【正文】 6．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額銷(xiāo)售收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?固定資產(chǎn)平均凈值銷(xiāo)售收入固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?資產(chǎn)平均總額銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 三、債務(wù)管理比率 是指?jìng)鶆?wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 負(fù)債總額償債保障比率 ?利息費(fèi)用息稅前利潤(rùn)利息保障倍數(shù) ?現(xiàn)金利息支出付現(xiàn)所得稅現(xiàn)金利息支出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金利息保障倍數(shù) ???財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 三、負(fù)債管理比率 6．影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素 （ 1）長(zhǎng)期租賃 （ 2）擔(dān)保責(zé)任 （ 3）或有項(xiàng)目 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 四、獲利能力分析 獲利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。 收購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一：以低于成本價(jià)購(gòu)置資產(chǎn) 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 五、 市價(jià)比率 7．市盈率（市價(jià)與每股盈余比率） 8． MVA、 EVA 市場(chǎng)增加值 (Market Value Added, MVA) = Market value of capital ?Capital employed =資本的市場(chǎng)價(jià)值 ?占用 資本 經(jīng)濟(jì)增加值 (Economic Value Added, EVA) =NOPAT ?WACC?Invested capital =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ?投資資本成本 每股盈余市價(jià)市盈率 ?財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA前 10名 MVC CE MVA ROIC WACC EVA (4) + + Electric(6) + + (14) + + (74) + + (2) + Morris(3) + + (12) + + amp。它的稅前 ROE只有 34%，還不及可口可樂(lè)公司的一半。綜合作用的結(jié)果使得營(yíng)業(yè)獲利指數(shù)僅為 %。 PV=11000/（ 1+6%） =10377（元） NPV=11000/（ 1+6%） 10000=377（元） ? 土地的市場(chǎng)價(jià)格 ? 凈現(xiàn)值法的特性 價(jià)值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn) 調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的時(shí)間性 調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) 具有可加性 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 創(chuàng)造價(jià)值的源泉 ? 高工作動(dòng)力的富有創(chuàng)造性的管理者團(tuán)隊(duì) ? 強(qiáng)大的產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)地位 ? 擁有專(zhuān)有技術(shù)、專(zhuān)利，項(xiàng)目不能被進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)者復(fù)制 ? 特許權(quán) 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 二、回收期 ????PTtt CFCF10 0決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 三、折現(xiàn)回收期 ? ???????PTttt CFkCF10 01決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 四、內(nèi)部報(bào)酬率 IRR ? ?????nttt CFI R RCF101決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 五、獲利指數(shù) PI ? ?01 1CFkCFPInttt?? ??決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 決策準(zhǔn)則比較 年末 投資 A B C D E F 0 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 1 600000 100000 250000 250000 325000 325000 2 300000 30000 250000 250000 325000 325000 3 100000 600000 250000 250000 325000 325000 4 202000 202000 250000 250000 325000 325000 5 30000 300000 250000 250000 325000 975000 總現(xiàn)金流 1500000 1500000 1250000 1250000 1625000 2275000 資本成本 10% 10% 5% 10% 10% 10% NPV 191399 112511 82369 52303 232020 635605 回收期 折現(xiàn)回收期 5 IRR % % % % % % PI 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較 年末 項(xiàng)目 E 項(xiàng)目 H 0 1000000 1000000 1 325000 100000 2 325000 100000 3 325000 100000 4 325000 150000 5 325000 1500000 IRR % % NPV（ k=10%) 232020 282519 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較 ? 互斥項(xiàng)目 ? 現(xiàn)金流特征變化不只一次 ? 初始投資不一致 ? 現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 項(xiàng)目 E和 H的凈現(xiàn)值曲線 IRRH=% IRRE=% % H E 折現(xiàn)率 k NPV 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率 年末 現(xiàn)金流 0 1000000 1 2450000 2 1470000 IRR 5%和 40% NPV（ 20%） +20833 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較 年末 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 K 0 1000000 2020000 1 600000 100000 2 300000 300000 3 100000 600000 4 202000 202000 5 300000 2100000 NPV（ 10%） 191399 230169 PI 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 決策準(zhǔn)則比較 方法 輸入數(shù)據(jù) 決策準(zhǔn)則 調(diào)整現(xiàn)金流 是否與價(jià)值最大化一致 計(jì)算 決策 接受 拒絕 時(shí)間 風(fēng)險(xiǎn) NPV 現(xiàn)金流 K NPV NPV0 NPV0 是 是 是 PI 現(xiàn)金流 K PI PI1 PI1 是 是 是，互斥時(shí)可能不一致 IRR 現(xiàn)金流 IRR K IRR k IRRk 是 是 是，互斥或現(xiàn)金流特征變化不只一次時(shí)可能不一致 DPP 現(xiàn)金流 K DPP 截止期 DPP 截止期 DPP 截止期 在 DPP期內(nèi) 在 DPP期內(nèi) 僅在折現(xiàn)回收期短于截止期 PP 現(xiàn)金流 PP 截止期 PP 截止期 PP 截止期 否 否 否 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析 ? SMC公司準(zhǔn)備開(kāi)發(fā)新型燈具，聘請(qǐng)了一家咨詢公司對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)做初步研究。 SMC的會(huì)計(jì)部門(mén)指出，如果依照目前的市場(chǎng)利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥ 10 000。除此之外，在項(xiàng)目的第一年， SMC每盞燈的直接人工為￥ 5，能源費(fèi)為￥ 1。制圖桌燈項(xiàng)目的稅后資本成本與 SMC在所有項(xiàng)目上所使用的一樣，為 10%。新設(shè)備購(gòu)置成本為 60000元，估計(jì)可使用 5年，期滿有殘值 10000元，每年收入可達(dá) 80000元，每年付現(xiàn)成本為 40000元。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬(wàn)元， 2年共投資 640萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。 ? 投資對(duì)象：資本市場(chǎng)上的上市股票和債券、貨幣市場(chǎng)上的短期票據(jù)和銀行同業(yè)拆借，金融期貨、黃金、期權(quán)交易、不動(dòng)產(chǎn)等，有時(shí)還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緜凸蓹?quán)。 ? 決策分析 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 四、投資期決策 ? 東方公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬(wàn)元， 3年共需投資 600萬(wàn)元。 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 四、銷(xiāo)售額侵蝕的凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 五年內(nèi)每年￥ 80 000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為 10%時(shí)的現(xiàn)值等于￥ 303 263 NPV（有銷(xiāo)售額侵蝕的項(xiàng)目） = NPV（無(wú)銷(xiāo)售額侵蝕的項(xiàng)目 NPV（銷(xiāo)售額侵蝕） = ￥ 263 293 ￥ 303 263 = ￥ 39 534 ? 如果項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥ 69 571，就能保持損益平衡 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 ? 固定資產(chǎn)更新決策 ? 資本限量決策 ? 投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策 ? 投資期決策 ? 項(xiàng)目壽命不等的投資決策 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 一、固定資產(chǎn)更新決策 ? 北方公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。最終賬面價(jià)值高于零的部分被認(rèn)為是資本收益， SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是 40%。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后 4周（ 28天），公司對(duì)客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后 8周（ 56天）。 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 SMC新型燈具項(xiàng)目 ? 如果 SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。 ? 可替代投資 風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)投資預(yù)期收益的稅務(wù)處理、投資的流動(dòng)性 ? 資本的機(jī)會(huì)成本 可替代投資的最低回報(bào)率 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 三、識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流 ? 開(kāi)車(chē)（不采納項(xiàng)目 )與乘公共交通工具（采納項(xiàng)目）上班的決定。換言之，福特公司可通過(guò)高于一般行業(yè)水平的負(fù)債比率來(lái)抵補(bǔ)其營(yíng)業(yè)獲利能力低的不足。但它比可口可樂(lè)的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為 。 （ 2）可以分解為銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售成本率、銷(xiāo)售期間費(fèi)用率 資產(chǎn)報(bào)酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 %1 0 0?? 股東權(quán)益平均總額 凈利潤(rùn)股東權(quán)益報(bào)酬率%1 0 0?? 銷(xiāo)售收入凈額 凈利潤(rùn)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 四、 獲利能力分析 資產(chǎn)報(bào)酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 4．成本費(fèi)用凈利率 %1 0 0%1 0 0 ????? 銷(xiāo)售收入凈額 銷(xiāo)售成本銷(xiāo)售收入凈額銷(xiāo)售收入凈額 銷(xiāo)售毛利銷(xiāo)售毛利率%1 0 0?? 成本費(fèi)用總額 凈利潤(rùn)成本費(fèi)用凈利率財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 五、市價(jià)比率 即市場(chǎng)價(jià)值比率，是指普通股每股市價(jià)和公司盈余、每股賬面價(jià)值的比率。 （ 2）進(jìn)行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。 2]擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 二、資產(chǎn)管理比率 是用來(lái)衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財(cái)務(wù)比率。 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 二、風(fēng)險(xiǎn)的 衡量 風(fēng)險(xiǎn)的衡量使用概率和統(tǒng)計(jì)方法 ， 以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量 。 財(cái)務(wù)管理 的資料庫(kù)下載 風(fēng)險(xiǎn)偏好 ? 給你 100元或猜硬幣，猜中了得 200元，猜不中得 0 ? 給你 1000元或猜硬幣，猜中了得 2020元，猜不中得 0 ? 給你 1萬(wàn)元或猜硬幣，猜中了得 2萬(wàn)元，猜不中得 0 ? 給你 10萬(wàn)元或猜硬幣，猜中了得 20萬(wàn)元，猜不中得 0 ? 給你 100元或摸彩票，中彩得 10000元，幾率 1% ? 給你 1000元或摸彩票，中彩得 10萬(wàn)元，幾率 1% ? 給你 1萬(wàn)元或摸彩票，中彩得 100萬(wàn)元，幾率 1% ? 給你 100元或摸彩票，中彩得 10萬(wàn)元，幾率 % ? 給你 100元或摸彩票，中彩得 100萬(wàn)元，幾率 % ? 給你 100元或摸彩票，中彩得 1000萬(wàn)元，幾率