【正文】 ③數量管理：對一些預算項目除進行金額管理外，從預算的數量方面進行管理。財政部的規(guī)定之中所推崇的預算編制程序是第三種，即，自上而下、自下而上、自上而下的方式。新華集團的預算模式是目標利潤為導向，由于這個集團的預算模式的導向是目標利潤，所以她的起點是目標利潤預算，再推動銷售預算，再推動費用、成本、生產，最后推出資產負債表和損益表。 ? 3．預算制度的內容包括：總則、組織機構、預算體系、預算編制、預算控制與差異分析、預算考評與激勵和附則七部分。她的定位是： ? 1．全面預算管理是實現企業(yè)資源優(yōu)化配置、提高企業(yè)經濟效益的先進而科學的一種管理方法。 ? 第三個層面系 職責分離 。 ? 第一個層面系 預算監(jiān)控 。 ? 由于本方案凈現值遠遠大于 0，內涵報酬率%遠遠大于基準收益率 16%，說明本方案經濟效益十分好，具有很強的抗風險能力，所以沒有進行敏感性分析 。 ? 本項目投資回收期計算如下： ? 年份 現金凈流量 累計現金凈流量0 3 4 5 0 . 1 6 3 4 5 0 . 1 61 4 8 1 3 9 3 1 . 1 62 1 6 3 1 . 0 4 2 3 0 0 . 1 23 1 6 3 1 . 0 4 6 6 9 . 0 84 1 6 3 1 . 0 4 9 6 1 . 9 6)( 年投資回收期 ???? （ 3）凈現值法 ? 評價標準： NPV＞ 0 t 0 1 2 ~ 6 7 ~ 1 6 16 合計凈現金流量NCF t 3 4 5 0 . 1 6 4 8 1 1 6 3 1 . 0 4 1 6 1 3 . 5 2 6 3 9 . 9 6 2 0 9 9 9 . 2復利現值系數( P / F . 1 6 % . n )1 0 . 8 6 2 0 . 0 9 3年金現值系數( P / A . 1 6 % . n )3 . 6 8 5 5 . 6 6 9?NPV=現金流入現值 現金流出現值 =()+() + =＞ 0 NPV大于 0,，該方案可行。 46萬元向商業(yè)銀行貸款，貸款 利率 10%；其余 2358。 ? 本案例需注意： ? 分三期估算現金流量； ( 2 716） ? 全額計算法（不考慮售舊的問題）； ? 管理費用中的開辦費是按 5年攤銷估算； ? 4 、 對凍干粉的原材料計算不要重復； （ 凍干粉是從濃縮液中提取 ） ? （ 1）投資期現金流量（ P78） ? NCF0=(萬元 ) NCF1=（萬元） ? （ 2）經營期現金流量 ? 濃縮液總成本 （料、工、費）= 800+321480+ =（元） ? 濃縮液單位成本=（元 /噸） ? 凍干粉總成本 （料、工、費）= 20+116280+ =（元） ? 凍干粉單位成本=（元 /噸） 總成本費用表 單位：萬元項目 2 6 7 1 6 備注 （元）1 、原材料 1 8 0 1 . 1 6 1 8 0 1 . 1 6 2 2 4 8 8 . 9 1 8 0 0 + 1 0 2 6 202 、燃料及動力 1 2 5 1 2 5 8 3 2 . 3 8 0 0 + 2 9 2 0 9 . 2 203 、直接人工 4 3 . 7 8 4 3 . 7 8 3 2 1 4 8 0 + 1 1 6 2 8 04 、制造費用 3 5 0 . 0 8 3 5 0 . 0 8 2 1 2 5 0 1 2 . 9 4 + 1 3 7 5 7 4 7 . 9 4 其中：折舊費 1 9 7 . 0 8 1 9 7 . 0 8 （ 1 9 1 4 . 3 8 + 1 1 9 7 . 3 8 ） （ 1 5 % ） / 1 55 、制造成本和計 2 3 2 0 . 0 2 2 3 2 0 . 0 2 1 + 2 + 3 + 46 、管理費用 1 3 8 . 4 7 8 4 . 2 7 8 0 + 4 . 2 7 + 5 4 . 2其中：折舊費 4 . 2 7 4 . 2 7 6 7 . 3 9 （ 1 5 % ） / 1 5 攤銷開辦費 5 4 . 2 5 4 . 2 2 7 1 . 0 1 247。 ? 作為一個管理者，你是需要現金還是需要利潤？答案當然是：兩者都需要。 5= ? 折舊費按 15年，殘值率按 5%計算； （ 15%） /15= ? 其他管理費用估算為 80萬元 /年（含工資）， 其中 60萬元為固定成本 ? ⑤銷售費用估計 銷售費用估算為 288萬元，其中包括人員工資及福利費、廣告費、展覽費、運輸費、銷售網點費等，其中 200萬元為固定成本。 ? 4．生產工藝方案（略） ? 5．項目總投資估算 項目總投資 ，其中：建設投資 ，占投資 %；流動資金 %，占總投資 %。 保健食品工業(yè)若以年均 8%的速度遞增，則 2020年保健食品工業(yè)所需的蘆薈工業(yè)原料折凍干粉約 8噸。修正后的轉股價格不低于關于修正轉股價格的董事會召開日前 30個交易日的公司 A股股票收盤價的算術平均值，修正后的轉股價格不得低于公司每股凈資產 。 ? 贖回是指發(fā)行人股票價格在一段時間內連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時 ， 發(fā)行人按事先約定的價格買回未轉股的可轉換債券 。 ? 可轉換債券的票面利率是其具有債券性質的重要特征，發(fā)行人設計的票面利率通常低于同期銀行存款利率和企業(yè)普通債券利率，在本案例中公司在考慮上述因素后確定票面利率為 2%。 如：深寶安 、 八佰伴的轉換失敗 。因此，國家就要求債券發(fā)行者必須按高于面值一定比率收回，以讓債券持有人有一定的收益。公司就要用一大筆現金來還本付息或者回購。 ? （ 2）調整原則： ? 在本次發(fā)行之后，當公司派發(fā)紅股、轉增股本、增資擴股（不包括可轉換公司債券轉換的股本）、配股、派息等情況使股份或股東權益發(fā)生變化時，轉股價格按下述公式調整：送股或轉增股本： P＝ P0/（ 1＋ n）；增發(fā)新股或配股： P＝（ P0＋ Ak） /（ 1＋ k）；兩項同時進行： P＝（ P0＋ Ak） /（ 1＋ n＋ k）；派息：P＝ P0－ D注：設初始轉股價為 P0，送股率為 n，增發(fā)新股或配股率為 k，增發(fā)新股價或配股價為 A，每股派息為 D，調整轉股價為 P。 ? 是否符合政策要求 ? 公司募集資金項目沒有變更 。 2000年，公司實現主營業(yè)務收入為107,767,，實現主營業(yè)務利潤為41,509,。 但若首次不實施贖回的 ， 當年不應再行使贖回權 。 ? 可轉換債券的轉換辦法 ? 債券期限 :可轉換公司債券的期限最短為三年 ， 最長為五年 ， 由發(fā)行人和主承銷商根據發(fā)行人具體情況商定 。 如償還期等方面 。因此本期債券由很好的保障。這樣，使利率不能真實放映公司債券的內含價值，使利率脫離了市場行情和發(fā)行公司的資信狀況。 因此 ，確定債券利率應主要考慮以下因素： ? 1）最高值不能高于現行銀行同期儲蓄存款利率的 40%水平，否則影響整個金融市場（國家規(guī)定） ? 2）最低值 不能低于居民定期儲蓄存款利率水平，這里有一個機會成本的問題。 （ 3）要有利于降低債券利息成本。 因此 ， 債券市場是企業(yè)融資的重要選擇 。 ?股票價值分析： ?（ 1）市盈率定價法 ?發(fā)行價＝每股收益 發(fā)行市盈率 ?（ 2）凈資產倍率法 ? 發(fā)行價＝每股凈資產 溢價倍率 案例三： 2001年中國長江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債券發(fā)行 ? 教學目的與要求 ? 通過本案例的學習，掌握公司債券融資的政策規(guī)定、基本理論與實務技巧，熟悉企業(yè)依靠債券融資的決策要點、主要問題。 ? 1．投資金額與預投資項目的金額是否相符 募集資金 22億，而投資計劃所需資金是 ，略有出入 ? 2．投資項目是否立項以及對立項時間的關注 貴州仙的 27個項目基本上都是 2000年和 2001年獲得批準文號的，其時效性尚可，那么投資者更應該關注募集資金是否能夠運用到擬投資計劃上 。 ? （三）國有企業(yè)改制重組的模式選擇 ①“原整體續(xù)存”改組模式。在一定的市場條件下，也允許企業(yè)凈資產不完全折股，即國有資產折股的票面價值總額可以低于經資產評估并確認的凈資產總額。 5）公司在最近三年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。 ? 4．保護中小股東利益的其他制度安排 ? （六）募集資金的使用計劃 本次募集資金情況 ： 單位 面值 發(fā)行價格 發(fā)行費用 募集資金每股 1 ． 00 31 ． 39 0 ． 6 7 7 2 30 ． 7 1 2 8合計 7 1 5 0 0 0 0 0 2 2 4 4 3 8 5 0 0 0 4 8 4 2 2 2 0 0 2 1 9 5 9 6 2 8 0 0 如本次股票發(fā)行成功，擬投資項目的投資計劃進度并按項目輕重緩急排序如下： 2001年、 2002年、 2020年的所需投資總額分別為 104,771萬元 、69,908萬元、 19,032萬元 ? （七）盈利預測：表 P32 本公司 1998年 1月至 2000年 12月經注冊會計師審計的實際經營業(yè)績?yōu)榛A，并根據 2001年度企業(yè)內外經濟與市場狀況，以及本公司 2001年度的生產經營計劃，編制了 2001年度的盈利預測報告。 ? 一．背景資料 ? （一）政策背景 ? 涉及企業(yè)改制上市的法律法規(guī)包括《 中華人民共和國公司法 》 《 股票發(fā)行與交易管理暫行條例 》 《 擬發(fā)行上市公司改制重組指導意見 》 ? (二 )公司背景： 主要生產與銷售馳名中外的“貴州仙酒”，并擁有國家經貿委批準的國家級白酒技術中心，公司是全國 520家重點扶持大型企業(yè)之一。 在制約機制上，經營者財務的決策最直接要受到所有者財務意識、要求的制約。 ? 例：董事會在處置固定資產時，如擬處置固定資產的預期價值，與此項處置建議前四個月內已處置了的固定資產所得到的價值的總和，超過股東大會最近審議的資產負債表所顯示的固定資產價值的 33%，則董事會在未經股東大會批準前不得處置或者同意處置該固定資產。監(jiān)事會對公司董事等高管人員的監(jiān)督基本是到位的。公司共設 勘探開發(fā) 、 化工、煉油 、 銷售 四個事業(yè)部，研究開發(fā)及其它職能部門為事業(yè)部提供積極有效的支持。 ? 二． 背景資料 ? （一）政策背景 ? 《 中華人民共和國公司法 》 ， 有關股份有限公司治理結構的基本規(guī)范如下： ? 股東大會是公司的權力機構 董事會對股東大會負責 經理由董事會聘任或者解聘 監(jiān)事會是監(jiān)督機構 ? 《 上市公司章程指引 》 ? 《 中國上市公司治理準則 》 主要內容 p15 ? 中國證監(jiān)會 《 關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見 》 p5 ? （二）公司背景與案例資料： ? 中國石化基本情況： p6 ? 主要股東的基本情況： p7 ? 中國石化集團擁有總公司 %的股份，成為絕對第一大股東，擁有對公司的絕對控制權。但是從各國的經歷和我國的現實分析，建立完善的法人治理結構，決不可能一蹴而就，需要從法規(guī)、尤其是從實際運作的角度從長計議，多方著手 ? （一）公司治理結構 ? 公司的法人治理結構的基本框架是由法律所規(guī)定的。 ? 該公司對有股東大會通過的事項沒有出現數量化的限定，同時在董事會下設的委員會的具體著能中葉沒有出現能夠量化的條款，而是更多地使用了“重大”事項這一常用的提法，使投資者無法詳細明了該公司治理結構的具體狀態(tài)及具體監(jiān)控和制約機制 ? （三）權責量化需要有“度” ? 為提高公司管理層的決策效率，一些上市公司的做法是，股東大會給董事會一定形式的授權，如一定金額內的投資決策權、資產重組權、增資擴股權等。因而，所有者作為企業(yè)的出資者，主要行使一種監(jiān)控權力，其主要職責就是約束經營者的財務行為，以保證資本安全和增值 。如：在公司里，預算和分配方案的批準是股東大會；董事會是制定預算和分配方案的，而經理則是執(zhí)行這個方案的。在業(yè)務上不與股東存在同業(yè)競爭 ? （五）同業(yè)競爭與關聯交易 ? 1．關于同業(yè)競爭。 2）公司股本總額不少于人民幣 5000萬元。 公司在確定總股本的過程中，已經同時兼顧考慮股份比例的設計工作。 ? 貴州仙的主發(fā)起人集團公司將其評估確認后的凈資產 司，按 %的比例折為 16800萬股國有法人股，折股倍數等于()