【正文】 靜安證券業(yè)務(wù)部于 1987年 11月 2日開(kāi)始編制的。 選擇方法 : (1) 把所有上市股票按總市場(chǎng)價(jià)值的大小排序，然后選擇排列在前面的若干種股票作為樣本進(jìn)入指數(shù)計(jì)算 (2) 把所有的股票按行業(yè)分類，再在每個(gè)行業(yè)取若干個(gè)總市值排在前列的股票進(jìn)入指數(shù)計(jì)算。 0ItS作業(yè) (二 ) 1. 某公司當(dāng)前的股票價(jià)格為 , 已知該公司的 Beta系數(shù)為 , 設(shè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 %,長(zhǎng)期國(guó)債的年利率為 %. (1) 計(jì)算該公司的權(quán)益成本 . (2) 已知該公司去年每股的盈利為 3元 ,其中的 66%用于支付紅利 , 問(wèn)在什么樣的紅利增長(zhǎng)率下 ,公司當(dāng)前的股票價(jià)格是合理的 ? A及該股票所在市場(chǎng)過(guò)去16個(gè)周的周末價(jià)格及市場(chǎng)指數(shù) . (1) 計(jì)算股票 A和股市指數(shù)的每周對(duì)數(shù)收益率 , 以及它們的周平均收益率 . (2) 利用 (1)中所得的對(duì)數(shù)收益率 ,根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ,利用線性回歸方法估計(jì)股票 A的 Beta系數(shù) . (3) 利用 (2)中計(jì)算所得的結(jié)果 ,進(jìn)一步對(duì)市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率作出估計(jì) . 。 股票指數(shù)反映的是股票市場(chǎng)一部分股票組合的價(jià)值變化 . 計(jì)算股票指數(shù)可以包括所有在市場(chǎng)公開(kāi)交易的股票或者選取部分有代表性的股票樣本，現(xiàn)在通用的股票指數(shù)沒(méi)有一個(gè)是以全部上市交易的股票價(jià)值進(jìn)行計(jì)算的，每一個(gè)具體的股票指數(shù)的覆蓋面 (市值一般不少于 50%)和樣本股的選取是各不相同的。由于我國(guó)上市公司的股票有流通股和非流通股之分，其流通量與總股本并不一致，所以總股本較大的股票對(duì)股票指數(shù)的影響就較大，上證指數(shù)常常就成為機(jī)構(gòu)大戶造市的工具，使股票指數(shù)的走勢(shì)與大部分股票的漲跌相背離。 日經(jīng) 225指數(shù) (Nikkie) ? 系由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的反映日本股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的股票價(jià)格平均數(shù)。 ? 從 1976年 7月 1日開(kāi)始，改為 400種工業(yè)股票， 20種運(yùn)輸業(yè)股票， 40種公用事業(yè)股票和 40種金融業(yè)股票 ? 幾十年來(lái)，雖然有股票更迭，但始終保持為 500種。P500)指數(shù) ? 除了道 納斯達(dá)克的上市公司涵蓋所有新技術(shù)行業(yè)，包括軟件和計(jì)算機(jī)、電信、生物技術(shù)、零售和批發(fā)貿(mào)易等。亨利 瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)最為著名，它被大眾傳媒廣泛地報(bào)道，并作為道 瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)，是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數(shù)。 (2)零貝塔投資組合的收益 。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，對(duì)于任意一個(gè)可行的投資組合，其期望收益率也必定滿足 CAPM模型 其中 表示投資組合 x 的市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量，組合系數(shù) x 應(yīng)滿足 nir i ,2,1, ??frmr)( fmxfx rrrr ??? ?x?11niix???一個(gè)可行的投資組合，如果其期望收益率等于市場(chǎng)收益率，可稱其為市場(chǎng)投資組合，記為 M，其收益率還用 表示。 ? 如果數(shù)組或引用參數(shù)包含文本、邏輯值或空白單元格，則這些值將被忽略；但包含零值的單元格將計(jì)算在內(nèi)。 ? 邏輯值（ TRUE 和 FALSE）和文本將被忽略。s 和 known_x39。s,known_x39。市場(chǎng)上升時(shí) ,投資 beta值大于 1的股票 . 注 4:模型給出一個(gè)簡(jiǎn)單結(jié)論 : 高風(fēng)險(xiǎn)高收益（預(yù)期收益） CAPM模型在風(fēng)險(xiǎn) — 收益座標(biāo)平面內(nèi)確定了一條直線 ,稱其為證券市場(chǎng)線(SML ,Stock market line) ,直線的 截距為 ，斜率為 fr )( fm rr ? 證券市場(chǎng)線 frr?i?ir由于斜率是正的， （風(fēng)險(xiǎn)）越高的資產(chǎn)，其期望收益率 也越高。投資者心理 (行為金融學(xué) )。0)()((, 2121 ?? yfyfyy???? 12 yy2/)( 21 yyy ??0)( ?yf y0)()( 1 ?yfyf yy ?:2yy ?:1y分期還款 根據(jù)借貸款的額度，借款的年利率，借款期限 (年數(shù) )，以及每年的還款次數(shù)，確定借款人每次的還款額，它可便于借款人根據(jù)其償還能力選擇貸款的種類。 兩個(gè)現(xiàn)金流的支付時(shí)間相同，設(shè)同為每年年末支付 . 計(jì)算它們?cè)诓煌郜F(xiàn)率下的現(xiàn)值 . 0200400600800100012000 折現(xiàn)率現(xiàn)值現(xiàn)金流1現(xiàn)金流2現(xiàn)金流現(xiàn)值與折現(xiàn)率關(guān)系曲線 （ 1）現(xiàn)金流的現(xiàn)值是關(guān)于折現(xiàn)率的凸函數(shù)； （ 2）兩現(xiàn)金流的現(xiàn)值曲線在折現(xiàn)率等于 ，說(shuō)明在折現(xiàn)率為 ，而當(dāng)折現(xiàn)率小于這個(gè)值時(shí)，現(xiàn)金流 2的現(xiàn)值小于現(xiàn)金流 1的現(xiàn)值，而當(dāng)折現(xiàn)率大于 ，現(xiàn)金流 2的現(xiàn)值要大于現(xiàn)金流 1的現(xiàn)值。P V d y? ? ?*iP V P V C d??/ (1 ) 。 1 / ( 1 ) 。 ? 設(shè)現(xiàn)金流為 正值為收益 ,負(fù)值為支出 凈現(xiàn)值為 01, , , TC C C01 ( 1 )TtttCN P V Cr?????凈現(xiàn)值的計(jì)算 ? 現(xiàn)金流的現(xiàn)值或凈現(xiàn)值，它們都是折現(xiàn)率的單調(diào)降的非線性函數(shù) ? 例 3: 考察如下兩個(gè)現(xiàn)金流： 現(xiàn)金流 1： 550， 650， 750， 1050； 現(xiàn)金流 2： 1050， 750， 650， 400。 設(shè)某項(xiàng)投資所需的初期資金為 P，投資期內(nèi)回收的現(xiàn)金流為 .內(nèi)部收益率 應(yīng)滿足 nCCC , 21 ? *yPyC tntt ????? )*1(1 計(jì)算支與付的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值可以用凈現(xiàn)值函數(shù) ?????nttt yCyf0)1()(0 )( yf*y連續(xù) ,單調(diào)降 ,凸的 ,有零解 輸入： 當(dāng) 時(shí)執(zhí)行 [ ； If then return Else If then Else End If End If ] 輸出： 二分法框圖 )。各種經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)因素 。 ? ,沒(méi)有任何摩擦和阻礙投資 . 某一資產(chǎn) i 預(yù)期的收益率超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的部分與資產(chǎn)的不可分散的風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）正相關(guān)， 資產(chǎn)的預(yù)期收益率 市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 (10年期美國(guó)政府債券 ) 市場(chǎng)預(yù)期收益率 稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 稱為資產(chǎn)的貝塔 (beta)系數(shù)， 它反映了資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) . ()i f i m fr r r r?? ? ?irfrmr)( fm rr ?mfrr?i?注 1: Beta系數(shù)是度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo) ,用來(lái)衡量一種證券或者一個(gè)投資組合相對(duì)于總體市場(chǎng)的波動(dòng)性的一種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具 . beta=1 一個(gè)股票的價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)是一致的 . Beta= 市場(chǎng)上升 10%,該股票上升 15% 反之 ,市場(chǎng)下降 10%,該股票下降 15%. 注 2: Beta 的計(jì)算比較困難 ,通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析同一時(shí)期市場(chǎng)的收益情況和單個(gè)股票每天的價(jià)格收益來(lái)計(jì)算 . ? 小散戶沒(méi)有必要計(jì)算 ,不少網(wǎng)站上有股票的Beta值 . 注 3: 1972 bs發(fā)表 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 實(shí)例研究 通過(guò) 19311965紐約交易所的股票價(jià)格變動(dòng) .證實(shí)了股票投資組合的收益率與他們的 Beta值存在線性關(guān)系 . 也有許多負(fù)面的研究 長(zhǎng)時(shí)間內(nèi) Beta值不能充分解釋股票的表現(xiàn) . 模型還是被應(yīng)用 基金經(jīng)理 :市場(chǎng)下降 ?(指數(shù)下降 )投資 Beta值小的股票 。 ? SLOPE(known_y39。 ? 如果 known_y39。如果數(shù)據(jù)為樣本總體，則應(yīng)使用函數(shù) VARP 來(lái)計(jì)算方差。 ? 說(shuō)明 ? 參數(shù)必須是數(shù)字，或者是包含數(shù)字的名稱、數(shù)組或引用。 mr ? CAPM模型在風(fēng)險(xiǎn) 收益坐標(biāo)平面內(nèi)確定了一條直線 . :市場(chǎng)均衡條件下 ,所有股票和股票組合的收益率都應(yīng)該位于市場(chǎng)證券線上 . 設(shè)證券市場(chǎng)上有 n 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) (設(shè)為股票 )，它們的收益率分別為 ,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率為 ，市場(chǎng)組合的收益率為 。 (3) 所選的”市場(chǎng)組合”不是一有效的組合 . 考慮另一個(gè)組合 這是一個(gè)有效的組合 . ),( ???xxxr ?2 1 0 3 4 ??證券市場(chǎng)線 相關(guān)性檢驗(yàn) % ?R 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的選取 (1)長(zhǎng)期國(guó)債的到期收益率 。瓊斯指數(shù)，即道 瓊斯股價(jià)指數(shù)中，以道 瓊斯公司的創(chuàng)始人之一、《 華爾街日?qǐng)?bào) 》 首任編輯查爾斯 全稱： National Association of Securities Dealers Automated Quotation System ? 納斯達(dá)克指數(shù)是反映納斯達(dá)克證券市場(chǎng)行情變化的股票價(jià)格平均指數(shù)，基本指數(shù)為 100。 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500(Samp。其中最重要的四種組合是工業(yè)股票組、鐵路股票組、公用事業(yè)股票組和 500種股票混合組。恒生指數(shù)的成份股具有廣泛的市場(chǎng)代表性，其總市值占香港聯(lián)合交易所市場(chǎng)資本額總和的 70