(guī)模，研究保證各個時期資金平衡的政策措施。 （二）建立省的高新技術風險投資公司 為規(guī)避風險，可按控股公司形式，由省的高新技術產(chǎn)業(yè)風險投資基金控股、參股組建若干子公司。由省人民政府指派省科技行政主管部門 分步實施。 三、建立貴州風險投資基金和風險投資公司 （一）建立省的高新技術產(chǎn)業(yè)風險投資基金 基本思路。從長期看，貴州風險投融資體系的建立，必須以民間為主。因此，必須花大力氣、下大決心切實加強政府組織引導，依靠體制創(chuàng)新盡快建立風險投融資體系，推動高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。風險投融資的基本操作辦法，是通過投資于具有高風險、高回報的高新技術項目群，將其中成功的項目進行出售或上市，實現(xiàn)所有者權益的變現(xiàn)，預期不僅能彌補失敗項目的損失，而且還可以使投資者獲得高額的回報。加強政府引導，加強風險投資的法規(guī)建設，逐步建立風險投資機制，積極開展風險投資試點，鼓勵金融機構(gòu)、企業(yè)個人、外資參與風險 投資事業(yè)，創(chuàng)辦風險投資公司，建立和完善風險投資撤出渠道。 (3) 為省內(nèi)高新技術產(chǎn)業(yè)提供企業(yè)重組、購并、上市及財務顧問咨詢評估服務； (4) 經(jīng)辦政府核準辦理的其它業(yè)務。 方案二，政府引導、官民合辦 政府以代理人 作為發(fā)起人，有目的地選取四、五家機構(gòu)投資者作為初始投資人，構(gòu)成公司投資主體，組建公司。方案二，以政府、非金融機構(gòu)、上市公司、省政府專業(yè)經(jīng)濟實體、大中型企業(yè)和其它機構(gòu)共同投資組建多元化股本結(jié)構(gòu)的股份制風險投資公司。為此，根據(jù)省政府指示，由省科技廳組織有關專家進行了“貴 州省科技風險投資體系研究”課題，對我省科技風險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進行了全面研究。 目的：為適應我省高科技及其產(chǎn)業(yè)發(fā)展對創(chuàng)業(yè)風險資本的迫切需求，在借鑒國內(nèi)外風險投資發(fā)展的經(jīng)驗的基礎上，結(jié)合我省實際情 5 況建 立貴州科技風險投資公司，積極探索我省科技風險投資的經(jīng)驗，以此作為我省風險投資體系的起點和突破口。 四、 公司組織結(jié)構(gòu) 根據(jù)我省實際情況，我省科技風險投資公司組建方式可按如下原則選擇： 組織方案一，由省財政全額投入公司資本金，按現(xiàn)行《公司法》等有關法規(guī)注冊登記我省國有獨資科技風險投資公司，委派相關人員組成公司經(jīng)營管理層。 (5) 國內(nèi)較著名的專業(yè)投資咨詢公司 公司的組織形式選擇 有限責任制或股份制組織類型應是貴州省科技風險公司的一種較好選擇。 (二 ) 采取有效措施，為公司創(chuàng)造良好的經(jīng)營環(huán)境 建立出資人制度，政府出資人代表參加公司董事 會，但不參加公司日常經(jīng)營管理； 政府部門要減少對公司的行政干預。研究我省科技事業(yè)發(fā)展落后的原因，一個重要方面是投 融資體制改革嚴重滯后，不能實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，以致科技成果轉(zhuǎn)化基礎弱、投入少，轉(zhuǎn)化率低，全省每年能形成高新技術產(chǎn)業(yè)規(guī)模的只有 8%。同時，通過創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，促使企業(yè)積極 參與技術創(chuàng)新和科技創(chuàng)業(yè)活動，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，促進國民經(jīng)濟的良性循環(huán)。因此，風險投融資體系的建立既要充分發(fā)揮市場的作用，政府也要加強組織引導和宏觀調(diào)控。負責有關政策措施的制訂、有關事宜的組織協(xié)調(diào)、風險投資有關行為的規(guī)范及其它相關工作；組成單位有省科技廳、省計委、 省經(jīng)貿(mào)委、省財政廳、省政府辦公廳體改辦、省工商局、省國稅局、省地稅局、人民銀行貴陽分行、證監(jiān)會貴陽辦等。 總