【正文】 決于公司的盈利能力，在更加有利可圖的企業(yè)將訪問的公共債務(wù)。子樣本的公共債務(wù)包括公司年中無銀團(tuán)貸款目前或預(yù) 期 發(fā)行。我們推測(cè)，該系數(shù)對(duì)首席財(cái)務(wù)官 *卡迪爾應(yīng)在較低的銀行債務(wù)樣品中。此外，我們控制的大小，與杠桿信用評(píng)級(jí)。我們的第四項(xiàng)措施， AQ4， Tures的現(xiàn)金流量可預(yù)測(cè)性。 我們的第一個(gè)會(huì)計(jì)質(zhì)量的措施， AQ1， 是基 于 Dechow 和迪 chev2020的基礎(chǔ)上的 。然后，我們?nèi)谌?COMPUSTAT這些數(shù)據(jù)來獲取數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的輸入或到貸款債券。我們的第一個(gè)假設(shè)是： 假設(shè) 1：如果公共和私 人信息是替代品，并如果加強(qiáng)這兩個(gè)信息來源的補(bǔ)充的話，對(duì)于投資現(xiàn)金流影響會(huì)計(jì)質(zhì)量靈敏度為減輕企業(yè)簽發(fā)銀行債務(wù)相對(duì)于那些 issu荷蘭公共債務(wù)。 我們利用在銀行獲取私人信息的 RelA差值 tive公共債務(wù)持有人的私人信息，探討如何影響在減少投資現(xiàn)金流量的作用，會(huì)計(jì)質(zhì)量起著敏感性。在另一端是私人銀行債務(wù)，這是貸款人誰獲得更多的私人信息和含有大量的貸款契約。因此，現(xiàn)行的研究審議有關(guān)投資的會(huì)計(jì)質(zhì)量的影響濃度，會(huì)計(jì)質(zhì)量提高投資效率，但主要改進(jìn)是在公平的企業(yè)所有權(quán)是可能的資金來源。不能斷定是由于較低的投資不足，在減少信息不對(duì)稱會(huì)計(jì)質(zhì)量公司和投資者之間的 39。布須曼人，Piotroski，史密斯（ 2020）公司的重點(diǎn)傾向，及時(shí)退出洛杉磯資本荷蘭國(guó)際集團(tuán)的項(xiàng)目。然而，在這些設(shè)置中，如果供應(yīng)商施加外部資本合同投資限制，或有機(jī)會(huì)獲得私人信息，那么會(huì)計(jì)質(zhì)量并不那么重要。 在第二個(gè)敏感性分析，我們采用資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性方法，去解決發(fā)展中捕獲的我們關(guān)注的機(jī)會(huì)現(xiàn)金流措施影響現(xiàn)金流和協(xié)會(huì)之間的投資目的。我們還發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)估計(jì)技術(shù)，減少投資限制，投資現(xiàn)金流 敏感性，降低了會(huì)計(jì)質(zhì)量的重要性。在這些回歸中，我們與我們的互動(dòng)措施的現(xiàn)金流量變量會(huì)計(jì)質(zhì)量調(diào)查是否影響會(huì)計(jì)質(zhì)量的投資現(xiàn)金流敏感性。 具體來說，我們確定的 數(shù)據(jù)樣本證券公司有 1163個(gè) 采樣公司（議會(huì)），通過發(fā)行資本公共債務(wù)或銀團(tuán)債務(wù)。符合這個(gè)想法 的 還有比德爾和希拉里的比較會(huì)計(jì)對(duì)不同國(guó)家的投資質(zhì)量效益的影響。威爾第和希拉里發(fā)現(xiàn)， 對(duì)企業(yè)投資和與投資相關(guān) 的 會(huì)計(jì)質(zhì)量容易不足 ，是容易引發(fā)過度投資 的原因 。為了緩解這一問題，我們限制我們的樣本公司有所有最近獲得的債務(wù)融資和利用訪問的差異信息和監(jiān)測(cè)通過公共私人債務(wù) 獲得連續(xù)貸款 的建議。第二，我們預(yù)計(jì)，對(duì)公司的會(huì)計(jì)質(zhì)量的投資波利效果，資本投資者入境計(jì)劃，將取決于是否貸款合 同限制投資。這些制度的回歸也在資本開支內(nèi)生性控制公約的選擇使用從決定因素第一階段回歸模型擬合值包括在債務(wù)合同的投資限制。同樣，投資現(xiàn)金流敏感性為財(cái)政濃度，緊張的企業(yè)將取決于會(huì)計(jì)信息的品質(zhì)，私人信息的存在，以及合同投入使用限制。然而，他們沒有通過與會(huì)計(jì)質(zhì)量發(fā)揮的作用不一致來改善投資在債券市場(chǎng)的效率。第 5節(jié)為我們的研究設(shè)計(jì)。 。他們不直接測(cè)試此解 釋。我們也試圖區(qū)分貸款人的影響，會(huì)計(jì)的作用與質(zhì)量監(jiān)測(cè)信息起著降低融資約束，提高投資效率的作用。 1995年至 1997間樣品使用公約和 2020年公約的數(shù)據(jù)可在固定收益證券數(shù)據(jù)庫(kù)查到。 例如，弗朗西斯，施舟和 Vincent（ 2020） 發(fā)現(xiàn)了積極凱聯(lián) 與 凱森 之間的市場(chǎng)反應(yīng)分析的報(bào)告及季度公司盈利英格斯公告。 4 樣品特征與樣本選擇 我們測(cè)試我們的假設(shè)使用的是公司的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)庫(kù)中列出的議會(huì)已發(fā)出的公共債務(wù)或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)銀團(tuán)貸款。 代理會(huì)計(jì)質(zhì)量 給定一個(gè)共識(shí)的最佳方式缺乏衡量會(huì)計(jì)資格，我們計(jì)算出四種不同的會(huì)計(jì)質(zhì)量的措施，并結(jié)合他們作出一個(gè)綜合衡量。對(duì)于每個(gè)樣本的公司，我們運(yùn)行時(shí)間序列回歸的一個(gè)時(shí)期，前進(jìn)當(dāng)期收益。高等會(huì)計(jì)質(zhì)量應(yīng)減少信息的問題，導(dǎo)致投資現(xiàn)金流敏感性，因此我們預(yù)計(jì)首席財(cái)務(wù)官卡迪爾系數(shù)為負(fù)。對(duì)于那些貸款，在我們的樣本期末發(fā)生，我們?nèi)藶榈卦O(shè)置“因?yàn)閭鶆?wù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2020年以后至 2020年到期”不能利用。同樣，使用債務(wù)契約限制投資的選擇，也可能是內(nèi)生決定的。西米 摩爾與 Bharath等（ 2020年）這一方法使得我們可以控制自我債務(wù)的選擇和在兩個(gè)政權(quán)比較會(huì)計(jì)質(zhì)量的對(duì)首席財(cái)務(wù)官的影響。 2020年，從我們的模型市民與銀行債務(wù)的選擇。最后，我們?cè)试S投資的決定取決于公約對(duì)合同作為工具變量的特點(diǎn)，如大小和貸款。 對(duì)資金來源的決定因素為重點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)公司更可能使用銀行債務(wù)時(shí)，規(guī)模較小，有降低信貸質(zhì)量，有形資產(chǎn)少，且沒有支付股利。該報(bào)告前兩列從我們的 OLS回歸，結(jié)果占了內(nèi)生性的融資或投資契約選擇。我們編碼公司頒發(fā)公共 債務(wù) 和銀行債務(wù)（根據(jù)議會(huì)數(shù)據(jù)庫(kù)），如銀行欠債樣本。我們還發(fā)現(xiàn)，投資限制，消除了 對(duì) 會(huì)計(jì)的質(zhì)量 、 投 資現(xiàn)金流敏感性 的影響 。這些結(jié)果是 很 有趣 的 ，因?yàn)樗鼈儙椭覀兞私饬瞬煌问降膫鶆?wù)融資 是如何 影響投資決策與會(huì)計(jì)信息 間 的相互作用關(guān)系 的 。 我們發(fā)現(xiàn)，我們的結(jié)果持有我們?cè)试S的可能性，現(xiàn)金流動(dòng)不僅搜集 了 企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的依賴資金，也可能捕獲有關(guān)公司的投資 機(jī)會(huì) 信息聯(lián)系。雖然這減少了我們的公共債務(wù)樣品 的 36倍，但我們發(fā)現(xiàn)，這是定性分析的結(jié)果。 結(jié)果從現(xiàn)金現(xiàn)金流量模型中我們報(bào)告估計(jì)我們的資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性模型的結(jié)果得到。為了測(cè)試是否這兩個(gè)變量的有效變數(shù)，我 們?cè)谝粋€(gè)總投資中驗(yàn)證這兩個(gè)變量模型。因?yàn)樵摏Q定將在債務(wù)合同成立時(shí)決定債務(wù)投資限制合同，所有變量測(cè)量前向銀行發(fā)行債券的。與研究 人員的研究結(jié)果一致。 1999年 Bharath等（ 2020年 ）具體來說，我們認(rèn)為，選擇對(duì)公司債務(wù)的會(huì)計(jì)質(zhì)量（ AQ）的依賴，其中質(zhì)量較好的企業(yè)更傾向于 選擇公共債務(wù)。 內(nèi)生轉(zhuǎn)換模型與銀行債務(wù)的公共選擇來衡量之間的關(guān)系，私人信息影響會(huì)計(jì)質(zhì)量和投資現(xiàn)金流的敏感性，我們進(jìn)行了比較，公眾的公司與銀行債務(wù)。 為了檢驗(yàn)假設(shè) 1，我們就比較首席 財(cái)務(wù)官的系數(shù)，在市民與銀行債務(wù)的樣本中進(jìn)行。與以前研究相比，我們控制的地方，包括對(duì)公司的增長(zhǎng)選擇 TobinsQ，我們期望得到積極的與投資相關(guān)的信息。 我們的盈余質(zhì)量 AQ3，第三項(xiàng)措施是衡量的五分之一調(diào)整后的 R排名從我們的收益角度出發(fā)，是持久性模型平方，旨在衡量收入的可預(yù)見性。我們估計(jì)至少需要回歸八十年的觀測(cè)。為了對(duì)付在銀行貸款投資契約選擇偏倚， 我 們要求該南區(qū)區(qū)議會(huì)數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)貸款金額，貸款類型信息，以及是否包含銀行貸款投資做出解釋 。鑒于沖突的預(yù)報(bào)，從理論與實(shí)證研究系統(tǒng)來看，我們期望在確定投資現(xiàn)金流敏感性的情況下，獲得私人信息和會(huì)計(jì)質(zhì)量可以成為無論是作為替代品或作為補(bǔ)充的依據(jù)。三他們發(fā)現(xiàn)在 32個(gè)樣品 3720個(gè) 數(shù)據(jù)處理與公約的資本開支限制。看看其中的一端是公開的債務(wù)持有人誰沒有直接進(jìn)入私人的信息，開展非常小的監(jiān)測(cè)。一旦資金供應(yīng)的失去監(jiān)控管理，他們的測(cè)試不區(qū)分貸款人的私人信息獲取能力與他們的能力。39。 2 背景 最近的幾項(xiàng)研究論文質(zhì)量的會(huì)計(jì)事務(wù)所效應(yīng)，投資采用了多種方法。當(dāng)信息 嘗試問題可能是最大時(shí)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更顯得尤為重要。這些結(jié)果支持這一假說，即私人信息和會(huì)計(jì)質(zhì)量作為替代品。這些結(jié)果說明了雙方的舉行與內(nèi)生轉(zhuǎn)換模型回歸。提供關(guān)于這些假設(shè)的證據(jù)，我們估計(jì)的投資模型內(nèi)部現(xiàn)金流分別進(jìn)行公司抽樣調(diào)查，只有公共債務(wù)問題，有問題的公司，銀團(tuán)貸款的樣本。然而，這種可能性偏見拒絕了我們的假設(shè)。通過訪問個(gè)人信息與控制管理行為，外部資本的供應(yīng)商可以直接影響企業(yè)的投資，降低了會(huì)計(jì)質(zhì)量的重要性。 當(dāng)投資效率低下時(shí) ， 會(huì)計(jì)的質(zhì)量 重要性可以減輕外部資本 的影響 ，供應(yīng)商有 可能獲得私人信息或可直接監(jiān)測(cè)管理人員。我們承認(rèn)，投資內(nèi)部現(xiàn)金流敏感性可能較低獲得債務(wù)融資的可能性。我們預(yù)測(cè)，當(dāng)企業(yè)面臨投資合同限制，過度投資問題是部分需要解決的，會(huì)計(jì)質(zhì)量變得不那么值錢了，不太可能影響到投資現(xiàn)金流靈敏度。 與以前的研究結(jié)果一致，我們發(fā)現(xiàn)，投資是敏感的內(nèi)部現(xiàn)金流量和投資現(xiàn)金流敏感性都會(huì)較高地降低公司會(huì)計(jì)質(zhì)量。根據(jù)這些推測(cè)，我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)約束事務(wù)所、會(huì)計(jì)師質(zhì)量是同樣重要的投資在減少，在私人信息存在現(xiàn)金流敏感性。 我們的論文也拓展了我們對(duì) 帳戶重要性的認(rèn)識(shí)，其手段是識(shí)別環(huán)境信息，其中該公司的質(zhì)量會(huì)計(jì)信息是可能重要的。第六節(jié)為研究結(jié)論。 不過，他指出， 39。此外，由于他們承認(rèn)，但目前尚不清楚這私人債務(wù)市場(chǎng)屬性驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。 相關(guān)研究認(rèn)為，描述為一個(gè)連續(xù)獲得美國(guó)債務(wù)市場(chǎng)私人信息和監(jiān)測(cè)。他們發(fā)現(xiàn)，只有不到百分之五，這些問題包括資本開支限制，而史密斯和蘇菲（ 2020）文檔在銀團(tuán)貸款這些公約的發(fā)病率要高得多。同樣， LO（ 2020）認(rèn)為，私人和公共信息來源可以相互補(bǔ)充，如果公共信息包含變得更加復(fù)雜的數(shù)據(jù)信息后可以補(bǔ)充說明和解釋。包括公司年中，這些公共或銀行債務(wù)未償還。我們所有的會(huì)計(jì)質(zhì)量多邊環(huán)境 協(xié)定， 確定 在一個(gè)堅(jiān)實(shí) 的估計(jì)基礎(chǔ)上根據(jù)具體使用的 10年數(shù)據(jù)，包括投資的一年。該變量 AQ2 測(cè)量作為當(dāng)前的排名系數(shù)的五分之一從這些收益中回歸。我們還包括其他因素的控制變量是可能影響公司的投資選擇的。我們有堅(jiān)定的固定效應(yīng)和固定效應(yīng)的回歸年。為了解決這一問題，我們估計(jì)這項(xiàng)決定的因素第一階段的模型，包括在債務(wù)合同的投資限制，包括擬合值在我們的內(nèi)生轉(zhuǎn)換模型。 第一選擇的債務(wù)階段模式，包括從丹尼斯變量和米霍夫 2020年， Krishnaswami 等。我們還包括在我們的模型中，以便會(huì)計(jì)質(zhì)量的可能性和投資契約規(guī)定解決債務(wù)的代理問題的替代方法。 具體來說，我們包括債務(wù)金額， calculated作為銀行債務(wù)金額的自然對(duì)數(shù)，其中是一個(gè)指標(biāo)變量編碼為 1，如果該貸款周轉(zhuǎn)，否則 0。更多重要的是，雙方（評(píng)級(jí)）工具變量不能負(fù)荷。第二個(gè)報(bào)告，我們的兩列是內(nèi)源性的結(jié)果轉(zhuǎn)換模型。然而，一些公司可能有或銀行發(fā)行私募債務(wù)的情況，這是不是在議會(huì)數(shù)據(jù)庫(kù)抓獲的呢？為了試圖解決這個(gè)問題，我們確定了 COMPUSTAT數(shù)據(jù)項(xiàng)在新的債務(wù)問題， 民政事務(wù)總署在這些方面的變化項(xiàng)時(shí)期 ， 很可能是位于和消除所有企業(yè) 。此外，我們 還 發(fā)現(xiàn)，對(duì)于高的財(cái)政限制，貸款人的私人信息也 對(duì) 減少投資 敏感性 、緩解現(xiàn)金的會(huì)計(jì)素質(zhì) 起著重要作用。 附錄 B The Effect of Private Information and Monitoring on he Role of Accounting Quality in Investment ANNE BEATTY, The Ohio State University W. SCOTT LIAO, University of Toronto JOSEPH WEBER, Massachusetts Institute of Technology 1 Introduction Information asymmetry between managers and outside capital suppliers can affect how ?rms ?nance capital investments. A growing body of evidence indicates that better accounting quality can reduce information asymmetry costs and reduce ?nancing constraints. Consistent with this possibility, Bid dle and Hilary (2020) document that higher accounting quality reduces the sensitivity of ?rms’ investment to their internally generated cash ?ows. Verdi (2020) and Biddle, Hillary, and Verdi (2020) ?nd that accounting quality is positively correlated with investment for ?rms prone to under invest and is negatively correlated with investment for ?rms prone tooverinvest. The importance of accounting quality on investment inef?ciency may be mitigated when outside capital suppliers have private information or can directly monitor managers. By accessing private information and controlling managerial actions, outside capital suppliers can directly affect a ?rm’s investments, reducing the importance of accounting quality. Consistent with this idea, Biddle and Hilary (2020) pare the in?uence of accounting quality on investment ef?ciency across countries. The