【正文】 四、 技術(shù)分析 （一） 波浪理論運(yùn)用 根據(jù)長城汽車（ 601633） 3012/102021/12月上海交易所 K線形態(tài)（圖 23），我們認(rèn)為該股這一年多交易時間的形態(tài)符合波浪理論形態(tài)，波浪理論認(rèn)為 :推動浪的浪型為 5浪（ 5），調(diào)整浪的浪型為 3浪（ a/b/c),合起來為 8浪。 . . （ 4） 盈利能力分析 表 9： 2021/03/312021/03/31長城汽車股份有限公司盈利能力指標(biāo) 時間 項目 20210331 20211230 2021930 20210630 20210331 營業(yè)毛利率（ %） * 營業(yè)凈利率（ %） * 資產(chǎn)凈利率（ %） * 營業(yè)毛利率 =（營業(yè)收入 營業(yè)成本） /營業(yè)收入 *100%，營業(yè)毛利率是毛利占營業(yè)收入的百分比，通過查看利潤表，長城汽車企業(yè) 2021年三季度的營業(yè)收入為 408億元營業(yè)成本為 290億元，該企業(yè) 2021年三季度銷售毛利率 =（ 408290） /408*100%=2%，該指標(biāo)反 映，每一元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少錢可以用于各項期間費(fèi)用和形成盈利，營業(yè)毛利率是公司銷售凈利率的基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。長城汽車企業(yè) 2021 年三季度負(fù)債總額為 223 億元（來源資產(chǎn)負(fù)債表）、股東權(quán)益 260 億元、無形資產(chǎn)為 24 億元，該企業(yè)三季度的有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率 =223/（ 26024） *100%=% 長城汽車企業(yè)上表中的有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率都小于 100%，有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率反應(yīng)該企業(yè)就算在清算是債權(quán)人的權(quán)益都能受到股東權(quán)益 100%的保障，該指標(biāo)反應(yīng)長 城汽車企業(yè)長期償債能力較強(qiáng)。但是相對較高的速動比率和現(xiàn)金比率對于一個現(xiàn)在正處于成長期的企業(yè)來講， 說明該企業(yè)籌集來的一部分資金沒有得到充分利用起來，好在三季度現(xiàn)金比率有所下降，有可能該企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層已意識到，未來可以持續(xù)關(guān)注公司對這部分資金運(yùn)用方向。 營運(yùn)資金 =流動資產(chǎn) 流動負(fù)債，那么長城汽車企業(yè) 2021 年三季度的營運(yùn)資金 億元減 億元等于 億元，相比今年第二季度的營運(yùn)資金 70 億元有所增加，營運(yùn)資金越多，說明不能償還的風(fēng)險越小，通過查看資產(chǎn)負(fù)債表由于三季報的貨幣資金相比二季度貨幣資金有較大幅度增長，增加對流動資產(chǎn)貢獻(xiàn)， 所以三季度的營運(yùn)資金反映該企業(yè)償債能力相比二季度有所增強(qiáng)。投資活動現(xiàn)金流出本期 億元，去年同期 億元，增長幅度 %，其中投資支付的現(xiàn)金項目引起警惕，本期投資支付現(xiàn)金 億，而去年同期只要 億元，增長幅度 %，是否說明該企業(yè)有參與資本市場運(yùn)作的意愿，但仍有待后續(xù)對該項目跟蹤。利潤表初步評價，該企業(yè)本期生產(chǎn)經(jīng)營成果是比較優(yōu)秀。 （ 2） 成本的比較 2021 年前三季度長城汽車企業(yè)營業(yè)總成本為 億元，相比 2021 年前三季度的 億元，增加了 億元，增長了 %，由于長城汽車企業(yè)今年的產(chǎn)品整體銷售量上升必定導(dǎo)致該企業(yè)成本增加，其中由產(chǎn)品銷售量增加帶來的營業(yè)成本增加 億元。 本期權(quán)益總額增長主要體現(xiàn)在所有者權(quán)益的增長上，所有者權(quán)益大幅增長主要變動的科目：未分配利潤本期增加 億，增幅 ，未分配利潤直接從利潤表得來，說明長城汽車企業(yè)本期利潤創(chuàng)收能力繼續(xù)增強(qiáng)。 （二）長城汽車公司財務(wù)分析 資產(chǎn)負(fù)債表水平分析 表 3： 2021/09/30長城汽車股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表（水平分析表） 編制單位：長城汽車股份有限公司 2021 年 9 月 30日 億元 資產(chǎn) 期末 余額 期初 余額 增（減） 負(fù)債和所 有者權(quán)益 期末 余額 期初 余額 增（減） 變動 金額 比重 /（ %） 變動 金額 比重 /（ %） 流動資產(chǎn)： 流動負(fù)債： 貨幣資金 應(yīng)付票據(jù) 交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)付賬款 . . 應(yīng)收票據(jù) 預(yù)收款項 應(yīng)收賬款 應(yīng)付職工薪酬 預(yù)付款項 應(yīng)交稅費(fèi) 應(yīng)收股利 0 0 其他應(yīng)付款 其他應(yīng)收款 應(yīng)付股利 買入返售 金融資產(chǎn) 一年內(nèi)到期的 非流動負(fù)債 0 0 存貨 其他流動負(fù)債 其他流動資產(chǎn) 15 流動負(fù)債合計 流動資產(chǎn)合計 非流動負(fù)債： 非流動資產(chǎn)： 其他非流動負(fù)債 長期應(yīng)收款 0 0 非流動負(fù)債合計 長期股權(quán)投資 負(fù)債合計 投資性房地產(chǎn) 0 0 所有者權(quán)益： 固定資產(chǎn) 實(shí)收資本 0 0 在建工程 資本公積 0 0 無形資產(chǎn) 盈余公積 0 0 商譽(yù) 0 0 未分配利潤 生產(chǎn)性生物資產(chǎn) 外幣報表折 算差額 0 0 長期待攤費(fèi)用 歸屬于母公司所 有者權(quán)益合計 遞延所得稅資產(chǎn) 0 0 少數(shù)股東權(quán)益 非流動資產(chǎn)合計 所有者權(quán)益合計 資產(chǎn)總計 負(fù)債和所有者 權(quán)益總計 數(shù)據(jù)來源：長城汽車股份有限公司 2021年第三季度報公告 . . （ 1） 從資產(chǎn)角度 長城汽車股份有限公司 2021 年三季度相比年初，總資產(chǎn)本期增加 億元，增長幅度為 %，其中流動資產(chǎn)本期增加 億元，增長幅度為 %，非流動資產(chǎn)本期增加 萬元，增長幅度為 %，說明公司本期資產(chǎn)規(guī)模增長的速度是可喜的。 通過 2021 年 110 月國產(chǎn) SUV 銷量前十車型排名（圖 20），長城哈弗 H6 銷售 17 萬輛，排名第一，相比第二名比亞迪 S6 7 萬輛，銷量領(lǐng)先 10萬輛，這 也很好的說明了長城汽車在國產(chǎn) SUV 中的超強(qiáng)競爭力。下屬控股子公司 30 余家，員工截止到 2021 年有 5 萬人，目前產(chǎn)品涵蓋哈弗 SUV、長城轎車、風(fēng)駿皮卡三大品類，現(xiàn)擁有 50 萬輛整車產(chǎn)能，具備發(fā)動機(jī)、前后橋等核心零部件的自主配套能力。 . . 內(nèi)地上市的自主品牌汽車公司橫向比較 表 1： 2021年三季度內(nèi)地上市自主品牌汽車公司橫向比較 簡稱 總股本 （億股） 實(shí)際流 通 A股 (億股） 總資產(chǎn) (億元 ) 資產(chǎn)負(fù) 債率 % 營業(yè)收 入 (億元 ) 排 名 毛利潤 （億元） 凈利潤 （億元） 排 名 利潤增 長率 % 長城汽車 1 103 1 海馬汽車 5 5 比亞迪 2 4 長安汽車 3 2 江淮汽車 4 3 一汽夏利 6 6 319 數(shù)據(jù)來源：東方財富通 F10 數(shù)據(jù) 通過對（表 1） 2021 年 9月 30日公布的我國自主品牌汽車公司數(shù)據(jù)比較，長城汽車企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為 %，在和表 1 中我國幾大自主品牌汽車企業(yè)相比，長城汽車企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 是比較低的，其他大部分的自主品牌汽車企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都超過了50%，說明長城汽車企業(yè)在舉債規(guī)模上要小于其他自主品牌汽車企業(yè)，長城汽車企業(yè)未來資不抵債的風(fēng)險要小于其他自主品牌汽車企業(yè)，長城汽車企業(yè) %資產(chǎn)負(fù)債率在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的財務(wù)杠桿運(yùn)用得相對合理。一個更為殘酷的現(xiàn)實(shí)是 ， 兩個月前，中國社科院發(fā)布《 2021 年產(chǎn)業(yè)藍(lán)皮書》指出， 2021 年中國自主品牌乘用車的企業(yè)利潤 95%以上被合資企業(yè)賺走，稍加留意過去幾年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，這一份額呈逐年上升趨勢。根據(jù)蓋世汽車網(wǎng)整理的 OICA 數(shù)據(jù)（圖 14）， 2021 年，全球汽車產(chǎn)量前十市場依次是中國、美國、日本、德國、韓國、印度、巴西、墨西哥、泰國和加拿大。德國汽車工業(yè)的科技創(chuàng)新投入占所有工業(yè)科技總投入 1/3，并且?guī)恿说聡渌I(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展。而要想穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，則需要出現(xiàn)另外一個像房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)一樣的擁有大規(guī)模產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)，來替代房地產(chǎn)行業(yè)拉動 GDP 引擎?？梢哉f，需求方面的力量也決定了汽車工業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中無可推卸的支柱作用。 可以毫不夸張地說 ,汽車工業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長當(dāng)之無愧的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)之一?？績?nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)增長，而像以前拉動我國經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的傳統(tǒng)行業(yè)，由于四萬億投資帶來的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)現(xiàn)階段出現(xiàn)大規(guī)模的產(chǎn)能過剩，這些傳統(tǒng)行業(yè)現(xiàn)階段主要面臨的是消耗產(chǎn)能的問題，未來幾年這些傳統(tǒng)行業(yè)對于我國 GDP 貢獻(xiàn)率相對下降，而要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長我國就必須出現(xiàn)能帶動 GDP 增長的新的經(jīng)濟(jì) 增長點(diǎn)，未來消費(fèi)類行業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)等將成為打造我國經(jīng)濟(jì)升級版的主力軍，成為拉動我國 GDP 增長的新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，而這些行業(yè)也將成為我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)導(dǎo)向的行業(yè)。現(xiàn)階段我國物價水平總體上在一個相對穩(wěn)定的區(qū)間。通過（圖 8）我國 GDP 從 2021年 1季度 %兩位數(shù) GDP 高速增長降至 2021年 3季度 %，經(jīng)濟(jì)形勢呈現(xiàn)一個放緩態(tài)勢。那么 QE 的 削減并最終退出對美國經(jīng)濟(jì)的增長趨勢、對金融市場產(chǎn)生重大的影響。 美國商務(wù)部 2021 年 11 月26日公布的美國 10 月營建許可總數(shù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，突破百 萬戶大關(guān)，創(chuàng)下五年半以來的新高，為美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇帶來樂觀信號。 圖 2021 年 3 月 — 2021 年 10 月月度失業(yè)率折線圖 圖 2021/2— 2021/9 月 20 大城市房價指數(shù) 此外，美國 GDP 由 2021 年金融危機(jī)爆發(fā)后 2021 年四季度公布的 %到 2021 年 9月 30 日美國三季度公布的 GDP 是 %（圖 3） ,表明經(jīng)濟(jì)有了明顯復(fù)蘇跡象，尤其是今年美國 GDP 呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，美國 2021 年一季度 GDP 是 %，二季度是 %，三. . 季度是 %。根據(jù)美聯(lián)儲為 QE退出與加息設(shè)立了門檻 —— 在通脹率維持在 %至 %的區(qū)間的前提下，在失業(yè)率穩(wěn)定下降到 7%之后退出 QE，降到 %以下時開始加息，根據(jù)這一門檻，美國 13 年 10 份公布失業(yè)率（圖 1）為 %， 2021 年 10月公布的美國 CPI 為 1%（圖 5），通貨膨脹低于美聯(lián)儲退出 QE 的門檻，公布的失業(yè)率還高于美聯(lián)儲設(shè)定的門檻，根據(jù)這兩個數(shù)據(jù)反映，美國現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)形勢下美國現(xiàn)階段還不具備立馬退出 QE 的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（ PMI)2021年 11月 %，在榮枯線 50以上，但看（圖 9） 2021年 4月 —— 2021年 11月 PMI 值總是圍繞 50榮枯線來回波動，并且處于 50一下的月 份占大多數(shù)， PMI 反應(yīng)我國制造業(yè)出現(xiàn)下降衰退情況，表明我國經(jīng)濟(jì)整體增長態(tài)勢放緩。 我國經(jīng)濟(jì)放緩的原因 我國經(jīng)濟(jì)放緩，最主要是由于拉動我國 經(jīng)濟(jì)增長三駕馬車中的出口和投資。 圖 12： 2021/02—— 2021/10 中國廣義貨幣（ M2）月度統(tǒng)計柱圖 未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施：應(yīng)該是偏穩(wěn)健中性的貨幣政策（有差別的信貸政策）由金融統(tǒng)計數(shù)據(jù) 2021 年 10 月我國廣義貨幣（ M2）為 萬億（圖 12），相對于我國現(xiàn)在 GDP 的兩倍有余，說明我國現(xiàn)在市場里面貨 幣總量相對充足，存量的貨幣能滿足現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，未來在信貸政策會針對不同行業(yè)實(shí)施有所差別信貸政策。 汽車工業(yè)為什么能在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)舉足輕重的地位？ 是由其生產(chǎn)技術(shù)特點(diǎn)及其在 人們需求結(jié)構(gòu)中的地位所決定的。最后，從汽車產(chǎn)品的技術(shù)特點(diǎn)看，每輛汽車都是當(dāng)代高新技術(shù)的結(jié)晶。 面臨這樣的經(jīng)濟(jì)形勢，我國汽車產(chǎn)業(yè)將有怎樣的發(fā)展機(jī)會。根據(jù)上面德國汽車工業(yè)對國家貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)，發(fā)展汽車工業(yè)具備這么多的優(yōu)勢，現(xiàn)階段我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)受到國家政策打壓，另外一個可以拉動我國 GDP 增長引擎的汽車工業(yè)，將會迎來一個替代房地產(chǎn)行業(yè)來拉動 GDP 增長的 發(fā)展機(jī)會，現(xiàn)階段發(fā)展汽車工業(yè)，因?yàn)槠嚬I(yè)是一個大規(guī)模拉動內(nèi)需的行業(yè)，符合我國現(xiàn)在靠消費(fèi)來穩(wěn)中求進(jìn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)宏觀政策方向，針對我國產(chǎn)能過剩的行業(yè)（鋼鐵、玻璃、鋁等）汽車工業(yè)可以很好. . 的消耗產(chǎn)能問題，起到很好的一個調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)的作用，然后可以很好的緩解我國經(jīng)濟(jì)放緩帶來的就業(yè)壓力。其中，排名榜首的中國， 2021 年汽車產(chǎn)量高達(dá) 萬輛，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他汽車市場。而在坊間發(fā)布的兩份榜單上，無論中國車企總銷量排行還是近 10 年來的車企百萬輛名單，都是合資品牌占據(jù)了大部分